再談“新三板改革”，股轉(zhuǎn)副總隋強(qiáng)最新發(fā)言預(yù)示什么？

三板做市指數(shù)跌至775點(diǎn)，三板成指指數(shù)掉到986點(diǎn)。而持續(xù)摘牌的優(yōu)質(zhì)掛牌公司、不斷減少新增掛牌企業(yè)等等，無(wú)不顯示著新三板市場(chǎng)的持續(xù)跌勢(shì)，

怎么辦?這或許是所有關(guān)注、關(guān)心新三板市場(chǎng)的人所焦慮的問(wèn)題。

“很多措施在路上，有些措施在新三板現(xiàn)有規(guī)則制度體系內(nèi)就可以做，也有些措施需要在更高層面做出決策和部署。”8月25日上午，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在中國(guó)新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇的一番發(fā)言或許將預(yù)示著新三板市場(chǎng)的“新生”。

當(dāng)天，隋強(qiáng)坦率表示，現(xiàn)在很多方面已經(jīng)有答案了，但是今天不會(huì)明確告訴大家這個(gè)答案是A還是B或是C，亦或是ABC的組合，我們把政策改革路徑以及政策改革路徑中原則性的把握通過(guò)今天的演講告訴大家。

隋強(qiáng)指出，下一步新三板改革仍然需要以市場(chǎng)分層為抓手，著力解決發(fā)行融資、并購(gòu)重組、交易定價(jià)、政策銜接等市場(chǎng)痛點(diǎn)，全面提升市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等核心功能。

隋強(qiáng)闡述了其對(duì)未來(lái)新三板改革的思考：“深化新三板改革市場(chǎng)有需求、制度有空間，我個(gè)人體會(huì)下一步深化新三板改革關(guān)鍵是有了三個(gè)方面的不動(dòng)搖。”據(jù)其所言，這三個(gè)“不動(dòng)搖”分別是：一是堅(jiān)持服務(wù)中小微企業(yè)的服務(wù)宗旨不能動(dòng)搖，二是必須堅(jiān)持市場(chǎng)融資目標(biāo)不動(dòng)搖，三是要堅(jiān)持持續(xù)鞏固市場(chǎng)的特色制度不動(dòng)搖。

值得一提的是，隋強(qiáng)當(dāng)天特別指出，有了新三板，中小微企業(yè)就有了資本市場(chǎng)專屬平臺(tái)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)新三板就是為中小微企業(yè)而生的。

而需要關(guān)注的是，對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展，高層或許已有安排。8月20日，國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議在北京召開，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)劉鶴主持會(huì)議并講話。當(dāng)天，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要抓緊解決當(dāng)前中小企業(yè)發(fā)展中的突出問(wèn)題，要完善資本市場(chǎng)，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，更好滿足融資需求。

深化新三板改革的基礎(chǔ)已具備

在8月25日的發(fā)言中，隋強(qiáng)認(rèn)為，深化新三板改革，已經(jīng)具備企業(yè)基礎(chǔ)、制度基礎(chǔ)。

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)最新披露，截至2018年8月26日，新三板已掛牌企業(yè)共計(jì)11050家，其中基礎(chǔ)層企業(yè)10113家、創(chuàng)新層937家。然而，目前摘牌企業(yè)數(shù)略高于新增掛牌企業(yè)數(shù)，上一周(8月20日至8月26日)便有35家企業(yè)終止掛牌，而新增掛牌企業(yè)只有9家。

“很多人認(rèn)為新三板市場(chǎng)現(xiàn)在摘牌的比較多、市場(chǎng)規(guī)模在下滑。”但隋強(qiáng)認(rèn)為，這是一個(gè)外在的表象，通過(guò)分析在市場(chǎng)有進(jìn)有出的前提下可以觀察到這個(gè)市場(chǎng)整個(gè)主要服務(wù)對(duì)象中小微企業(yè)的占比、科技創(chuàng)新企業(yè)占比，整體比例保持是相當(dāng)穩(wěn)定的。

據(jù)其分析，目前新三板掛牌公司大致分三類：一是一大批高速成長(zhǎng)的企業(yè);二是處于經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)換中的創(chuàng)新企業(yè);三是還沒(méi)有走出家門的初創(chuàng)企業(yè)，公眾化程度并不高、交易也不是十分活躍、融資也有難度。

