光大銀行沖刺奧運(yùn)前IPO 估值水平或參照中信銀行

    光大銀行上市正處于最后沖刺階段。

    “我們這幾天都在開(kāi)會(huì)，要解決上市過(guò)程中涉及的幾個(gè)問(wèn)題。”5月27日，光大銀行一位人士說(shuō)。

    此前光大銀行曾披露，已經(jīng)初步完成招股說(shuō)明書(shū)等上市文件的準(zhǔn)備。而近期，畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所也已完成了最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)工作。在即將于6月5日召開(kāi)的股東大會(huì)上，也將表決上市前利潤(rùn)分配的議案。在股東大會(huì)之后，光大銀行將很快向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)。

    一家大型券商投行部負(fù)責(zé)人表示，光大銀行要實(shí)現(xiàn)在奧運(yùn)前上市，時(shí)間已經(jīng)非常緊迫，而且還可能面臨著市場(chǎng)不好的挑戰(zhàn)。

    時(shí)間緊迫

    6月5日召開(kāi)的股東大會(huì)將履行完光大銀行彌補(bǔ)歷史虧損的最后一道程序。

    光大銀行一位股東稱，利潤(rùn)分配議案規(guī)定，光大銀行上市前的凈利潤(rùn)在彌補(bǔ)完歷史虧損之外，將全部面向IPO前的老股東分配。而其他公司在上市前往往規(guī)定，未分配利潤(rùn)將由IPO后的新老股東一起享有。

    “最終分配下來(lái)的可能也就每股幾分錢。畢竟我們老股東也為光大銀行的發(fā)展做了很多貢獻(xiàn)，這也算是一個(gè)表示。”上述股東認(rèn)為。

    光大銀行董事長(zhǎng)唐雙寧曾多次表示，光大銀行要在奧運(yùn)前實(shí)現(xiàn)上市。“從正常的上市流程來(lái)看，從遞交材料到最終獲得上市批文，一般至少需要5-6個(gè)月的時(shí)間。”上述投行人士說(shuō)，“但如果前期與證監(jiān)會(huì)溝通得充分，在很短的時(shí)間內(nèi)獲得發(fā)審委批準(zhǔn)也不是不可能。”

    唐雙寧曾表示，光大銀行的上市時(shí)間主要取決于審批的進(jìn)程。如果審批順利，光大銀行A股在奧運(yùn)前上市的可能性很大。

    上述投行人士表示，掛牌之前還需要至少半個(gè)月的時(shí)間來(lái)進(jìn)行路演、詢價(jià)、配售等程序性工作。因此，光大銀行至少要在7月中旬拿到上市批文，目前留給光大銀行的時(shí)間并不多。

    而在時(shí)間之外，上述投行人士亦擔(dān)心，目前資本市場(chǎng)情況并不好，市場(chǎng)能否能消化光大銀行這只大盤(pán)股，光大銀行能否在奧運(yùn)前覓得好的時(shí)間窗口亦是需要考慮的問(wèn)題。

    此前，光大銀行股東們已經(jīng)通訊表決了將發(fā)行不超過(guò)IPO后總股本15％的議案，即約49.76億股。唐雙寧近期在回答記者提問(wèn)時(shí)表示，首次公開(kāi)募股的規(guī)模取決于市場(chǎng)狀況。[next]

    估值參照中信銀行

    “從光大銀行的情況來(lái)看，其估值水平應(yīng)該參照中信銀行。”一位銀行分析員認(rèn)為，兩家銀行在多方面具有共同性。

    目前，光大銀行的總股本為282億，在上市銀行中，介于民生銀行的188億和中信銀行的390億之間。按照最終發(fā)行49.76億股的規(guī)模計(jì)算，光大銀行上市后的總股本將達(dá)到332億，和中信銀行在一個(gè)量級(jí)上。

    正如中信銀行依托于中信集團(tuán)一樣，光大銀行亦依托于光大集團(tuán)，將發(fā)揮出金融控股集團(tuán)的綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。而且光大集團(tuán)旗下光大證券亦屬于創(chuàng)新類券商，也將在今年實(shí)現(xiàn)上市。如果光大銀行、光大證券均在今年實(shí)現(xiàn)上市，光大集團(tuán)同樣將實(shí)現(xiàn)中信集團(tuán)一家上市銀行、一家上市券商的架構(gòu)。

    上述分析員表示，由于2007年光大銀行尚未完成不良資產(chǎn)剝離，在接近年底才完成匯金注資，因此兩家銀行在資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）與資本回報(bào)率（ROE）方面并無(wú)可比性，但在主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面，兩家銀行頗為接近。

    2007年光大銀行凈利差為2.77％，中信銀行為2.95%；光大銀行的成本收入比為31.81％，中信銀行為34.89%，；光大銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比為4.29％，中信銀行為4.26%.

    目前光大銀行尚未公布最新一期經(jīng)審計(jì)的報(bào)表。但考慮到掛牌前，光大銀行將面向老股東分配滾存利潤(rùn)，因此掛牌時(shí)光大銀行的每股凈資產(chǎn)將為1元。

    光大銀行在2007年實(shí)現(xiàn)了50.4億元的凈利潤(rùn)，光大銀行年報(bào)預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)43.8％的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，即實(shí)現(xiàn)72.5億元的凈利潤(rùn)。但光大銀行亦在提交股東大會(huì)表決的2008年的預(yù)算中表示，假設(shè)光大銀行在8月1日實(shí)現(xiàn)上市，對(duì)下半年的經(jīng)營(yíng)會(huì)有正面影響。

    實(shí)際上，在資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)之后，光大銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)已明顯提速。今年光大銀行僅用了四個(gè)月時(shí)間，就利用經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)彌補(bǔ)完了33.85億元的歷史累計(jì)虧損。

    上述分析人士表示，簡(jiǎn)單將這一數(shù)字乘以3，光大銀行2008年凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)100％的增長(zhǎng)。以這一數(shù)字估算的話，光大銀行今年每股盈利約在0.3元左右。

    5月27日，中信銀行收盤(pán)價(jià)為每股6.30元，對(duì)應(yīng)的市凈率（PB）約為2.9倍，市盈率約為14.7倍。

    上述分析師表示，光大銀行剛完成從一家問(wèn)題纏身的銀行重組為一家監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)的銀行，相對(duì)已經(jīng)成熟運(yùn)營(yíng)幾年的中信銀行，應(yīng)該在價(jià)格上有所折讓。但光大銀行在資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)并且上市補(bǔ)充資本金之后，可能在今年實(shí)現(xiàn)比較快的增長(zhǎng)。兩相抵消，以中信銀行的估值水平去衡量光大銀行是比較合適的。

    “我認(rèn)為光大銀行價(jià)格可能會(huì)在2.5-4元之間。”上述分析師最后表示。