創(chuàng)新層：想說愛你不容易

鐵打的創(chuàng)新層、流水的公司。走過3個年頭的創(chuàng)新層，跟2018年初選名單中相比，2016年第一批953家創(chuàng)新層企業(yè)中，已經(jīng)有超過50%被踢出群。

大進(jìn)大出，成為創(chuàng)新層抹不掉的標(biāo)簽。退出的不一定就是不好的企業(yè)，新進(jìn)的也不代表就是好企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，從宏觀方面看，今年入圍企業(yè)整體質(zhì)量在提升，從微觀看，入圍企業(yè)去年利潤出現(xiàn)滑坡的企業(yè)達(dá)379家，占比四成。

業(yè)績?nèi)绱瞬环€(wěn)定，對投資者而言，投資的參考價值何在？對企業(yè)而言，歸屬感不強(qiáng)了；對監(jiān)管而言，嚴(yán)肅性和權(quán)威性受到挑戰(zhàn)。

   鐵打的創(chuàng)新層 流水的公司

2年，創(chuàng)新層的汰換率超過50%。走過3年的創(chuàng)新層，可謂鐵打的創(chuàng)新層，流水的公司。

大進(jìn)大出，成為僅僅只有3年時間的創(chuàng)新層抹不掉的標(biāo)簽。

2016年5月，新三板第一批創(chuàng)新層企業(yè)正式出爐，7500多企業(yè)中，953家企業(yè)入選；到了2017年，創(chuàng)新層擴(kuò)容到1393家，掛牌企業(yè)數(shù)量11000+。其中619家維層成功，新晉企業(yè)700多家。

僅一年時間，50%以上的創(chuàng)新層企業(yè)變成了新面孔。

928家，全國股轉(zhuǎn)公司公布2018年創(chuàng)新層初選名單。其中804家公司將維持在創(chuàng)新層，124家公司新入選。僅隔一年，雖然這次老面孔多，但589家企業(yè)又從創(chuàng)新層名單中消失啦。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，今年入圍的企業(yè)，只有466家是2016年第一批入選企業(yè)。這意味2年時間，第一批953家創(chuàng)新層已經(jīng)有487家被替淘汰掉了。

創(chuàng)新層快速變臉。對投資者而言，沒有了投資的參考價值；對企業(yè)而言，歸屬感不強(qiáng)了；對監(jiān)管而言，嚴(yán)肅性和權(quán)威性受到挑戰(zhàn)。

新三板走過5個年頭，雖然各方還在摸著石頭過河。但作為新三板最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)群體，創(chuàng)新層應(yīng)該具備基本的穩(wěn)定性，就猶如上證50，對滬市起到錨定效應(yīng)。

一年一個大變樣。對創(chuàng)新層來說，其權(quán)威性和可靠性會打折扣；對未來的精選層，添加的是不確定因素。

   創(chuàng)新層成色如何？

928家，占新三板掛牌公司總數(shù)的8.2%。他們應(yīng)該是新三板最為優(yōu)質(zhì)的群體。但到底成色如何？

從整體看，2018創(chuàng)新層公司整體的平均營業(yè)收入和平均凈利潤達(dá)5.3億元和2875萬元，較2017年分層調(diào)整時，創(chuàng)新層公司整體的平均營業(yè)收入和平均凈利潤分別提高了1.4億元和422萬元。

其中，2018年新進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，平均營業(yè)收入和平均凈利潤分別達(dá)4.5億元和2287萬元，較2017年分層調(diào)整時新進(jìn)入創(chuàng)新層公司的平均營業(yè)收入和平均凈利潤分別高出52%和61%。

宏觀方面，整體質(zhì)量確實(shí)明顯提升。微觀方面呢？

營業(yè)收入方面，928家入圍企業(yè)中有201家去年?duì)I業(yè)收入下滑，占據(jù)20%；近100家企業(yè)降幅超20%；13家企業(yè)降幅在50%以上。其中，馬上游（833158）去年?duì)I業(yè)收入從4個億降到600多萬，同比下滑98%；東潤環(huán)能（831083）收入從近6億降到8000多萬，下滑超過85%。

