強勢GP挑戰(zhàn)LP：兩方陣營再對話FOF市場化之路

　　王吉鵬

　　蘇州創(chuàng)投副總裁

　　蘇州創(chuàng)投引導基金是2006年的9月份成立的，是國內(nèi)第一支專門做人民幣基金投資的，整個基金規(guī)模是10個億，期限13年，投資期是前3年。到2009年9月，整個基金已全部投完，一共投了16家基金。

　　其中，8支針對成長期和早期投資，5支是相對成熟期的投資，3支后期IPO投資，還有2支與食品飲料相關的并購基金。

　　16支基金中各種法律形式均有體現(xiàn)。其中8支是中外合作非法人結構，即與那些海外的、以前管理美金基金的GP合作；另有3支基金是傳統(tǒng)的公司形式；剩下的5支則采取有限合伙形式。

　　關于如何選擇GP？有一個轉變的過程。三年來我們也是一路走過來。因為當初做這個基金時國內(nèi)還沒有類似的機構，我們也是邊學邊做，摸著石頭過河。剛開始時主要與海外的美元基金管理人合作較多，看中其有較好的過往經(jīng)驗。但從2008年下半年開始，至2009年上半年，我們挑選GP的戰(zhàn)略重心開始有所轉移。隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的開放，國內(nèi)資本市場回暖，我們認為未來本土GP中一定會誕生出更多出色的團隊，能與美元基金抗衡。

　　總起來看，蘇州創(chuàng)投引導基金從成立之初就堅持走市場化道路，希望成為一個相對成熟的LP，對于旗下所有基金都不參與決策。

　　我們不限定GP投資的地域范圍，全中國各個區(qū)域都可以投，支要GP本身具備能力，擁有過往業(yè)績；不限定GP的投資領域，支要其投資領域與之前承諾的保持一致；也不介入GP管理公司的股權，不參與GP的日常管理。

　　那么，這種情況下，我們又如何實施風控呢？主要是兩條途徑。其一，我們會要求設立一個理事會，對基金的重大變化擁有發(fā)言權，甚至是一票否決權。比如GP的投資策略發(fā)生重大變化，設立時原本要投資清潔能源領域，現(xiàn)在卻要改投其他領域，這時，我們會擁有重要的發(fā)言權。其二，當基金規(guī)模增加或減少時，我們也擁有重要的發(fā)言權。

　　作為LP，我們出錢是基于對GP的信任，基于對GP能力的認可。如果LP認為自己的能力強于GP，完全沒必要花20%的管理費去找GP，自己可以直接投。恰恰是因為信任GP，通過其以往的業(yè)績回報認可其能力，并希望通過其投資過程使LP自身獲得最大的增值效益，提高所管理的財富水平。所以LP在考察以后，應該完全放權給GP，放心讓其運作，給GP最大的自由度。

　　當然，對GP也會有一定的后期管理，日常運營中對GP也有一定的要求。比如，投完以后，我們會要求GP每季度有一個報告制度，在一個季度后的45天之內(nèi)，把上季度所發(fā)生的投資情況，包括運營、基金財務制度等均報告上來。同時，每年還有一個年度投資報告制度，要求年度審計。

　　此外，投完以后，我們也比較重視與GP的交流。半年之內(nèi)，要召開一個聯(lián)席會議，了解整個基金的運作狀況；對于GP投資的項目，如果出現(xiàn)重大情況時，也會去看一看。[page]

　　楊旭才

　　天津市濱海新區(qū)政府引導基金董事長

　　天津市濱海新區(qū)政府引導基金運作的時間較長，也是采取商業(yè)化市場化運作，力圖成長為一個符合國際規(guī)則的FOF——真正的母基金。同時，我們也有一個跟投機制。

　　接下來，我們希望在京津重大融合的歷史進程中，能更好地推進北京和天津的產(chǎn)業(yè)整合，以及環(huán)渤海區(qū)域的加速發(fā)展。

　　就我個人走過的這十幾年路看，現(xiàn)在PE基金市場還存在很多問題，不能太樂觀，畢竟基金產(chǎn)業(yè)的成長是一個歷史進程，最主要的還是規(guī)則，要把這個市場的玩法先搞清楚，需要當局者盡快頒布相關的法律法規(guī)，包括一些實施細則，這樣更多的LP、GP才會出現(xiàn)，運作起來才會更暢通，市場化也就不再成為問題。

