跛足中國風(fēng)險投資：寂寞天使背后高風(fēng)險成考慮因素

　　不久前，前GOOGLE(谷歌)全球副總裁李開復(fù)辭別GOOGLE并高調(diào)開辦“創(chuàng)新工場”，新聞發(fā)布會上透露的一個信息值得關(guān)注：雖然風(fēng)險投資在中國已經(jīng)做得風(fēng)生水起，但天使投資卻身影寥寥。

　　天使投資是風(fēng)險投資鏈條上的一個重要環(huán)節(jié)，它處于風(fēng)險投資鏈條的最前端，從天使投資到中、后期風(fēng)險投資，形成風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)一個流水線式的完整體系。

　　在美國，天使投資是早期創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的主要支柱。為什么中國的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)鏈會出現(xiàn)如此的缺失呢？記者就此展開調(diào)查。

　　“天使”造就創(chuàng)業(yè)神話

　　天使投資(Angel Investment)通常指自由投資者或非正式風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資,他們和機(jī)構(gòu)風(fēng)險投資一起構(gòu)成了美國的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)。

　　起源于美國的風(fēng)險投資(Venture Capital Investment，orVC)，在中國又簡稱風(fēng)投。它以高風(fēng)險換取高回報為特征，不需要抵押，也不需要償還。如果投資成功，風(fēng)投資本家將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報，如果不成功，錢就打水漂了。這和以往需要抵押的貸款有本質(zhì)上的不同。對創(chuàng)業(yè)者來講，使用風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)即使失敗，也不會背上債務(wù)。這就使得年輕人創(chuàng)業(yè)成為可能。

　　在美國硅谷這個創(chuàng)業(yè)者的搖籃，已經(jīng)形成了從風(fēng)險投資體系前端的天使投資到中、后期私募股權(quán)投資的完整體系。因此，創(chuàng)新企業(yè)無論處于種子期、導(dǎo)入期，還是成長期、成熟期，只要有潛力，都能獲得相應(yīng)的幫助。如果創(chuàng)業(yè)者只有一個好的創(chuàng)意，他可以找到5萬美元左右、專注于啟動資金投資的天使俱樂部或天使投資人的幫助；如果他有了一個早期版本的產(chǎn)品和啟動團(tuán)隊，他就可能從天使俱樂部或天使投資人那里得到10萬美元-50萬美元的種子基金；如果企業(yè)開始商業(yè)運營并有了正式客戶，它可能從早、中期風(fēng)險投資基金獲得200萬美元-500萬美元左右的融資；再接下來就是中晚期風(fēng)險投資。

　　一個完整的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)體系對美國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力提高起到了舉足輕重的作用。以目前市值已達(dá)1450億美元的Google(谷歌)為例，11年前，當(dāng)謝爾蓋布林和拉里佩奇僅有企業(yè)創(chuàng)意，公司還沒有成立的時候，就得到了天使投資人Andy Bechtolsheim提供的10萬美元的支票。

　　在美國，目前的天使投資能夠占風(fēng)險投資總體盤子的40%至50%。

　　中國的“天使”身影寥寥

　　自2000年以來，中國的風(fēng)險投資快速發(fā)展，但主要集中在中后期投資，絕大多數(shù)風(fēng)險投資公司喜歡選擇短、頻、快項目。來自業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)顯示，目前中國以創(chuàng)投名義募集到的資金95%都投資在成熟期的業(yè)務(wù)，而做天使投資業(yè)務(wù)的還不到5%。2006年，中國種子期投資僅占境內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資額總量的17%。

　　有報道稱，熱衷炒房、炒煤的民間資本，在PE(PrivateEquity，私募股權(quán)投資)變成很流行的東西后開始炒PE。但是，這些民間資本不敢投早期，因為風(fēng)險大，團(tuán)隊要足夠成熟，而且要對技術(shù)、產(chǎn)業(yè)足夠了解。所以他們就傾向于投資PRE-IPO項目。這已經(jīng)變成一個趨勢。

　　1998年，時任民建中央主席成思危代表民建中央向政協(xié)提交的《關(guān)于加快我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》，被列為當(dāng)年“兩會”的“一號提案”。這個提案把VC投資從原來的星星之火催生成為如今的一項事業(yè)，成思危也因此被業(yè)界稱為“中國風(fēng)險投資之父”。

　　對于中國風(fēng)險投資現(xiàn)在的主流思想是“摘快熟的桃子”，而不愿意“把雞蛋孵成小雞”的狀況，成思危表示擔(dān)憂。他說，很多風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的人說摘桃子，要摘那些快熟的桃子而不是青的桃子。但從風(fēng)險投資的本質(zhì)意義上來說，它的作用就是要找到雞蛋并把它們孵成小雞，而PE的功用則是把小雞養(yǎng)成大雞。如果大家都不去孵化小雞，又哪里來的大雞？

　　天使投資滯后發(fā)展，既不能為初創(chuàng)期企業(yè)提供足夠的融資支持，也不能充分發(fā)揮風(fēng)險投資能夠起到的分散風(fēng)險的功能。

　　風(fēng)險投資正向PE自我縮容，這是目前中國風(fēng)險投資領(lǐng)域一個值得注意的傾向。

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　　寂寞“天使”的背后

　　為什么中國目前缺少天使投資呢？

　　首先，正在快速發(fā)展的中國為投資者提供了豐富的投資機(jī)會，使風(fēng)險投資人不愿意從天使投資這樣的高風(fēng)險投資中去尋找投資機(jī)會。

