港交所“搶人”：華圖教育摘牌后奔H股 倒逼新三板改革？

在新三板待了近4年時(shí)間，華圖教育（原證券代碼：830858）最終還是選擇了離開。華圖教育摘牌的原因其實(shí)不難猜想，其在新三板時(shí)數(shù)次籌劃上市，離開的原因也無非如此，問題可能只在于目的地是A股還是港股。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道最新消息，華圖教育擬赴港股上市，相關(guān)議案在3月1日召開的股東大會上審議。

事實(shí)上，在2017年年中港交所宣布擬推出創(chuàng)新板后，市場上就有聲音認(rèn)為在優(yōu)質(zhì)公司資源上創(chuàng)新板和新三板將形成競爭。從華圖教育舉措來看，這樣的說法不無道理。

優(yōu)質(zhì)公司的告別

據(jù)挖貝網(wǎng)了解，華圖教育主要是為大學(xué)畢業(yè)生和相關(guān)從業(yè)人員提供各類招錄考試的考前培訓(xùn)，內(nèi)容涵蓋國家黨政機(jī)關(guān)公務(wù)人員招錄考試、公務(wù)員公選遴選考試、事業(yè)單位招錄考試等各類考試的考前培訓(xùn)，并為上述在職人員提供繼續(xù)教育、在職培訓(xùn)、管理咨詢等服務(wù)。其業(yè)務(wù)中，最廣為人知的應(yīng)該就是公務(wù)員考前培訓(xùn)。

由于進(jìn)入早，擴(kuò)張快，公考培訓(xùn)這塊大蛋糕幾乎就只由公考的兩大巨頭華圖教育和中公教育兩家企業(yè)平分。兩家企業(yè)布局有多廣，從華圖教育披露的信息可見一斑。據(jù)華圖教育2017年半年報(bào)披露，其擁有遍布全國的分子公司近400余家，覆蓋全國所有省會城市、絕大部分地級市和部分重點(diǎn)縣區(qū)。

公務(wù)員報(bào)考近年熱度絲毫不見減少，仍然是很多地區(qū)的最佳從業(yè)選擇。熱度體現(xiàn)在華圖教育的業(yè)績上，其營業(yè)收入和凈利潤近幾年均實(shí)現(xiàn)大幅增長。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年華圖教育營業(yè)收入分別為11.55億元、13.59億元、19.22億元；凈利潤分別為1.05億元、2.12億元、3.57億元。僅2017年上半年，華圖教育的營業(yè)收入即已達(dá)到11.57億元、凈利潤2.65億元。在發(fā)布2017年上半年財(cái)報(bào)的新三板教育公司中，華圖教育凈利潤位居榜首，并與其后的億童文教（430223）等公司拉開巨大差距，是億童文教5798.5萬元凈利潤的4.56倍，接近教育行業(yè)凈利潤TOP10中后8家公司凈利潤之和。

有高成長、高業(yè)績背書，華圖教育在新三板融資十分順利。2016年2月22日，華圖教育以24.39元/股的價(jià)格成功募資1.8億元，2016年11月10日，再以72元/股的價(jià)格成功募資7億元。

估值方面也是水漲船高。2015年7月15日華圖教育首次在新三板交易，市值為27.58億元。到今年2月13日華圖教育正式從新三板摘牌時(shí)，其市值為131.68億元。

夢想終在遠(yuǎn)方

在登陸新三板前后，華圖教育一直在為A股遠(yuǎn)方奮斗，即便在新三板發(fā)展算得上順風(fēng)順?biāo)?，但華圖教育上市的信念毫不動搖。

然而，現(xiàn)實(shí)比較殘酷。雖然業(yè)績不錯(cuò)，甚至超過了不少A股公司，但華圖教育的上市之路一直不是很順?biāo)?。屢?zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)。

挖貝新三板研究院資料顯示，2012年，華圖教育首次啟動IPO，但由于IPO停閘，最終不了了之。華圖教育也在2014年7月24日正式登陸新三板。

2015年4月9日，華圖教育宣布深圳新都酒店股份有限公司（即，新都退）擬向公司全體股東發(fā)行股份購買公司100%股權(quán)并募集配套資金。這是華圖教育籌劃的第1次借殼上市。但在2015年5月21日，新都退被暫停上市，也宣告了華圖教育第2次上市計(jì)劃徹底失敗。

