安佰深私募集團(tuán)不做投機(jī)者 張曦軻成歐洲PE利器

　　在世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)雨飄搖之際，一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的未知，你會選擇哪一個(gè)？

　　不管別人會怎樣，反正張曦軻選擇了后者。2008年末，安佰深私募股權(quán)投資集團(tuán)正式挺進(jìn)中國大陸，張曦軻成為首任大中華區(qū)總裁。而之前，出身上海的張曦軻已經(jīng)“扎根”麥肯錫15年，他是麥肯錫上海分公司董事長，也是麥肯錫80多年歷史上第一位來自中國大陸的董事合伙人。

　　在中國，麥肯錫的大名早已如雷貫耳，而安佰深則知者寥寥。事實(shí)上，安佰深在全球私募股權(quán)領(lǐng)域，可是名副其實(shí)的“大腕”?？偛吭O(shè)在倫敦的安佰深成立于1969年，親眼見證并參與了私募股權(quán)投資在歐洲的興起和繁榮，如今它已榮居全球PE前十之列。

　　安佰深很強(qiáng)悍，但在中國戰(zhàn)略上，它明顯落在了凱雷、黑石、TPG、KKR和CVC等PE巨頭的身后。如今，那些早早進(jìn)入中國的PE大佬們個(gè)個(gè)分得了中國經(jīng)濟(jì)快速增長的“一杯羹”。

　　雖然在中國戰(zhàn)略上晚人一步，但在選人上，安佰深絲毫不讓它的對手們。在黑石招募了梁錦松，KKR將顧問的名頭加給柳傳志、田溯寧，馬雪征受邀加盟了TPG后，安佰深也把橄欖枝遞給了本土和行業(yè)背景深厚的張曦軻。

　　想當(dāng)年，凱雷一進(jìn)中國便瞄準(zhǔn)了中小型國有企業(yè)，KKR聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而TPG則對財(cái)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域顯示了異常的興趣，那么安佰深在中國的“胃口”又會是怎樣的呢？趕超競爭對手的“利器”又是什么？作為安佰深大中華地區(qū)戰(zhàn)略執(zhí)行者的張曦軻又有著怎樣獨(dú)到的眼光呢？

　　“遲到”的歐洲PE

　　這些PE人士和來自中國政界、商界、藝術(shù)界等人士分別做了60多個(gè)訪談，甚至包括農(nóng)民工。最后得出的結(jié)論是——中國“既有趣又費(fèi)解”。

　　四年前，安佰深開始了它的全球戰(zhàn)略。與其他PE巨頭不同，在亞洲，它首先選擇了印度。也就是說，當(dāng)凱雷因徐工收購案而在中國名聲大噪的時(shí)候，安佰深卻在印度大施拳腳。

　　其實(shí)這期間，對中國市場安佰深也沒閑著，照張曦軻的話說，“一直都在蓄勢，主要是市場研究、網(wǎng)絡(luò)和資源的積累，這樣的活動從2005年香港辦公室成立起一直持續(xù)到2008年。”

　　有意思的是，就在正式進(jìn)入中國大陸的前一個(gè)月，安佰深總部還把分布在全球的40多位合伙人集中到中國，一方面來了解中國，另一方面也為了全球其他分公司能更好地配合中國業(yè)務(wù)的開展。這些PE人士和來自中國政界、商界、藝術(shù)界等人士分別做了60多個(gè)訪談，甚至包括農(nóng)民工。最后得出的結(jié)論是——中國“既有趣又費(fèi)解”。

　　“整個(gè)亞洲在集團(tuán)全球戰(zhàn)略中都處于很重要的地位，而中國和印度是最看好的兩個(gè)市場。中國的發(fā)展基本面非常健康，而且率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇也能夠看得到。我們看好中國的潛力。”張曦軻說。

　　下半場“獵手”

　　“我們會花很多的精力看一個(gè)企業(yè)，一般持有時(shí)間都在5年甚至更長的時(shí)間。我們不習(xí)慣于做那種短期的投資，比如6個(gè)月以前投，6個(gè)月以后出。”

　　作為全球十大之一的PE，安佰深的看家本領(lǐng)其實(shí)不賴，但張曦軻最想說的是——產(chǎn)業(yè)專注?？匆豢窗舶凵畹暮匣锶私Y(jié)構(gòu)就會明白，張的話并非只是概念。在安佰深，75%的合伙人或者做過公司CEO，或者來自管理咨詢業(yè)。而在其他PE機(jī)構(gòu)，合伙人大多出身投行金融領(lǐng)域。

　　“安佰深在金融的資本運(yùn)作方面未必是最杰出的，但更擅長管理和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累。”張曦軻說，這讓公司文化極富特色，“安佰深的一個(gè)重要理念就是為企業(yè)增值而不添亂。”

　　至今安佰深在中國還在“潛伏”，沒有一個(gè)案例被披露。安佰深現(xiàn)在還有100億美元可以騰挪，其中投向亞洲的資金最多可以達(dá)到25億美元。而在此時(shí)，其他的基金未必會如此闊氣，比如最近凱雷亞洲增長基金所管理的10億美元中，有超過90%的資金已經(jīng)投出。

　　安佰深喜歡高增長的企業(yè)，這似乎不太符合PE的天性，更適合VC的“胃口”，但這種天然的“DNA”讓安佰深在歐洲獲得了不菲的收益。在過去的10年里，安佰深所投的歐洲企業(yè)平均每年利潤增長達(dá)到了16%，遠(yuǎn)高于歐洲GDP的增長速度。

