天交所預(yù)熱PE資本退出 混合型制度建良好價(jià)格機(jī)制

　　近日相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2009年第一季度共發(fā)生4起私募股權(quán)基金退出案例，其中，以IPO方式退出的交易共有3起，有1起以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的交易發(fā)生。

　　“對(duì)于PE資本來(lái)說(shuō)，必須要鼓勵(lì)多元化社會(huì)資本進(jìn)入其領(lǐng)域，解決‘進(jìn)口’問(wèn)題；還必須要完善資本市場(chǎng)，構(gòu)建更暢捷的退出渠道，解決‘出口’問(wèn)題?！倍κ⑼顿Y總裁吳桐日前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　為PE資本退出提供通道

　　PE對(duì)中國(guó)企業(yè)發(fā)展起到了重要的作用，受金融危機(jī)的沖擊在中國(guó)市場(chǎng)上卻難以找到資本退出的出口。就在當(dāng)前還有很多領(lǐng)域在為如何引進(jìn)PE而苦惱的時(shí)候，PE們卻在資本退出問(wèn)題上苦苦徘徊。

　　眾所周知，國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，已經(jīng)形成了包括IPO、柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購(gòu)市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場(chǎng)等一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，可以為VC/PE提供健全的退出渠道。在中國(guó)，由于多層資本市場(chǎng)體系并不完善，PE大多通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行資本退出。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年國(guó)內(nèi)PE的資金募集額度比2007年增加了37.84%，但是投資案例數(shù)比上年下降了67個(gè)百分點(diǎn)以上，并購(gòu)金額也下降了30個(gè)百分點(diǎn)以上。PE在2008年也經(jīng)歷著“冰火兩重天”，隨著2008年下半年以來(lái)金融危機(jī)的影響讓全球股市暴跌，讓PE們?cè)谏鲜匈Y本退出面前望而卻步，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本退出。

　　據(jù)多方了解，在證券市場(chǎng)低谷時(shí)期，IPO的重新啟幕，給受阻的PE帶來(lái)了一絲暖意，但是，現(xiàn)在通過(guò)IPO資本退出的案例還為數(shù)不多，而大多數(shù)依舊在等待當(dāng)中。而創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)的時(shí)間并沒(méi)有確定，PE苦苦等待的另一條退出捷徑如今也只有繼續(xù)“等待”。

　　在這種情況之下，尋找非IPO資本退出方式，成為了大小PE尋求退出方式的其他途徑。定位于為“兩高兩非”公司股權(quán)和私募股權(quán)基金的流動(dòng)和轉(zhuǎn)讓以及私募股權(quán)基金的退出提供規(guī)范、有效場(chǎng)所的天交所，經(jīng)過(guò)數(shù)月的成功運(yùn)營(yíng)，或?yàn)镻E資本退出建立另外一個(gè)通道。據(jù)了解，在天交所，PE可以將項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別的PE或者公司并購(gòu)者，從而實(shí)現(xiàn)非IPO的方式退出。

　　混合型制度建良好價(jià)格機(jī)制

　　“我們很看重退出價(jià)格?！币晃徊僮魉侥脊蓹?quán)投資的人士表示。PE認(rèn)為通過(guò)IPO或者創(chuàng)業(yè)板方式退出，其溢價(jià)會(huì)比在股權(quán)交易所的高，而會(huì)更加傾向于IPO方式。天交所在這方面也在努力的做著準(zhǔn)備，據(jù)介紹，天交所對(duì)通過(guò)做市商制度可以提高掛牌企業(yè)的質(zhì)量，同時(shí)在價(jià)格能力上得以提高而風(fēng)險(xiǎn)卻可以降低。

　　“天交所的混合型制度給PE資本退出建立了良好的價(jià)格機(jī)制，以市場(chǎng)價(jià)格推動(dòng)股權(quán)價(jià)格的機(jī)制能夠給PE帶來(lái)一個(gè)好的價(jià)格?！碧旖凰顿Y部門(mén)岳儆融向記者表示。而天交所在作為國(guó)內(nèi)惟一一家OTC的先行試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，正在積極探索我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)。

　　據(jù)悉，天交所對(duì)在中國(guó)發(fā)展的PE退出機(jī)制單一有足夠的了解，于是參照納斯達(dá)克等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的模式，在為PE資本退出打通通道作準(zhǔn)備。岳儆融表示，為PE資本退出提供平臺(tái)這本來(lái)也是天交所的定位所在，因此健全機(jī)制是必要的。

　　有專(zhuān)家認(rèn)為，與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)相比，股權(quán)市場(chǎng)作為PE的退出渠道具有門(mén)檻低、開(kāi)放性高、多層次、多板塊的組織結(jié)構(gòu)，可容納大量各類(lèi)企業(yè)和私募基金產(chǎn)品并且可低成本參與等優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)則可供PE選擇的項(xiàng)目太少，其中部分項(xiàng)目數(shù)量有限且質(zhì)量不高，給PE資本退出帶來(lái)了局限性。