外資私募股權(quán)基金打開更多的融資通道

　　據(jù)報(bào)道，美國(guó)私募股權(quán)基金百仕通集團(tuán)計(jì)劃在上海浦東新區(qū)設(shè)立其首只人民幣私募股權(quán)基金——百仕通中華發(fā)展投資基金，募集預(yù)計(jì)約50億元人民幣，以浦東及上海周邊地區(qū)為重點(diǎn)投資領(lǐng)域。另外，8月18日，里昂證券有限公司宣布，已于8月17日與上海國(guó)盛(集團(tuán))有限公司為共同設(shè)立資產(chǎn)管理公司，簽定合作諒解備忘錄。

　　今年國(guó)務(wù)院正式同意上海浦東區(qū)和南匯區(qū)合并，擁有1210平方公里土地的大浦東正式形成。浦東的發(fā)展也進(jìn)入了一個(gè)新的階段。作為上海建設(shè)金融中心的重要載體，浦東新區(qū)最近接連出臺(tái)了針對(duì)外資股權(quán)投資管理企業(yè)的政策，旨在吸引國(guó)際投資人進(jìn)駐，將上海打造成全國(guó)私募股權(quán)投資基金中心。

　　在新近公布了《浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)試行辦法》中，浦東新區(qū)成為了國(guó)內(nèi)首個(gè)允許外資創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金等境外股權(quán)投資資本以“股權(quán)投資管理”身份進(jìn)行合法登記注冊(cè)的地區(qū)。此辦法公布后不久，全球最大的私募股權(quán)上市公司黑石集團(tuán)宣布在浦東成立50億規(guī)模的人民幣私募基金。香港的第一東方也宣布在浦東注冊(cè)成立全資子公司，將作為普通合伙人(GP)身份管理即將成立的60億元人民幣私募基金。

　　事實(shí)上，在中央政府和上海政府大力推進(jìn)人民幣私募股權(quán)基金的發(fā)展過程中，很多方面的嘗試都是摸著石頭過河。借助外腦來加速政策的改革和標(biāo)準(zhǔn)的制定，在電信，互聯(lián)網(wǎng)和銀行等很多行業(yè)已有先例。一旦政策和標(biāo)準(zhǔn)制定后，建議的發(fā)起方往往就占盡了先行者優(yōu)勢(shì)。在過程中可以協(xié)商或者特批解決，為未來政策的進(jìn)一步完善趟路。

　　目前外資管理的人民幣私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展仍有不少障礙。外資投資企業(yè)在作為基金管理人即GP來管理基金時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則，一般也要求至少投入1%。而根據(jù)國(guó)家外匯管理局的規(guī)定，外資投資企業(yè)的資本金在結(jié)匯之后，不能再投入其他企業(yè)作為資本金投入。這就限制了外資GP對(duì)自己發(fā)起的基金的資金投入。目前上海正與有關(guān)部門商討，建議以先行先試的方式，允許外資基金管理公司結(jié)匯后的資本金可以投入自己發(fā)起的人民幣基金，占不超過20%。相信在外資和上海地方政府的推動(dòng)下，這些障礙應(yīng)該可以逐步調(diào)整清除。

　　隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性大幅增長(zhǎng)，以及中央政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策支持國(guó)內(nèi)投資，外資投資企業(yè)越來越關(guān)注中國(guó)國(guó)內(nèi)股權(quán)投資交易。為了推動(dòng)股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市資源的儲(chǔ)備和未來發(fā)展，我們也需要吸引更多的專業(yè)投資企業(yè)進(jìn)來。外資私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資不僅能帶來資金，配合輔助政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；同時(shí)還能帶來風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，在理念，技術(shù)，人力和市場(chǎng)資源等方面帶來附加價(jià)值，促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。這次的改革為外資設(shè)立國(guó)內(nèi)投資平臺(tái)和人民幣基金打開了大門，對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)內(nèi)交易有極大意義，同時(shí)為我們的企業(yè)也營(yíng)造了更大的資本融資空間和市場(chǎng)空間。

　　但除政策和國(guó)內(nèi)環(huán)境的利好，50億-60億元的人民幣基金融資規(guī)模無(wú)論對(duì)黑石集團(tuán)還是第一東方來說應(yīng)該都是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。目前，無(wú)論是發(fā)改委特批的產(chǎn)業(yè)基金，地方基金，還是市場(chǎng)化運(yùn)作的人民幣基金都面臨著一定的融資困難。當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張，寬松的貨幣政策，政府扶持嘗試的背景，以及這些外資管理公司的品牌，應(yīng)該會(huì)幫助打開更多的融資通道，甚至開辟新的融資通道，對(duì)其融資起到一定的保障作用。

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　　未來外資管理公司與中國(guó)國(guó)內(nèi)有限合伙人即出資人之間的關(guān)系，也值得我們關(guān)注。國(guó)外成熟的有限合伙人機(jī)制里，出資人并不參與投資的決策和管理。這種機(jī)制帶來了投資決策和管理的專業(yè)化和高效率，也成就了許多著名的專業(yè)化基金管理公司。在中國(guó)發(fā)起人民幣基金時(shí)，投資流程是否能照搬國(guó)外成功的模式，還是要照顧中國(guó)國(guó)情，來適應(yīng)中國(guó)投資人的習(xí)慣，也是需要外資管理公司與政府，國(guó)有資本，以及民營(yíng)資本進(jìn)行博弈的。在許多行業(yè)中，中外合資有許多失敗甚至不歡而散的結(jié)果。那么，在需要外資管理公司完全掌控投資和管理大權(quán)的股權(quán)基金中，我們的出資人能夠完全令人信服么？黑石和第一東方們的投資眼光以及偏好與國(guó)內(nèi)有限合伙人之間的磨合還需要時(shí)間來證明。

　　總的來說，這次對(duì)于外資私募股權(quán)企業(yè)的政策改革是非常積極的，也是上海創(chuàng)建私募股權(quán)投資中心所必須邁出的一步。如果未來大部分資金來自于內(nèi)地，不超過20%的資金來自于外資的合資基金可以作為內(nèi)資基金看待，在投資領(lǐng)域及政策上正式定性享受國(guó)民待遇的話，相信會(huì)有更多的外資基金管理公司進(jìn)入中國(guó)。當(dāng)年收購(gòu)徐工受阻的凱雷集團(tuán)應(yīng)該也不會(huì)袖手旁觀。如果人民幣基金的政策早來幾年，凱雷恐怕也不會(huì)有當(dāng)年的失敗了。