紅杉中國(guó)合伙人張帆：PE投資打破傳統(tǒng)融資模式

　　PE也是組織創(chuàng)新，看上去很簡(jiǎn)單，但背后卻有一套創(chuàng)新的市場(chǎng)行為邏輯。

　　自兩年前國(guó)內(nèi)的投資人和企業(yè)聽(tīng)說(shuō)世界上還有凱雷和黑石這樣的PE（私人股權(quán)投資基金），就一直心潮澎湃，有相當(dāng)一批人對(duì)傳言中PE們的“野蠻行徑”由衷羨慕，這有點(diǎn)像中國(guó)球迷認(rèn)為英超的粗野沖撞也是高超球技的一部分。

　　然而他們真的野蠻嗎？至少在2007年，我們多少有些失望。6月，最猛的野蠻人走到了聚光燈下，不再“暗地里興風(fēng)作浪”——黑石集團(tuán)在紐交所首次公開(kāi)募股。

　　11月13日，美國(guó)前副總統(tǒng)阿爾·戈?duì)柤用薑PCB擔(dān)任合伙人。此前的一個(gè)月，他因盡心于解決全球氣候危機(jī)而獲得諾貝爾和平獎(jiǎng)。他說(shuō)過(guò)，“氣候危機(jī)賦予我們凈化心靈的機(jī)會(huì)，當(dāng)心靈凈化時(shí)，我們將經(jīng)歷一次良心的頓悟。” 加入KPCB也許就是戈?duì)栴D悟的結(jié)果，KPCB是美國(guó)著名的私人股權(quán)投資基金，曾投資美國(guó)在線（AOL）、亞馬遜（Amazon）等。行善者與逐利者誰(shuí)將拷問(wèn)誰(shuí)的心靈呢？戈?duì)柤尤牒?，KPCB宣布今后將重點(diǎn)關(guān)注有6000億美元規(guī)模的綠色科技市場(chǎng)。

　　這似乎在告訴我們，人們對(duì)PE的野蠻印象并不是真實(shí)的全部，他們可能有著更主要的創(chuàng)造價(jià)值和推動(dòng)市場(chǎng)精神的功能。

　　羨慕加市場(chǎng)階段初級(jí)是發(fā)展創(chuàng)投和PE的最好環(huán)境。近兩年間，中國(guó)的PE業(yè)迅速發(fā)展，大多數(shù)兼?zhèn)湟靶U和創(chuàng)造兩種模仿痕跡于一身。政府主導(dǎo)的法人機(jī)構(gòu)、國(guó)企、私人資本、上市公司、外資等多種LP（Limited Partner，PE的主要出資人）紛紛出現(xiàn)，其中不乏原先可歸為“非法集資”的變形版LP。

　　大中華區(qū)著名的創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科日前公布，今年前11個(gè)月中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的投資總額漲幅驚人，同比高出78.9%。從數(shù)量上來(lái)看，2007年，本土創(chuàng)投大有逆轉(zhuǎn)以往外資基金主導(dǎo)中國(guó)市場(chǎng)的氣勢(shì)。今年前11個(gè)月，活躍在中國(guó)的中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新募55只基金，共募集資金54.22億美元，與上年相比分別增長(zhǎng)了41.0%和36.5%。其中，本土創(chuàng)投新募30只基金，高出外資創(chuàng)投的21只新募基金數(shù)，但從募集金額來(lái)看，外資基金的新增資本量仍領(lǐng)先本土基金。

　　其實(shí)無(wú)論是本土還是外資，創(chuàng)投和PE已經(jīng)無(wú)可爭(zhēng)議地成為國(guó)內(nèi)重要的一支資本力量。2007年1-11月共有203家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，融資額高達(dá)885.24億美元，其中約有40%是創(chuàng)投或私募股權(quán)投資支持的企業(yè)，融資總計(jì)284.09億美元，占全年融資總額的32.1%。按此速度不出兩年，創(chuàng)投和PE必將拿下中國(guó)資本市場(chǎng)融資一半份額。到那時(shí)，創(chuàng)投或PE將給中國(guó)數(shù)以萬(wàn)計(jì)的中小企業(yè)帶來(lái)什么？

　　至少，我們今天對(duì)創(chuàng)投和PE運(yùn)作的實(shí)質(zhì)應(yīng)該有一個(gè)更切實(shí)的看法。“像麥當(dāng)勞的業(yè)態(tài)一樣，創(chuàng)投和PE也是組織創(chuàng)新，看上去很簡(jiǎn)單，但背后是有一套創(chuàng)新的市場(chǎng)行為邏輯的。” 紅杉中國(guó)基金合伙人張帆說(shuō)。

