神州優(yōu)車再融100億，讓你秒懂重資產的新玩法

近日，神州優(yōu)車發(fā)行100億ABS在深交所獲批。該ABS以消費者在O2O汽車電商平臺神州買買車上購買新車及準新車分期付款所產生的應收賬款債權為基礎資產，首期發(fā)行規(guī)模約4.54億元。簡單說神州優(yōu)車相當于又融了100億，并且可以根據資金需求隨時募集。

深交所同日發(fā)文稱，這是全國首單O2O汽車電商平臺資產證券化產品，是深交所持續(xù)服務新經濟領域的又一階段性成果，可見深交所的重視程度之高。

在很多人眼中，神州優(yōu)車是一家實打實的重資產企業(yè)，而事實真的如此嗎？

分析一家資產過百億，囊括網約車、汽車電商、汽車金融等多個業(yè)務的大公司的運營模式，絕非易事。我們不妨以此次融資為突破口，一窺神州優(yōu)車玩轉輕、重資產背后的秘密。雖不及全貌，只為一探究竟。

一、重資本的新玩法

提到重資本類型的公司，人們首先想到的或是銀行、券商、基金等金融機構，資金的流動性和安全性對其至關重要。但其實，資金對于網約車平臺、二手車電商來說，更加重要。

曾經牛極一時的易到用車，因樂視資金鏈危機而一蹶不振，能否鳳凰涅槃還在兩說。最近的滴滴與美團之爭，更早的滴滴快的燒錢大戰(zhàn)，哪次戰(zhàn)役缺少了資金都玩不轉，哪次戰(zhàn)役沒有金主撐腰都不行。

二手車電商方面，融資和儲備“彈藥”更是各個二手車電商頭等大事。據不完全統(tǒng)計，2017年期間，優(yōu)信、車置寶、大搜車、瓜子二手車等企業(yè)融資超20億美元。另外，九成營收投營銷，兩年虧損超40億的優(yōu)信，也準備到納斯達克上市了，融資額約5億美元。

神州優(yōu)車發(fā)展每一步都伴隨巨額資金的注入。做為神州優(yōu)車運營主體公司或者前身的神州專車，登陸新三板之前先后完成2.5億美金、5.5億美金兩輪融資，為專車大戰(zhàn)籌足彈藥。2017年7月，神州優(yōu)車70億元定增正式完成。值得注意的是，通過這次融資，神州優(yōu)車不僅融到了資金，更重要的是引進了中國人保、浦發(fā)銀行、中國銀聯(lián)等戰(zhàn)略投資者，這背后的商業(yè)價值已經遠超幾十億的定增資金。

彼時，神州優(yōu)車董事長兼CEO陸正耀就表示，“新一輪定增并非純粹為錢，更重要的是公司與投資方之間的戰(zhàn)略協(xié)同。”

同樣，本文開篇提到的100億元ABS融資，實際上也并不是單純?yōu)榱隋X。

正如深交所5月30日發(fā)文中所指出的，神州優(yōu)車通過發(fā)行資產證券化產品，盤活了存量資產，拓寬了融資渠道，降低了融資成本，緩解了汽車終端渠道的融資難題。

資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產支持證券（ABS）的過程，應收賬款資產證券化是供應鏈金融ABS的主要產品，可以將應收賬款轉變?yōu)榱鲃有暂^高的現(xiàn)金資產，達到盤活資產存量的目的。

神州優(yōu)車2018年一季報顯示，截至3月31日，公司應收賬款為7509.97萬元，而2017年末應收賬款余額為4226萬元，增長了將近1倍。

同時，資產證券化相對于股權債券融資具有極大的優(yōu)勢。相對于股權融資，資產證券化的優(yōu)勢在于不會稀釋股權，且成本較低。相對于債權融資，資產證券化的優(yōu)勢在于不占用貸款和發(fā)債額度，募集資金用途不受限制，產品發(fā)行受市場行情波動影響較小。

二、輕、重資產的“太極”玩法

根據知乎的解釋，所謂資產的輕重是個相對的概念。就一個企業(yè)或一項投資而言，我們平時耳熟能詳?shù)膹S房、設備、原材料等，往往需要占用大量的資金，屬于重資產（也叫硬資產）。所謂輕資產，主要是企業(yè)的無形資產，包括企業(yè)的經驗、規(guī)范的流程管理、治理制度、與各方面的關系資源、資源獲取和整合能力、企業(yè)的品牌、人力資源、企業(yè)文化等。

表面上看，神州優(yōu)車是一家資產很“重”的實業(yè)型公司，但其互聯(lián)網屬性又很濃厚，因為無論是神州專車、還是買買車、還是車閃貸，都是依托于互聯(lián)網技術。

傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網公司，都是清一色的輕資產公司，譬如向來以“輕資產、重技術”為傲的滴滴出行。而神州優(yōu)車則偏向于“重資產+重運營”。

那么是不是說神州優(yōu)車就是一家重資產公司呢？好像又不是，至少我們從其業(yè)務結構上來看，并不能完全這樣去定義，為什么這樣說？

比如神州專車，神州專車采用的是B2C自營模式，車輛均為來自租賃公司，當然絕大部分是來自關聯(lián)方神州租車，只有司機是公司自己招聘來的。如此，可以說神州專車屬于輕資產化經營。

再比如，神州買買車所有新車均從各大汽車品牌廠商或授權經銷商直接采購，以融資租賃的方式賣車。簡單說，神州買買車購車后首先以租賃的方式給用戶提供車輛，用戶購車第一年并不擁有產權，一年后根據情況再選擇支付全部尾款過戶或者選擇三年分期購車。

所謂先享受后買車的消費模式，可以實現(xiàn)真正的零首付，降低了用戶購車門檻，但很顯然這種運營模式資產偏重，對資金周轉的要求較高，屬于重資產化運營。

融資并不是純粹為錢，專車全部租賃，重資產“輕玩”；汽車電商全部自采，發(fā)行ABS，這又是重資產的“輕玩”。

重中有輕，輕中有重，互相聯(lián)動，又相互獨立；輕重之間，張弛有度。這或許便是神州優(yōu)車整體高效運營的絕妙之處，像極了中國傳統(tǒng)武術中的太極，輕重緩急，拿捏得當。如果真的如此，顯然，神州優(yōu)車掌門人陸正耀便是這企業(yè)經營“太極”中的高手。