新三板市場特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓新規(guī)解讀 | 實務(wù)

6月1日，全國股轉(zhuǎn)公司在官網(wǎng)發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股份特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)暫行辦法》及配套的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股份特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指南（試行）》。

在《暫行辦法》中，主要規(guī)定了以下四個方面的內(nèi)容：

1.可以辦理特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓的具體情形，包括與掛牌公司收購及股東權(quán)益變動相關(guān)的股份轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓雙方存在實際控制關(guān)系或均受同一控制人所控制的股份轉(zhuǎn)讓、外國投資者戰(zhàn)略投資掛牌公司、股東間履行業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥鈼l款以及行政劃轉(zhuǎn)掛牌公司股份等五種情形。

2.特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)對轉(zhuǎn)讓價格、股份性質(zhì)、信息披露等方面的基本要求。

3.全國股轉(zhuǎn)公司和中國結(jié)算的職責(zé)分工及與轉(zhuǎn)讓雙方的權(quán)責(zé)關(guān)系。

4.業(yè)務(wù)的具體辦理流程與對相關(guān)申請材料的要求。

01、背景

全國股轉(zhuǎn)公司于2017年12年22日發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，取消了盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓。對于有2家以上做市商為其提供做市報價服務(wù)的股票，可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式；除采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票外，其他股票采取競價轉(zhuǎn)讓方式。單筆申報數(shù)量或轉(zhuǎn)讓金額符合全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的股票轉(zhuǎn)讓（標(biāo)準(zhǔn)：單筆申報數(shù)量不低于10萬股，或者轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬元人民幣的股票轉(zhuǎn)讓），可以進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓；特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓另行制定細(xì)則。

特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓既不是盤后交易更不是盤中交易，它屬于非交易型的線下協(xié)議轉(zhuǎn)讓過戶。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

投資者可以采用成交確認(rèn)委托方式委托主辦券商買賣股票。投資者買賣雙方達(dá)成成交協(xié)議，委托主辦券商按其指定的價格和數(shù)量與指定對手方確認(rèn)成交的指令。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交價格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤價的200%或當(dāng)日已成交的最高價格中的較高者，且不低于前收盤價的50%或當(dāng)日已成交的最低價格中的較低者。

做市交易：

做市商連續(xù)報出其做市證券的買價和賣價，若投資者的限價申報滿足成交條件，則做市商在其報價數(shù)量范圍內(nèi)按其報價成交。做市商必須在交易系統(tǒng)進(jìn)行雙向報價（買價與賣價），并在其報出的價格上實現(xiàn)成交。全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則成交，成交價以做市申報價格為準(zhǔn)，限價申報之間、做市申報之間不能成交。

競價交易：

競價交易包括集合競價與連續(xù)競價。目前全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)競價交易為集合競價，尚未開展連續(xù)競價。集合競價，是指對一段時間內(nèi)接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式，投資者可以采用限價委托方式委托主辦券商買賣股票。股票競價轉(zhuǎn)讓按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交，以可實現(xiàn)最大成交量的原則確定成交價，高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交。

從新三板掛牌公司的發(fā)展階段和股權(quán)結(jié)構(gòu)看，除普通的二級市場交易型投資者的交易需求外，收購、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等大額定向轉(zhuǎn)讓需求也占到相當(dāng)份額。針對此類不宜通過或無法通過交易系統(tǒng)完成的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，為給市場相關(guān)主體提供適宜的實現(xiàn)途徑，支持企業(yè)合理的資本運(yùn)作需求，亦是為避免相關(guān)轉(zhuǎn)讓行為對二級市場交易造成沖擊。在充分考慮了新三板市場的特點后，全國股轉(zhuǎn)公司和中國結(jié)算聯(lián)合制定了《暫行辦法》，為其提供更為適宜的實現(xiàn)途徑。

