匯樂非法集資案暴露私募法律風(fēng)險 PE立法刻不容緩

　　四年前，美國一家私募基金進(jìn)入中國時，其首席代表向中國律師問的第一個問題是：私募基金在中國募資時與非法集資的紅線到底在哪里？

　　這不是笑話，即使是，也是一個讓人汗顏的笑話。類似這樣的疑惑，在國內(nèi)的業(yè)界，至今也不能說沒有。

　　最近，創(chuàng)投界人士談?wù)摰米疃嗟囊患虑椋褪恰包S浩事件”。 5月10日，上海匯樂集團（一家民營創(chuàng)投公司）董事長黃浩，在股權(quán)置換簽約儀式上被警方帶走，罪名是“涉嫌非法集資”。

　　私募股權(quán)投資，即俗稱的PE。在企業(yè)融資渠道不暢、私募股權(quán)基金立法又是空白的現(xiàn)實境況下，在紅線邊緣起舞的PE獲得了莫大的機會，但也帶來了觸法的巨大風(fēng)險。一系列私募基金非法集資案暗流涌動的同時，也帶給我們深刻的思考：我們到底該建立一種怎樣的機制，讓PE合法、高效地前行?

　　據(jù)了解，備受關(guān)注的《股權(quán)投資基金管理辦法》正在緊鑼密鼓制定中。日前出臺的《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟體制改革工作的意見》也明確，加快股權(quán)投資基金制度建設(shè)，盡快出臺股權(quán)投資基金管理辦法。

　　立法推進(jìn)PE

　　北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任何小鋒表示，現(xiàn)在起草的股權(quán)投資基金管理辦法一個重大的進(jìn)展就是備案制，以前歷來是審批制，即非經(jīng)有權(quán)部門核準(zhǔn)不得設(shè)立。此前，國家發(fā)改委掌管產(chǎn)業(yè)基金的審批權(quán)。

　　股權(quán)投資基金，包括私募股權(quán)投資基金（PE）和創(chuàng)業(yè)投資基金（VC），指向特定投資人募集資金，由股權(quán)投資基金管理機構(gòu)管理股權(quán)投資基金資產(chǎn)，由托管機構(gòu)托管股權(quán)投資基金資產(chǎn)，主要對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并提供增值服務(wù)的集合投資方式，投資收益由投資者共享，投資風(fēng)險由投資者共擔(dān)。

　　何小鋒是參與產(chǎn)業(yè)投資基金試點總體方案設(shè)計的主要人員。他認(rèn)為，《管理辦法》幾易其稿遲遲未推出，折射出監(jiān)管機構(gòu)之間利益訴求的復(fù)雜性。備案制的好處，就是可以避免股權(quán)投資基金在設(shè)立、運作中牽涉過多的監(jiān)管部門，因為核準(zhǔn)權(quán)放在哪一個部門，其他的部門都會有想法。

　　股權(quán)投資基金的運作模式應(yīng)該堅持私募的方式，來控制風(fēng)險。國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉在出席“2009中國投資年會（上海）”時表示。他認(rèn)為，推出股權(quán)投資基金管理辦法的時機已經(jīng)越來越成熟。他同時指出，在推進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展過程中也有一些制度和監(jiān)管方面的制約因素。

　　現(xiàn)有的《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不能參與直接投資，國家另有規(guī)定的除外。那么，要推進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展，立法就顯得刻不容緩。為了解決商業(yè)銀行和保險、信托、社保、券商投資PE的法律障礙，只有在國務(wù)院層面頒發(fā)一個管理辦法，才能解決“國家另有規(guī)定的除外”的問題。

　　PE的春天

　　由于我國股權(quán)投資基金業(yè)尚處初創(chuàng)階段，市場成熟度不高。盡管股份制企業(yè)越來越多，股權(quán)流通也多，但是很多交易是以分散的零售交易為主，并未形成規(guī)范的市場化交易。

　　根據(jù)統(tǒng)計，2009年4月，中國市場上共發(fā)生14起VC/PE投資案例，共17家投資者參與了投資，披露的投資金額為1.56億美元。從披露金額來看，單項投資額偏小，沒有超過1億美元的案例，VC/PE投資日趨謹(jǐn)慎。

　　隨著十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃細(xì)則的陸續(xù)出臺，政府對VC/PE的作用也越來越重視，支持和推動的力度也在加大。清科數(shù)據(jù)顯示，4月共有8只可投資于中國大陸地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)投資（VC/PE）基金設(shè)立，披露的募資目標(biāo)規(guī)模約為14.66億美元。其中有5只新基金有地方政府支持背景。

　　早在今年1月，為了進(jìn)一步促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展，北京市出臺《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見》，稅收優(yōu)惠、財政支持不少；IPO重啟，創(chuàng)業(yè)板的推出，都為給PE/VC擴大了退出通道?！艾F(xiàn)在PE又要立法，對私募股權(quán)投資可謂東風(fēng)徐來?！盠P投資顧問公司埃曼哲投資集團總裁徐剛表示。

　　北京股權(quán)投資基金協(xié)會相關(guān)人士告訴記者，自2008年6月20日到2008年12月底，有意在北京設(shè)立股權(quán)投資基金的機構(gòu)就有34家，計劃募集資金總額達(dá)1520億元。

　　規(guī)避“中國資源威脅論”

　　股權(quán)投資基金在中國，此前一拖十多年躊躇不前，國家發(fā)改委官員日前的公開表態(tài)顯露出個中緣由?！　?

　　國家發(fā)改委財金司金融處處長劉健鈞在5月23日召開的“第三屆中國礦業(yè)投融資暨走出去高峰論壇”上表示，目前國外對中國國有礦產(chǎn)企業(yè)到境外開采礦產(chǎn)，普遍都存在“中國資源威脅論”的論調(diào)，在這種情況下，單單依托國有礦產(chǎn)企業(yè)到境外開發(fā)資源，會遇到很多境外政策和法律的阻撓。

　　目前，華菱、鞍鋼和五礦對澳大利亞礦業(yè)企業(yè)的收購先后獲得澳政府的有條件批準(zhǔn)。但中鋁195億美元注資力拓尚待澳大利亞投資審查委員會（FIRB）的審批結(jié)果，當(dāng)?shù)孛襟w和反對黨對此交易批評和反對聲音小。

　　對此，劉健鈞認(rèn)為，投資類基金作為一種財富投資者，它不以控制所投資企業(yè)的未來發(fā)展為目的，在國際市場上它的敏感性顯然是弱一些的。

　　“正是認(rèn)識到投資類基金的重要性，所以國家發(fā)改委一直會同國務(wù)院有關(guān)部門來推動中國投資類基金的發(fā)展?！眲⒔♀x證實，為促進(jìn)私人股權(quán)投資基金持續(xù)健康規(guī)范的發(fā)展，國務(wù)院有關(guān)部委也正在積極地起草私人股權(quán)投資基金管理辦法。

　　對于普通投資者，PE肯定不是每一個投資者都能“分羹”，但PE大佬們瞄準(zhǔn)了的金雞，總有一天會飛到資本市場去下蛋的，我們等到那一刻也為時不晚。