A股IPO松綁開閘放行 PE投資pre-IPO市場(chǎng)冷場(chǎng)繼續(xù)

　　隨著A股IPO松綁，與不少中小企業(yè)的“上市”躁動(dòng)相對(duì)，PE市場(chǎng)卻顯得異常冷靜。

　　“A股IPO的重啟，對(duì)于我們中長(zhǎng)期投資一些中小企業(yè)并不是一件好事?！鄙虾Ｒ患彝赓YPE的分析師日前對(duì)記者感嘆，“如果IPO還關(guān)著，企業(yè)會(huì)比較理性，開出的價(jià)格也比較合理。但現(xiàn)在有點(diǎn)不理性，談判通常很難進(jìn)行?！?/p>

　　實(shí)際上，年初起坊間對(duì)IPO松綁的消息就早有流傳，然而，直至6月的第一例IPO獲批出現(xiàn)，私募的pre-IPO業(yè)務(wù)仍身處嚴(yán)冬。

　　曾在2006、2007年打得火熱的pre-IPO，2009年初開始漸漸淡出視線。據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)4、5月均無pre-IPO項(xiàng)目的案例披露。

　　對(duì)于這一現(xiàn)象，ChinaVenture分析師朱一璞認(rèn)為，pre-IPO業(yè)務(wù)一般投資于1-2年內(nèi)上市的企業(yè)，目前雖然A股從1700點(diǎn)漲至2900點(diǎn)，且IPO已經(jīng)開閘，但投資者的信心很難在短期內(nèi)恢復(fù)，“在此情況下，不少PE都調(diào)整了自己的資產(chǎn)配置，增大了成長(zhǎng)性企業(yè)的投資比例。”

　　這主要由pre-IPO的特點(diǎn)所決定。一位業(yè)內(nèi)人士分析，pre-IPO是上市公司IPO前的緘默期，私募基金賺取的利潤(rùn)，是以低價(jià)購(gòu)入將被承銷商承銷的部分股權(quán)，變成禁售期后可交易的股票間的差價(jià)。

　　“很多私募投的pre-IPO項(xiàng)目因?yàn)槿ツ闕PO關(guān)閘而卡住了?！彼f。另一方面，這些私募基金原來的投資者又贖回資金，成為壓死駱駝的最后一根稻草。

　　盡管目前A股IPO松綁對(duì)于PE來說，意味著又多了一個(gè)退出的渠道，但到底IPO閘門打開了多少，能打開多久，仍是個(gè)未知數(shù)，一位外資PE人士說。因而，在外圍市場(chǎng)仍不確定，IPO公司的價(jià)格估值較2007年時(shí)仍然較低的情況下，不少PE選擇增大中長(zhǎng)期投資，具體體現(xiàn)在成長(zhǎng)性資本(GrowthCapital)的項(xiàng)目上。

　　按ChinaVenture的統(tǒng)計(jì)，今年第一季12起投資案例中，中、外資機(jī)構(gòu)各為6起。中資機(jī)構(gòu)采用成長(zhǎng)資本和PIPE(上市后私募投資)投資方式的各為3起；外資機(jī)構(gòu)中，4起為成長(zhǎng)資本投資，并購(gòu)?fù)顿Y和PIPE各1起。

　　另一廂，伴隨著全球股市連續(xù)三個(gè)月的上揚(yáng)，海外IPO格外活躍。

　　年初至5月份，有6家中國(guó)公司在香港IPO，融資額15.6億美元，占中國(guó)公司全球IPO整體融資額的比例高達(dá)87.7%。

　　前述業(yè)內(nèi)人士透露，目前已有在美國(guó)上市的中國(guó)公司甚至是外國(guó)公司，為了加大中國(guó)的業(yè)務(wù)，打算在美國(guó)退市，換A股上市。

　　現(xiàn)在是否為企業(yè)IPO最好時(shí)機(jī)？從PE的角度來說，他們還是根據(jù)公司的策略和戰(zhàn)略風(fēng)格出發(fā)選擇企業(yè)IPO的時(shí)間。好的PE通常需要準(zhǔn)備2-3年時(shí)間的醞釀再推出上市，目標(biāo)通常是從每個(gè)中小型企業(yè)的投資中達(dá)到至少500%