凱雷大衛(wèi)·魯賓斯坦：PE投資業(yè)即將迎來最好的時期

    WPEC：你對私募股權(quán)投資行業(yè)的近期前景和長期遠(yuǎn)景有怎樣的預(yù)期？

    魯賓斯坦：2002至2007年中，我們看到了私募股權(quán)投資的黃金時代。如今，我們正處于后黃金時代。那么在這段時期，也許包括今后幾年，私募股權(quán)投資交易的規(guī)模將非常小。大宗交易較少的原因，是由于缺乏私募股權(quán)基金的聯(lián)合投資。其次，會出現(xiàn)一些非杠桿收購交易，集中于非控股性投資，債務(wù)程度不高。此外，你還會看到更多的海外業(yè)務(wù)，來自中國或印度等地的私募股權(quán)投資公司，這些地方杠桿作用在許多私募基金交易中并不是那么重要。顯然，私募股權(quán)投資業(yè)最好的發(fā)展機(jī)會將有一部分來自中國和印度以及其他所謂的新興市場。最終，會有越來越多的公司開始投資海外。

    然而一旦這段時期結(jié)束，一旦銀行債權(quán)成功售出，新的借貸開始，我想你會看到私募股權(quán)投資業(yè)回到我所說的白金時代——前所未有的大好時期。那時你會看到私募基金將會不斷吸引數(shù)額巨大的股權(quán)投資，因?yàn)榛貓?bào)率穩(wěn)定，且高于任何其他合法投資方式。因此，我認(rèn)為私募股權(quán)投資市場將變得更為強(qiáng)大。你會看到更多人的加入，來自世界各地的個人投資者以及機(jī)構(gòu)投資者趨之若鶩。

    此外我認(rèn)為，私募股權(quán)公司的規(guī)模將會發(fā)展到遠(yuǎn)比今天更為龐大。而且他們中的多數(shù)可能都會成為上市投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，并非所有的私募股權(quán)公司都會成為公共投資機(jī)構(gòu)。那些新成立的公司將面臨巨大量商機(jī)。我真的認(rèn)為，私募股權(quán)投資行業(yè)的前景是非常光明的，而最好的時期可能近在眼前。

    WPEC：目前的信貸危機(jī)是長期趨勢還是周期性趨勢？收購?fù)顿Y的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能否及時為從業(yè)的有限合伙人和專業(yè)人士帶來回報(bào)，避免人才流失？

    魯賓斯坦：美國最近一次經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生在2000-2001年。2000年后，杠桿貸款金額用了3 年左右的時間才重新回到歷史高點(diǎn)。那三年對私募股權(quán)投資者是一個挑戰(zhàn)。2001至2002年，美國杠桿貸款發(fā)放數(shù)額降至僅相當(dāng)于1998年全年發(fā)放額的三分之一左右。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，杠桿貸款發(fā)放數(shù)額超過了所有人的預(yù)期。2002至2004年杠桿貸款發(fā)放數(shù)額翻了一番，2004 至 2006年又翻了一番。2001至2007年，杠桿貸款發(fā)放額猛漲了20倍。因此，如果你看到這樣的趨勢，就能明白這是一個周期性的因素。

    WPEC：你曾說過私募股權(quán)投資業(yè)正處于它的“煉獄期”。那么你認(rèn)為這個行業(yè)將怎樣彌補(bǔ)它的罪過呢？

    魯賓斯坦：這個行業(yè)的許多人包括我自己，沒有很好地對外界溝通這個行業(yè)。以前，當(dāng)我從投資人那里籌集資金時，我會告訴他們回報(bào)率是多少，如果他們滿意，就會增加投資金額。但是當(dāng)我在世界各地籌集資金時，沒有人會問我，“你創(chuàng)造了多少就業(yè)機(jī)會？你建了多少家工廠？你如何對待自己公司的員工？你捐贈了多少慈善款？你繳納什么稅？”

