云米科技赴美IPO，但小米生態(tài)鏈企業(yè)還有這一面“風(fēng)險(xiǎn)”！

截至2018年8月30日20時(shí)30分，福布斯實(shí)時(shí)富豪排行版顯示，小米創(chuàng)始人雷軍以157億美元(折合人民幣1068億元)位居全球富豪榜第76位，在中國富豪榜中排名第六。

但2017年，雷軍在福布斯中國富豪榜中還排名25位，身價(jià)450.2億元。

顯然，2018年以來，雷軍身價(jià)迅猛上升。而他個(gè)人身價(jià)暴漲的背后，是小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)陸續(xù)奔赴港股、美股甚至A股等各個(gè)資本市場上市。

不過，雷軍的身價(jià)或許遠(yuǎn)不止于此。北京時(shí)間8月29日凌晨，小米生態(tài)鏈家電供應(yīng)商云米科技有限公司(Viomi Technology，下稱“云米科技”)向美國證券交易委員會(SEC)提交更新后的IPO申請文件，計(jì)劃以“VIOT”為代碼在納斯達(dá)克上市交易，擬融資最多1.5億美元。

若成功上市，云米科技將成為小米生態(tài)鏈的第二家上市公司。今年2月8日，生產(chǎn)小米手環(huán)等產(chǎn)品的華米科技(HMI)正式登陸紐交所上市，成為第一家赴美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)。

對雷軍而言，2018年，正是成立8年的小米能夠直面公開資本市場的“大年”。事實(shí)上，雷軍早已是“資本老手”，在A股、港股、新三板等多個(gè)市場均有布局。

第二家小米生態(tài)鏈企業(yè)赴美上市

云米科技成立2014年5月，專注于小家電研發(fā)、制造。

招股書顯示，小米是其戰(zhàn)略合作伙伴和最重要的客戶。“我們向小米銷售各種產(chǎn)品，包括小米品牌的凈水系統(tǒng)，凈水器過濾器，以及其他配套產(chǎn)品，如水壺和水質(zhì)儀表。”

截止2018年6月30日，云米科技實(shí)現(xiàn)凈營收10.4億元、凈利潤7029.10萬元，與去年同期的2.706億相比增長了284%。而2016年、2017年分別實(shí)現(xiàn)營收3.12億元、 8.73億元;同期凈利潤分別為1625.90萬元、9324萬元。

招股說明書顯示，公司創(chuàng)始人陳小平持股41.3%，小米旗下基金Red Better Limited持股19.5%，雷軍參與創(chuàng)辦的順為資本創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(以下簡稱“順為資本”)持股20.5%。也就是說，雷軍系合計(jì)持云米科技股份40%，為公司第二大股東。

據(jù)新三板在線獲悉，云米科技在2015年完成A輪融資，小米參與投資。此后，公司又獲得新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC和紅杉資本的投資。

小米對旗下生態(tài)鏈企業(yè)十分維護(hù)。事實(shí)上，云米科技的大部分收入來自于小米，2016年、2017年、2018年上半年，在云米科技總營收中，來自于小米的銷售收入占比分別為95.9%、84.7%、62.6%。

云米科技坦言，小米作為公司的戰(zhàn)略合作伙伴，公司與小米的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系使其能夠訪問小米的生態(tài)系統(tǒng)用戶、資源和數(shù)據(jù)資源以及相關(guān)支持。

在云米科技之前，小米手環(huán)生產(chǎn)商已率先赴美探路。今年2月8日，華米科技登陸紐交所上市，籌資1.265億美元。北京時(shí)間8月30日晚，其股價(jià)11.2美元/股，公司市值6.74億美元。

生態(tài)鏈目標(biāo)實(shí)現(xiàn)?

小米在打造供應(yīng)鏈上不遺余力。

其招股說明書顯示，公司是一家以手機(jī)、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，其商業(yè)模式由硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和新零售三個(gè)相互協(xié)作的支柱組成。

以此為基礎(chǔ)，小米稱，其“提供一系列自主或與生態(tài)鏈企業(yè)共同開發(fā)的硬件產(chǎn)品;同時(shí)公司通過提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)讓公司的用戶擁有完整的移動互聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn);公司通過高效率的新零售渠道向用戶提供產(chǎn)品”。

而在近240億港元的首次公開募資中，小米要拿出30%(也就是72億港元)用于投資擴(kuò)大及加強(qiáng)IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)(包括人工智能)等主要行業(yè)的生態(tài)鏈企業(yè)。

從前述云米科技和華米科技的股權(quán)架構(gòu)可以看得出，和那些通過與第三方合作模式來搭建生態(tài)鏈的平臺不同，小米的生態(tài)鏈企業(yè)很多是由其單獨(dú)投資。

這顯然不是份“輕”布局。事實(shí)上，早在2011年，雷軍參與創(chuàng)辦順為資本，主要投資移動互聯(lián)網(wǎng)和智能硬件領(lǐng)域的初創(chuàng)期與成長型期公司;2013年12月，小米成立了天津金星投資有限公司(下稱“金星投資”)，尋找那些與小米生態(tài)鏈配套的成長型公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資。

而兩家公司在小米投資供應(yīng)鏈企業(yè)時(shí)充當(dāng)了重要角色。

華米科技股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，公司CEO黃汪持股為39.4%，為華米科技最大單一股東;而順為資本持股為20.4%，為第二大股東，小米旗下基金People Better limited持股為19.3%，這意味著雷軍系一共持股達(dá)39.7%，實(shí)際持股超過黃汪。

