金巖石：企業(yè)金融化的GE榜樣

　　GE百年不衰的關(guān)鍵在于商業(yè)模式中的金融化業(yè)務(wù)和反周期的現(xiàn)金流。

　　寒流將至，準(zhǔn)備過冬！不久前的預(yù)警引起關(guān)注，說明許多企業(yè)家開始思考自身經(jīng)營策略的調(diào)整了。在我看來，企業(yè)經(jīng)營的成敗半靠智慧半靠天，微觀“經(jīng)營”產(chǎn)品市場，宏觀“經(jīng)營”周期波動，要不斷審時(shí)度勢，能屈能伸。審時(shí)度勢重在把握宏觀的景氣周期，而能屈能伸則是企業(yè)經(jīng)營方式的選擇，仁者見仁智者見智，筆者所講的金融化模式也是企業(yè)經(jīng)營方式的選擇之一。

　　為商之道，虛虛實(shí)實(shí)，虛在哪里？實(shí)在哪里？這是很有意思的問題。道瓊斯指數(shù)當(dāng)年所選的30家優(yōu)質(zhì)公司，如今還活在世上的只有GE一家。在我看來，GE成活的關(guān)鍵在于其商業(yè)模式中的金融業(yè)務(wù)和反周期的現(xiàn)金流。

　　GE常青的真相何在？

　　許多人把GE解讀為實(shí)業(yè)公司，主營電器產(chǎn)品，所以無法理解一個(gè)勞動密集型的電器公司怎能活到今天。其實(shí)，后期的GE模式把公司分成兩個(gè)，一個(gè)是實(shí)業(yè)公司(GE Industrial)，一個(gè)是金融公司(GE Capital)。前者做實(shí)業(yè)，現(xiàn)金流導(dǎo)向，后者做金融，凈利潤導(dǎo)向，兩個(gè)公司之間的關(guān)聯(lián)交易在財(cái)務(wù)報(bào)表上把金融業(yè)務(wù)收入部分轉(zhuǎn)化為實(shí)業(yè)公司的利潤，使GE實(shí)業(yè)公司的經(jīng)營性利潤保持穩(wěn)定的成長。由于實(shí)業(yè)公司的經(jīng)營性利潤和金融公司的投資性收益有反周期效應(yīng)，多個(gè)現(xiàn)金流的周期性互補(bǔ)就支持了集團(tuán)公司的穩(wěn)定成長，這就是GE公司基業(yè)長青的秘訣。

　　關(guān)于韋爾奇的書很多，卻很少涉及GE公司的經(jīng)營模式，多半是在講企業(yè)文化和經(jīng)營理念，所以，GE公司的基業(yè)長青一直是個(gè)謎。不僅對中國人是個(gè)謎，對美國人也是個(gè)謎。后來由于GE金融公司CEO溫尼克的離婚官司打得滿城風(fēng)雨，才揭開了GE模式的謎底。

　　由于這場官司披露了溫尼克的收入和財(cái)產(chǎn)，使人們知道了他比韋爾奇賺錢更多，也就知道了GE金融公司是藏在鎂光燈后面的“現(xiàn)金牛”。

　　GE賣的究竟是什么？

　　由此深究下去，揭開了GE真正的“產(chǎn)品”不是電器，而是金融。

　　舉一個(gè)產(chǎn)品為例，GE商務(wù)金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)品之一是飛機(jī)租賃，租賃的飛機(jī)用的是GE實(shí)業(yè)公司生產(chǎn)的飛機(jī)引擎，關(guān)聯(lián)交易的流程是GE金融公司購買GE實(shí)業(yè)公司的飛機(jī)引擎，配上機(jī)殼和其它附屬設(shè)備變?yōu)?ldquo;交鑰匙”項(xiàng)目對外租賃，租賃飛機(jī)的客戶不僅不用付款，還可以得到一筆額外的授信，這就使經(jīng)營航空業(yè)的租賃客戶擺脫了起步階段的現(xiàn)金流壓力，GE金融公司的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)自然是生意興隆。

　　從飛機(jī)制造到租賃的業(yè)務(wù)鏈橫跨GE實(shí)業(yè)和GE金融兩家公司，不僅把原來滯銷的飛機(jī)引擎賣出去了，而且創(chuàng)造了六個(gè)盈利點(diǎn)，一個(gè)可分割的現(xiàn)金流。從飛機(jī)引擎的設(shè)計(jì)制造到完整的交鑰匙租賃，制造業(yè)贏利和金融化收益渾然一體，還可以在兩個(gè)法人主體之間比例分割。更重要的是，利潤分割的比例和時(shí)點(diǎn)都是可以靈活調(diào)整的，而現(xiàn)金流和凈利潤在不同時(shí)間和地點(diǎn)的調(diào)整是企業(yè)經(jīng)營中非常重要的反周期工具。

　　在這個(gè)業(yè)務(wù)鏈中，盈利點(diǎn)可以劃分為設(shè)計(jì)-制造-采購-組裝-租賃-服務(wù)六項(xiàng)。此外，設(shè)備租賃的利率遠(yuǎn)高于GE企業(yè)債的利率，GE金融公司以預(yù)期的租賃現(xiàn)金流為基準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債，就創(chuàng)造了債券利率和租賃利率之間的凈息差收入，所以租賃融資的金額越高，凈息差收入越高。設(shè)備租賃加上一個(gè)額度，不僅使租賃飛機(jī)的客戶減輕了在起步階段的經(jīng)營壓力，而且保證了GE金融公司租賃業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定回流，保證了GE金融公司發(fā)行債券的高等級和相應(yīng)的低利率。到這里，我想有一定經(jīng)營知識和管理經(jīng)驗(yàn)的人就能夠舉一反三，理解企業(yè)的金融化業(yè)務(wù)與反周期收入的關(guān)系了。