2008中國國際資本市場論壇觀點集錦

    證券業(yè)協(xié)會副會長林義相：中石油股價下跌是因為業(yè)績差

    林義相說，中國股市本輪下跌主要是中石油起的作用。2007年上市公司業(yè)績整體增長是63％，但是中石油的利潤沒有增長，甚至微跌。他認為，石油和成品油的價格差，恐怕對中石油的業(yè)績有上千億的影響，如果增加一千億，大概占其利潤70%.

    在談到市場沽值問題時，林義相預(yù)期2008年整個利潤增長是非?？捎^的，預(yù)計2008年增長達到49％.在這樣一個大背景下，一個市場的市盈率在20倍以下，他認為不可思議。

    “我覺得很重要的因素是很多人覺得中國內(nèi)地的市盈率應(yīng)該和美國、歐洲持平，在15-20倍之間。這是錯誤的，不能拿香港、歐美的市盈率水平來衡量內(nèi)地的市盈率水平，這樣會出問題的。

    美國頂級交易大師帝納波利：聽新聞做交易肯定會輸錢

    喬爾-帝納波利用淺顯易懂的語言和在場的觀眾交流了自己的投資理念：“電視上給你的財經(jīng)分析實際上往往是錯誤的，絕大多數(shù)評論員對什么是真正推動市場變化的原因一無所知。假設(shè)你想通過聽新聞做交易，那我真同情你，你肯定會輸錢的。”

    在帝納波利看來，投資交易應(yīng)該是基于高質(zhì)量的技術(shù)分析，而不是媒體上報道的那些消息面，他舉了許多例子來論證自己的這個觀點：“在全世界各地的金融市場上每天交易的資金價值數(shù)以百億、千億美元。技術(shù)分析指標的變化能驅(qū)使數(shù)量巨大的資金朝一個特定的方向流動。當(dāng)市場發(fā)生方向性的變化時，往往不是因為美國聯(lián)邦儲備局主席說了什么，國際貨幣基金組織怎么說，或者某個宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的最新公布。市場發(fā)生諸如反彈或者回撤等方向性的變化的根本原因是因為市場觸碰到了 ‘那個特定的點位’。”

    不過帝納波利也提示說，技術(shù)分析也是有好的、一般的也有差的。“實際上我所見到的大多數(shù)的技術(shù)分析根本沒價值。有75％的技術(shù)分析應(yīng)該扔到垃圾筒里，15%的技術(shù)分析是有用的，另外10％是非常好的技術(shù)分析。對交易商來說，你們要分析哪些技術(shù)分析是好的，哪些是有用的，哪些是根本不能用的。”

    中金首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘：5月通脹可能比4月低一些

    在演講中除再次重申其匯率手段抑制升值的觀點外，還對5月份的通貨膨脹率做出預(yù)測。

    “大家可能要問5月份通脹多少？我可以在這里做一個比較粗略的預(yù)測，根據(jù)商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部每周農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)測，5月份前幾周農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比下降2.9％，但農(nóng)產(chǎn)品價格每周數(shù)據(jù)主要影響CPI中的食品價格，那個只占三分之一，非食品價格主要是受PPI的影響。我們相信PPI在5月份還會比較高的，因為油價在上升，PPI5月份可能上升到1.9%，但綜合看5月份通脹可能比4月份低一些。”

    瑞銀集團中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤：07年外匯儲備增長應(yīng)是5500億到6800億美元

    汪濤在演講時稱，瑞銀估算07年中國外匯儲備、外匯資產(chǎn)的增加可能是5500億到6800億美元。

    汪濤表示宏觀經(jīng)濟非常嚴峻的挑戰(zhàn)是外匯儲備增加帶來的，大家很熟悉的數(shù)字中國外匯儲備在過去一段時間以來，上升得非?？?。“官方儲備到今年第一季度末已超過了16000億美元，我自己對官方數(shù)據(jù)做了一些修正，通過看人民銀行的報表以及其他的數(shù)字做一個修正。但是我們并不知道真正的數(shù)據(jù)，所以只能進行一些估算。估算的結(jié)果是在05、06、07年外匯資產(chǎn)的積累其實要遠遠大于官方儲備公布的數(shù)字。根據(jù)不同的調(diào)整方法，實際上去年外匯儲備、外匯資產(chǎn)的增加并不是官方公布的4600億美元而可能是5500億到6800億美元這樣一個數(shù)字。”

    今年一季度按每個月100億在增長。汪濤認為外資瘋狂涌入中國的原因有兩個，第一有利差，第二有對人民幣升值的預(yù)期，尤其最近一段時間，因為人民幣對美元升值比較快，這個預(yù)期更強烈。[next]