　　我認為，政府引導基金在中國基金產(chǎn)業(yè)成長的初期是非常需要的。但根據(jù)國內(nèi)外運作的經(jīng)驗來看，政府引導基金終將是一個過渡產(chǎn)物，市場上不會永遠有引導基金，以色列、臺灣的經(jīng)驗都證明了這點。

　　最重要的是規(guī)則而不是資金，有了好的規(guī)則，讓大家放手去做，錢自然就來了。[page]

　　花建慧

　　安徽省長助理兼政府引導基金負責人

　　安徽省政府引導基金，規(guī)模是10個億，資金將分兩次到位。

　　我們現(xiàn)在投資分兩類，一類是直投，即直接招募投資機構和管理機構，在其中出資比例不超過30%，但要求投資本區(qū)域的早期企業(yè)不低于50%；第二類是跟投，在地方市政府也設立引導基金，省政府和市政府的引導基金實行1：2跟投。

　　我們同時有一系列支持政策，比如，對政府引導基金支持的投資機構，實施2%的管理費和20%的凈收益分成，完全按照國際慣例。另外，還有一個風險補償機制，假如在安徽投資的早期科技型企業(yè)出現(xiàn)虧損，會給予30%、最高1千萬元的補償。

　　目前我們已經(jīng)招募了11支投資機構和管理公司，通過政府引導基金撬動30多億的社會資本。在具體運作中，考慮到風險投資的獨特性和專業(yè)性，省政府還充分放權，為改變經(jīng)濟結構、推動新型企業(yè)的發(fā)展，起到導向性、趨勢性的作用。

　　總起來看，目前進入政府引導基金視野的基金，都比較有市場化的運作經(jīng)驗，也有較穩(wěn)定的資金募集渠道。當前第一位的還不是資金募集，而是缺乏一些精良的GP團隊。[page]

　　LP、GP再對話

　　——強勢GP挑戰(zhàn)LP

　　國資背景/

　　擁有國資背景的GP平臺，再配以市場化的運作機制，即使民營資本LP也要爭相追逐 ，其看重的無非是國有背景的資源整合力度，以及由此帶給自身的關聯(lián)利益

　　呂大忠

　　國投創(chuàng)新投資基金管理公司總經(jīng)理

　　國投創(chuàng)新投資基金管理公司是一支新成立的PE基金，是由國家投資開發(fā)公司主導成立的一個市場化運作基金，也是國投對外市場運作的唯一PE基金，是國資背景。

　　LP中除了主導者國投外，還有其他一些國有企業(yè)及民營資本。首期基金規(guī)模30億人民幣，采取公司制形式。

　　雖然籌備時間并不長，但整個融資過程比較順利?？偟膩砜?， LP比較關心的有以下幾個方面：第一，國投作為國資委下一個最大的綜合性投資公司，對于旗下的基金到底會有什么樣的幫助？2009年7月成立以后，在實際運作當中，我們也確實感受到國投品牌的無形影響，比如在項目源、地方政府及各方關系的梳理上有切實的幫助。同時，國投作為中國最大的實業(yè)投資公司，本身有很多產(chǎn)業(yè)，涉及電力、煤炭、港口、高科技等領域，而一些潛在投資者，其在產(chǎn)業(yè)鏈上或多或少與國投現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)相關聯(lián)，如果其作為LP投資我們，則能為這些投資人帶來很多附加價值。

　　第二，LP關心的是，作為本身強勢國資背景的GP，能不能市場化運作。我的回答是肯定的。首先，我們不承擔國投集團任何產(chǎn)業(yè)上面的任務。國投集團本身可能要做一些符合國家產(chǎn)業(yè)政策方面的事情，但我們GP公司沒有這個義務；其次，我們的團隊非常市場化，一半以上來自市場招聘，既有四大會計事務所的，也有證券公司或其他投資機構的，而并非從國投內(nèi)部劃幾個人成立一個公司；第三，相對獨立的投資決策體系。我們設有一個投資決策委員會，完全由管理團隊組成，換句話說，我們在做一個投資決策時，不需要上報到集團領導層層審批，管理團隊完全可以自己做決策。一個好的平臺，加上一個好的市場運作機制，這是LP關心的兩大問題。

　　至于具體的資金來源，募集對象主要是國有企業(yè)，不管是國進民退，還是國退民進也好，一個鐵定的事實是，國有企業(yè)實力確實比較強。從實際募資來看，還是比較容易的。

