英皇鐘表珠寶分拆上市

　　對比2007年同期，香港市場今年的IPO幾近枯竭，然而繼2月成功分拆新傳媒(00708.HK)上市，英皇集團(tuán)在本月再下一城，成今年的淡市IPO大戶。

　　2008年7月21日，英皇鐘表珠寶(00887.HK)在港交所掛牌，此前公司股票不但錄得98倍超額認(rèn)購，上市后的價格亦升8％。不過，在招股書中，英皇鐘表珠寶除了公布在港澳兩地的門店擴(kuò)張計劃，并無進(jìn)軍內(nèi)地市場的打算，成為投資者眼中的風(fēng)險因素。

　　“這其實是公司歷史發(fā)展中的遺留問題，目前上市的業(yè)務(wù)，并沒有把我們在內(nèi)地的特許經(jīng)營店包括在內(nèi)，這個問題，我們希望日后可以解決。”英皇集團(tuán)投資者關(guān)系主管陸善宜7月22日說。

　　這回應(yīng)了包括申銀萬國(香港)分析師陳昕在內(nèi)的投資者關(guān)注的發(fā)展空間問題。“在公司的招股書中，已經(jīng)把依賴香港和澳門的零售市場因素和旅游業(yè)發(fā)展作為風(fēng)險因素。”陳昕指出。

　　據(jù)悉，英皇鐘表珠寶在2005年－2007年三個財政年度中，來自香港的營業(yè)收入占比分別高達(dá)100％、95.4％與95％。在7月21日的公司上市儀式上，公司執(zhí)行董事陳鴻明透露英皇鐘表珠寶今年將增開3到4家新店鋪，亦全部位于港澳。

　　相較之下，被視為公司對手之一的迪生創(chuàng)建(00113.HK)已經(jīng)在深圳、成都和沈陽運營西武百貨并獲得了包括Ralph Lauren、Tommy Hilfiger等品牌在內(nèi)地30多個城市的分銷權(quán)。而另一對手新宇亨得利(03389.HK)則在中國市場建立了包括Elegant Watch、Prime Time和Temptation在內(nèi)的三大鐘表零售渠道。

　　陳昕表示，這兩家對手的股價對應(yīng)2008年業(yè)績的市盈率僅分別為7.8倍與12.7倍。按照歷史業(yè)績，目前英皇鐘表珠寶的2008年市盈率達(dá)15倍，作為一家沒有內(nèi)地擴(kuò)張計劃的鐘表珠寶零售商，這一市盈率是否過高？

　　“其實在內(nèi)地，消費者是可以看到‘英皇鐘表珠寶’這一品牌銷售店的，因為我們事實上進(jìn)入內(nèi)地市場是非常早的。”陸善宜解釋說。由于公司進(jìn)入內(nèi)地之初，還不允許港商等外資直接設(shè)立門店，因此英皇鐘表珠寶選擇了品牌授權(quán)的方式曲線進(jìn)入。“于是在這種歷史原因之下，我們形成了兩個團(tuán)隊，其一在香港總部，這也是我們現(xiàn)在上市公司的實體，其二則在上海運作公司品牌的特許經(jīng)營店，而后者只收取特許費用。”因此，英皇鐘表珠寶在內(nèi)地的業(yè)務(wù)自然沒有合并到上市公司報表中。“我們現(xiàn)在已經(jīng)意識到特許經(jīng)營并不是我們最想要的方式，所以在兩三年后合約到期后，公司將不再續(xù)約，而屆時將直接進(jìn)入內(nèi)地市場。”陸善宜說。

　　兩三年的時間差，卻令市場擔(dān)憂公司在迅速增長的內(nèi)地奢侈品市場失去先機(jī)。畢馬威在今年5月向記者提供的一份奢侈品市場報告中，其中國零售和消費品業(yè)主管合伙人戴力行(Nick Debnam) 便提醒，進(jìn)入中國奢侈品市場不久的公司面對的挑戰(zhàn)越來越嚴(yán)峻。中國消費者認(rèn)識的奢侈品牌數(shù)字不斷上升，由此可見市場已開始出現(xiàn)飽和跡象。“認(rèn)真的零售商必須為此盡早捕抓市場先機(jī)，否則將冒被對手拋在身后的風(fēng)險。”戴力行說。

　　“我們并不擔(dān)心這個問題，因為我們的品牌一直存在于內(nèi)地市場。”陸善宜說，“而且在英皇集團(tuán)層面，各個業(yè)務(wù)都已經(jīng)在內(nèi)地有所開拓，彼此雖然市場策略有異，但均能起到互相補充的作用。”她指的是包括英皇國際(00163.HK)、英皇娛樂 (08078.HK)與元祿壽司在內(nèi)的不同業(yè)務(wù)，這些公司為英皇集團(tuán)在內(nèi)地拓展了地產(chǎn)、傳媒與飲食業(yè)務(wù)。從此意義上看，英皇鐘表珠寶收編內(nèi)地業(yè)務(wù)，亦僅為這個涉足廣泛的資本集團(tuán)的一步棋。