合作共贏的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)拍賣機(jī)制

　　沈立群

　　東方證券股權(quán)拍賣操作成功，讓交易機(jī)構(gòu)、拍賣機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)看到了合作共贏的發(fā)展機(jī)遇

　　東方證券股份有限公司5000萬股股權(quán)進(jìn)場(chǎng)拍賣落槌，是上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所引入拍賣機(jī)制首次操作的案例。此轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目經(jīng)公開征集，最終，以較評(píng)估價(jià)增值約63.2%的5000萬股股權(quán)拍賣成交。然而，此次的成功拍賣，不僅僅表現(xiàn)為標(biāo)的溢價(jià)的增值幅度，更印證了上海產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)引入合作共贏的拍賣機(jī)制已初見成效。

　　操作程序銜接的演練

　　產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)場(chǎng)交易應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)規(guī)則的確定程序規(guī)范操作，首先要解決的問題是場(chǎng)內(nèi)操作程序與拍賣實(shí)施程序如何無縫銜接。如在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告與拍賣公告“雙公告”的前提下，原有的產(chǎn)權(quán)交易程序和拍賣程序都要求對(duì)意向受讓方進(jìn)行登記，因此，便產(chǎn)生了誰先登記、以誰為準(zhǔn)、如何確認(rèn)等現(xiàn)實(shí)問題。

　　在此次操作中，交易機(jī)構(gòu)發(fā)布轉(zhuǎn)讓公告，拍賣機(jī)構(gòu)發(fā)布拍賣公告，在規(guī)定期限內(nèi)，意向受讓方委托經(jīng)紀(jì)會(huì)員，先向交易平臺(tái)提出申請(qǐng)，表達(dá)受讓意愿；交易機(jī)構(gòu)受理后進(jìn)行資格確認(rèn)，并征得轉(zhuǎn)讓方同意，以書面形式告知意向受讓方及拍賣機(jī)構(gòu)；意向受讓方憑資格確認(rèn)書到拍賣機(jī)構(gòu)辦理競(jìng)買手續(xù)，交付拍賣保證金。這樣運(yùn)作，確立了交易機(jī)構(gòu)的主體地位，責(zé)任到位，環(huán)環(huán)相扣，效率提高。

　　操作規(guī)則統(tǒng)一的磨合

　　俗話說，隔行如隔山。對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告和拍賣公告中同樣的一段表述，會(huì)產(chǎn)生不同的理解。入此次股權(quán)拍賣，“雙公告”中均明確：“拍賣保證金為人民幣100萬元，一份保證金只能競(jìng)拍一個(gè)標(biāo)的”，而在接受意向受讓方咨詢時(shí)，交易機(jī)構(gòu)和拍賣機(jī)構(gòu)卻作出了不同的解釋。

　　拍賣機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)推介時(shí)說明，競(jìng)買人遞交一份保證金，可以參與等量同質(zhì)多個(gè)標(biāo)的的競(jìng)價(jià)過程，但只能競(jìng)得一個(gè)標(biāo)的；而交易機(jī)構(gòu)在受理意向受讓方登記時(shí)則要求對(duì)特定標(biāo)的提出受讓申請(qǐng)，即只有在經(jīng)資格確認(rèn)的基礎(chǔ)上履行了遞交保證金的義務(wù)，才具備參與該標(biāo)的競(jìng)價(jià)的權(quán)利。

　　針對(duì)這種狀況，市場(chǎng)監(jiān)管部門主動(dòng)進(jìn)行協(xié)調(diào)。場(chǎng)內(nèi)拍賣，每個(gè)標(biāo)的都有掛牌號(hào)，意向受讓方表達(dá)競(jìng)買意愿應(yīng)當(dāng)有明確指向，競(jìng)買人的保證金不僅僅是為了防止成為買受人后違約，而且還對(duì)競(jìng)買人取得該標(biāo)的的受讓資格及參與競(jìng)價(jià)過程中的行為等進(jìn)行保證。所以，看似是多個(gè)等量同質(zhì)股權(quán)競(jìng)買活動(dòng)，實(shí)際上卻是每個(gè)標(biāo)的獨(dú)立的競(jìng)價(jià)實(shí)施過程。從而形成統(tǒng)一規(guī)定，如果競(jìng)買人有意愿參與多個(gè)標(biāo)的的競(jìng)買，就應(yīng)當(dāng)遞交相對(duì)應(yīng)的競(jìng)買保證金。

　　營造合作共贏的機(jī)制

　　東方證券股權(quán)拍賣操作成功，讓交易機(jī)構(gòu)、拍賣機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)看到了合作共贏的發(fā)展機(jī)遇。

　　首先，交易機(jī)構(gòu)充當(dāng)場(chǎng)內(nèi)拍賣的組織協(xié)調(diào)者，讓其承擔(dān)了部分程序性事務(wù)和拍賣實(shí)施工作，并分解了競(jìng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，拍賣機(jī)構(gòu)帶來了客戶資源，招商活動(dòng)也引入了一定數(shù)量的競(jìng)買人。

　　其次，上海東方國際商品拍賣有限公司也登上了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的大舞臺(tái)，不僅借助企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)拍賣展現(xiàn)了業(yè)務(wù)能力，也可以通過產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)在更大的范圍內(nèi)獲取商業(yè)機(jī)會(huì)。

　　同時(shí)，交易機(jī)構(gòu)的經(jīng)紀(jì)會(huì)員也機(jī)會(huì)多多，有的引入競(jìng)買人提供代理服務(wù)，有的尋找投資人積極參與競(jìng)價(jià)并成為買受人，得到了較為可觀的市場(chǎng)化服務(wù)傭金?？傊瑬|方證券股權(quán)拍賣案例為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)營造合作共贏機(jī)制開了個(gè)好頭。

　　凡事開頭難。該案例合作共贏機(jī)制帶來了聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，對(duì)促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)市場(chǎng)化功能的完善，引導(dǎo)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)能力的提高，將發(fā)揮積極而持久的作用。