    以前我們真的不清楚這些問題。整個行業(yè)也沒有答案。現(xiàn)在，我們意識到，如果我們想按照我們希望的方式繼續(xù)走下去，我們必須更多地了解工會、消費(fèi)群體、國會和媒體。我們必須能夠更好地說明私募股權(quán)基金都做些什么，為什么能讓企業(yè)變得更高效。因此，在這段時期，我認(rèn)為私募股權(quán)投資業(yè)會用更多的時間來做這件事，用更多的時間向大家說明我們?nèi)绾蝿?chuàng)造價值，為什么我們應(yīng)該獲得現(xiàn)在這樣的回報(bào)，為什么我們有益于美國經(jīng)濟(jì)。在海外，我們同樣需要改進(jìn)，需要向其他市場說明為什么讓一個美國投資者購買他們的資產(chǎn)會，為什么能夠推動他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并最終讓他們的公司變得更高效。

    WPEC：2006年《福布斯》雜志刊登了一篇文章，題為“私募股權(quán)不公平”（Private Inequity），作者寫道，收購經(jīng)理人“既沒有開發(fā)新藥，也沒有編寫軟件或創(chuàng)造零售連鎖，他們靠交易現(xiàn)有的資產(chǎn)賺錢。”私募股權(quán)投資業(yè)如何回應(yīng)這樣的批評？

    魯賓斯坦：以前我在白宮工作時，大家普遍認(rèn)為日本會超越美國成為世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)。當(dāng)時是上世紀(jì)70 年代末至80年代初。現(xiàn)在看來，這種猜測并沒有真的發(fā)生。為什么沒有發(fā)生？嗯，日本經(jīng)濟(jì)體系并不像人們想象的那么有效，而在美國，我們的經(jīng)濟(jì)只是有一點(diǎn)不穩(wěn)，而且我們很快開始了重組調(diào)整。對此，私募股權(quán)投資業(yè)雖然不是唯一的功臣，但這個行業(yè)所帶來的發(fā)展理念和方法卻幫助企業(yè)變得更加高效。而企業(yè)的確讓員工變得更有動力，由此創(chuàng)造了某種回報(bào)，我想正是這些回報(bào)推動了美國經(jīng)濟(jì)體系的前進(jìn)，是資本主義發(fā)展的非常強(qiáng)大的動力機(jī)。這一點(diǎn)有數(shù)據(jù)為證。[next]

    順便說告訴你，私募股權(quán)投資業(yè)是美國最重要的出口支柱行業(yè)之一。眼下，美國很少有稱得上世界市場主導(dǎo)力量的產(chǎn)業(yè)。但我們的私募股權(quán)投資業(yè)卻是全球占主導(dǎo)地位的領(lǐng)先者?？纯词澜缟现茸罡摺⒁?guī)模最大的私募基金投資公司，我想十之八九都是美國公司。當(dāng)然不會永遠(yuǎn)如此。但我仍然相信私募股權(quán)投資業(yè)將蓬勃發(fā)展并獲得繁榮，一部分是因?yàn)檫@一行回報(bào)率非常高，還因?yàn)槲覀兊膬r值創(chuàng)造方法很奏效。事實(shí)表明，如果你將公司大部分股權(quán)出售給基金經(jīng)理，如果有人投資這家公司用他們自己的錢去冒險，并且如果能在私募股權(quán)形式下運(yùn)作，就一定能創(chuàng)作價值。我們需要讓更多的人了解這一點(diǎn)。

    WPEC：現(xiàn)在是否應(yīng)該投資私募基金？

    魯賓斯坦：事實(shí)上，當(dāng)你處于經(jīng)濟(jì)動蕩時或者難以融資時，也正是投資私募股權(quán)的最佳時機(jī)，歷史上最好的私募股權(quán)投資交易都是在這樣的時候完成。如果我們回顧過去20年，看看最好的投資交易完成的時間，最好的投資回報(bào)產(chǎn)生的時間，就會發(fā)現(xiàn)都是在這樣的時期。因此，現(xiàn)在是投資的大好時機(jī)。我認(rèn)為，目前存在的問題之一是，股權(quán)出售者仍然有一個否認(rèn)期。由于股權(quán)價值稍有下降，許多出售者會說，“我認(rèn)為我的公司過去值這個數(shù)，而現(xiàn)在降低了20％，所以我再等等看。”他們可能需要6-9個月的時間才能明白，短期內(nèi)股權(quán)價值不會回到他們最初的期望值，于是決定出售。然而一旦完成收購，我想我們將看到一些非同尋常的交易，而投資者也將獲得非同尋常的回報(bào)。

