中科沃土朱為繹：新三板企業(yè)如何提高IPO過會的成功率

截止2018年7月底，IPO排隊企業(yè)降至300家左右，其中新三板企業(yè)共70家。2018年1-7月份共有31家新三板企業(yè)上會，有15家新三板企業(yè)過會，過會率為48.38%，稍低于IPO整體55.6%的過會率。新三板企業(yè)應(yīng)該如何提高IPO過會的成功率，筆者試著做一些分析，供大家參考。

一、新三板企業(yè)申報IPO的幾大誤區(qū)

第一大誤區(qū)：不管是否符合條件，都去IPO排隊占個坑

新三板掛牌企業(yè)把IPO比作掛牌，沒有做好物質(zhì)和精神的準(zhǔn)備，匆匆忙忙就去IPO排隊了，卻不知證監(jiān)會對IPO有嚴(yán)格的財務(wù)核查、有冗長的程序、有太多的媒體和公眾關(guān)注、有發(fā)審會。邁奇化學(xué)就是一個典型例子，IPO排隊一年，停牌一年，現(xiàn)在因業(yè)績下滑而撤材料，一復(fù)牌，股價回到解放前，暴跌60%。要知道，如果企業(yè)存在造假，就算撤材料，也將被追究責(zé)任。建議真實業(yè)績不達(dá)標(biāo)（主8創(chuàng)5）、現(xiàn)金流和成長性不夠好、行業(yè)不是很性感的新三板企業(yè)不要輕易動IPO的念頭，反而要利用新三板市場給自己的機會把自己做扎實，厚積薄發(fā)。如果業(yè)績達(dá)標(biāo)、現(xiàn)金流和成長性夠好的企業(yè)，也要對照51條IPO新規(guī)，是否存在大客戶依賴、現(xiàn)金收款比例和第三方回款比例過高、關(guān)聯(lián)交易比例過高等IPO發(fā)行障礙。

第二大誤區(qū)：新三板摘牌去IPO排隊

我曾經(jīng)說過：新三板企業(yè)去IPO排隊是坐著去排隊，“進(jìn)可攻退可守”，如果IPO不成功，還能繼續(xù)回到新三板創(chuàng)新層綻放。現(xiàn)在竟然還有那么多新三板企業(yè)打著IPO的旗號摘牌了，一方面不利于保護(hù)股東權(quán)益；另一方面摘牌去IPO其實就是華山一條路，風(fēng)險非常大。筆者前幾天去拜訪一家擬IPO新三板企業(yè)，該企業(yè)董事長很明確的告訴我說：企業(yè)永遠(yuǎn)不會摘牌去IPO，因為摘牌對投資者來說是不負(fù)責(zé)任的，也是企業(yè)對自身信息披露和規(guī)范運作沒有信心的表現(xiàn)。

第三大誤區(qū)：IPO輔導(dǎo)期間不敢定增和重組

曾經(jīng)有一個新三板企業(yè)告訴我說：它的輔導(dǎo)券商奉勸它們在輔導(dǎo)期間不要定增和重組，不要有股權(quán)變動。其實輔導(dǎo)期是新三板企業(yè)儲備物質(zhì)糧食的最好時機，因為有明確的IPO預(yù)期，應(yīng)該是比較容易融資和重組的（只要把重組控制在一定比例是不會影響IPO的），融資的價格還比較高，且沒有對賭。如果企業(yè)不在輔導(dǎo)期間儲備足夠多的資金，可能難以熬過冗長的排隊時間，再加上目前證監(jiān)會對A股再融資的嚴(yán)格限制，新三板企業(yè)還是要好好享受新三板市場便捷的股權(quán)融資機會。