2017年2月10日，華圖教育公告稱，揚(yáng)子新材（002652）擬換股吸收合并華圖教育，且公司控股股東、實(shí)際控制人易定宏已與揚(yáng)子新材實(shí)際控制人簽訂了重組意向性協(xié)議。不過，因業(yè)績補(bǔ)償未能達(dá)成一致，揚(yáng)子新材宣布終止重組。華圖教育第3次上市計(jì)劃敗北。

3戰(zhàn)3敗。借殼上市似乎很難成功。華圖教育遂啟動第4次上市計(jì)劃，這次華圖教育決定親身上陣。2017年6月16日，華圖教育宣布完成上市輔導(dǎo)備案登記，不過之后并無進(jìn)展。值得注意的是，2017年5月8日，華圖教育宣布實(shí)際控制人易定宏籌劃的借殼揚(yáng)子新材的事項(xiàng)終止，但公司本身籌劃的重大事項(xiàng)仍在進(jìn)行中，因此繼續(xù)停牌。不排除華圖教育為上市做了兩手準(zhǔn)備。

如今看來，在IPO審核趨嚴(yán)的形勢下，被A股傷透心的華圖教育終是選擇了放棄，轉(zhuǎn)道中國香港市場。

事實(shí)上，據(jù)挖貝網(wǎng)了解，類似華圖教育這樣為了上市提前從新三板摘牌的并非孤例。一些擬IPO公司為了在排隊(duì)期間盡量減少公眾對公司的關(guān)注，或防范因不同市場間信披政策差異導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，往往選擇“孤注一擲”，早早摘牌再做打算。如，韓都電商（838711），其從2017年12月5日開始接受上市輔導(dǎo)，2018年2月28日即宣布擬申請摘牌，原因就在于籌劃IPO的需要。

或倒逼新三板改革

港交所在2017年6月16日宣布擬推出創(chuàng)新板的消息一度引發(fā)熱議。

據(jù)方案，創(chuàng)新板分為創(chuàng)新主板及創(chuàng)新初板，根據(jù)每個(gè)板塊的不同風(fēng)險(xiǎn)水平將設(shè)定相應(yīng)的股東保障標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)新主板將對散戶開放，因此會采取與主板相似的監(jiān)管方針。創(chuàng)新初板將只對專業(yè)投資者開放，因此上市要求會“比較寬松”。為了確保市場質(zhì)素，創(chuàng)新板兩個(gè)板塊均設(shè)快速除牌機(jī)制。

當(dāng)時(shí)多家研究機(jī)構(gòu)表示，創(chuàng)新板在職能上與新三板市場有所重疊，兩者在上市資源方面存在競爭關(guān)系。

雖之后港交所表示將不設(shè)立創(chuàng)新板，但同時(shí)表態(tài)將在《主板規(guī)則》新增兩個(gè)章節(jié)，以納入更多類型的上市公司。

改革緊鑼密鼓的進(jìn)行，近日港交所就接受同股不同權(quán)公司、未有收入的生物科技公司等新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市的相關(guān)制度安排情況，再次咨詢市場意見。

2017年以來，新三板市場陷入低迷，加之IPO審核加速，兩相作用下加速了優(yōu)質(zhì)公司的流出，同時(shí)少有優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入，這對于新三板市場建設(shè)無疑是重大不利因素。市場上關(guān)于改革的呼聲不斷。

如今，港交所改革，一定程度上或也將加速優(yōu)質(zhì)公司的撤離。在優(yōu)質(zhì)公司的吸引和留存上，新三板或許需要盡快落地相關(guān)方案。

可喜的是，在1月31日第二屆中國新三板發(fā)展論壇上，全國股轉(zhuǎn)公司公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立表態(tài)，將推動對外開放和合作，實(shí)現(xiàn)掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時(shí)掛牌上市。這一表態(tài)也被市場理解為積極信號，即企業(yè)并不用摘牌再去港交所掛牌，新三板+H股在未來或具有可能性。

在內(nèi)憂外患之際，盼新三板改革盡快落地。