盈利能力方面，2017年凈利潤出現(xiàn)滑坡的企業(yè)達(dá)379家，占比四成；降幅超20%的企業(yè)275家，降幅過半的有162家，超過80%有91家。

數(shù)據(jù)顯示，900多家入圍企業(yè)中，12家企業(yè)連續(xù)三年虧損；30家企業(yè)2016年、2017年連虧兩年；87家企業(yè)2017年虧損。

恒神股份（832397）作為即將第三次入選創(chuàng)新層，近三年累計虧損7億多。2015年-2017年分別虧損1.5億、2.2億、3.3億，成為900多家入圍企業(yè)中累虧最“慘”的企業(yè)；“新三板+H股”概念股君實(shí)生物（833330）近三年累虧5億。

毛利率方面， 928家創(chuàng)新層初篩名單上的企業(yè)中有56家銷售毛利率不足10%，5家入圍企業(yè)毛利率為負(fù)值。

5家負(fù)毛利率企業(yè)恒神股份、誼熙加（832127）、大地生物（833662）、青浦資產(chǎn)（831711）、盛盈匯（833466）2017年銷售毛利率分別為-65%、-9%、-3%、-3%、-0.3%。

負(fù)毛利率，也被股轉(zhuǎn)注意到。恒神股份、大地生物收到全國股轉(zhuǎn)公司針對其年報的問詢函，分別要求其說明毛利率為負(fù)的原因及合理性。

創(chuàng)新層是新三板頭部企業(yè)，各種資源都在往他們身上匯聚。從歷史數(shù)據(jù)看，無論是融資、交易，創(chuàng)新層企業(yè)普遍都要好于基礎(chǔ)層和市場整體。創(chuàng)新層企業(yè)的優(yōu)劣，在某種程度上決定了新三板的未來，慎之又慎，對整個市場都有利。

   聯(lián)想集團(tuán)被剔出恒生指數(shù)的借鑒意義

最近陷入“投票門”的聯(lián)想集團(tuán)，還有另外一條重要信息沒有引起更大關(guān)注。5月4日，恒生指數(shù)正式發(fā)布公告稱，最新季度檢討結(jié)果，聯(lián)想集團(tuán)將在6月4日踢出成分股行列。

1994年聯(lián)想在香港上市，2000年8月2日，聯(lián)想集團(tuán)首次納入恒生指數(shù)。2006年9月11日，聯(lián)想集團(tuán)被剔出了恒生指數(shù)。2013年3月，聯(lián)想集團(tuán)再次加入恒生指數(shù)，直到這次再被剔除。該指數(shù)編制者周五發(fā)布公告稱，此次調(diào)整將于6月4日生效。

彭博社報道稱，由于在過去的5年中股價下滑了56%，聯(lián)想集團(tuán)被剔除出恒生指數(shù)的可能性越來越大，并毫不客氣地把聯(lián)想集團(tuán)列為“全球表現(xiàn)最差的科技股”， 在彭博科技數(shù)據(jù)所跟蹤的171家標(biāo)的標(biāo)的中，聯(lián)想集團(tuán)的股價下跌最大。

這些看似跟新三板無關(guān)信息，對新三板來說，還是有著很好借鑒意義的。

首先，聯(lián)想集團(tuán)被剔出群，是根據(jù)季度檢討結(jié)果做出的，那么，創(chuàng)新層調(diào)整是否可以不以年為單位，而是動態(tài)調(diào)整；其二，調(diào)整是否可以不是根據(jù)財務(wù)指標(biāo)，而是市場的表現(xiàn)，股價下跌過大，投資者損失過大，顯然不適合恒生指數(shù)；其三，是否可以建立一個創(chuàng)新層跟蹤機(jī)制，對企業(yè)的表現(xiàn)進(jìn)行長期、持續(xù)的跟蹤。