新三板IPO出局者的眾生相：大多是現(xiàn)實(shí)派和運(yùn)氣欠佳派

新三板，去年大家結(jié)伴去IPO，今年風(fēng)向變了，結(jié)伴宣布終止IPO。

這些IPO出局者，付出了時間成本，資金成本，甚至機(jī)會成本。他們又能怪誰呢？很多事情不都這樣嗎？一陣風(fēng)，刮過去就刮去了，剩下的就是一地雞毛。

新三板也是社會，面臨IPO形勢的巨變，他們有妥協(xié)派，運(yùn)氣欠佳派，還有不服輸派。

妥協(xié)派：業(yè)績不好 早撤早了

去年年初IPO的政策，是歷史上難得的寬松。誰知當(dāng)年10月份，風(fēng)向大變，月過會率從80%跌到50%，甚至還出現(xiàn)上會企業(yè)集體被否。

不少擬IPO企業(yè)面對過會率低、審核趨嚴(yán)的現(xiàn)狀“妥協(xié)”，選擇放棄IPO上市，主動撤回上市申請；數(shù)十家新三板企業(yè)以“調(diào)整上市計(jì)劃”為由終止審查。

今年2月23日，證監(jiān)會再出手，IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼重組的規(guī)定。一批帶有僥幸心理的擬IPO企業(yè)開始大撤退。

事實(shí)上，進(jìn)入今年以來，一個更為利空消息在市場上流傳：主板市場，3年利潤1.5億，最近一年不低于8000萬；創(chuàng)業(yè)板，三年凈利潤不低于1億元，最近一年不低于5000萬。

這實(shí)際對很多企業(yè)來說，ipo大門已經(jīng)關(guān)上了。

面對嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)，一季度共有70家擬IPO企業(yè)終止審查，3月份超過40家，占一季度總數(shù)近6成。其中，70家終止IPO企業(yè)中，三成來自新三板。

據(jù)挖貝網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年第一季度共有22家新三板掛牌公司終止IPO審查。按照上述傳聞標(biāo)準(zhǔn)，超6成企業(yè)達(dá)標(biāo)不到新標(biāo)準(zhǔn)，主動撤回申報(bào)材料就是唯一選擇。（部分企業(yè)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)未披露，以2014-2016年財(cái)務(wù)為據(jù)）

2018年第一季度22家終止審查的新三板擬IPO企業(yè)近三年業(yè)績情況（萬元）（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

除華信股份、開心麻花、湘佳牧業(yè)等8家公司外，包括邁得醫(yī)療、美之高在內(nèi)的14家企業(yè)三年凈利潤之和均不滿足凈利潤門檻。

另外，根據(jù)最新的年報(bào)數(shù)據(jù)，上述20多家企業(yè)中，綠岸網(wǎng)絡(luò)、禾昌聚合、奧迪威3家公司2017年業(yè)績出現(xiàn)滑坡，其中奧迪威跌幅最多，凈利潤幾乎遭遇腰斬。

作為一家從事傳感器及相應(yīng)模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的制造企業(yè)，奧迪威2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤5000萬元，2016年利潤小幅上調(diào)至5900萬，去年凈利潤遭遇腰斬，僅為2600多萬。

最終，奧迪威在年報(bào)出爐前20天宣布撤回上市申請材料，終止IPO審查，

運(yùn)氣欠佳派

為了解決IPO“堰塞湖”，去年的政策應(yīng)該是最為寬松的。但就是這樣的千載難逢的機(jī)會，不少企業(yè)還是運(yùn)氣欠佳，因?yàn)橐馔庖蛩氐⒄`上會的時間，最后只好含恨與IPO擦肩而過。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，去年至今，有18家公司因?yàn)槁蓭熁驎?jì)事務(wù)所的原因，曾經(jīng)中斷過IPO進(jìn)程，再次重啟后，錯失了最佳時機(jī)。對于這些企業(yè)來說，沒有比這更為糟糕的事情。

2017年3月，族興新材（830854）成為新三板第一家因中介機(jī)構(gòu)相關(guān)人員離職，而中止IPO審查的掛牌公司。之后，開心麻花（835099）、芯能科技（833677）、龍磁科技（832388）等都紛紛“中槍”。

會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會計(jì)師、律師發(fā)生的變更，導(dǎo)致IPO中斷成為去年新三板一道“奇特的景觀”。

新三板因會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會計(jì)師、律師發(fā)生的變更中止IPO審查的企業(yè)（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

