藍(lán)海之略被曝“手頭緊”，遠(yuǎn)程醫(yī)療高增長(zhǎng)模式出錯(cuò)？

作為遠(yuǎn)程醫(yī)療行業(yè)的老大、老二，在經(jīng)歷一段時(shí)間的高速增長(zhǎng)后，遠(yuǎn)程視界爆發(fā)資金鏈危機(jī)，藍(lán)海之略則出現(xiàn)遲發(fā)員工工資情況。遠(yuǎn)程醫(yī)療行業(yè)出了什么問(wèn)題？

“獨(dú)角獸”遠(yuǎn)程視界的債務(wù)危機(jī)仍未解決，遠(yuǎn)程醫(yī)療行業(yè)再現(xiàn)資金鏈迷局。

6月21日，業(yè)內(nèi)傳出消息，已掛牌新三板的遠(yuǎn)程醫(yī)療企業(yè)藍(lán)海之略（股票代碼：834818）出現(xiàn)延遲發(fā)放員工工資情況。一份流出的錄音文件顯示，藍(lán)海之略董事長(zhǎng)、總經(jīng)理羅志林在對(duì)員工的講話中稱，由于一筆4000萬(wàn)元的款項(xiàng)未及時(shí)回款，又有4000萬(wàn)元貸款到期，因此公司將薪資挪用，導(dǎo)致員工工資遲發(fā)。“2300人什么都不干，吃5年都吃不垮”，他在盤(pán)點(diǎn)公司資產(chǎn)后得出結(jié)論。

在上述講話中，羅志林同時(shí)也稱，受公司財(cái)務(wù)管理不善、去杠桿政策以及遠(yuǎn)程視界債務(wù)危機(jī)等因素的影響，藍(lán)海之略目前“感覺(jué)到手頭那么緊”。

2018年4月，遠(yuǎn)程視界代理商、員工紛紛開(kāi)展討債、討薪行動(dòng)，彼時(shí)無(wú)冕財(cái)經(jīng)、騰訊財(cái)經(jīng)等媒體曾披露這一債務(wù)糾紛問(wèn)題，預(yù)計(jì)資金缺口高達(dá)數(shù)十億元。僅僅2個(gè)月后，長(zhǎng)期處于遠(yuǎn)程醫(yī)療行業(yè)第二位、正籌備轉(zhuǎn)板上市的藍(lán)海之略，也遭遇“手頭緊”問(wèn)題。遠(yuǎn)程醫(yī)療行業(yè)到底出了什么問(wèn)題？又該如何解決？

現(xiàn)金“牛”為何手頭緊？

用羅志林的話來(lái)說(shuō)，藍(lán)海之略的起名源自《藍(lán)海戰(zhàn)略》一書(shū)，他甚至比遠(yuǎn)程視界董事長(zhǎng)韓春善更早意識(shí)到遠(yuǎn)程醫(yī)療這一片藍(lán)海，在2010年就創(chuàng)辦了藍(lán)海之略。

不過(guò)從后來(lái)藍(lán)海之略、遠(yuǎn)程視界等公司的發(fā)展歷程來(lái)看，所謂的遠(yuǎn)程醫(yī)療藍(lán)海，在某種意義上其實(shí)更像是金融租賃催生的藍(lán)海——盡管韓春善在中國(guó)導(dǎo)醫(yī)網(wǎng)已有多年耕耘，但在他創(chuàng)業(yè)的前2年，遠(yuǎn)程視界的業(yè)務(wù)規(guī)模始終不超過(guò)10億元，也未能實(shí)現(xiàn)盈利。

直到2014年下半年，遠(yuǎn)程視界推出融資租賃模式后，其業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，在2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10億元，2016年?duì)I收更達(dá)到60億元，并在兩年中先后完成累計(jì)超過(guò)10億元的兩輪融資，而躋身“醫(yī)療獨(dú)角獸”陣營(yíng)。

藍(lán)海之略方面，其主要業(yè)務(wù)為醫(yī)院學(xué)科建設(shè)與學(xué)科運(yùn)營(yíng)。此前公開(kāi)的年度財(cái)報(bào)顯示，2015年該公司營(yíng)業(yè)收入僅5.26億元，同比增長(zhǎng)僅5.14%，4363萬(wàn)元的凈利潤(rùn)甚至比2014年減少了5.15%；但此后兩年，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)突然連續(xù)翻倍增長(zhǎng)，在2017年達(dá)到23.03億元、4.52億元，兩年增長(zhǎng)率分別超過(guò)了300%、900%。同時(shí)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在2016年、2017年分別達(dá)到1.56億元、2.06億元。