　　另外，民間資本也很充裕。中國經(jīng)濟的高增長主要靠政府投資來推動，民間資本為什么沒有投資機會呢？主要是因為市場準入問題，存在很多壁壘，再多的民間資本也找不到投資渠道。比如江蘇和浙江地區(qū)的民營老板，手上有很多錢，卻沒有好的投資渠道。如果想要他們兜里的錢，就要通過一定的方法，證明給他們看，比如曾經(jīng)在寧波地區(qū)投過一家企業(yè)，并且賺了多少倍的錢，這樣你要在寧波地區(qū)融幾個億人民幣，可能就是一件非常容易的事情。這是 “取之有道”。[page]

　　高巍

　　中國通用技術集團私募股權投資部 總經(jīng)理

　　作為一家純正的中國企業(yè)，中國通用屬于國務院直接管理的54家重點國有企業(yè)之一。下屬有中國技術進出口有限公司、中國機械進出口有限公司、中國儀器進出口總公司等等以外貿(mào)和工程承包為主要業(yè)務的貿(mào)易板塊企業(yè)，以及以齊齊哈爾機床等以裝備制造板塊為核心的企業(yè)，還有像濟南煤炭設計院、中國汽車工程研究院、中紡院等以研發(fā)咨詢?yōu)橹饕厣难邪l(fā)咨詢板塊，還有其他如中國輕工新興集團等這些的企業(yè)，也陸續(xù)并入到中國通用。另外，還有像中國醫(yī)藥、天方藥物等醫(yī)藥公司也是業(yè)務領域。我所在的事業(yè)部，是專門為集團自有資金運作提供投資服務的部門。

　　過去的投資基本上是用自有資金?，F(xiàn)在做到一定程度，也積累了不少業(yè)績后，也逐漸面臨體制和機制的轉換問題，最終也要管理社會資本。

　　但目前還處在較原始狀態(tài)，是用自有資金，而非像別人那樣去募集基金。

　　關于具體的投資策略中，LP與我們的關系，通常其選擇跟投，比如我們投50%，LP則跟投50%。目前中國特色的LP們還是愿意適度參與具體項目投資的。

　　至于退出方面，特別是中國的創(chuàng)業(yè)板剛剛推出，某種程度上給PE行業(yè)打了一針興奮劑。但我個人認為，創(chuàng)業(yè)板推出最大的受益人不是PE，而是創(chuàng)業(yè)者。過去十年是投資的黃金十年，無論是投企業(yè)的、投PE的、投二級市場的、投礦的、投房地產(chǎn)的都賺了錢，而未來十年可能是創(chuàng)業(yè)的黃金十年，創(chuàng)業(yè)環(huán)境會變得更好。而作為PE來說，還要從投資角度多加梳理，在財富效應之下做融資，由于在充斥著資金的市場上，盡管很多項目我們也投了，但并沒有感到這些項目好到多么理想的程度。

　　從投資回報來看，凡回報最高的項目都是市場最低迷時投下去的，比如我們投的已上市的三個金融股，當時投資成本3個億，最高市值時已達100個億了。真正最爛的投資，其實是2007年投出去的。

　　我們是自有資金，并沒有一定要把錢投出去的壓力，更多的是看項目的絕對價值。

　　從投資項目的選擇來說，最好能把集團所覆蓋的資源、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢發(fā)揮出來，這樣的項目會優(yōu)先選擇。比如正在談的一家水處理公司，其他幾家機構也在談，但其實際上已經(jīng)把我們作為它最優(yōu)先的選擇，而且沒有什么價格上的討價還價，為什么？因為我們的獨特產(chǎn)業(yè)背景，投資以后會給它帶來產(chǎn)業(yè)方面的各種機會。[page]

　　產(chǎn)業(yè)基金/

　　這些大的產(chǎn)業(yè)基金，優(yōu)勢越來越明顯，通常會依托地方政府優(yōu)勢，動用各類金融工具，圍繞某些區(qū)域一個行業(yè)一個行業(yè)，大刀闊斧進行整合，機會多多

　　薛明

　　渤海產(chǎn)業(yè)基金執(zhí)行董事

　　渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，是由政府授權批準的第一支產(chǎn)業(yè)基金， 2006年底成立，整個規(guī)模200億，一期完成60.8個億，是完全采用市場化管理方式。所有管理人沒有來自股東方的代表，全部是市場招聘；投委會成員也都全部來自管理團隊，目前投委會有5個人，包括我在內(nèi)，全部都擁有超過20年的投資和市場經(jīng)驗。