這樣的持股結(jié)構(gòu)與云米科技如出一轍。分析認(rèn)為，從華米科技的股東結(jié)構(gòu)來看，小米在投資生態(tài)鏈企業(yè)時(shí)已經(jīng)形成了一定的投資思路。

到今年底，恰好是小米生態(tài)鏈發(fā)展的第五年。2013年底，小米開啟生態(tài)鏈計(jì)劃，并定下“五年內(nèi)投資100家生態(tài)鏈企業(yè)”的目標(biāo)。

2018年8月22日，小米CFO周受資在業(yè)績溝通會上表示，小米已經(jīng)投資了220家公司，其中100家是生態(tài)鏈企業(yè)。

目前，除了前述小米凈水器供應(yīng)商云米科技、小米手環(huán)供應(yīng)商華米科技外，為外界所知的小米供應(yīng)鏈企業(yè)還有小米移動電源供應(yīng)商紫米科技、小米空氣凈化器智米科技、生產(chǎn)小米活塞耳機(jī)的萬魔聲學(xué)等。

小米的“資本布局圖”

小米早在資本市場“玩”得風(fēng)生水起。

如今，在A股、港股、美股、新三板等各個(gè)資本市場板塊，均有小米的身影。

在美股，華米科技去了紐交所，云米科技則選擇納斯達(dá)克。而小米則試圖同時(shí)實(shí)現(xiàn)港股和A股兩地上市，以第一只同股不同權(quán)新經(jīng)濟(jì)股票的姿態(tài)，獲得市場矚目。此外，在A股市場，雷軍系相關(guān)公司還先后入股美的集團(tuán)(000333)等上市公司。

而在新三板市場，小米則更是駕輕就熟。準(zhǔn)確來說，第一家面向資本市場的小米生態(tài)鏈企業(yè)是動力未來(839032)。這家于2016年8月掛牌新三板的公司，是一家智能家居產(chǎn)品提供商，采用以銷定產(chǎn)模式生產(chǎn)小米品牌電源轉(zhuǎn)換器。

動力未來2018年半年報(bào)顯示，雷軍旗下金星投資持有公司440.45萬股，持股比例為16.15%，位居第二大股東;同時(shí)順為資本持股330.45萬股，持股比例為12.12%。兩家合計(jì)持股28.27%，僅次于動力未來第一大股東北京拓普高新投資中心(有限合伙)的35.41%。

此外，雷軍系相關(guān)公司還曾先后投資的新三板掛牌公司還有：從事移動營銷服務(wù)的和創(chuàng)科技(834218)、主營IDC 基礎(chǔ)服務(wù)的尚航科技(836366)(雷軍為持股22.03%的第二大股東)、持續(xù)為“小米黃頁”提供基礎(chǔ)地理數(shù)據(jù)服務(wù)的凱立德、與小米成立小米護(hù)套合資生產(chǎn)企業(yè)的比科斯(833908)、海爾集團(tuán)旗下雷神科技(872190)、維珍創(chuàng)意(430305)等等。

其中，凱立德曾于2012年6月向證監(jiān)會提交過IPO申請，擬到創(chuàng)業(yè)板上市。但等待兩年仍未登陸A股上市后，凱立德于2014年1月24日掛牌新三板。

另一面：成為小米生態(tài)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

事情總有兩面性。

對于小米供應(yīng)鏈企業(yè)來講，在背靠小米迅速成長外，或許難免遇到另一面風(fēng)險(xiǎn)。

首先，這些生態(tài)鏈企業(yè)非常依賴于小米。云米科技近年來超過六成的營收來自小米;而華米科技2018年半年度業(yè)績顯示，盡管自主品牌AMAZFIT貢獻(xiàn)的營收占其整體營收的比例增至38.9%，但目前小米手環(huán)仍是該公司主要出貨產(chǎn)品。

華米科技公布的資料顯示，華米科技與小米簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議將于2020年10月到期，雖然普遍認(rèn)為雙方的合作將繼續(xù)下去。

云米科技招股書則透露，其向小米的產(chǎn)品銷售受兩份商業(yè)合作協(xié)議的約束。其中一份協(xié)議將在2019年8月當(dāng)期屆滿時(shí)自動續(xù)簽。

此外，公司還通過小米的電子商務(wù)平臺小米有品直接向消費(fèi)者銷售自有Viomi品牌產(chǎn)品，但該協(xié)議將于2018年12月31日到期，不會自動續(xù)訂。“我們無法向您保證，將能夠續(xù)訂業(yè)務(wù)合作協(xié)議或傭金銷售協(xié)議，或者以相同或更優(yōu)惠的條款續(xù)訂。”云米科技如此直言。

另一方面，在小米強(qiáng)調(diào)“高性價(jià)比”的大背景下，其供應(yīng)鏈企業(yè)的毛利持續(xù)走低。動力未來于8月24日公布的2018半年度報(bào)告顯示，今年上半年公司累計(jì)營業(yè)收入 1.32億元，同比增長35.49%;但其歸屬于掛牌公司股東的凈利潤卻下滑20.56%至796.38萬元。

動力未來坦言，公司營收的增長，受益于小米銷售額增加;但毛利較低產(chǎn)品在營業(yè)收入中占比增加，其中包括部分產(chǎn)品降價(jià)及新品定價(jià)影響，使得公司利潤下滑。數(shù)據(jù)顯示，該公司2018年上半年的毛利率只有17.92%，而去年同期是20.81%。

事實(shí)上，華米科技也是在靠增加自主品牌銷售來降低對小米依賴后，才取得2018年上半年調(diào)整后凈利潤同比增長160.8%的業(yè)績。