王冉：中糧投資蒙牛只是拉開(kāi)序幕

　　挖貝網(wǎng)專(zhuān)欄作者：易凱資本CEO 王冉

　　昨天，中國(guó)最大的糧油食品企業(yè)中糧集團(tuán)宣布聯(lián)手厚樸基金投資61億港幣收購(gòu)蒙牛公司20%的股權(quán)。

　　簡(jiǎn)單說(shuō)幾句：

　　1. 很多媒體都會(huì)自然而然地把這看成一場(chǎng)央企與民企的聯(lián)姻。其實(shí)，這只是一家海外上市的、由中國(guó)公民創(chuàng)辦的、面向中國(guó)市場(chǎng)的、目前又需要幫助的公司引入戰(zhàn)略投資人，除了中糧對(duì)蒙牛具有明顯的戰(zhàn)略價(jià)值外本質(zhì)上同前不久國(guó)美引入貝恩并沒(méi)有太大的區(qū)別。

　　2. 我在前不久的一篇博文中總結(jié)了我們關(guān)注的四大并購(gòu)主題--平臺(tái)式整合與擴(kuò)張；價(jià)值被低估、金融風(fēng)險(xiǎn)可控的上市公司；中國(guó)企業(yè)海外抄底；企業(yè)家尋找新的人生方向。有意思的是，這個(gè)交易好像同這四大主題都有點(diǎn)關(guān)系：中糧毫無(wú)疑問(wèn)是個(gè)有意進(jìn)軍乳品業(yè)的大平臺(tái)；蒙牛的價(jià)值雖然沒(méi)有三聚氰胺時(shí)間剛剛爆發(fā)的時(shí)候被低估的那樣嚴(yán)重，但是應(yīng)該仍然在價(jià)值投資區(qū)間內(nèi)；投資海外上市的中國(guó)公司同樣是海外抄底；牛總是否有了新的人生方向我不敢妄下結(jié)論，但是同蒙牛上市的時(shí)候相比，今天這家上市公司在他心中的地位一定已經(jīng)有所改變。

　　3. 中糧控股了用于投資的專(zhuān)設(shè)公司，專(zhuān)設(shè)公司成為了蒙牛第一大股東。在某種意義上說(shuō)，厚樸成為了中糧的一個(gè)“杠桿”，幫助它用不到第一大股東的糧草打下了第一大股東的江山。這種中國(guó)戰(zhàn)略投資人聯(lián)手大的私募基金對(duì)一家海外公司進(jìn)行投資（甚至并購(gòu)）的努力并不是第一次—當(dāng)年聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)時(shí)就是這么做的，后來(lái)海爾和華為也都嘗試過(guò)這樣的組合。未來(lái)還會(huì)有更多類(lèi)似的案例出現(xiàn)，中糧投資蒙牛只是大型國(guó)企以市場(chǎng)化的姿態(tài)和手段參與整合海外和民營(yíng)上市公司的一個(gè)序幕。

　　4. 當(dāng)然，你站在旁邊永遠(yuǎn)可以說(shuō)：如果中糧再早三個(gè)月肯定可以買(mǎi)得更便宜。問(wèn)題是這個(gè)世界上，時(shí)間流動(dòng)只有一個(gè)方向，倒回去說(shuō)事和靠回憶吃飯都是沒(méi)有意義的。很可能在十塊錢(qián)左右的價(jià)位上，這個(gè)交易根本就不可能發(fā)生。

　　5. 可以想象，三聚氰胺事件后找到?？傇噲D“雪中送炭”、低價(jià)位抄底的國(guó)內(nèi)外大PE肯定有很多，但是蒙牛最終選擇了中糧這座超級(jí)靠山。這不難理解，大PE有的只是錢(qián)，中糧是一座關(guān)鍵時(shí)刻可以依靠的山。大難之后，?？傄庾R(shí)到，山比錢(qián)更值錢(qián)。

　　6. 中糧是國(guó)際化程度最好、戰(zhàn)略視野最開(kāi)闊的央企之一。一家像蒙牛這樣的高度市場(chǎng)化的公司愿意接受一家大國(guó)企的戰(zhàn)略投資，其實(shí)反過(guò)來(lái)也是對(duì)國(guó)企的認(rèn)可。這是一個(gè)雙向選擇的過(guò)程。在某種意義上說(shuō)，蒙牛選擇中糧可能比中糧選擇蒙牛需要跨越更多的心理障礙。

　　7. 我相信短期內(nèi)，蒙牛從中糧尋求的更多是幫助，而不是控制。我同時(shí)也相信，中糧對(duì)中國(guó)乳品市場(chǎng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略野心肯定不僅僅的是百分之二十的百分之七十。?？偤蛯幙偭己玫乃饺岁P(guān)系和相互信任在這個(gè)時(shí)候就起到了非常重要的作用。大家都可以著眼于未來(lái)，相信未來(lái)這出戲怎么演對(duì)所有股東最有利就會(huì)怎么演。

　　8. 如果有一天中糧真的控股、甚至全資擁有了蒙牛，蒙牛市場(chǎng)化的基因也很難改變。這也從另一個(gè)角度說(shuō)明，讓民企做大了，那些真正優(yōu)秀的國(guó)企才有更好的整合目標(biāo)。而要讓民企做大，必須同時(shí)也要允許它們?cè)谧龃蟮倪^(guò)程中去整合和改造國(guó)企。