LP投資人要注意GP利益分配機制

　　業(yè)界不少人認為民營企業(yè)家與個人難以擔(dān)當(dāng)合格LP投資人，然而包括紅杉、鼎暉在內(nèi)的一些國際知名私募股權(quán)基金紛紛向個人與企業(yè)募集人民幣基金。

　　這一批知名的美元基金管理團隊在資金來源上的“本土化”進程被認為只是開了頭，然而每一個新興的市場都會存在種種不完善。本報專訪曾在國內(nèi)投資過CDH等知名PE基金的璞玉投資合伙人孔翔飛，作為一家獨立的FOF(Fund of Fund“基金中基金”)投資人，他對目前國內(nèi)的投資市場提出了一些建議與看法。

　　《21世紀》：現(xiàn)在一些原本管理美元基金的知名PE機構(gòu)也開始在國內(nèi)向企業(yè)和個人募集人民幣基金，對這一新的變化，您怎么看？

　　孔翔飛：之前可能大家擔(dān)心企業(yè)家承諾出資了但最后遇到問題后拿不出錢來，現(xiàn)在基金會建議這些企業(yè)家將其承諾的錢放到另一個安全的地方去，如銀行或國債里面，以免要付后續(xù)資金的時候沒有錢放進去。

　　但如果萬一到時候沒有錢的話，比如錢要到帳時卻沒到帳，企業(yè)家說現(xiàn)在沒有錢再投進去了，那么基金會把原來企業(yè)家投的20%給沒收。所以這是一個學(xué)習(xí)的過程，讓這些企業(yè)家明白承諾的錢必須得保證，不然原來投的錢可能被沒收。

　　《21世紀》：對于募集資金的GP來講又有些什么應(yīng)該注意的？對于這些LP您有怎樣的一些忠告？

　　孔翔飛：對于GP來講，如果其出資人里有太多不成熟的與小的LP，如果出現(xiàn)一些市場的風(fēng)險，比如可能很多人因為股市暴跌而沒錢付當(dāng)初承諾的資金，所以要對LP有一個選擇。

　　另外GP要看中LP帶來的價值，如帶來項目的來源，包括幫助被投的企業(yè)發(fā)展等等。對于LP來講，必須有一個比較可靠的現(xiàn)金管理系統(tǒng)，保證他們需要付現(xiàn)金的時候正好有。選GP的時候方法有很多，最最重要的是注意要投穩(wěn)定的團隊，要看這個團隊利益分成的分法是否合理，包括他們的投資戰(zhàn)略、案子來源、內(nèi)部投資過程和投資監(jiān)督。

　　《21世紀》：您覺得對于發(fā)展人民幣基金市場，海外的經(jīng)驗有什么可以值得借鑒的？

　　孔翔飛：第一是基本的原則，LP不要管GP的投資，投資協(xié)議時必須寫清楚，把所有可能發(fā)生的事情都包括好，不然下面可能會有糾紛的時候，有很多難以解決，那樣基金也不能正常運行。國外的合伙制企業(yè)對法律和合同都比較成熟，很多種條款來規(guī)范各種權(quán)利與保護，這是很好的參考資料，但國內(nèi)的合伙法還不太完善，有可能會有一些系統(tǒng)的條款沒有辦法實施。法律上面還需要發(fā)展與改善，LP和GP在這些方面都需要注意。

　　一般從國外的經(jīng)驗，包括其它發(fā)展中國家的經(jīng)驗，都有LP干涉GP的問題，LP必須自己把投資權(quán)完全交給GP，這些必須有很清楚與完善的合同才行。

　　對于GP來講，要選一個合適的LP，在市場環(huán)境好與不好的時候都能對GP有所支持，這樣才可以長期地進行合作。

　　《21世紀》：國內(nèi)的人民幣基金市場還存在些什么樣的問題？

　　孔翔飛：有很多方面需要完善，包括投資的審批過程、退出與上市過程的不明確，有許多只是一個法規(guī)，但是這些法規(guī)可能很快就會被改變。

　　另外需要注意的是，有的LP不能投GP，或者它沒有明確的身份來投資GP，但你拿了他的錢，可能日后就變成違法了。沒有得到相關(guān)的法律確認，就變成GP非法集資的問題，這是很多GP擔(dān)心的，如基金投資的效果不好，會不會被追究。

　　還有一個是很多LP會擔(dān)心GP又管人民幣基金，又管美元基金，到底為哪只基金考慮得多一些，這存在一個利益沖突。

　　現(xiàn)行有幾種解決辦法，一種是人民幣基金在一些外資不太方便投的領(lǐng)域，如媒體、軍工方面或其它外資受限制行業(yè)，外資投那些不受限的行業(yè)。不過這樣人民幣基金的作用就不大了，因為不受限的行業(yè)畢竟是大多數(shù)。。

　　另一個辦法是，人民幣基金由一個專門的團隊來管，美元基金歸到另一個專門的團隊去管，兩只基金單獨運作，各自投自己找到的項目。

　　還有一個是大小的辦法，如人民幣基金小一些，小的項目讓人民幣來投，大的項目就讓美元來投。

　　另外是美元與人民幣并行，對同一個項目人民幣基金進行投資，然后美元也來參股。