對沖基金之罪

　　對沖基金基本上不受監(jiān)管、無須注冊、持倉無限制，但是據(jù)估計在2008年的高峰，對沖基金管理的資金卻達(dá)到了2.5萬億美元

　　新世紀(jì)控股有限公司(NWT)合伙人

　　■ Lee Gaus

　　在早期的交易中，對沖基金可能是真實的，而現(xiàn)在的情況卻未必如此。當(dāng)今，對沖基金已經(jīng)成為了一個基本上無人監(jiān)管的投資池。在過去，對沖基金吸引的資金來自富有的、經(jīng)驗豐富的投資人，而當(dāng)今的對沖基金所吸引的資金則來自養(yǎng)老金、慈善機(jī)構(gòu)、財富基金、機(jī)構(gòu)投資者甚至各所大學(xué)。由于對沖基金基本上不受監(jiān)管、無須注冊、持倉無限制，所以人們很難知道對沖基金的規(guī)模，但是據(jù)估計在2008年的高峰，對沖基金管理的資金達(dá)到了2.5萬億美元。

　　傳統(tǒng)的對沖基金只集中于傳統(tǒng)的證券投資。在2000年至2002年之間，當(dāng)對沖基金在股票市場的熊市中承受巨大損失后，他們開始探求在商品交易中獲利。有意思的是，那時正值著名商品投資大師吉姆·羅杰斯(Jim Rogers)出版他的著作《熱門商品》。羅杰斯先生指出，如果交易者在商品投資賬戶里的保證金與股票賬戶的保證金相同，則商品交易中所涉及的風(fēng)險與股票交易所面臨的風(fēng)險相同。這便是對沖基金，而且對市場的影響巨大。

　　人們必須認(rèn)識到，相比股市，參與商品市場的投資者數(shù)量要小得多。當(dāng)對沖基金開始投入數(shù)十億美元到商品投資中，商品市場就難以有效地吸收這一水平的資本流入。有人指出，在2008年第一季度的短短時間內(nèi)，對沖基金向商品市場投入的資金高達(dá)500億美元。與傳統(tǒng)的商品投機(jī)者不同，對沖基金由專業(yè)的基金經(jīng)理來處理商品交易，買入或持有。 羅杰斯先生說，他們將賬戶里幾乎所有的合約兌現(xiàn)，這可以讓他們等待并持有相似的股票投資。

　　需要注意，對沖基金對于商品價格的影響不在此商品的實際供需層面，而更多的是通過巨額資金來影響人們對期貨合約的投機(jī)需求，這對于期貨合約的價格、 商品加工者和生產(chǎn)商有巨大的影響。

　　美國農(nóng)民的困境就足以說明，允許未經(jīng)監(jiān)管的對沖基金參與到商品期貨交易，是非常危險的。2008年，對沖基金將大量的資金投入到商品市場當(dāng)中，原油的價格沖破了145.00美元/桶，而秋季谷物的價格也沖到了紀(jì)錄高位。市場變得極度動蕩，美國成本導(dǎo)向型的加工商、倉儲商以及那些參與套期保值的眾多大型公司都因谷物的高價格付出了巨大代價，他們拒絕收購秋季即將交割的糧食 。隨著原油價格的加速增長，秋季播種所需要的化肥價格也達(dá)到了歷史最高，大幅度增加了生產(chǎn)成本，而那些農(nóng)民收割來的糧食又因為價格過高而無法銷售。銷售的困難使得玉米的實質(zhì)價格也變得毫無意義。

　　20年前，美國阿徹丹尼爾斯米德蘭公司(主要業(yè)務(wù)：糧食)的Dwayne Andreas警告交易所和商品期貨交易委員會(CFTC)，他的公司正在減少商業(yè)持倉頭寸，并試圖創(chuàng)造一個投機(jī)工具來擴(kuò)大他們的基金交易。20多年以來，CFTC忽略了Dwayne Andreas先生的建議，直到金融危機(jī)一發(fā)不可收拾，CFTC才開始有選擇地對對沖基金的頭寸加以限制。