    美林集團中國區(qū)主席劉二飛：解禁股沖擊毀二級市場的可能性不大

    劉二飛在回答聽眾提問時表示，解禁股對于市場的形成毀壞性沖擊的可能性很小。

    劉二飛表示，市場中流傳的解禁股流通將再造兩個A股市場的說法比較恐怖，如果解禁股像堰塞湖一樣，一下子泄到流通市場，那樣的話可能振動比較大

    但是劉二飛表示國家有政策這方面的政策，加上解禁之后并不一定是每個人都賣。巴菲特現(xiàn)在很少往外賣，買什么就一輩子持有。巴菲特現(xiàn)在有700多億美金的持有量，巴菲特總是說“我賣了去買什么呢？”

    所以，就算假定是三分之二再造一個中國市場，都要沖擊到流通市場上。如果最壞的設(shè)想出現(xiàn)了，就像股票市場出現(xiàn)了10級地震，那個即便不是世界末日，也是非常糟糕的狀況。但是那種狀況發(fā)生的可能性不大。

    羅斯柴爾德父子公司副總裁西蒙。林內(nèi)特：敦促中國開放市場

    西蒙。林內(nèi)特表示，目前在中國的投資經(jīng)常會受到許多限制，希望中國可以建立一個開放市場。

    西蒙-林內(nèi)特舉了目前中國QFII和合資資產(chǎn)管理公司的政策限制。“如果QFII投資者進行投資必須有配額，而且還要進行各種審批，以及各種各樣的限制。”他認為這種審批會影響投資者的投資愿望和決定。也會影響到被投資企業(yè)的估值。“大家如果想成立合資資產(chǎn)管理公司也同樣面臨著審批，比如要經(jīng)營三年以上等等。”

    林內(nèi)特認為，從其他國家商業(yè)運行環(huán)境來看，很多國家根本就不存在著相關(guān)的合資資產(chǎn)管理公司的審批規(guī)定。他敦促中國政府可以把這些審批或者發(fā)許可證等問題盡可能簡化。

    而在抱怨投資受限的同時，林內(nèi)特敦促中國建立一個開放的市場，認為通過市場規(guī)避風(fēng)險是最有效的做法。他特別提出通過私有化和股權(quán)化將會使中國的公司受益。“總體來說，收購之后或者說私有化之后，公司的表現(xiàn)比以前要好多了，不僅管理層發(fā)生變化，同時業(yè)績也會發(fā)生變化。”

    林內(nèi)特介紹說，近五年里，英國道路建設(shè)全面私有化的。“我們花了很多錢，投資的規(guī)模也比以前大得多。一些原本國有的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向私有化。”

    不過，林內(nèi)特也強調(diào)，在股權(quán)化的過程中會保障國家利益，“我們也希望中國盡快邁過這個門檻。私有化、股東化、完全開放資本市場并不是以國家利益作為代價。”

    高盛董事總經(jīng)理鄧體順：市場買入機會初現(xiàn)

    鄧體順在論壇演講中表示，市場的調(diào)整已經(jīng)基本到位，從長期來說買入機會已經(jīng)顯現(xiàn)。

    鄧體順認為，滬指在3700點左右，H股在13600點左右，市場價位風(fēng)險和收益基本處于平衡情況。之所以讓高盛分析師對市場判斷有如此改變的原因是：市場估值已經(jīng)反應(yīng)了目前宏觀和企業(yè)層面的風(fēng)險。

    首先從估值的角度看，現(xiàn)在的A股雖然還是在22倍、23倍左右交易，但考慮到A股市場的封閉性和國內(nèi)市場充分的流動性，估值基本合理。“從長期來看，我們覺得投資中國還是回報非常好的機會。”

    不過，鄧體順提醒說，雖然從長期來看市場比較樂觀，但短期來說還有盈利壓力。去年、前年的增長是11.9％，去年上半年通脹很低，大概只有3%，現(xiàn)在已到了8％.這種低增長，高通脹的情況下，會直接影響到企業(yè)的盈利。市場投資中企業(yè)的盈利實際上會直接影響市場的走勢，企業(yè)盈利會進一步下調(diào)。

    在談到投資的行業(yè)時，鄧體順介紹說，今年初設(shè)計出一個投資框架叫IDEA.

    I是通脹組合，包括上游一些企業(yè)，由于供給緊張，需求比較旺盛，這些上游的自然資源隨著通貨膨脹的上漲，他們自然有一個上漲的空間。投資者投資這個行業(yè)也可以有一個獲利的可能性。國內(nèi)一些有品牌的消費品，隨著通貨膨脹也可以進行調(diào)整。比如勞工成本、原材料成本上陣對盈利的影響不是特別明顯，所以這類企業(yè)大家在市場投資中比較好的投資選擇。

    D是外面下跌很厲害時，總體的盈利和需求不會受到太大影響的行業(yè)。包括一些基建類行業(yè)，在增長放緩?fù)庑璨徽竦那闆r下，也是比較好的投資選擇。

    E是對未來盈利看得比較清楚的行業(yè)。在目前的宏觀政策下，就是一些電信行業(yè)，在目前的宏觀情況下已經(jīng)明顯跑贏大市，是目前宏觀情況下，是比較好的投資選擇。