　　在他看來(lái)，創(chuàng)投和PE不僅打破了傳統(tǒng)的企業(yè)融資模式，還將帶來(lái)投資生態(tài)的變化。傳統(tǒng)中國(guó)中小企業(yè)的融資途徑主要依賴銀行和民間資本，銀行的資金投資方向不靈活，約束條件多，而民間資金通常地域強(qiáng)，行業(yè)性強(qiáng)，專注投資自己熟悉的一塊領(lǐng)域。“這種傳統(tǒng)投融資模式造成了企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)板塊式的現(xiàn)象。” 張帆認(rèn)為，在那只看得見(jiàn)的手還較為強(qiáng)勢(shì)的中國(guó)，一個(gè)行業(yè)的政策變化就會(huì)產(chǎn)生一次大規(guī)模的投資方向變化，一個(gè)集群或板塊很容易因此生硬地出現(xiàn)，但這種集群現(xiàn)象反過(guò)來(lái)增加了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度。而未來(lái)由創(chuàng)投和PE來(lái)支持企業(yè)，恰恰可以自發(fā)地捕捉市場(chǎng)信息，在那只看不見(jiàn)的手的指引下做出投資方向調(diào)整，從而為從根本上改變經(jīng)濟(jì)格局提供可能。

　　紅杉：混在企業(yè)的模式

　　整天與企業(yè)“混”在一起，和企業(yè)家“泡”在一起，是紅杉中國(guó)所倡導(dǎo)的投資方式。

　　“紅杉曾經(jīng)打造過(guò)5個(gè)字母的CISCO（思科）、6個(gè)字母的Google（谷歌），現(xiàn)在要打造7個(gè)字母的zhanzuo（占座）。”在接受采訪時(shí)，占座網(wǎng)CEO畢勝對(duì)于紅杉的投資和自己的企業(yè)顯得信心十足。

　　占座網(wǎng)是國(guó)內(nèi)一家大學(xué)生實(shí)名制網(wǎng)絡(luò)社區(qū)，成立于2006年4月，當(dāng)年7月獲得紅杉中國(guó)基金500百萬(wàn)美元的投資。據(jù)畢勝介紹，引入紅杉資金后，占座網(wǎng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)展非常好，目前活躍用戶已經(jīng)擴(kuò)大到700多萬(wàn)，覆蓋了中國(guó)2037所大學(xué)。據(jù)市場(chǎng)傳言，美國(guó)第二大社交網(wǎng)站Facebook已經(jīng)向占座網(wǎng)提交了8500萬(wàn)美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)。Facebook希望通過(guò)這一交易獲得進(jìn)軍全球第二大互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的跳板。

　　“我之所以有信心，倒不是說(shuō)誰(shuí)要收購(gòu)，而是因?yàn)槲仪宄t杉是全球很知名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它的投資經(jīng)歷能證明它可以看清、看準(zhǔn)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向。”畢勝說(shuō)。

　　成立于1972年的紅杉資本（Sequoia Capital）是美國(guó)硅谷沙丘路上的一個(gè)傳奇。35年來(lái)，紅杉經(jīng)歷了新技術(shù)與新經(jīng)濟(jì)的風(fēng)風(fēng)雨雨：在大型機(jī)時(shí)代，它發(fā)掘了蘋(píng)果電腦；在PC時(shí)代，它培養(yǎng)起網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司3Com、思科；互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨，它又投資了雅虎和Google。由紅杉投資的公司市值，約占納斯達(dá)克上市公司總市值的12%。

　　2005年9月，原德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金董事張帆和原攜程網(wǎng)總裁沈南鵬合伙成立了紅杉中國(guó)基金。兩年多來(lái)，紅杉中國(guó)投資了國(guó)內(nèi)30多家企業(yè)，包括悠視網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)、阿爾特(中國(guó))汽車技術(shù)有限公司、北京依格斯醫(yī)藥技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司、利農(nóng)集團(tuán)等。

