PE是個需要創(chuàng)意的行業(yè)

　　Private equity needs creation

　　文/葉晶瑩

　　“這是一個需要創(chuàng)意的行業(yè)?！敝行刨Y本董事總經(jīng)理張巨英以此話結(jié)束了他在第五期金融家大講堂上的演講。

　　整體上，PE所管理的資金仍然充裕。同時，不少對沖基金和投資銀行的資金在危機的重壓之下“打退堂鼓”了。這部分資金撤出后，以專業(yè)人士管理的資金重歸主流。市場相對變得理性起來。目前，雖然外資基金在中國市場所管理的資金仍占多數(shù)，但本土基金在政府的大力扶持下顯示出越來越多的優(yōu)越性。中國概念仍然受到追捧，但PE已經(jīng)審慎了很多。

　　那么，業(yè)界如何看待投資中國呢？引用業(yè)內(nèi)統(tǒng)計，張巨英介紹說，過去5年，在中國市場成功退出的案例中，大多數(shù)的投資回報在13倍，其中大約25%的基金投資回報在3倍以上。現(xiàn)在盡管估值水準普遍下降，但估值差距仍然是談判成功的最大障礙。增長基金仍然是投資主流，購并案例較少。在中國市場可投資的行業(yè)范圍越來越大，地區(qū)也越來越廣。境內(nèi)退出不再是問題，人民幣成為“硬通貨”是原因之一，上市閘門開大也是誘因。總體上，危機有利于中國PE市場理順行業(yè)環(huán)境，回歸理性投資。

　　在張巨英看來，近期PE行業(yè)的發(fā)展趨勢有幾點值得關(guān)注。第一，行業(yè)、投資方向越來越專業(yè)化，成為基金之間相互區(qū)別的競爭手段之一；第二，資金進入較多，參與者的背景仍然復(fù)雜，競爭會持續(xù)激烈；第三，由于政府的介入，中國本土基金的興起，行業(yè)基金、主權(quán)基金趨向活躍。

　　張巨英是一個有著15年投行資歷的實踐者，在其親自參與的交易中，不乏曾引起輿論廣泛關(guān)注的案例。

　　張巨英向?qū)W員介紹了幾條業(yè)內(nèi)通行的投資者決策衡量標準，其中包括被投企業(yè)的商業(yè)模式要清晰，具有持續(xù)發(fā)展?jié)摿?；核心業(yè)務(wù)或產(chǎn)品突出；容易形成規(guī)模；增長潛力較好；現(xiàn)金流穩(wěn)定；管理層執(zhí)行能力強。結(jié)合實踐經(jīng)驗，他強調(diào)，在看一個項目時，除了要做好業(yè)務(wù)層面的盡職調(diào)查，更重要的是通過與企業(yè)的高管團隊溝通，加深對人的了解，較全面地規(guī)避風(fēng)險。同時，針對被投企業(yè)的具體情況，定制自身獨特的資本以外的增值亮點，時時在在地體現(xiàn)作為新股東的價值。

　　張巨英最后給出了4條保證投資獲利的建議。首先，建立行業(yè)專長，其中包括細分行業(yè)規(guī)律、周期、行業(yè)波動對自己及對手的影響等、對進入和退出時機的有所判斷和把握；其次，重新評估已投項目，結(jié)合新環(huán)境驗證原來的投資依據(jù)，重新評估管理層的計劃、預(yù)算、發(fā)展規(guī)劃等，當(dāng)機立斷做出處理；再次，加強對企業(yè)的支持，尤其是在傳統(tǒng)的上市或融資領(lǐng)域以外，人事、運營、公司治理等方面，提供實實在在的的幫助和支持，幫助企業(yè)渡過金融危機；第四，從基金自身層面，加強本土人才培養(yǎng)和提拔，增強識別本土特色投資機會和定制本土行之有效的投資方案的能力；避免盲目跟風(fēng)或賭資本市場窗口。