華晨：止血前進(jìn)

　　扭虧為盈對(duì)避免“被收購(gòu)”至關(guān)重要，為此華晨汽車不惜出售旗下僅有的中華牌轎車業(yè)務(wù)。

　　文｜CBN記者 王泓超

　　一家汽車公司賣掉了自己僅有的轎車品牌，卻換來投資者的一片叫好—這家公司現(xiàn)在存在的問題該有多嚴(yán)重？

　　這家公司就是華晨中國(guó)汽車控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：華晨中國(guó)）。10月30日，華晨中國(guó)宣布向母公司華晨汽車集團(tuán)出售中華牌轎車業(yè)務(wù)。

　　華晨近來一直被猜測(cè)可能會(huì)被卷入政府引導(dǎo)下的重大并購(gòu)交易，因此當(dāng)10月28日華晨股票在香港股市停牌時(shí)，媒體紛紛猜測(cè)華晨可能被一汽收入囊中。但兩天后的公告證實(shí)，這只是一次止血行動(dòng)。

　　銷售低迷是中華品牌被賣掉的最重要原因。走中高端路線的中華品牌轎車原本為華晨中國(guó)旗下合資公司沈陽華晨金杯汽車的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，華晨中國(guó)持有其51%的股票。中華轎車自上市以來一直銷售低迷，2008年中華轎車各品牌共售出9.1356萬輛，較2007年下跌14.4%。今年上半年月均銷量仍不到1萬輛。

　　華晨中國(guó)在這份公告中也證實(shí)了這一點(diǎn)。公司稱，中華牌轎車為國(guó)內(nèi)自主品牌，曾投放大量資源建立品牌及開發(fā)產(chǎn)品。昂貴的前期開發(fā)成本，加上中華牌轎車過往較低的銷量，使此業(yè)務(wù)于過去五個(gè)財(cái)政年度內(nèi)有四年為重大虧損。并且，公司預(yù)期中華業(yè)務(wù)需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間方能達(dá)到收支平衡，而其財(cái)務(wù)表現(xiàn)未如理想已對(duì)公司的真正潛在價(jià)值帶來不利影響。

　　作為曾經(jīng)名噪一時(shí)的獨(dú)立品牌堅(jiān)守者，華晨汽車在1990年代與奇瑞、吉利一起撐起國(guó)內(nèi)獨(dú)立汽車品牌的旗幟，并一度被認(rèn)為是最有可能取得突破的一個(gè)。但管理層頻繁的變動(dòng)導(dǎo)致華晨錯(cuò)過了一些與跨國(guó)品牌合作發(fā)展的機(jī)會(huì)，公司對(duì)市場(chǎng)的判斷也失去了方向，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)迅速消耗殆盡。

　　2008年，該公司的轎車和輕型商用車的銷售分別大跌19%和25%。今年前三季度，因市場(chǎng)總體需求高漲和多款新品的推出，華晨上述兩類產(chǎn)品的銷售分別同比上升了28%和21%。可惜這樣的增長(zhǎng)速度仍低于市場(chǎng)同期總體增長(zhǎng)率，華晨的市場(chǎng)份額仍在下降。

　　到了現(xiàn)在，華晨中國(guó)不得不在“自主品牌”與“獨(dú)立發(fā)展”中作出痛苦的選擇。

　　華晨中國(guó)的行動(dòng)取得了投資者的歡心。其復(fù)盤后的兩個(gè)交易日連續(xù)大幅度上漲，11月2日漲幅達(dá)到24.828%，股價(jià)以1.81港元高收，為去年以來的最高價(jià)。更好的消息則是，德意志銀行的報(bào)告預(yù)計(jì)，華晨中國(guó)在2010至2011年度收入因此次交易縮減46%，不過凈利潤(rùn)卻反而提升40%。摩根大通也在交易公布后第一時(shí)間將華晨中國(guó)目標(biāo)價(jià)提升1.4倍，由0.75元升至1.8元，并將其投資評(píng)級(jí)由中性升至增持。

　　華晨中國(guó)表示，將其管理及財(cái)務(wù)資源重新投放于發(fā)展其“現(xiàn)時(shí)可帶來利潤(rùn)的業(yè)務(wù)及具潛力的新業(yè)務(wù)”之上，可讓公司迅速提高盈利，從而令市場(chǎng)充分認(rèn)知公司留存的可帶來利潤(rùn)的金杯客車及與寶馬合營(yíng)企業(yè)業(yè)務(wù)的價(jià)值，并更貼切地反映于股價(jià)之中。

　　華晨中國(guó)預(yù)計(jì)，在交易完成后，將于截至今年底的年度確認(rèn)7.2億元人民幣虧損 。不過摩根大通預(yù)計(jì)華晨未來在2010年及2011年可獲得凈利潤(rùn)6.13億元及7.56億元，而不是此前預(yù)測(cè)的虧損。

　　被收購(gòu)的陰影依然徘徊在華晨中國(guó)上空，這樣的時(shí)刻，保持盈利對(duì)華晨中國(guó)的獨(dú)立至關(guān)重要。