新股發(fā)行體制改革意見今起正式實施 IPO重啟在即

　　證監(jiān)會10日正式公布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》，并于今天起施行。證監(jiān)會發(fā)言人表示，指導意見實施之后將隨時可能向企業(yè)發(fā)審核批文。這意味著暫停8個多月的IPO重啟在即。

　　如何減少新股發(fā)行中產(chǎn)生的限售股問題是此次意見較集中的一點。有意見認為，目前股份鎖定數(shù)量較多，不利于抑制市場炒作，應當放寬股份鎖定限制，增加可供交易的股份數(shù)量。

　　針對這一問題，證監(jiān)會在指導意見的改革基本內(nèi)容部分，增加了“適時調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量”的內(nèi)容。

　　根據(jù)指導意見，在機構(gòu)和自然人都可參與的網(wǎng)上申購中，單一賬戶申購上限原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)千分之一，此舉目的在于給處于資金劣勢的中小投資者更多機會。據(jù)介紹，市場各方關(guān)于此項限制意見較多。

　　對此，發(fā)言人說，在綜合考慮各方面情況后，仍然維持了千分之一的網(wǎng)上申購賬戶上限要求，暫不調(diào)整現(xiàn)行網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例的規(guī)定。

　　焦點

　　1 大非鎖定限制長期存在

　　意見

　　在方案的征求意見過程中，機構(gòu)投資者、個人投資者都提出了增加可供交易股份數(shù)量方面的建議。比如，部分個人投資者建議取消大股東股份的鎖定，公司上市時全部股份均可交易；部分機構(gòu)投資者建議取消網(wǎng)下獲配股票三個月鎖定期的強制要求；還有意見主張馬上推出存量發(fā)售。

　　回應

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人就此指出，凡是實施了股權(quán)分置改革的公司，其所有股份均是流通股。部分股份限售與公司股份的全流通性質(zhì)并不矛盾。從境外成熟資本市場經(jīng)驗來看，他們對控股股東、戰(zhàn)略投資者一般都有6至12個月限售期。

　　發(fā)言人說，國內(nèi)外對主要股東股份的限售鎖定，其目的是維持公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理在一定期限內(nèi)的穩(wěn)定性，防范新上市公司大股東過快變更帶來管理層的頻繁變動，從而帶來經(jīng)營管理上的不確定性，影響公司業(yè)務的可持續(xù)性，導致風險。

　　從這個角度來看，對主要股東股份有鎖定期要求，是上市公司的內(nèi)在約束機制，會長期存在。

　　2 須有一定比例網(wǎng)下配售

　　建議

　　有部分人士建議將所有股票網(wǎng)上發(fā)行，取消只針對機構(gòu)投資者的網(wǎng)下發(fā)行部分。

　　回應

　　對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，這個建議操作上并不復雜，但是其不足在于沒有考慮股票的定價機制。發(fā)言人說，如何給股票定價是新股發(fā)行過程中的難點之一。新股定價需要綜合考慮發(fā)行人的行業(yè)背景、市場地位、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況等多方面因素，專業(yè)性和技術(shù)性很強，需要機構(gòu)投資者的參與。

　　發(fā)言人表示，在新股定價和申購上，網(wǎng)下主要機構(gòu)投資者與中小投資者的根本利益是一致的。首先，作為股票的買方，機構(gòu)和中小投資者都有動力約束賣方，獲得合理價格，降低風險和獲取收益。其次，大部分網(wǎng)下機構(gòu)是替投資人理財?shù)臋C構(gòu)，如資金量大的基金公司和保險公司，其在IPO中獲得一定配售，如果有正收益，根本上講也是中小投資者的利益。另外，將一定比例的股票配售給網(wǎng)下機構(gòu)投資者還有利于穩(wěn)定新股上市后的股價表現(xiàn)，我國二級市場上，機構(gòu)的交易換手率要明顯低于個人的換手率。