二、新三板企業(yè)申報IPO需要注意的幾個問題

1、新三板企業(yè)如果未來有IPO想法，一定要聘請有IPO經(jīng)驗的中介機構(gòu)幫助公司掛牌

對新三板企業(yè)來說，如果掛牌的中介機構(gòu)不專業(yè)，對自己未來IPO將是一個災(zāi)難。券商、律師和會計師等三大中介機構(gòu)，筆者建議都要非常專業(yè)和匹配，否則中介協(xié)調(diào)會就會變成吵架會、扯皮會。到時企業(yè)老板就會像“老鼠進(jìn)風(fēng)箱，兩頭受氣”。很多新三板企業(yè)就是因為掛牌的團隊太弱，以致于申報IPO時想通過摘牌來解決信息披露不一致的問題，反而因為摘牌處理不干凈引發(fā)一系列的后遺癥：未披露年報被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)處罰、摘牌后調(diào)賬比例太大引起發(fā)審部門關(guān)注等。

2、新三板企業(yè)如果未來有IPO想法，一定要掛牌一開始就建立法人治理結(jié)構(gòu)

建立法人治理結(jié)構(gòu)不是一句空話，而是建立在實際行動上的，比如說聘請獨立董事，完善董事會各專業(yè)委員會工作制度，完善股東會、董事會和經(jīng)理層的分級授權(quán)制度。建立法人治理結(jié)構(gòu)不是一朝一夕完成的事，需要一段較長的時期，所以我經(jīng)常說企業(yè)掛牌新三板是一個建立治理結(jié)構(gòu)最好的機會，包括按照法律、章程召開股東會、董事會和監(jiān)事會。法人治理的思維和規(guī)范運作的習(xí)慣很重要，如果建立了這種思維和習(xí)慣，那么就不會發(fā)生大股東資金占用、不會發(fā)生違規(guī)對外擔(dān)保、不會發(fā)生不公允的關(guān)聯(lián)交易、不會發(fā)生同業(yè)競爭、不會隨意變更募集資金投向、不會隨意不披露年報、不會隨意進(jìn)行會計差錯更正等等。

3、新三板企業(yè)如果未來有IPO想法，一定要聘請專業(yè)的董秘和財務(wù)總監(jiān)

筆者去過不少新三板企業(yè)，既看到有新三板企業(yè)董事長兼董秘、老板娘兼董秘，也看到老板娘兼財務(wù)總監(jiān)、董事長秘書兼董秘的，當(dāng)然也看到過一些專業(yè)的董秘和財務(wù)總監(jiān)。相比而言，配備專業(yè)董秘和財務(wù)總監(jiān)的新三板企業(yè)運作都比較規(guī)范，融資能力也強，在新三板市場上也有較高的美譽度和影響力。

4、新三板企業(yè)如果未來有IPO想法，一定要按照上市公司標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行年報審計和信息披露

最近看到不少新三板企業(yè)在輔導(dǎo)期間紛紛發(fā)布會計差錯更正公告，這其實就是新三板企業(yè)沒有嚴(yán)格按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行年報審計和日常信息披露。比如有不少企業(yè)沒有嚴(yán)格按照股份支付的準(zhǔn)則計算股份支付成本、沒有嚴(yán)格按照會計準(zhǔn)則的要求計提各項準(zhǔn)備、沒有嚴(yán)格按照商譽的要求進(jìn)行減值測試等等造成原始報表和申報報表差異太大；還有企業(yè)日常的信息披露非常隨意，披露了不需要披露的信息而遺漏掉很多該披露的重要信息。所以新三板企業(yè)聘請一個專業(yè)的會計師事務(wù)所和靠譜的財務(wù)總監(jiān)是多么重要的事。

5、新三板企業(yè)如果未來有IPO想法，一定不要做市，不要輕易進(jìn)入創(chuàng)新層，不要交易活躍

億童文教血淋淋的事實告訴大家，對有IPO想法的新三板企業(yè)來說，新三板交易是毒藥，千萬不要做市和活躍交易。“三類股東”猛于虎，沒有買賣就沒有殺害，新三板企業(yè)只需要利用新三板市場定增和分紅的制度優(yōu)勢就好了，堅決回避做市和交易，盡量不進(jìn)創(chuàng)新層。