《暫行辦法》的出臺，意味著2017年12月新三板交易制度改革中的最后一項交易制度—特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓也正式落地，至此新三板交易制度改革后的做市轉(zhuǎn)讓、集合競價、盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓和特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓這四類新交易方式全面落地。

02、重要內(nèi)容

特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓，是指轉(zhuǎn)讓雙方因收購及股東權(quán)益變動、存在控制關(guān)系、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等特定事項達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向全國股轉(zhuǎn)公司與中國結(jié)算提出書面申請，經(jīng)全國股轉(zhuǎn)公司確認(rèn)后由轉(zhuǎn)讓雙方到中國結(jié)算辦理過戶登記的轉(zhuǎn)讓方式。

其適用條件為：適用情形（6種，滿足其中之一）+不適用情形（7種，不得出現(xiàn)其中任何）+受讓方為合格投資者

A.適用情形：

掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓具有下列情形之一的，可以向全國股轉(zhuǎn)公司和中國結(jié)算申請辦理特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓手續(xù)：

（一）與掛牌公司收購及股東權(quán)益變動相關(guān)，且單個受讓方受讓的股份數(shù)量不低于公司總股本5%的股份轉(zhuǎn)讓；

（二）轉(zhuǎn)讓雙方存在實際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制的；

（三）外國投資者戰(zhàn)略投資掛牌公司所涉及的股份轉(zhuǎn)讓；

（四）按照掛牌公司披露的通過備案或?qū)彶榈摹豆_轉(zhuǎn)讓說明書》、《股票發(fā)行情況報告書》、《重大資產(chǎn)重組報告書》等文件中股東間業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥鈼l款，特定投資者之間以事先約定的價格進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓；

（五）行政劃轉(zhuǎn)掛牌公司股份；

（六）全國股轉(zhuǎn)公司和中國結(jié)算認(rèn)定的其他情形。

第（一）項情形是我們最常見的交易需求，也就是為實現(xiàn)收購或者其他大幅調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)目的而進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。只要單個受讓方受讓的股份數(shù)量不低于公司總股本5%的股份轉(zhuǎn)讓就可以采取特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓。其他五種情形不受5%的比例限制，沒有比例要求都可采取特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

第（二）項情形出現(xiàn)的頻率也較高，主要是同一個實際控制人控制下的兩個主體之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這種情形常見于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的股權(quán)關(guān)系調(diào)整。屬于這一情形的，律師事務(wù)所就轉(zhuǎn)讓雙方是否存在實際控制關(guān)系或均受同一控制人所控制出具的法律意見書。

屬于第（四）項情形的，有以下情況：

（1）包含特殊條款的股份認(rèn)購協(xié)議或其他協(xié)議等法律文件；

（2）包含特殊條款的已披露且通過備案或?qū)彶榈摹豆_轉(zhuǎn)讓說明書》、《股票發(fā)行情況報告書》或《重大資產(chǎn)重組報告書》及法律意見書等信息披露文件；

（3）中介機(jī)構(gòu)就業(yè)績承諾實現(xiàn)情況出具的證明文件，如會計師事務(wù)所出具的審計意見、律師事務(wù)所出具的法律意見書、評估機(jī)構(gòu)出具的評估報告等；

（4）主辦券商出具的核查意見。

B. 不適用情形（不得存在其中任何）：

（一）擬轉(zhuǎn)讓的股份已被質(zhì)押且質(zhì)權(quán)人未出具書面同意函；

（二）擬轉(zhuǎn)讓的股份存在尚未了結(jié)的訴訟、仲裁、其他爭議或者被司法凍結(jié)等權(quán)利受限情形；

（三）轉(zhuǎn)讓雙方或其中一方處于被限制證券賬戶交易的狀態(tài)；

（四）本次轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致規(guī)避股份限售相關(guān)規(guī)定，或者存在其他違反法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件或全國股轉(zhuǎn)公司業(yè)務(wù)規(guī)則的情形；