    WPEC： 隨著企業(yè)尋找新的資本，權(quán)威財(cái)富基金會否取代私募基金公司成為優(yōu)選資本來源？

    魯賓斯坦：近幾年，一些權(quán)威財(cái)富基金購買了幾家另類資產(chǎn)管理公司相當(dāng)數(shù)額的股權(quán)。中國國家外匯投資公司向黑石投資30億美元，阿布扎比政府設(shè)立的全資擁有的戰(zhàn)略投資公司穆巴達(dá)拉發(fā)展公司（Mubadala Development Company）向凱雷集團(tuán)投資14億美元，迪拜資本國際公司（Dubai International Capital）向美國對沖基金集團(tuán)Och-Ziff投資13億美元。他們都是私募基金業(yè)最大的單個投資者，管理著巨額的資金。未來，權(quán)威財(cái)富基金和私募股權(quán)公司可能通過合資追求一些大規(guī)模投資機(jī)遇。權(quán)威財(cái)富基金將受益于私募股權(quán)公司積累的投資人才、交易專業(yè)知識和方法。我認(rèn)為，二者在很大程度上將是合作關(guān)系，而不是競爭關(guān)系。

    WPEC：你認(rèn)為是什么因素促使凱雷在創(chuàng)建以來的20年中取得了成功？

    魯賓斯坦：當(dāng)我創(chuàng)建凱雷時，投資市場仍是收購業(yè)務(wù)或風(fēng)險投資或地產(chǎn)業(yè)務(wù)或一些針對性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)的天下。我們想的是，凱雷可以投資多種業(yè)務(wù)，多種基金?，F(xiàn)在我們有60個項(xiàng)目。此外，當(dāng)時我們還想到將業(yè)務(wù)拓展到世界各地，我們要將凱雷做成一家全球性公司。目前，我們有1000名員工，其中投資專業(yè)人才約550名。過去20年，我們投資的企業(yè)帶來的內(nèi)部凈收益率達(dá)到26％，這是很好的業(yè)績記錄。

    WPEC：你認(rèn)為今后私募基金業(yè)是否仍是年輕人熱衷投入的熱門行業(yè)？

    魯賓斯坦： 1987年當(dāng)我籌建凱雷時，還沒有出現(xiàn)“私募股權(quán)”這個詞。今天，我認(rèn)為私募股權(quán)投資是一個很適合年輕人的行業(yè)，因?yàn)槟銜私馊绾纬袚?dān)責(zé)任。你會了解商業(yè)，了解實(shí)際承擔(dān)責(zé)任的概念。你不僅僅是替別人代理，為別人服務(wù)，你要有所建樹，有所成就。這個行業(yè)的魅力在于，一旦你學(xué)會如何投資，一旦你學(xué)會如何監(jiān)管公司，一旦你學(xué)會如何與管理層共事，你的事業(yè)不會受到地域的限制，可以在任何地方完成。如果你想做投資銀行——盡管這是一個很棒的行業(yè)，通常你必須選擇大城市。但如果是私募股權(quán)投資，你可以在任何地方從事，你也可以自己做。因此，如果你專注于某一行業(yè)，積累這一領(lǐng)域的知識，你就能獲得巨大的自我成功，并最終獲得精神和物質(zhì)的回報(bào)。我希望你們大家在創(chuàng)建自己的事業(yè)時，不要忘記你所工作生活的社會和社區(qū)，永遠(yuǎn)記得回報(bào)社會、回報(bào)你自己的家庭。