中資汽車業(yè)下半年銷量增速或?qū)⒎啪?/h1>

2008-07-23 08:31:00      夏平

在經(jīng)濟(jì)趨軟、比較基數(shù)高及乘用車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)提高等因素影響下，預(yù)計(jì)內(nèi)地汽車銷售增速08年下半年或?qū)⒎啪彛覀內(nèi)詫?duì)內(nèi)地汽車業(yè)短期前景持審慎看法，給予內(nèi)地汽車業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。在香港上市汽車股經(jīng)歷急劇調(diào)整后，目前其估值水平并不高，個(gè)股方面，我們看好東風(fēng)汽車，其轎車、重型貨車及輕型貨車三大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力都非常強(qiáng)勁。

下半年銷量增速或?qū)⒎啪?/strong>

乘用車市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)放緩。08年前5月，內(nèi)地汽車銷量同比增長(zhǎng)19.7%至434萬(wàn)輛，較07 年21.9%的增幅放緩2.2%，主要是乘用車銷量放緩所致。我們?nèi)跃S持08年汽車銷量增長(zhǎng)約15%的預(yù)測(cè)，即下半年增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步放緩。短期來(lái)看，汽車市場(chǎng)主要挑戰(zhàn)在以下三個(gè)方面。

首先是原油價(jià)格居歷史高位。國(guó)際原油價(jià)格在08年上半年急升至歷史高位，政府采取價(jià)格控制手段補(bǔ)貼燃料成本，以減輕油價(jià)飆升對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的沖擊。然而，發(fā)改委于6月將汽油及柴油基準(zhǔn)價(jià)格各調(diào)高16.7%和18.1%，預(yù)計(jì)此次提價(jià)將導(dǎo)致每位私家車主每年的平均油料成本增加約2500元人民幣。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)油價(jià)仍較國(guó)際水平低約50%，因而08年下半年進(jìn)一步提價(jià)的空間依然很大。

其次是消費(fèi)稅調(diào)整。有消息稱大排放量(3.0升以上至4.0升)乘用車的消費(fèi)稅率將由15%調(diào)高至25%，而4.0升以上排放量乘用車的消費(fèi)稅率則從20%調(diào)高至40%；同時(shí)，小排放量(<1.5 升)乘用車的消費(fèi)稅率則從3%降至0%-1%。08年前5月，大排放量轎車占總銷量的比重不足5%，相信稅率調(diào)整并不會(huì)帶來(lái)顯著影響，而且緊湊型轎車制造商甚至還可從消費(fèi)稅率的下調(diào)中受惠。

再次是經(jīng)濟(jì)放緩及負(fù)財(cái)富效應(yīng)。今年前幾月的單位銷量基本符合預(yù)期，但在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，我們預(yù)計(jì)08年下半年銷量可能較預(yù)期遜色。此外，跌勢(shì)慘重的A股市場(chǎng)造成的負(fù)財(cái)富效應(yīng)，亦將影響消費(fèi)者購(gòu)買汽車的意愿。我們預(yù)計(jì)內(nèi)地汽車制造商將普遍出現(xiàn)利潤(rùn)率萎縮的問(wèn)題。

技術(shù)含量高的制造商將受益

盡管油價(jià)上揚(yáng)，但內(nèi)地SUV銷量仍大幅增長(zhǎng)，兩驅(qū)及四驅(qū)SUV銷量于08年前5月同比大增20.5%和59.1%。在全球SUV銷量持續(xù)下跌的同時(shí)，我們認(rèn)為中國(guó)政府對(duì)油價(jià)的補(bǔ)貼促進(jìn)了國(guó)內(nèi)SUV的銷售。此外，地震及雪災(zāi)后的道路狀況惡劣，亦令通行能力較強(qiáng)的SUV需求升溫。

盡管部分制造商6月相繼提價(jià)，但預(yù)計(jì)其幅度并不足以影響消費(fèi)者購(gòu)買SUV的意愿。長(zhǎng)城汽車(2333.HK)的管理層計(jì)劃在08年下半年推出2.0升的新款SUV，其排放量小，新產(chǎn)品不僅可省40%，消費(fèi)稅率亦從12%下調(diào)至9%。因此，盡管高油價(jià)威脅依然存在，但更省油的SUV將支持短期銷售增長(zhǎng)。另外，國(guó)三排放標(biāo)準(zhǔn)也將推動(dòng)重型貨車的銷量，舊標(biāo)準(zhǔn)下的汽車或零部件將在7月1日起漲價(jià)，從而引發(fā)了投資者的購(gòu)買熱潮；同時(shí)，制造商也要通過(guò)促銷等方法處理這些“高排放量”的存貨，因而促進(jìn)了商用車的銷售，重型貨車銷量08年前5 月同比大增67.1%。

我們認(rèn)為，技術(shù)含量高的制造商將從新政中受惠。在新的排放量規(guī)定下，商用車的引擎排放標(biāo)準(zhǔn)有所提高，導(dǎo)致每輛乘用車的成本額外增加1至5萬(wàn)元人民幣。同時(shí)，在燃料持續(xù)上漲的環(huán)境中，消費(fèi)者更加注重燃料效率。因此，技術(shù)能力較強(qiáng)及成本結(jié)構(gòu)靈活的制造商將顯示出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們看好中國(guó)重汽和東風(fēng)汽車將率先推出的生產(chǎn)環(huán)保型引擎新技術(shù)，預(yù)計(jì)小型制造商或缺乏相關(guān)技術(shù)升級(jí)所需的資源，因而需面對(duì)更多壓力。