隋強(qiáng)認(rèn)為，這1萬(wàn)多家公司按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行規(guī)范、按照市場(chǎng)披露要求公開披露信息，公司信息規(guī)范化、透明化、連續(xù)化不斷提升。這些公司嚴(yán)格按照公司法建立現(xiàn)代化的公司治理架構(gòu)，接受主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)，公司治理水平和運(yùn)作水平顯著提升。“也為我們下一步改革更好滿足中小微企業(yè)的多元化需求積累經(jīng)驗(yàn)。”

而在制度方面，隋強(qiáng)坦率指出，新三板現(xiàn)行制度有不完備的地方，“但是新三板整體的制度設(shè)計(jì)理念具有領(lǐng)先性和創(chuàng)新性，整體上是符合中小微企業(yè)的特點(diǎn)需求。”

“新三板就是為中小微企業(yè)而生的。”他認(rèn)為，新三板改革具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力，回過(guò)頭來(lái)看新三板歷經(jīng)五年半整體是平穩(wěn)的，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，“這既是新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的反映，也是下一步深化改革的基礎(chǔ)。”

關(guān)于新三板改革的三個(gè)“不動(dòng)搖”

在前述基礎(chǔ)上，隋強(qiáng)闡述了其對(duì)未來(lái)新三板改革的思考。“深化新三板改革市場(chǎng)有需求、制度有空間，我個(gè)人體會(huì)下一步深化新三板改革關(guān)鍵是有了三個(gè)方面的不動(dòng)搖。”

他指出，這三個(gè)“不動(dòng)搖”分別是：一是堅(jiān)持服務(wù)中小微企業(yè)的服務(wù)宗旨不能動(dòng)搖，二是必須堅(jiān)持市場(chǎng)融資目標(biāo)不動(dòng)搖，三是要堅(jiān)持持續(xù)鞏固市場(chǎng)的特色制度不動(dòng)搖。

就融資方面，隋強(qiáng)指出，新三板改革的首要目標(biāo)是完善市場(chǎng)功能，提高投融資效力。而目前市場(chǎng)普遍反映，新三板融資功能不健全、發(fā)行制度單一、信息化程度不足、效益還不夠高。

除了前述問(wèn)題，他著重提出可以改善的融資制度有，發(fā)行股份作為并購(gòu)重組受到發(fā)行人數(shù)和投資者適當(dāng)性的限制，導(dǎo)致并購(gòu)重組的效率不高;掛牌公司發(fā)行股份時(shí)受到35%的限制。

對(duì)此，隋強(qiáng)表述其個(gè)人看法稱，新三板要推進(jìn)融資制度改革、提高融資效率，既要有把現(xiàn)行小額快速靈活的定向發(fā)行機(jī)制進(jìn)行更為便捷的個(gè)性化安排，也要積極應(yīng)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)大規(guī)模融資需求和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的獨(dú)特制度需求。

但僅僅有融資制度單方面的改革一定是不夠的。隋強(qiáng)指出，新三板的交易定價(jià)功能也需要改善，必須綜合考慮市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)融資制度改革的配套安排，“因此在思考新三板融資制度改革的時(shí)候，也必須要對(duì)信息披露制度等配套制度進(jìn)行一攬子的調(diào)整，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性，發(fā)揮市場(chǎng)交易定價(jià)對(duì)融資的促進(jìn)作用。”

具體而言，隋強(qiáng)特別指出，下一步我們就要考慮在現(xiàn)行小額融資制度上增加大額融資制度;在股票融資的基礎(chǔ)上提供更為豐富的融資品種。此外，他提出，也可以在小額融資機(jī)制上給一些企業(yè)更大的自主權(quán)。

而針對(duì)交易制度，隋強(qiáng)提出，對(duì)于市場(chǎng)大多數(shù)小市值股票做市制度的效益還是最好的、最優(yōu)的選擇。“我們就要考慮能不能在擴(kuò)大做市商隊(duì)伍、建立做市約束機(jī)制方面，甚至在減少做市商的交易成本方面做出進(jìn)一步的探索。”