（五）違反股份轉(zhuǎn)讓雙方作出的關(guān)于增持、減持及限售等公開承諾；

（六）協(xié)議簽署日與提交申請日間隔超過6個月且無行政批準(zhǔn)等特殊情形的；

（七）全國股轉(zhuǎn)公司認(rèn)定的其他情形。

即擬轉(zhuǎn)讓的股份必須是無限售條件流通股，同時也不能是其他被限制交易狀態(tài)下的股票。

C.受讓方為合格投資者：

參見《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》。

轉(zhuǎn)讓價格：

股份轉(zhuǎn)讓雙方可以就轉(zhuǎn)讓價格進(jìn)行協(xié)商。但上述適用情形第（一）至（三）項所述情形的股份轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)當(dāng)不低于轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日該股票前收盤價的50%或當(dāng)日最低成交價中的較低者。轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日該股票無收盤價的，應(yīng)當(dāng)以最近一次發(fā)行價格、資產(chǎn)評估報告中的評估價格或最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)等為參考，合理確定轉(zhuǎn)讓價格。

屬于上述適用情形第（一）、（二）項情形且不具有該條其他情形的，若轉(zhuǎn)讓價格低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)或協(xié)議簽署日股票無收盤價的，掛牌公司持續(xù)督導(dǎo)券商對本次轉(zhuǎn)讓定價方法、定價依據(jù)的合理性出具的專項意見。

2018年1月15日由原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式改為集合競價轉(zhuǎn)讓方式的股票，在產(chǎn)生集合競價成交前，投資者簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議并申請辦理特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓的，價格要求按股票無收盤價處理。

信息公開：

股份過戶登記完成后，全國股轉(zhuǎn)公司公布特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓公開信息，內(nèi)容包括證券代碼、證券簡稱、轉(zhuǎn)讓價格、轉(zhuǎn)讓數(shù)量、轉(zhuǎn)讓原因等。

特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易價格、數(shù)量、時間并不會反映在交易系統(tǒng)軟件上，全國股轉(zhuǎn)公司只會在官網(wǎng)指定信息欄進(jìn)行披露，如果投資者不主動去查閱信息，是不會知曉的。

優(yōu)點：

特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓與盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比，具備三個最大的優(yōu)點：

（1）股權(quán)交易比例靈活。根據(jù)新三板交易制度規(guī)定，如果買賣雙方通過正常二級市場交易過戶，賣方持股每下破一個5%的節(jié)點直至10% 以下，或者買方第一次超過10%以及以之后每上破一個5%的節(jié)點，就必須停牌發(fā)公告，公告2個交易后才能繼續(xù)交易。但特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓有效地避免了上述麻煩，只要事先披露了收購報告書或者權(quán)益變動報告書，就可以一次性滿足超過5%上不封頂?shù)慕灰仔枨?，?%僅約束受讓方未約束轉(zhuǎn)讓方。在一份協(xié)議中可以一個賣方同時轉(zhuǎn)讓給多個買方，也可以多個賣方同時轉(zhuǎn)讓給一個買方。

（2）提高轉(zhuǎn)讓款項成交可能。新三板交易過戶時，交易款項都是在證券帳戶中進(jìn)行直接往來，但特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓的款項只是雙方約定，并不證券帳戶上往來，全國股轉(zhuǎn)公司對交易款項支付的監(jiān)督寬松且薄弱，這給交易雙方提高成交可能帶來了更多的運(yùn)作空間。

（3）彌補(bǔ)原有交易制度的不足。掛牌公司可以運(yùn)用特殊事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式解決未達(dá)業(yè)績承諾的股份回購問題、并購中的股份交割問題、三類股東問題等，掛牌公司因原有交易制度而選擇被迫摘牌處理的行為或?qū)⒂兴鶞p少。

缺點：

特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓相較盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓，資料多、流程長。所以，除非諸如上述優(yōu)點涉及的相關(guān)情形或者劃轉(zhuǎn)、繼承等盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓無法實現(xiàn)的情形，其它情形能通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓的建議盡量通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓，相對而言簡單、快速。