▲藍(lán)海之略近兩年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅上漲。

如今的藍(lán)海之略，是珠海市排名前五的納稅大戶，同時(shí)也是更早通過(guò)掛牌進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)、唯一一家正式啟動(dòng)上市籌備的遠(yuǎn)程醫(yī)療企業(yè)，其估值一度近百億元，與遠(yuǎn)程視界旗鼓相當(dāng)。

這樣一只高增長(zhǎng)、現(xiàn)金流充足且被看好的“牛股”，怎么就跟“手頭緊”扯上關(guān)系了呢？一切還得從遠(yuǎn)程視界、藍(lán)海之略等遠(yuǎn)程醫(yī)療企業(yè)賴以壯大的金融租賃模式說(shuō)起。

所謂金融租賃模式，是指遠(yuǎn)程醫(yī)療企業(yè)將遠(yuǎn)程醫(yī)療設(shè)備銷售給融資租賃公司，租賃公司再將設(shè)備租給醫(yī)院，而遠(yuǎn)程視界、藍(lán)海之略等企業(yè)則在其中履行連帶責(zé)任保證擔(dān)保——此舉意味著，一旦醫(yī)院不能償還設(shè)備租金，企業(yè)將面臨不小的三角債風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)程視界的資金鏈危機(jī)最早發(fā)生在2017年下半年，由于為醫(yī)院墊付租金的壓力過(guò)大，當(dāng)年第四季度該公司資金鏈斷裂，隨后代理商債務(wù)糾紛逐漸爆發(fā)，又遭遇員工討薪、被租賃公司和合作醫(yī)院起訴進(jìn)而被法院凍結(jié)資產(chǎn)等。

▲遠(yuǎn)程視界的金融租賃模式。

至于藍(lán)海之略，根據(jù)公開(kāi)的財(cái)報(bào)信息，截至2016年12月31日，該公司凈資產(chǎn)達(dá)6.98億元，但擔(dān)保金額卻達(dá)到4.79億元，占凈資產(chǎn)的比例達(dá)到近7成；2017年上半年，該公司擔(dān)保金額占凈資產(chǎn)比例雖已降至55%，但總額卻增長(zhǎng)至5.72億元。

自2017年初起，藍(lán)海之略開(kāi)始調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，“將壓力釋放給醫(yī)院、融資公司”，一方面不再為合作醫(yī)院提供擔(dān)保，另一方面與合作融資租賃公司協(xié)商逐步減少和解除部分項(xiàng)目擔(dān)保，至2017年末該公司對(duì)外擔(dān)保金額降至3.06億元，占凈資產(chǎn)比例降至26.91%。

然而即便如此，從藍(lán)海之略2017年年報(bào)以及羅志林的講話中，仍能看出該公司“手頭緊”的大致情況。

對(duì)外擔(dān)保金額大幅下降的同時(shí)，2017年藍(lán)海之略的“其他應(yīng)收款”突然暴漲57787.39%至9.19億元，增幅表現(xiàn)異常。對(duì)此該公司在報(bào)告中解釋，“其他應(yīng)收款”暴增是因公司業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致融資租賃保證金和對(duì)外借款增加所致。

▲藍(lán)海之略2017年應(yīng)收賬款出現(xiàn)異常上漲，圖片截自財(cái)報(bào)。

而羅志林在講話中則談到，截至2018年6月15日，藍(lán)海之略對(duì)外支付的融資租賃保證金達(dá)到5.23億元，為醫(yī)院提供的借款（即代墊租金）也已超過(guò)9億元，兩項(xiàng)累計(jì)超過(guò)14億元。同時(shí)，該公司目前有“未發(fā)貨2.34億元”，每月需為2300名員工支付工資2800萬(wàn)元左右，以及“欠提成兩三千萬(wàn)元、補(bǔ)貼幾百萬(wàn)元”。

無(wú)冕財(cái)經(jīng)研究員曾數(shù)次致電藍(lán)海之略董秘，希望咨詢?cè)摴镜膫鶆?wù)、現(xiàn)金流等問(wèn)題，但電話均未接通；該公司客服則表示將轉(zhuǎn)達(dá)問(wèn)題，但截至發(fā)稿仍未得到回復(fù)。

高增長(zhǎng)模式有沒(méi)有問(wèn)題？

據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，遠(yuǎn)程視界董事長(zhǎng)韓春善認(rèn)為，遠(yuǎn)程醫(yī)療+融資租賃的模式在業(yè)內(nèi)由其首創(chuàng)。即使如此，作為行業(yè)老二的藍(lán)海之略，與遠(yuǎn)程醫(yī)療的發(fā)展路徑相似，除了都經(jīng)歷過(guò)兩年的高增長(zhǎng)期，還在2015年先后將上市計(jì)劃提上日程。

