對(duì)沖基金的夢(mèng)魘

　　關(guān)注對(duì)沖基金的人，不難發(fā)現(xiàn)，那些善于運(yùn)作資金的人卻很少能成功地經(jīng)營(yíng)公司。20世紀(jì)90年代的恒星對(duì)沖基金現(xiàn)在卻難以進(jìn)入前10位。喬治·索羅斯(George Soros)的量子基金在經(jīng)過一筆失敗的日元交易后，利潤(rùn)開始下降；朱利安-羅伯遜(Julian Robertson)旗下的老虎基金遭受網(wǎng)絡(luò)泡沫的沉重打擊；美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司呢？無需再問。

　　今天的市場(chǎng)煉金術(shù)士從中吸取了教訓(xùn)，努力確保他們的公司得以維持。對(duì)一些人來說，這只是個(gè)人漫長(zhǎng)而充滿風(fēng)險(xiǎn)的歷程的一部分。據(jù)報(bào)道，芝加哥Citadel基金創(chuàng)始人肯·格里芬(Ken Griffin)，喜歡在他的辦公室里閱讀管理圣經(jīng)。其他人已經(jīng)對(duì)其合作伙伴結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改革。

　　更為謹(jǐn)慎的公司則吸收外來投資，例如，2007年，世界的第六大對(duì)沖基金邵氏(D.E. Shaw)出售20%的業(yè)務(wù)給雷曼兄弟。還有更為激進(jìn)的例子，2004年，Highbridge出售其大部分股權(quán)給摩根大通，雖然仍保留了運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性。去年，還有少數(shù)頂尖的基金公司與傳統(tǒng)的公司結(jié)構(gòu)合作，包括上市公司。

　　英國(guó)曼氏集團(tuán)(Man Group)于1994年上市，雖然這很不尋常，因?yàn)槠渲攸c(diǎn)放在“暗箱操作”交易以及基金中的基金上。除Man Group外，完全信奉正統(tǒng)觀念的最大的純對(duì)沖基金可以說是GLG Partners，這是歐洲最大的對(duì)沖基金，于去年上市。該基金原來的四個(gè)合作伙伴中，現(xiàn)在只有兩個(gè)在職(一個(gè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)生爭(zhēng)吵后離開)。該基金有一名外部聘請(qǐng)的共同首席執(zhí)行官，一名首席財(cái)政官，以及由獨(dú)立董事組成的董事會(huì)。不同于其同類公司，例如Och-Ziff資本管理公司和Fortress Investments額LLC公司，GLG上市時(shí)實(shí)行一股一票的原則，其創(chuàng)始人仍保留控股權(quán)。

　　但這并沒有阻止今年早些時(shí)候GLG的股價(jià)暴跌，其股價(jià)重挫了近40%。截至今年4月底，GLG業(yè)績(jī)欠佳，基金凈值加權(quán)平均下跌了7%。更重要的是，4月中旬，格雷格·科菲((Greg Coffey)離開了GLG。Greg Coffey是新興市場(chǎng)基金的明星交易員，他運(yùn)作的基金為GLG獲得了其240億美元管理資產(chǎn)的約1/4，而去年他為GLG創(chuàng)造了約1/3的利潤(rùn)。由于這些資產(chǎn)大部分都沒有被鎖定，GLG預(yù)計(jì)，在未來幾個(gè)月內(nèi)，將會(huì)失去其中一大部分。

　　放棄熟悉的對(duì)沖基金結(jié)構(gòu)并沒有將GLG從熟悉的陷阱——不穩(wěn)定的利潤(rùn)和反復(fù)無常的個(gè)性中解救出來。但GLG作出了反擊。自4月份以來，GLG已贏得了運(yùn)作30億美元新資金的委托，盡管收費(fèi)結(jié)構(gòu)較正常水平低。GLG的業(yè)績(jī)已有所恢復(fù)。(不管怎樣，對(duì)沖基金已走過艱難的一年。) 7月7日，GLG任命高盛集團(tuán)(GS)合伙人德雷斯·本-卜拉欣(Driss Ben-Brahim) 為其新興市場(chǎng)特殊形式基金的新管理人，負(fù)責(zé)運(yùn)作“科菲先生帝國(guó)”的一部分，以及建立一個(gè)“全球宏觀”團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)將投資于貨幣和全球利率，這是索羅斯和羅伯遜基金達(dá)到頂峰時(shí)最為流行的一種投資類型。7月10日，GLG又招募了兩名原就職于摩根士丹利的新興市場(chǎng)基金高級(jí)交易員。

　　但GLG并沒有脫離險(xiǎn)境，GLG最近的記錄是否可以由其一股一票原則來解釋，現(xiàn)在也還不能確定(雖然這些不用全神貫注地盯著屏幕的管理人員可能發(fā)揮了作用)。

　　但傳統(tǒng)的觀念是，對(duì)沖基金需要嚴(yán)格的控制和保密性伙伴關(guān)系，以應(yīng)付產(chǎn)業(yè)的動(dòng)蕩。至少，上市對(duì)于GLG似乎并沒有不利。假使其業(yè)績(jī)回升，那么GLG有可能成為一個(gè)可以年年賺錢的對(duì)沖基金范例，這種基金實(shí)行一種長(zhǎng)期的所有權(quán)結(jié)構(gòu)：一個(gè)與任何暗箱操作一樣難以實(shí)現(xiàn)的公式。