　　在前不久召開的一個風(fēng)險投資論壇上，有些投資者就認(rèn)為，美國風(fēng)投主要看中創(chuàng)新型企業(yè)的投資機(jī)會，但在中國，由于方方面面都存在機(jī)會，這意味著不需要創(chuàng)造機(jī)會，只需要發(fā)現(xiàn)機(jī)會，打時間差。有些東西趁大家沒意識到，先把它推出去，趁著資本市場火爆，盡快套現(xiàn)。因此在礦業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)都可以找到中國風(fēng)投機(jī)構(gòu)的身影。

　　其次，天使投資需要用自己的專業(yè)知識幫助創(chuàng)新型企業(yè)達(dá)到成功，而目前在中國具備這種素質(zhì)的投資人還不多。

　　某創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的代表表示，不做天使投資是因為，“我們就不太懂高科技這些東西，因為我們不是學(xué)這行的，所以我們主要還是做PE。”

　　準(zhǔn)確評估一項技術(shù)并預(yù)見未來科技的發(fā)展趨勢是風(fēng)險投資的關(guān)鍵要素之一。同時，在財務(wù)投資體系之外，在美國硅谷，一些投資人還給不同階段的創(chuàng)始企業(yè)提供其他很多附加價值，扮演教練、導(dǎo)師的角色。

　　美國早期的天使投資人往往是成功的創(chuàng)業(yè)者或前大公司高管、行業(yè)資深人士，他們往往能給創(chuàng)始人帶來經(jīng)驗、判斷、業(yè)界關(guān)系和后繼投資者。在企業(yè)成長期，高附加值的風(fēng)險投資還會幫助引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入更正規(guī)的運營架構(gòu)和管理模式，甚至幫助企業(yè)配備后續(xù)發(fā)展所需的專業(yè)團(tuán)隊。企業(yè)發(fā)展到上市或購并階段，風(fēng)險投資又會提供相應(yīng)的助力。因此，創(chuàng)業(yè)公司在不同階段，其投資人就像跑接力一樣，通過傳承、培養(yǎng)，使一個概念生根、發(fā)芽、開花、成長。

　　李開復(fù)創(chuàng)辦的旨在培育創(chuàng)新人才和新一代高科技企業(yè)的“創(chuàng)新工場”，之所以在短短一個半月的時間內(nèi)，就能夠獲得包括柳傳志、郭臺銘、俞敏洪、陳士駿等多位大佬級投資人的青睞，確立未來5年投入8億人民幣的藍(lán)圖，與李開復(fù)本人能夠?qū)η把乜萍紲?zhǔn)確把握，擁有豐富的創(chuàng)新型企業(yè)管理經(jīng)驗、深厚的產(chǎn)業(yè)關(guān)系、國際化的視野和超強(qiáng)的溝通能力不無關(guān)系。

　　顯然，目前在中國，這樣的“天使”還很少。

　　最后，做“天使”不僅要有錢，也許還需要有一些夢想。

　　李開復(fù)在他的新書《世界因你不同》中寫到，“2009年8月，我終于作出了又一個‘追隨我心’的決定，從固有的職業(yè)經(jīng)理人的模式中脫離出來，真正實現(xiàn)自己‘幫助他人完成夢想’的人生目標(biāo)。”

　　金山前CEO，如今拉卡啦、凡客誠品、UCWEB的天使投資人雷軍在博客上明確地標(biāo)記：人因夢想而偉大。雷軍表示，之所以要做天使投資人，是因為“這些年，有很多師長、前輩和朋友幫過我，一直心存感恩之心。‘滴水之恩，應(yīng)當(dāng)涌泉相報’。我做什么才能還得清呢？想來想去，我覺得盡最大努力幫助創(chuàng)業(yè)者，投錢、投時間，幫助這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)成為偉大公司，這是我回報所有幫過我的人的最好方式！”

　　雷軍說，他做天使投資，投資收益是考慮得最少的一個因素，更多的原因是分享創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)過程的快樂。生存環(huán)境日漸優(yōu)化成熟的天使投資人需要有培養(yǎng)與滋潤他成長的土壤。

　　從國家的政策支持方面來看，目前，國家加大了對股權(quán)投資基金，特別是創(chuàng)業(yè)投資的政策支持。繼2007年財政部國家稅務(wù)總局出臺了關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策以后，由國家發(fā)展改革委、財政部、商務(wù)部聯(lián)合制定的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》于2008年10月獲國務(wù)院批準(zhǔn)，并以國務(wù)院辦公廳的名義發(fā)布。該意見進(jìn)一步明確引導(dǎo)基金的宗旨是“發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。特別是通過鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，彌補(bǔ)一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于成長期、成熟期和重建企業(yè)的不足”。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出，也增加了風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資早期項目的信心。

　　另外，從行業(yè)自律機(jī)構(gòu)的發(fā)展方面來看，目前，北京、上海、天津、深圳等地已經(jīng)建立地方性股權(quán)投資基金協(xié)會。中國股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會籌備組秘書處主任邱子凡在接受記者采訪時表示，中國股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的設(shè)立審批已經(jīng)到了最后階段。全國協(xié)會基本框架已初步搭建，主要服務(wù)內(nèi)容初步明確，也已草擬了行業(yè)自律和監(jiān)管方案初稿?？梢灶A(yù)期，全國協(xié)會在成立后，有望進(jìn)一步引導(dǎo)天使投資類型風(fēng)投業(yè)的發(fā)展，使中國的風(fēng)險投資業(yè)在規(guī)范中更健康、更全面地發(fā)展起來。