    最后一個字母是A，人民幣長期升值是全球再平衡的機制，就是中國從外需轉(zhuǎn)入內(nèi)需，一些內(nèi)銷企業(yè)可能受惠，出口企業(yè)由于人民幣升值，毛利會受到很大的壓力。在人民幣升值的情況下，應(yīng)該去買那些經(jīng)營成本以進口為主，以內(nèi)銷為主的企業(yè)。

    在談到通貨膨脹問題時，鄧體順認為，通貨膨脹會慢慢下降，這個時候可以介入兩個行業(yè)。

    一個是前段時間政府因為通貨膨脹控制漲價的企業(yè)，下半年可能就讓其漲價了。這里涉及到兩塊，一個是IPP電力生產(chǎn)行業(yè)，這些行業(yè)最近的股價已經(jīng)跌到幾年內(nèi)最低了。“在香港一些電力公司股價已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)值，很明顯是因為煤價上漲，政府不讓他們漲電價，政府一旦讓他們漲價，他們的股價會回來。”

    “另外一塊是像一些下游的煉油企業(yè)，也是因為原油價格高，他們又不能按市場價賣，如果通貨膨脹下來，這些類型的行業(yè)也應(yīng)該受惠。”[next]

    摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄：應(yīng)在通脹放緩時推出價格改革政策

    龔方雄在演講中表示，近期的地震對通脹的影響不大。但隨著通貨膨脹威脅的逐步放緩，應(yīng)更多關(guān)注決策風(fēng)險，適時推出一些研究了很久的政策和改革措施。

    龔方雄認為，地震雖然造成很多人員傷亡，但對通脹來說影響不大。摩根大通仍然維持此前對于中國經(jīng)濟的判斷：二月份已經(jīng)見頂。如果沒有地震災(zāi)害，5月份CPI會在8％左右，下半年CPI會逐步下滑，直到6%以下。

    對于高通漲，龔方雄并不認為“談虎色變”。“高增長的經(jīng)濟體應(yīng)該對通貨膨脹有更高的容忍度，尤其要看通貨膨脹是什么因素引起的，如果是價格體制改革所引起的通脹，實際上未必不是好事，它對理順未來的資源配置非常重要。”

    不過龔方雄表示，下半年應(yīng)該關(guān)注宏觀政策的一些風(fēng)險，應(yīng)適時推出一些研究了很久的政策和改革措施。他所指的這些價格改革包括油品價格的機制改革。

    他認為，政府此前可能一直在等待通脹數(shù)據(jù)的下滑來推進改革，如油價下滑，但事實上油價卻一路攀升。“在這種情況下我們就不需要等所謂的市場時機，等油價下跌以后來做。這件事如果你想等，實際上基本是不可能的。”

    北京市發(fā)改委霍學(xué)文透露：北京股權(quán)投資基金協(xié)會將成立

    北京市政府將致力于把北京打造成具有國際影響力的金融中心城市，同時他透露北京股權(quán)投資基金協(xié)會即將成立。今后北京將推出一系列促進風(fēng)險投資、私募股權(quán)基金在北京發(fā)展的有力措施來促進股權(quán)投資基金在北京的發(fā)展。

    霍學(xué)文表示，北京股權(quán)投資基金協(xié)會即將成立，并以此為依托積極支持在京設(shè)立全國股權(quán)投資基金協(xié)會。

    同時，他表示北京市政府還將積極研究、制訂、促進風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資在北京發(fā)展政策措施，在注冊上予以便利，在稅收上予以支持。爭取設(shè)立并購充足產(chǎn)業(yè)投資基金，加快設(shè)立中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。轉(zhuǎn)變政府投資使用的方式，用政府投資引導(dǎo)更多的社會資本和民間資本。我們將充分發(fā)揮政府的主導(dǎo)推動和支持作用，為各類企業(yè)在北京的發(fā)展創(chuàng)造更好的金融制度和金融市場以及金融服務(wù)。

    霍學(xué)文透露說，今年已有多家私募股權(quán)投資基金在北京注冊。2008年第一季度中國大陸地區(qū)共有36家企業(yè)得到私募股權(quán)企業(yè)的投資，總額接近27億美金，其中北京地區(qū)獲得13.3億美金。

    霍學(xué)文對于北京金融中心的遠景規(guī)劃做出了說明：首都金融發(fā)展將進一步深化一主一副三新四后臺總體布局，以金融街為主中心區(qū)。確定海淀中關(guān)村西區(qū)為科技金融功能區(qū)，東二環(huán)交通商務(wù)區(qū)為產(chǎn)業(yè)金融工作區(qū)，著力打造豐臺麗澤商務(wù)區(qū)作為首都金融發(fā)展的新空間。還要建設(shè)海淀稻香湖、朝陽金盞、通州新城、西城德勝四個金融后臺服務(wù)區(qū)。