　　硅谷資金＋本土運(yùn)作

　　紅杉資本中國(guó)基金采用的是典型的“硅谷資金+本土運(yùn)作”的創(chuàng)投模式。2007年5月，紅杉中國(guó)基金進(jìn)行了第二次募集資金，目前總管理資本10億美元。這些資金主要由紅杉資本過(guò)去30年傳統(tǒng)的LP構(gòu)成，具體可以分成兩大類：一是各大學(xué)的校友捐贈(zèng)基金，囊括了斯坦福、哈佛、杜克、康乃爾等美國(guó)幾乎所有的著名大學(xué)；第二類是私人基金會(huì)，包括洛克菲勒、卡耐基和福特基金會(huì)這美國(guó)三大知名基金會(huì)，摩爾定律發(fā)明者摩爾的家族基金，以及惠普的一個(gè)創(chuàng)始人基金。

　　與其他境外基金將決策權(quán)設(shè)在總部不同，紅杉資本把中國(guó)業(yè)務(wù)的投資決策權(quán)放手給了張帆和沈南鵬。“盡管是我們獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，但美國(guó)紅杉30多年積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)中國(guó)的借鑒意義很大，我們經(jīng)常與美國(guó)方面交流和溝通。他們也經(jīng)常來(lái)中國(guó)。”張帆對(duì)說(shuō)，“在投資領(lǐng)域上，我們還是有些不同，主要原因是目前中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)所處時(shí)段不同。”

　　張帆介紹說(shuō)，紅杉美國(guó)強(qiáng)調(diào)投資技術(shù)、投資早期，而紅杉中國(guó)的宗旨是投資高增長(zhǎng)、高潛力的企業(yè)，不管它是高科技還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

　　“中國(guó)的很多領(lǐng)域中，正在經(jīng)歷美國(guó)很多年前經(jīng)歷過(guò)的東西，但也同時(shí)在經(jīng)歷全新的情況。”他舉例說(shuō)，美國(guó)在消費(fèi)品及服務(wù)方面，最大的增長(zhǎng)爆發(fā)期出現(xiàn)在上世紀(jì)五六十年代，當(dāng)時(shí)美國(guó)占絕對(duì)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)治地位，人均收入快速增長(zhǎng)，又出現(xiàn)了嬰兒潮，大量全球知名企業(yè)應(yīng)運(yùn)誕生。也因此，美國(guó)VC獲得了起飛式發(fā)展，投資的企業(yè)也多種多樣，一個(gè)著名的成功投資案例就是聯(lián)邦快遞。張帆解釋說(shuō)：“聯(lián)邦快遞本身沒(méi)有高科技上的創(chuàng)新，只是一種商業(yè)模式的創(chuàng)新，只不過(guò)它適用于美國(guó)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)需求，就像目前中國(guó)的發(fā)展階段一樣。”

　　1990年代后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉升很大一塊來(lái)自高科技，以及將科技迅速轉(zhuǎn)化成新的業(yè)務(wù)模式，把散亂的跳蚤市場(chǎng)變成世界性趨勢(shì)的eBay是其中一個(gè)典型的成功。

　　“中國(guó)目前是這兩個(gè)階段同時(shí)在經(jīng)歷。”張帆說(shuō)，在中國(guó)，不一定非投高尖端的新技術(shù)，也可以是領(lǐng)先的應(yīng)用和商業(yè)模式的創(chuàng)新，“關(guān)鍵是通過(guò)一種新的技術(shù)或新的商業(yè)模式，去建立足夠高的商業(yè)壁壘”。

　　“公司高速成長(zhǎng)才是我們最主要的投資考慮。”張帆說(shuō)，有些企業(yè)銷售額已經(jīng)達(dá)到三四千萬(wàn)美元，但還處于高速增長(zhǎng)期，每年成倍增長(zhǎng)，“這樣的企業(yè)一樣可以投資”。

　　一方面，傳統(tǒng)企業(yè)在革新、創(chuàng)造，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的人均收入和消費(fèi)支出正在創(chuàng)造一片肥沃的土壤，讓每一個(gè)領(lǐng)域有機(jī)會(huì)創(chuàng)造領(lǐng)先的企業(yè)形式，比如經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店模式；另一方面，中國(guó)的高科技企業(yè)也同時(shí)在創(chuàng)新，更多時(shí)候，高科技企業(yè)同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)的贏利模式進(jìn)行創(chuàng)新，比如攜程旅行網(wǎng)。

　　“事實(shí)上，由于所處的階段不同和中國(guó)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家的特點(diǎn)，也導(dǎo)致紅杉美國(guó)與紅杉中國(guó)在參與企業(yè)管理上有很多不同。”畢勝說(shuō)。

