國(guó)有股東發(fā)行可交換債券管理有新規(guī)

　　傅 明

　　對(duì)國(guó)有股東發(fā)行可換債而言，交換價(jià)格設(shè)定多了一道檻，原因在于交換對(duì)象是國(guó)有股權(quán)

　　近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范上市公司國(guó)有股東發(fā)行可交換公司債券及國(guó)有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》(國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2009]125號(hào))(以下簡(jiǎn)稱“《國(guó)有股東可換債通知》”)，在《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》(證監(jiān)會(huì)公告 [2008]41號(hào))(以下簡(jiǎn)稱“《可換債規(guī)定》”)基礎(chǔ)上，針對(duì)國(guó)有股東發(fā)行可交換債券(以下簡(jiǎn)稱“可換債”)做出了特別規(guī)定。較之上市公司非國(guó)有股東發(fā)行可換債的規(guī)定，國(guó)有股東發(fā)行可換債有多處不同。

　　首先是在最低持股比例要求上，《國(guó)有股東可換債通知》規(guī)定，國(guó)有股東發(fā)行可交換債需要符合國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司最低持股比例的要求。最低持股比例的提法來源于2005年6月17日國(guó)資委公布的《國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于國(guó)有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》(下稱《股改指導(dǎo)意見》)，該意見提出了國(guó)有控股股東要研究確定最低持股比例的原則要求。對(duì)此，《可換債規(guī)定》僅規(guī)定：“發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%”，這與股東在上市公司中的持股比例并無直接聯(lián)系。

　　其次，對(duì)國(guó)有股東發(fā)行可換債而言，交換價(jià)格設(shè)定多了一道檻，而且沒有折價(jià)規(guī)定?！秶?guó)有股東可換債通知》規(guī)定，國(guó)有股東發(fā)行的可換債交換價(jià)格“應(yīng)不低于債券募集說明書公告日前1個(gè)交易日、前20個(gè)交易日、前30個(gè)交易日該上市公司股票均價(jià)中的最高者。”而《可換債規(guī)定》僅規(guī)定交換價(jià)格“不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)”。由此可見，對(duì)國(guó)有股東發(fā)行可換債而言，交換價(jià)格設(shè)定多了一道檻，原因在于交換對(duì)象是國(guó)有股權(quán)。而根據(jù)《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》(國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第19號(hào))(以下簡(jiǎn)稱“《國(guó)有股東轉(zhuǎn)股辦法》”)規(guī)定，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格“應(yīng)當(dāng)以上市公司股份轉(zhuǎn)讓信息公告日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格算術(shù)平均值為基礎(chǔ)確定”。 此條規(guī)定為防止國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值貶損而定，因此《國(guó)有股東可換債通知》維持了該規(guī)定，只是《國(guó)有股東轉(zhuǎn)股辦法》還規(guī)定，“確需折價(jià)的，其最低價(jià)格不得低于該算術(shù)平均值的90%”，而《國(guó)有股東可換債通知》沒有折價(jià)規(guī)定。

　　此外，國(guó)有股東可換債需要經(jīng)主管部門審核程序?！秶?guó)有股東可換債通知》規(guī)定，上市公司國(guó)有股東發(fā)行可交換公司債券的，應(yīng)當(dāng)向省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送材料，經(jīng)審核通過后方可舉行股東大會(huì)決議(國(guó)有獨(dú)資的上市公司，由國(guó)資委直接決定)，再向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)債券發(fā)行。非國(guó)有股東不需此等主管部門審核程序。根據(jù)規(guī)定的材料，可以看出國(guó)資委審查內(nèi)容及目的主要有以下幾個(gè)方面：審查發(fā)行債券的意向和融資目的；審查發(fā)行債券是否已經(jīng)完成內(nèi)部程序；審查債券持有人利益及保障；審查確保國(guó)有股東持股比例和上市公司控股權(quán)，確保發(fā)行方案符合《可換債規(guī)定》規(guī)定之“擁有上市公司控制權(quán)的股東發(fā)行可交換公司債券的，應(yīng)當(dāng)合理確定發(fā)行方案，不得通過本次發(fā)行直接將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人”；審查確保符合《可換債規(guī)定》規(guī)定之“應(yīng)當(dāng)將預(yù)備用于交換的股票設(shè)定為本次發(fā)行的公司債券的擔(dān)保物”；審查認(rèn)定國(guó)有股東內(nèi)部決議程序的合法性；審查確保符合《可換債規(guī)定》之發(fā)行條件——“公司最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元”；審查確保符合《可換債規(guī)定》規(guī)定之“上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元”及關(guān)于“用于交換的股票”符合不被限售、無權(quán)利限制和擔(dān)保，權(quán)屬明確等條件。