　　追求高增長是否偏好激進(jìn)的投資風(fēng)格？

　　“過于激進(jìn)的投資往往最后是得不償失的，我們會花很多的精力看一個(gè)企業(yè)，一般持有時(shí)間都在5年甚至更長的時(shí)間。我們不習(xí)慣于做那種短期的投資，比如6個(gè)月以前投，6個(gè)月以后出。”張曦軻說。[page]

　　“固執(zhí)”投資法

　　在中國這一特定市場環(huán)境下，張曦軻特別提到兩大領(lǐng)域：一個(gè)是銷售零售行業(yè)，另一個(gè)則是醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)。

　　安佰深很“固執(zhí)”，到現(xiàn)在其全球的投資就只局限在五大領(lǐng)域：消費(fèi)品與零售、技術(shù)和高科技、醫(yī)療衛(wèi)生保健、媒體及金融與商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。這是安佰深圈定的核心投資領(lǐng)域。

　　“我們和其他機(jī)構(gòu)不一樣，不是有機(jī)會都投，比如我個(gè)人很看好房地產(chǎn)市場，但公司不會投房地產(chǎn)。”張曦軻一再強(qiáng)調(diào)這就是安佰深的“特色”。

　　在中國這一特定市場環(huán)境下，張曦軻特別提到兩大領(lǐng)域：一個(gè)是消費(fèi)品與零售行業(yè)，另一個(gè)則是醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)。

　　“中國現(xiàn)在最大的特點(diǎn)是城市化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn)，未來30年可能會有2億多的人口從農(nóng)村走向城市，由此帶來的機(jī)會也是不可逆轉(zhuǎn)的，這是內(nèi)需最根本的動力。我們覺得，中國在消費(fèi)品、零售領(lǐng)域?qū)前l(fā)展很快的一塊，這不僅僅包括一線城市，還有二、三線城市消費(fèi)的崛起。”

　　醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)是張曦軻早就瞄準(zhǔn)了的，要知道這一領(lǐng)域可是安佰深的強(qiáng)項(xiàng)。目前安佰深是北美以外最大的民營醫(yī)院控股集團(tuán)，在全世界擁有眾多的醫(yī)院資產(chǎn)，其中包括英國和印度最大的私人醫(yī)院。在中國，張曦軻找不到長期不看好這一行業(yè)的理由。

　　“中國隨著醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的發(fā)展，當(dāng)然一些改革的進(jìn)程和細(xì)節(jié)還在逐步地釋放，但今后兩三年會有非常大的契機(jī)，包括醫(yī)院和藥企。”

　　PE“死多頭”

　　“在歐洲公開股票市場，整個(gè)10年年平均投資回報(bào)率只有0.1%。而同期PE的年平均投資回報(bào)率是18.3%。”

　　如同股市，對于PE的未來，有人看空，有人看多，而張曦軻是典型的“死多頭”。

　　“在公開的證券市場，比如在歐洲公開股票市場，整個(gè)10年年平均投資回報(bào)率只有0.1%。這就意味著10年前你放100塊錢進(jìn)去，10年后也差不多還是100塊錢，而同期回報(bào)率位列前百分之十的PE的年平均投資回報(bào)率是18.3%。”

　　“PE還是朝陽行業(yè)，原因很簡單——在所有的金融服務(wù)行業(yè)，PE相對而言是受到危機(jī)沖擊最小的。IPO肯定會恢復(fù)，當(dāng)然現(xiàn)在企業(yè)退出時(shí)間會延長，投資回報(bào)率也可能降低，但對長線投資者影響不大。反過來講，目前進(jìn)入的成本也在下降，對于PE來講，任何一個(gè)年份投資和退出都不是完全成比例的，一個(gè)好的PE恰恰是該多投的時(shí)候多投而退的少，反之亦然。”

　　隨著幾年來PE在中國的落地、生根，在模式越來越成熟的同時(shí)，陣營也在發(fā)生著變化，除了外資PE，目前人民幣基金也在飛速發(fā)展。

　　有專家預(yù)計(jì)，2009年將是中國LP(有限合伙人)隊(duì)伍“擴(kuò)軍”的一年，繼社?；鸱砰_投資PE基金，券商、信托等機(jī)構(gòu)紛紛投資PE之后，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資業(yè)務(wù)也有望于今年開閘。據(jù)保守估計(jì)，將有3000億-6000億的銀行資金、2000億的保險(xiǎn)資金進(jìn)入PE行業(yè)。

　　這意味著剛進(jìn)入中國不久的安佰深不僅要直面外資PE的競爭，還面臨著人民幣基金的崛起。不過，張曦軻心里有底。

　　“它倆的互補(bǔ)性可能比競爭性更高，目前外資在有些領(lǐng)域是限制的，而人民幣基金沒有限制。但在基金的總額上，外幣還是超過人民幣，所以在投資額度上外幣有一些優(yōu)勢。但總體上，未來人民幣基金會快速增長，三五年后人民幣基金額度會超過外資基金。”

　　機(jī)會稍縱即逝，尤其在中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的當(dāng)口。現(xiàn)在張曦軻頻繁往來于上海和外地之間，也許安佰深在中國的第一單投資不久將會見分曉。