被錯(cuò)過的最佳并購機(jī)會(huì)

　　浙商已經(jīng)錯(cuò)過了兩波歷史性并購機(jī)遇。但接下來的5年后，還有第三次并購的機(jī)會(huì)，那就是國有股減持。在三次并購機(jī)會(huì)來臨后，所有的行業(yè)大格局將基本定型。

　　——《2008中國最具并購價(jià)值50家上市公司榜單》回顧

　　本刊記者 樓方芳

　　“眼看著經(jīng)濟(jì)的回暖，上證指數(shù)去年到今年這一年間翻了一倍。

　　回想去年年底沒有出手并購上市公司，真有些惋惜和后悔！”

　　說這話的是余姚立興電塑件有限公司董事長鄭建立。

　　去年11月，他參加了由《浙商》雜志主辦的“2008中國上市公司并購重組高峰論壇”，

　　并仔細(xì)研讀了該論壇上獨(dú)家發(fā)布的《2008中國最具并購價(jià)值50家上市公司榜單》，

　　卻因太多企業(yè)不敢出手并購上市公司，他也只能“隨了大流”。

　　50家上市公司股價(jià)普遍翻番

　　危機(jī)從來都是危險(xiǎn)伴隨著機(jī)遇。從市場(chǎng)角度來看，對(duì)于有雄心壯志的企業(yè)來說，越是經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候，機(jī)會(huì)越多，而且成本低，是并購企業(yè)的最佳時(shí)機(jī)。正因?yàn)槿绱?，在去年的第四季度，《浙商》雜志聯(lián)合浙江華睿投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱華睿投資)，在《浙商》雜志第69期上推出了《2008中國最具并購價(jià)值50家上市公司榜單》。在最具并購價(jià)值50家企業(yè)榜單中，對(duì)這些上市公司的行業(yè)地位、并購可行性、戰(zhàn)略意義等做了詳細(xì)闡述，并統(tǒng)計(jì)了不同上市公司的最低并購成本。比如馬應(yīng)龍(600993)的最低并購成本僅為5億元。

　　當(dāng)時(shí)《浙商》雜志還與華睿投資又聯(lián)合舉辦了 “2008中國上市公司并購重組高峰論壇”，有105家民營企業(yè)出席了該論壇。在論壇現(xiàn)場(chǎng)，不少企業(yè)表現(xiàn)出對(duì)并購的追捧。

　　時(shí)隔一年，這50家最具并購價(jià)值的公司的股價(jià)發(fā)生了巨大變化。這50家上市公司中的大部分公司股價(jià)漲幅在100%以上，有的甚至翻了好幾番——比如包鋼稀土的漲幅達(dá)246.62%，中金嶺南的漲幅達(dá)到了278.96%(見55頁榜單)。企業(yè)完全可以收回一年前的并購成本，并且有不菲的回報(bào)。

　　但是，非常遺憾的是，多數(shù)浙商卻沒有享受到這波危機(jī)帶來的并購盛宴。據(jù)華睿投資跟蹤調(diào)查發(fā)現(xiàn)，浙商并沒有出手并購榜單中50家上市公司的任何案例。也就是說浙江的民營企業(yè)錯(cuò)失了第二次最佳的并購時(shí)機(jī)。

　　如去年伊利股份的最低并購成本僅為6.47億元，而一年后卻需要18.60億元，并購成本翻了將近3倍。“如果浙商能把握住這次歷史性的并購機(jī)會(huì)，那么浙江將有不少企業(yè)實(shí)現(xiàn)從‘草根’到‘灌木’、‘喬木’的轉(zhuǎn)變，進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈的高端?！?華睿投資董事長宗佩民說。

　　為何錯(cuò)過？

　　“前幾年我們錯(cuò)過了第一次的并購良機(jī)，這次我們很多民營企業(yè)又錯(cuò)過了這波并購機(jī)會(huì)，實(shí)在是太可惜了。”宗佩民惋惜道，“目前只有1%的企業(yè)抓住了這次機(jī)會(huì)，而99%的企業(yè)卻沒有抓住機(jī)會(huì)?！?/p>

　　那么，為何那么多的民營企業(yè)一次又一次地錯(cuò)失可以坐鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)鏈高端的良機(jī)？

　　宗佩民認(rèn)為，在2003年前后，在大批國企改制，“國退民進(jìn)”的時(shí)候，浙江的民營企業(yè)迎來了第一波并購國有企業(yè)的機(jī)會(huì)。但是由于當(dāng)時(shí)民營企業(yè)的投資意識(shí)淡薄，太急于積累資本，加上當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)高利潤的誘惑，大量民營企業(yè)紛紛涌入了房地產(chǎn)行業(yè)。如果當(dāng)初把進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的資金用于并購國有企業(yè)，那么中國許多行業(yè)的龍頭企業(yè)將牢牢地握在民營企業(yè)的手中。

　　而這次危機(jī)是歷史給我們的第二次機(jī)會(huì)，但是大部分的人還是錯(cuò)過了。在這次機(jī)會(huì)中，許多企業(yè)家稍微欠缺了些遠(yuǎn)見、眼光和“敢于一試”的膽略和氣魄，戰(zhàn)略意識(shí)淡薄，還沒有從細(xì)分行業(yè)的供應(yīng)商做到行業(yè)龍頭企業(yè)的意識(shí)，真正愿意拿出幾個(gè)億資金做并購的企業(yè)還是少數(shù)。

　　目前，民營企業(yè)的整合能力比較欠缺，如能把分散的資金聚合起來，由小資本變成大資本，就可以抓住機(jī)會(huì)做一些大手筆，浙江就能控制幾個(gè)有重大戰(zhàn)略意義的企業(yè)。如果去年有100億元的資金，就可能把招商銀行并購過來，不用那么辛苦地重新建立本土金融。

　　充分競(jìng)爭(zhēng)、高度壟斷的國家資本壟斷時(shí)代即將到來。宗佩民認(rèn)為，民營企業(yè)要在錯(cuò)失的這兩次機(jī)會(huì)中反思，民營企業(yè)再不占有一席之地的話，生存空間將越來越狹窄。

　　把握國有股減持的第三次機(jī)會(huì)

　　第一次并購機(jī)會(huì)是在國有企業(yè)改制的時(shí)候出現(xiàn)，第二次機(jī)會(huì)則是由金融危機(jī)帶來，我們還會(huì)有第三次并購機(jī)會(huì)嗎？第三次機(jī)會(huì)又將以什么形式顯現(xiàn)？

　　宗佩民認(rèn)為，在5年后還將有第三次并購的機(jī)會(huì)，那就是國有股減持。但是沒有第四次機(jī)會(huì)。與第一、第二次機(jī)會(huì)相比，第三次并購的成本要高許多，但是還是有機(jī)會(huì)。在三次并購機(jī)會(huì)來臨后，所有的行業(yè)大格局將基本定型。浙江的民營企業(yè)是成為普通的灌木還是參天大樹，就將在第三次并購機(jī)會(huì)中見分曉。浙商要在這兩次錯(cuò)失的機(jī)會(huì)中反思，有沒有準(zhǔn)備好迎接第三次并購的機(jī)會(huì)，該以怎樣的方式去爭(zhēng)取第三次機(jī)會(huì)？

　　眼下，主流企業(yè)都將進(jìn)入資本市場(chǎng)，企業(yè)經(jīng)營的主流模式都將與資本市場(chǎng)連接在一起，離開資本市場(chǎng)就將被邊緣化。要么成為上市公司，要么成為上市公司的一部分，要么并購上市公司，正成為主流民營企業(yè)的必然選擇。