一方面，上述企業(yè)沒能在最好的時候上會，確實(shí)對他們IPO造成了影響。另一方面，這些企業(yè)本身可能也存在不小的問題。

據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，上述18家企業(yè)中，目前僅科華控股、天元集團(tuán)、通領(lǐng)科技（834081）3家公司走到了上會的程序，僅科華控股一家企業(yè)首發(fā)獲通過，天元集團(tuán)、通領(lǐng)科技上會被否；其余近10家企業(yè)在上會前夕放棄了IPO，部分企業(yè)仍在排隊(duì)。

族興新材（830854）就是一個典型的例子。其不止是新三板史上第一家因中介機(jī)構(gòu)“連累”中止IPO的掛牌公司，它也是新三板第一個在上會前夕主動“撤單”的擬IPO企業(yè)。

已經(jīng)進(jìn)入IPO沖擊階段的芯能科技（833677）上市途中也橫生枝節(jié)。該公司去年年報(bào)被全國股轉(zhuǎn)公司問詢，問詢的內(nèi)容都是圍繞業(yè)績和經(jīng)營方面存在的諸多疑點(diǎn)。例如，公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例低于同行業(yè)，以及在建工程當(dāng)期增加額與現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)科目的勾稽不一致等數(shù)據(jù)“打架”。

打鐵還需自身硬，對于擬IPO企業(yè)來說，公司的質(zhì)地好壞才是最關(guān)鍵的。

不服輸派：挖金客準(zhǔn)備第4次發(fā)起沖擊

繼三次沖擊A股接連失敗后，新三板掛牌公司挖金客（834003）近日公告稱，將擇機(jī)盡快向證監(jiān)會提交IPO申請，準(zhǔn)備第4次向A股發(fā)起沖擊。

屢次沖擊A股，挖金客堪稱新三板對A股最鐘情的掛牌公司。

不過，挖貝網(wǎng)注意到，挖金客想要成功IPO，擺在面前的難題還真不少。

第一道坎：股權(quán)問題。早在2015年，挖金客有一次跨進(jìn)A股大門的機(jī)會擺在眼前：A股上市公司亨通光電擬以4.32億元收購李征、永奧投資、陳坤持有的挖金客100%股權(quán)。

不幸的是，僅4個月后，上述溢價高達(dá)1779.13%的收購案告吹。究其原因，因李征之妻陳坤就其與李征離婚事宜向法院申請財(cái)產(chǎn)保全，并繳納了保全費(fèi)，造成亨通光電收購的李征持有的股權(quán)存在重大不確定性。

無獨(dú)有偶，挖金客的第二次沖刺A股也是栽在股權(quán)問題上。2016年6月，挖金客首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請獲證監(jiān)會受理。好景不長， 當(dāng)年11月21日，挖金客稱“因公司戰(zhàn)略發(fā)展需要及部分股東股權(quán)擬發(fā)生變化”撤回IPO申請。

第二道坎：太依靠中國移動這個大客戶。2016年，公司營業(yè)收入七成來自中國移動的問題被證監(jiān)會屢次提到。

數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年、2017年1-6月，挖金客對中國移動的銷售金額分別為773萬元、3195萬元、1.08億元、7685萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為12.6%、31.8%、77.6%、77.3%。

證監(jiān)會在給挖金客的首發(fā)審核的反饋意見和發(fā)審委會議中都注意到了這一點(diǎn)：請發(fā)行人代表說明：（1）中國移動對業(yè)務(wù)合作伙伴的選擇政策（包括選擇標(biāo)準(zhǔn)、選擇程序、考核要求等）；（2）與中國移動的合作過程及主要內(nèi)容，是否存在被其他公司替代的風(fēng)險(xiǎn)等。

第三道坎：經(jīng)營數(shù)據(jù)異常。該公司的業(yè)績快速增長和員工總數(shù)持續(xù)減少的現(xiàn)象累次被提出質(zhì)疑。

據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示，2014年-2016年，挖金客營業(yè)收入由6000多萬持續(xù)增長至1.4億元，凈利潤由2000多萬增至4000多萬元；而在職員工總數(shù)出現(xiàn)明顯背離業(yè)績的趨勢，人數(shù)從2014年的72人縮減至2017年上半年的59人。

對此，發(fā)審委請發(fā)行人代表說明在職員工人數(shù)持續(xù)減少的原因，并結(jié)合業(yè)務(wù)類別及不同崗位設(shè)置，說明具體員工與相關(guān)業(yè)務(wù)的匹配性。請保薦代表人說明核查過程和方法，并發(fā)表明確核查意見。

上述問題，從任何一個角度，短時間內(nèi)都難以“速效救心丸”，但挖金客決定等6個月后，擇機(jī)再次沖擊IPO。

挖金客如此堅(jiān)持的背后究竟發(fā)生了什么？