PE掘金中國(guó)遇瓶頸 兩年內(nèi)投資新增50億美元熱情不減

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的中國(guó)，國(guó)際私募股權(quán)基金（PE）充滿了興奮。但中國(guó)或許已經(jīng)不像以前那樣需要他們了。

　　9月15日在倫敦舉行的博鰲亞洲論壇國(guó)際資本峰會(huì)上，一節(jié)關(guān)于PE在中國(guó)發(fā)展的討論，出現(xiàn)了耐人尋味的觀點(diǎn)碰撞。

　　碰撞的一面是著名美國(guó)PE百仕通集團(tuán)（Blackstone）董事總經(jīng)理John Studzinski看好中國(guó)PE前景，并認(rèn)為國(guó)際PE能夠?qū)?guó)際最佳操作經(jīng)驗(yàn)帶入中國(guó)公司；另一面是中國(guó)背景PE的代表、Hao Capital創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理劉揚(yáng)聲，他質(zhì)疑外資PE能為中國(guó)公司創(chuàng)造的增加值。

　　劉揚(yáng)聲說(shuō)，外資PE所謂的“最佳操作”，不應(yīng)該是理論上去想象如何仿制外國(guó)公司的做法，更重要的是幫助中國(guó)公司的管理層更有策略性地思考，能夠看到行業(yè)的發(fā)展前景。

　　但這方面國(guó)外經(jīng)驗(yàn)固然值得吸收，卻不一定是要通過(guò)PE取得。咨詢公司、投資銀行等同樣可能引入這些經(jīng)驗(yàn)。而且，外資PE原來(lái)也都是雇傭中國(guó)“海歸”，在與本土文化兼容方面，他們沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

　　進(jìn)入PE行業(yè)五年多的劉揚(yáng)聲感覺(jué)到的更根本變化是，“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)情況很簡(jiǎn)單，錢多得很，人民幣多得很。”他認(rèn)為，與十年前或五年前中國(guó)剛剛知道PE這個(gè)概念的時(shí)候不同，那時(shí)中國(guó)對(duì)資金非常饑渴，特別是民營(yíng)企業(yè)。

　　但今天外資在中國(guó)已經(jīng)遇到了瓶頸。由于中國(guó)投資政策所限，外資參與的投資項(xiàng)目需要經(jīng)過(guò)層層審批。對(duì)于一些戰(zhàn)略性的投資項(xiàng)目，往往等不起這個(gè)時(shí)間。

　　劉揚(yáng)聲表示自己已經(jīng)把重點(diǎn)放在了人民幣的基金上，而較不看重另外幾支海外離岸基金。因?yàn)橐员編磐顿Y可以直接跳過(guò)外資基金需要經(jīng)歷的各種審批要求，而且“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外國(guó)資金流可以帶來(lái)的”。

　　“問(wèn)題是，是不是所有企業(yè)家都能跟這些錢碰上頭。”劉揚(yáng)聲說(shuō)。但他對(duì)中國(guó)PE行業(yè)的發(fā)展表示樂(lè)觀，“學(xué)這個(gè)行業(yè)的人非常多。以后是中國(guó)人做，外資PE可以做的不多”。

　　盡管有劉揚(yáng)聲這樣對(duì)外資PE在中國(guó)的發(fā)展“潑冷水”的觀點(diǎn)，參與討論的其他外資PE仍不減對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣。

　　“我們可以‘想辦法’，”設(shè)在深圳的中國(guó)首創(chuàng)資本（China First Capital）董事長(zhǎng)兼管理合伙人Peter Fuhrman用中文說(shuō)。他認(rèn)為在務(wù)實(shí)的中國(guó)，外資要繞開一些監(jiān)管障礙“有很大操作空間”。

　　對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的“鍥而不舍”，來(lái)源于Fuhrman所看到PE在中國(guó)的強(qiáng)勁發(fā)展與在別國(guó)進(jìn)入“休眠”的強(qiáng)烈對(duì)比。

　　中國(guó)中小企業(yè)是全球PE最好的投資對(duì)象，他說(shuō)，到處都存在有資金瓶頸的中小企業(yè)——這就是投資機(jī)會(huì)，而且中國(guó)的中小企業(yè)家“可能是現(xiàn)代商業(yè)史上最優(yōu)秀的一代”。

　　他給出這樣的數(shù)字：PE投資中國(guó)中小企業(yè)，通常能以8倍的杠桿率買入，15倍賣出，實(shí)現(xiàn)300%的盈利。

　　他預(yù)測(cè)，未來(lái)一年內(nèi)將有3億美元投資于中國(guó)中小企業(yè)；兩年內(nèi)投資中國(guó)的PE將新增50億美元；五年內(nèi)投資中國(guó)最好的中小企業(yè)的PE的平均回報(bào)率將達(dá)到40%。