　　目前一期基金已經(jīng)投資過半，接下來面臨二期資金的募集。

　　中國目前的PE已進入高速成長期，皆因利益的驅動。在中國存在一個普遍現(xiàn)象，即當一個行業(yè)爆發(fā)時，會有大批的進入者，很快這一行業(yè)的利潤率就被攤薄，同時由于監(jiān)管和政策跟不上，往往會出現(xiàn)一些問題，最終出現(xiàn)劣幣驅逐良幣，或良莠不齊，劣幣良幣同時出現(xiàn)，很難分辨。

　　對此，LP要努力了解GP團隊的投資風險偏好，其哲學思想、投資理念，包括產(chǎn)業(yè)周期的判斷，特別基金的整個歷史業(yè)績。在中國，雖然GP的發(fā)展走在了LP前面，但的確，到目前為止真正走完一個整體周期的GP還非常之少。

　　對于多數(shù)GP而言，在這樣一個大環(huán)境下做投資，其壓力是非常大的，也是非常難的，更多的還是靠管理團隊建設，以及如何把握和控制投資的風險，讓時間來證明。[page]

　　高志凱

　　中新產(chǎn)業(yè)基金合伙人

　　中新基金自從2007年7月獲得國務院特別批準之后，9月份也獲得了國家發(fā)改委的批準，之后我們進行了兩年多的籌備期，的確也比較艱苦。我們跟國內(nèi)很多的金融機構，包括今天到會的大型LP機構都進行過很多接觸，目前我們應該算是處在黎明之前吧。

　　我覺得目前來說，世界金融危機使得美國和西方很多國家的金融機構深受重創(chuàng)，資金鏈也遇到很大問題。而我們國內(nèi)，不管是今天上午出席會議的社保基金、中國人壽（行情 股吧）、大型的銀行等等，資金量非常充裕，社會資金量也很充裕，因此可以這樣說，中國的PE一旦走上健康的發(fā)展，它的資金量在世界上還是占據(jù)了非常大的有利條件。

　　我認為有幾點：第一，目前國內(nèi)大資金包不外乎在大型的銀行，大型的保險公司，大型的央企，因為PE這個事情在國內(nèi)是一個新興的事物，所以很多的管理條例，很多的法律并沒有為PE而量體裁衣設立。因此按照現(xiàn)有的《銀行法》、《保險法》、《國有企業(yè)管理條例》來看，因為之前制定法律規(guī)范并沒有PE這個現(xiàn)象。因此有關管理條例、法律制定應該盡快地跟上、應該盡快設立。不過過去十多年來，好在國家發(fā)改委都在這方面做工作，如果相關政策能夠出籠，讓使銀行、保險、國企大量的資金能夠經(jīng)過審慎的門檻進入到PE行業(yè)，會起到非常至關重要的作用。

　　另外這里面還有個相互關系，LP到底信任不信任GP，GP又怎么能夠找到LP，相互之間建立一個比較信任的良好合作關系，這是要做工作的。[page]

　　民營/

　　相對國資及產(chǎn)業(yè)基金，民營GP的優(yōu)勢在于，更具效率，更加可持續(xù)，品牌明顯。有意思的是，一些強勢GP已開始對LP展開盡職調(diào)查

　　陳瑋

　　東方富海董事長

　　中國的“PE大眾化”現(xiàn)象將不可持續(xù)。PE機構洗牌不可避免，5年后中國會誕生不少大型基金，而那些小的趕潮的基金可能不再有發(fā)展土壤。那些真正留下來的，是能夠專注、堅持、有自己投資理念的。

　　為什么大家都要進入PE行業(yè)？雖然受金融危機影響較大，但從美國的情況看，可以得出兩點結論：一，私募股權基金在10年到20年間的回報遠大于股票市場；二，優(yōu)秀私募股權基金的回報遠大于私募股權基金的平均回報。

　　中國的PE市場還需要一輪一輪的洗牌，最終形成這樣的格局：20%的優(yōu)秀機構管理80%的基金，同時這20%的優(yōu)秀機構可能也賺了市場80%的錢。

　　期待LP的成熟。假如社?；鸷捅ｋU資本大量進入這個行業(yè)，可能對其他LP的引導作用就不一樣，這樣LP的規(guī)范度將會提高不少。現(xiàn)在中國有大量變異化的GP和LP的結構。因為GP沒有辦法募資，所以就出現(xiàn)了妥協(xié)，讓LP參與管理、決策。有一家深圳的投資機構董事長跟我交流說，他們兩年了一個項目也投不下去，因為所有的人都參與決策。這可能是中國投資機構面臨的較大問題，就是怎么讓LP能夠放心。