掛牌新三板以前，藍(lán)海之略曾在2015年8月增資1219.05萬(wàn)元、引進(jìn)12家投資機(jī)構(gòu)。彼時(shí)羅志林與與潤(rùn)信鼎泰投資、潤(rùn)信鼎泰資本、元達(dá)信資本簽署了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議書(shū)之補(bǔ)充協(xié)議》，承諾在2018年12月30日前成功上市，并約定如果藍(lán)海之略已于2018年6月30日前申報(bào)上市，但出現(xiàn)IPO暫停審核情況，則上市時(shí)間可按暫停審核時(shí)間相應(yīng)順延。

對(duì)此，有證券人士分析，在遠(yuǎn)程視界資金鏈危機(jī)集中爆發(fā)后，對(duì)該領(lǐng)域持相同模式的其他公司來(lái)說(shuō)，年內(nèi)上市幾無(wú)可能。

值得關(guān)注的是，根據(jù)自媒體“三板富”的分析，2017年7月藍(lán)海之略實(shí)控人及其一致行動(dòng)人通過(guò)減持7天內(nèi)套現(xiàn)約1.9億元，其中實(shí)控人羅志林套現(xiàn)1.52億元；在證監(jiān)會(huì)對(duì)收入確認(rèn)問(wèn)題審核趨嚴(yán)的背景下，“不排除藍(lán)海之略實(shí)控人及其一致行動(dòng)人減持套現(xiàn)提前為對(duì)賭埋單的可能”。

▲藍(lán)海之略上市輔導(dǎo)不到半年，羅志林曾接連減持。

有不愿具名的遠(yuǎn)程醫(yī)療企業(yè)高管對(duì)無(wú)冕財(cái)經(jīng)分析稱，目前遠(yuǎn)程醫(yī)療企業(yè)、醫(yī)院以及融資租賃公司對(duì)合作都相對(duì)謹(jǐn)慎，“院長(zhǎng)不敢做融資，投放又是國(guó)家禁止的，延長(zhǎng)時(shí)間會(huì)加大企業(yè)成本，最后還是轉(zhuǎn)移到醫(yī)院和患者。”

2018年6月15日，上市公司銀河生物（000806.SZ）正式宣布終止籌劃近一年的對(duì)遠(yuǎn)程心界的收購(gòu)計(jì)劃。對(duì)此，前述高管指出，遠(yuǎn)程視界事件影響極大，目前資本對(duì)遠(yuǎn)程醫(yī)療普遍持觀望態(tài)度，深陷債務(wù)危機(jī)的企業(yè)只能轉(zhuǎn)向改善內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理。

羅志林在講話中也透露了藍(lán)海之略的4種應(yīng)對(duì)方法：其一，在原先已支付10%保證金的情況下，再為自行還款的醫(yī)院補(bǔ)貼10%的設(shè)備租金，“銀行貸款（利息）6%左右，醫(yī)院還賺了4個(gè)百分點(diǎn)”；其二，做大科室收入，同時(shí)與藥材商、耗材商協(xié)商延期回款，藍(lán)海之略補(bǔ)貼5%左右的資金占用費(fèi)；其三，與融資租賃公司協(xié)商，將大項(xiàng)目的還款期限延長(zhǎng)1年；其四，優(yōu)化現(xiàn)金流管理。

羅志林分析，只要藍(lán)海之略每月簽下訂單1.5億元，每月業(yè)務(wù)回款3000萬(wàn)元，就可以有2000萬(wàn)元至4000萬(wàn)元的現(xiàn)金結(jié)余。被他計(jì)算在內(nèi)的主要支出包括10%保證金、10%補(bǔ)貼、10%稅負(fù)、3000萬(wàn)元員工薪資以及6000萬(wàn)元進(jìn)貨款，累計(jì)支出1.35億元，“只要管理好現(xiàn)金流，提成都是可以及時(shí)支付的，差旅費(fèi)也是小兒科”。

一位專注遠(yuǎn)程醫(yī)療行業(yè)的觀察者和投資者表示，他認(rèn)同企業(yè)優(yōu)化現(xiàn)金流管理的做法，不過(guò)，遠(yuǎn)程醫(yī)療企業(yè)做租賃的最大痛點(diǎn)其實(shí)在于科室經(jīng)營(yíng)，貪圖設(shè)備款的盲目擴(kuò)張無(wú)異于飲鴆止渴，而設(shè)備到位后的經(jīng)營(yíng)不善則相當(dāng)于自殺，“單純依靠金融租賃推動(dòng)的高增長(zhǎng)模式必定走不遠(yuǎn)，這個(gè)行業(yè)需要回歸理性。”

說(shuō)到底，遠(yuǎn)程醫(yī)療的本質(zhì)在醫(yī)療，不在金融。