　　據(jù)說(shuō)，紅杉資本合伙人莫瑞茨在投資雅虎和Google后，從審批預(yù)算到甄選董事會(huì)成員，事無(wú)巨細(xì)一一參與，并留下了“我們總是盡量系緊他們的頸部，如果給太多錢，他們就開(kāi)始行為松懈”的名言。而紅杉中國(guó)基金并不如此。“盡管張帆經(jīng)常和我們?cè)谝黄?，但他從不?huì)操心公司每天中午的盒飯是多少錢。”畢勝說(shuō)。

　　與企業(yè)“混”一起

　　“許多人認(rèn)為，紅杉可以點(diǎn)石成金，其實(shí)我們不能。目前紅杉中國(guó)的10多位投資經(jīng)理已經(jīng)投資了30多家企業(yè)，要想成為一個(gè)行業(yè)的專家，沒(méi)有秘訣，只能是多在企業(yè)里面呆。”張帆說(shuō)，“我經(jīng)常和企業(yè)家吃在一起，住在一起，整天與企業(yè)‘混’在一起，和企業(yè)家‘泡’在一起。這種方式是紅杉中國(guó)所倡導(dǎo)的。”

　　“每個(gè)企業(yè)都有自己生長(zhǎng)的環(huán)境和歷史，特別在中國(guó)，有時(shí)很復(fù)雜。”他說(shuō)，“紅杉中國(guó)的主要任務(wù)就是把制約企業(yè)的關(guān)鍵性因素找出來(lái)，與企業(yè)一起進(jìn)行研究和探討。”

　　紅杉的投資標(biāo)準(zhǔn)并不復(fù)雜，簡(jiǎn)單說(shuō)就是三條：一，要有巨大的市場(chǎng)空間；二，擁有特有的商業(yè)模式; 三，具備一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。

　　紅杉之所以投資占座網(wǎng)正是看好這家公司的這三個(gè)方面。占座網(wǎng)的創(chuàng)造人也叫張帆，公司內(nèi)部通常稱他為“大張帆”，稱紅杉資本的張帆為“小張帆”。

　　大張帆，清華大學(xué)知識(shí)分子家庭，在美國(guó)求學(xué)、工作10年后回國(guó)創(chuàng)業(yè)。他從小就有的校園情結(jié)讓他感到整個(gè)中國(guó)社會(huì)對(duì)大學(xué)都有一種情結(jié)。2000年，他攜美國(guó)東岸風(fēng)險(xiǎn)投資在北京成立eYou公司，公司一直在做跟大學(xué)有關(guān)的各類網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)品，最后發(fā)展到給學(xué)生提供一個(gè)溝通服務(wù)平臺(tái)。該公司連續(xù)三年獲得德勤快速增長(zhǎng)中國(guó)50強(qiáng)和亞太500強(qiáng)。

　　2006年，小張帆找到了大張帆，決定將這個(gè)巨大的服務(wù)平臺(tái)升級(jí)。eYou是一個(gè)非常強(qiáng)大的電子郵件軟件，作為一種好的溝通工具，在精神層面上還沒(méi)有吸引網(wǎng)友主動(dòng)參與和創(chuàng)造的以我為核心的媒體呼應(yīng)能力。因此，大小張帆一致決定，另外注冊(cè)面向社區(qū)服務(wù)的占座網(wǎng)。“在Web1.0時(shí)，網(wǎng)友只能做一個(gè)默默無(wú)聞的網(wǎng)民，到網(wǎng)上去了解信息、搜索、觀看別人。”大張帆說(shuō)，“現(xiàn)在把eYou改成‘占座’，變成了動(dòng)詞，這意味著千千萬(wàn)萬(wàn)占座的網(wǎng)友的一言一行將創(chuàng)造這個(gè)網(wǎng)站的內(nèi)容，這就是Web 2.0。”

　　接下來(lái)的問(wèn)題是，巨大的市場(chǎng)需求是否意味著占座會(huì)有一個(gè)獨(dú)特的商業(yè)模式。美國(guó)社交網(wǎng)站Facebook給大小張帆很大的啟示。“占座社區(qū)包含了將來(lái)在整個(gè)社會(huì)消費(fèi)文化中最有領(lǐng)先、領(lǐng)導(dǎo)潮流的群體，同時(shí)，由于它是實(shí)名制，會(huì)進(jìn)一步鼓勵(lì)用戶主動(dòng)參與，積極地表達(dá)自己，積極地影響這個(gè)社區(qū)，來(lái)推動(dòng)很多新生事物、新生話題的發(fā)展。”小張帆說(shuō)，“等將來(lái)占座網(wǎng)發(fā)展到更大規(guī)模時(shí)，會(huì)吸引很多商業(yè)伙伴的眼球，共同為這些實(shí)名的、活躍的、同時(shí)會(huì)代表將來(lái)最具潛力的消費(fèi)者開(kāi)發(fā)新的商業(yè)應(yīng)用，因此這個(gè)社區(qū)未來(lái)的商業(yè)價(jià)值毋庸置疑。”

