以人民幣升值管理通脹預(yù)期

　　只有人民幣自由兌換，并大幅升值，才有望獲得今后貨幣政策主動(dòng)權(quán)，才能根本上打消市場強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。

　　文/安邦咨詢 徐斌

　　國務(wù)院常務(wù)會議近期公告明確稱，要把“管理好通脹預(yù)期”作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。這是很有趣的說法——“預(yù)期”是人們大腦中的想法，政府如何管理？這說明，中央已經(jīng)開始拿未來可能出現(xiàn)的通脹當(dāng)回事了。但事實(shí)上，寬松貨幣政策執(zhí)行后，市場的通脹預(yù)期是合情合理的。如果真的想打消人們的通脹預(yù)期，那就實(shí)實(shí)在在約束貨幣供應(yīng)，可這樣一來，又會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。就兩者之間，其實(shí)目前沒有好的選擇。

　　對此，英國《金融時(shí)報(bào)》近期刊文：《下一場危機(jī)已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)》，題目有點(diǎn)聳人聽聞，但內(nèi)容卻有可觀之處。文章說：“一旦察覺到通脹重新抬頭，央行可能會被迫以比上一個(gè)周期快得多的速度，轉(zhuǎn)向激進(jìn)得多的貨幣政策。在短期的通脹上升之后，可能是另一場衰退，另一場銀行業(yè)危機(jī)，又或許是通縮……”

　　意思也就是說，政府干預(yù)市場挽救危機(jī)的舉動(dòng)，不但不能從根本上解決問題，反而因此深化了危機(jī)，讓下一輪危機(jī)來得更猛烈！這一點(diǎn)，貨幣主義大師弗里德曼也有差不多的表述：18、19世紀(jì)，兩百年時(shí)間內(nèi)，差不多每隔十年就來一次經(jīng)濟(jì)衰退，但每次不過一年多時(shí)間就恢復(fù)了。而美聯(lián)儲成立后，資本主義世界最長的一次大蕭條(1929年)就發(fā)生了。

　　這時(shí)候，要想通過“管理通脹預(yù)期”的方式，回避這個(gè)問題，實(shí)在有點(diǎn)力不從心的感覺。經(jīng)濟(jì)一旦復(fù)蘇，財(cái)政貨幣政策應(yīng)該立即恢復(fù)到中性，決不能拿藥當(dāng)飯吃，否則后患無窮。目前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)是各方共識，所以無論學(xué)界或者市場，都有結(jié)束寬松貨幣、恢復(fù)到中性的說法。

　　但奈何人民幣釘在美元上面，人民幣聯(lián)系匯率決定了中國沒有獨(dú)立的貨幣政策！中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，但美國經(jīng)濟(jì)目前卻還是難言復(fù)蘇。美聯(lián)儲也已經(jīng)公開表態(tài)，不會提前退出寬松政策。中美經(jīng)濟(jì)處于不同發(fā)展階段，要做到經(jīng)濟(jì)政策同步，那完全是不可能的事情。所以中國貨幣政策要恢復(fù)中性云云，也只能說說；做，仍是不太可能。別說央行加息后，就是現(xiàn)在，我們已經(jīng)看到國際熱錢開始大舉流入中國在內(nèi)的新興市場國家了。從趨勢上看，后面的規(guī)?？峙鲁跏袌龊驼南胂蟆，F(xiàn)在外管局人士對此無不小心提防，要是中國央行加息，那豈不是向全球熱錢發(fā)出請柬？

　　至于積極財(cái)政政策目前退出，眼前更是不可能。萬億規(guī)模的項(xiàng)目上馬，那豈是說停就停的？銀行后續(xù)資金不配套，立即是一堆爛尾樓工程！造成的巨大浪費(fèi)誰負(fù)責(zé)？更不要說經(jīng)濟(jì)“保八”了。此時(shí)有關(guān)主管部門就是覺察到寬松貨幣政策有所不妥，想貨幣“洗胃”，也為時(shí)已晚！

　　就目前中國經(jīng)濟(jì)決策者而言，擺在面前可選的政策套餐，其實(shí)不多，唯有人民幣自由兌換、浮動(dòng)匯率一道“主菜”而已。

　　其他措施真正想落實(shí)，都不可能。只有人民幣自由兌換，并大幅升值，才有望獲得今后貨幣政策主動(dòng)權(quán)，并且糾正國民資金資源過多配置在出口部門的錯(cuò)誤。非但如此，而且還能增大進(jìn)口規(guī)模，結(jié)束之前以外儲方式進(jìn)行的國民強(qiáng)制性儲蓄，改善中國人民的生活條件。最重要的是，只有這樣，才能根本上打消市場強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。