庫(kù)存壓力VS通脹預(yù)期 鋅價(jià)將震蕩盤(pán)升

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　　證券時(shí)報(bào)記者 游 石

　　盡管受到庫(kù)存增加和美元反彈的打壓，但仍擋不住有色金屬繼續(xù)上漲的步伐。昨日，滬鋅期貨再創(chuàng)年內(nèi)新高。分析人士認(rèn)為，鋅市場(chǎng)運(yùn)行軌跡從政策市到資金市，再到對(duì)未來(lái)需求的預(yù)期，在這種情況下鋅價(jià)將震蕩盤(pán)升。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克周一表示，正密切關(guān)注美元貶值問(wèn)題，但卻未給出具體解決的辦法。外匯市場(chǎng)搖擺不定，美元指數(shù)在周一觸及74.679點(diǎn)階段新低后，周二出現(xiàn)較大的反彈，最高曾升至75.622點(diǎn)，但是對(duì)此商品市場(chǎng)并不理會(huì)，反以強(qiáng)勁上漲表達(dá)投資者的通脹預(yù)期，其中黃金漲至1140.8美元，刷新歷史紀(jì)錄，倫敦鋅則上漲100美元，收?qǐng)?bào)于2287美元的年內(nèi)高點(diǎn)。在外盤(pán)帶動(dòng)下，昨日國(guó)內(nèi)期市也整體飄紅，滬鋅主力上漲215元，至17840元/噸。

　　“2009年以來(lái)鋅市場(chǎng)軌跡是從政策市到資金市，再到對(duì)未來(lái)需求的預(yù)期?！痹诮照匍_(kāi)的一次行業(yè)內(nèi)部會(huì)議上，安泰科公司分析師馮君從一語(yǔ)道破當(dāng)前市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)。而如有些現(xiàn)貨商擔(dān)心的需求不暢、庫(kù)存增加這些方面的利空，卻難以構(gòu)成對(duì)價(jià)格的主要影響。

　　據(jù)他分析，今年前9個(gè)月，中國(guó)鋅表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)15.4%，為351.1萬(wàn)噸。主要增長(zhǎng)的部門(mén)是鍍鋅行業(yè)，但1-9月份鍍鋅板產(chǎn)量和去年同期相當(dāng)，因此實(shí)際消費(fèi)應(yīng)該明顯低于表觀消費(fèi)。差額部分將體現(xiàn)在不斷增加的庫(kù)存上，包括國(guó)家儲(chǔ)備在內(nèi)，10月底全國(guó)庫(kù)存達(dá)到80萬(wàn)噸。盡管如此，但現(xiàn)在市場(chǎng)一個(gè)特殊情況是，這些庫(kù)存缺乏靈活性，國(guó)家儲(chǔ)備就占有19.9萬(wàn)噸，商業(yè)抵押性庫(kù)存數(shù)量不明，在資金寬松的前提下，持有者庫(kù)存釋放的主動(dòng)性會(huì)比較差，這就大大降低了對(duì)價(jià)格的威脅。

　　中金嶺南首席分析師伍錫軍持有類(lèi)似的觀點(diǎn)。他表示，2010年基本金屬主導(dǎo)因素仍是美元和行業(yè)供求關(guān)系。美元仍處于自2002年以來(lái)的第三浪下跌，美元指數(shù)只有跌破前期低點(diǎn)70以下，出現(xiàn)反彈時(shí)下跌趨勢(shì)才有可能轉(zhuǎn)變。而在此之前，鉛鋅價(jià)格上漲的趨勢(shì)并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。

　　另外，從股票市場(chǎng)對(duì)鋅價(jià)判斷來(lái)看。伍錫軍說(shuō)，一般股票價(jià)格提前預(yù)期金屬價(jià)格約1年左右，因此取2009年6月至9月兩家鉛鋅上市公司的股價(jià)，其中中金嶺南加權(quán)均價(jià)為17元，馳宏鋅鍺為20元。2010年兩公司礦含金屬量合計(jì)44萬(wàn)噸，總股本18億，按兩公司加權(quán)均價(jià)之和取20倍市盈率計(jì)算。44萬(wàn)噸金屬量總利潤(rùn)33.3億元，每噸金屬量利潤(rùn)7500元。再以此結(jié)合每噸礦全成本5000元和市場(chǎng)加工費(fèi)5000元/噸，股票市場(chǎng)預(yù)期2010年鉛鋅均價(jià)約在17500元/噸。