　　2006年7月，雙方正式簽署投資協(xié)議。但紅杉對(duì)于占座網(wǎng)的增值服務(wù)，才剛剛開(kāi)始。據(jù)介紹，去年，紅杉的張帆經(jīng)常和占座管理層一起，到北京、上海、重慶、四川的大學(xué)去做市場(chǎng)宣傳和路演。“宣傳和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)原本是我們創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的事，作為一個(gè)VC，他們可去可不去，但他們經(jīng)常是投入很大精力進(jìn)行支持。”占座網(wǎng)CEO畢勝說(shuō)，“除此之外，紅杉在我們與其他商業(yè)伙伴的資源配置上、公司管理上、人才引進(jìn)和財(cái)務(wù)方面，都能給出很專業(yè)的建議。”

　　顯然，這一作法與早年的境外創(chuàng)業(yè)資本在中國(guó)的行規(guī)不同。“現(xiàn)在了解一家企業(yè)，只拿一些報(bào)表是不夠的，隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步細(xì)分，專業(yè)化新創(chuàng)投和PE要在研發(fā)、品牌、人力資源、市場(chǎng)和銷售等所有與企業(yè)相關(guān)的重大問(wèn)題上，與企業(yè)家一起互相學(xué)習(xí)。” 張帆說(shuō)，“紅杉既然是創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者，我們就要不斷用自己的經(jīng)驗(yàn)支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。”

　　新資本是全世界資金流動(dòng)中的重要一環(huán)

　　——專訪紅杉中國(guó)合伙人張帆

　　《商務(wù)周刊》：近兩年來(lái)，以創(chuàng)投、PE為代表的新資本在中國(guó)內(nèi)地投資的數(shù)量和規(guī)模都很大，由此也產(chǎn)生了一大批被新資本投資的成功企業(yè)，這些企業(yè)與傳統(tǒng)投融資模式下成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)有什么不同？

　　張帆：要搞清這個(gè)問(wèn)題，必須得先談宏觀層面。中國(guó)從改革開(kāi)放到現(xiàn)在，一直存在著中小企業(yè)融資難問(wèn)題，問(wèn)題背后的原因是中國(guó)的行業(yè)與企業(yè)都是粗放式發(fā)展。傳統(tǒng)融資中的民間資金地域強(qiáng)，行業(yè)性強(qiáng)，他們專注投資自己熟悉的一塊，而銀行的資金，對(duì)中小企業(yè)貸款沒(méi)有特別多的支持。這就造成了企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)的發(fā)展是板塊式的，而這種現(xiàn)象反過(guò)來(lái)又增加了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度。因?yàn)橥瑢僖粋€(gè)板塊的各家企業(yè)也是千差萬(wàn)別的，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控很容易陷入治亂循環(huán)，一放就亂，一管就死，微調(diào)幾乎很難實(shí)現(xiàn)。然而，創(chuàng)投資本正在有效地改變著這一切。微調(diào)不能靠行業(yè)主管部門，不能靠銀行，而是靠一個(gè)適于創(chuàng)業(yè)發(fā)展的生態(tài)，在這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中，企業(yè)自己去辨別機(jī)會(huì)，捕捉機(jī)會(huì)。以前在沒(méi)有創(chuàng)投資本的情況下，中小企業(yè)的這種辨別和捕捉的能力很差。以紅杉為代表的創(chuàng)投資本不僅帶來(lái)了投資業(yè)態(tài)本身的變化，而且改變了中國(guó)的板塊化發(fā)展模式。

　　《商務(wù)周刊》：創(chuàng)投資本是如何改變一個(gè)行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展基因的呢？

　　張帆：舉個(gè)例子，前些年鋼鐵行業(yè)火暴，大家就都往鋼鐵業(yè)里扎堆，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上下游之間出現(xiàn)裂縫，要么緊缺，要么過(guò)剩。中小企業(yè)其實(shí)就是這個(gè)行業(yè)主鏈條的潤(rùn)滑油，它能減少了一個(gè)行業(yè)運(yùn)行的阻力。如果中小企業(yè)發(fā)展起來(lái)了，那么就會(huì)潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲豐富這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。這是從企業(yè)外部看。

　　從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，創(chuàng)投改變了企業(yè)的DNA和機(jī)制，而這是以前無(wú)論自身積累的資金還是銀行貸款或者民間融資無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。原本一些家族制企業(yè)的管理架構(gòu)、職業(yè)經(jīng)理和員工的培訓(xùn)是低效率的，企業(yè)常常遇到長(zhǎng)不大的問(wèn)題。創(chuàng)投資本加入后，就會(huì)重新設(shè)計(jì)擴(kuò)張策略、激勵(lì)機(jī)制和人力資源管理，有了這些企業(yè)家認(rèn)可的管理機(jī)制，企業(yè)就有了一個(gè)新DNA。它才能更善于捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　《商務(wù)周刊》：中國(guó)的企業(yè)要么國(guó)有，要么家族制，而創(chuàng)投則完全是一個(gè)美國(guó)式的股東主義的公司治理理論，這種股東本位制與中國(guó)的傳統(tǒng)企業(yè)理念相融嗎？

　　張帆：其實(shí)在創(chuàng)投資本沒(méi)進(jìn)來(lái)之前，中國(guó)許多中小企業(yè)，企業(yè)主自己占100%的股份，這個(gè)企業(yè)的發(fā)展也是以股東為本位的。有一些先知先覺(jué)的企業(yè)家認(rèn)識(shí)到掌握100%的股權(quán)并不是對(duì)自己最有利的股權(quán)安排，因此才會(huì)引入創(chuàng)投。創(chuàng)投進(jìn)入之后，股東本位的宗旨沒(méi)變，這是核心，以獲利為目的的企業(yè)永遠(yuǎn)是這樣的。變化的是股權(quán)的多元化導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)革命性飛躍。創(chuàng)業(yè)資本、管理層、員工都分享一些股份后，這個(gè)企業(yè)的總盤(pán)子大為擴(kuò)大，原股東得到的利益也會(huì)更多。

　　《商務(wù)周刊》：紅杉是如何理解價(jià)格投機(jī)和價(jià)值投資的？

　　張帆：價(jià)格投機(jī)不是紅杉的哲學(xué)，比如我們?cè)缙谧龅捻?xiàng)目，沒(méi)有紅杉這樣的創(chuàng)投資金投入，那些公司是成長(zhǎng)不起來(lái)的，更無(wú)從定價(jià)了。當(dāng)年Google是兩個(gè)學(xué)生創(chuàng)建的，他們當(dāng)時(shí)一無(wú)所有，現(xiàn)在公司有3000多億美金的市值。而為了Google的發(fā)展，紅杉花費(fèi)了十年的時(shí)間。像紅杉這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資基金往往具有足夠的經(jīng)驗(yàn)和眼光，能夠幫助那些企業(yè)生存下來(lái)，并且發(fā)展壯大。有人說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在是一個(gè)特定的歷史階段，存在價(jià)格差，所以這些基金就來(lái)了。其實(shí)這是以偏蓋全的。中國(guó)在不斷發(fā)展，世界也在不斷發(fā)展，不斷創(chuàng)新，總有一些新企業(yè)冒出來(lái)，如何評(píng)判它們，如何投資它們，如何幫助它們？就是幫助他們一起創(chuàng)造公司價(jià)值 。

　　《商務(wù)周刊》：外資背景的創(chuàng)投基金投資的項(xiàng)目在減少，而本土比例在升高，這是否意味兩者對(duì)目前中國(guó)的投資前景產(chǎn)生了分歧？2008年，紅杉中國(guó)的投資計(jì)劃是否會(huì)有變化？

　　張帆：沒(méi)有分歧。本土創(chuàng)投發(fā)展得非?？?，外資的投資也在擴(kuò)大，此消彼長(zhǎng)是非常正常的自然變化?？傮w來(lái)講，中國(guó)現(xiàn)在不是錢過(guò)剩了，還是缺錢，如何讓有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)拿到錢，這還是一個(gè)問(wèn)題。中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資不是過(guò)剩了，現(xiàn)在還是在整體放大的過(guò)程中。因此，關(guān)注每個(gè)季度的變化意義不大。

　　2008年，紅杉中國(guó)基金的投資判斷也沒(méi)有任何變化，一如既往地認(rèn)為中國(guó)還是有很多高價(jià)值、高成長(zhǎng)的企業(yè)值得我們投。