　　關于GP。GP自身也存在如何發(fā)展的問題。現(xiàn)在的GP很多都集中在所謂專門投Pre-IPO項目，判斷標準很簡單，有三家中介機構進場，企業(yè)差不多符合標準大家就開始搶，我們就被搶掉大概20個項目。另外，GP專業(yè)化程度還不夠，因為我們支有10年的時間，經(jīng)?？纯磮蟊怼⒖靠扛杏X就決定投資了。在這點上，我們確實還要多向外資學習，向國際品牌的PE和VC學習。

　　做投資需要一個好的投資理念。金融危機對于我們PE行業(yè)的發(fā)展是有一定好處的。每次大潮到來的時候都有很多機構死掉，那些追逐一些熱點的機構都會“很受傷”，每次調(diào)整對中國PE機構的發(fā)展理念都是非常有幫助的。我們會發(fā)現(xiàn)專業(yè)比不專業(yè)要強，我們會發(fā)現(xiàn)真的投完錢以后還要幫助被投資企業(yè)做非常非常多的事情，我們也會發(fā)現(xiàn)我們早期的投資雖然有風險，但是早期投資我們可能所起的作用和意義更為重要，所以投資需要要看的長遠一點。[page]

　　程厚博

　　東方富海總裁

　　在深創(chuàng)投時LP的概念不是太強烈，那時的LP實際上就是國資委，沒錢了就找國資委。所以深創(chuàng)投第一期的7個億幾乎全是國資的，從7個億增資到16個億時，加入了少量民營資本，但非常少，16個億可能支有幾千萬。這個過程中，對募資的感觸不是特別深。

　　在成立東方富海以后，我們想募集一個全民營的體制，跟許許多多的人交流過，包括中國最有錢的一些地方，像溫州，但恰恰也是最難募資的地方。因為中國的這些有錢人都是靠自己創(chuàng)業(yè)創(chuàng)出來的，其有一個最大觀點，錢要自己玩，所以這個博弈從一開始就存在著。

　　第一期基金是在2007年，募9億人民幣，那時一些民營資本也很踴躍參與進來，但他們提出各式各樣的要求，有十幾個人都是投資委員會的，總共就7、8個股東，投委會的人比出資人的數(shù)量還多。這些民營企業(yè)自己做企業(yè)都是成功的，自己很自信，但做項目時九人有九人的看法，誰都不服誰。

　　所以一開始募資時，我們就抱了一個強烈態(tài)度，一定要跟國際慣例基本接軌。

　　第二，投資決策，大家都希望能夠決策。比如對項目的投資，甚至有些人提出，基金投了我自己還有錢，我必須要跟到一起來投，想用小錢釣大魚。我減持不能壞了規(guī)矩，如果弄出一個協(xié)議版本，對后面的人募資可能會造成不好影響。所以我們基本上沒有妥協(xié)，第一期基金募集9個億，實際上愿意給我們投資的人有十五六個億，都被過濾掉了。最后我們做了一個變通，就是投資委員會里用3+1模式，3個是我們GP的，加了1個LP推薦的，不是每個LP都能參與決策，支有一個，算是妥協(xié)，沒有讓LP全部來參與。

　　從投資的結果來看，LP加入有好有壞，但總體來講，會影響一些效率，比如有幾個項目都被LP否定掉了，后來發(fā)現(xiàn)這幾個被槍斃掉的項目都是好項目。實際上，LP沒有仔細調(diào)查，他看了材料后打電話給他朋友，問這個項目能不能投，朋友說千萬不能投，他就說不能投。所以LP拒GP的磨合是過度性的，第二期基金LP據(jù)不參與決策了。

　　中國的LP是由不成熟到成熟，開設創(chuàng)業(yè)板，對LP來講確實多了一些機會，他自己也可以直接去投資，做天使項目，是更多的可能會參與到基金里，畢竟他沒有精力、也沒有能力。[page]

　　周林林

　　復興普潤投資總裁

　　通常都是LP挑GP，其實GP也應該挑LP，因為LP對GP未來多年的工作業(yè)績起到?jīng)Q定性影響。

　　我們2000年起做人民幣基金投資，2003年復星與我們合作成立第一期基金，至今已是第三期，復星依然是我們最大的LP。其他LP，一般都是民營企業(yè)。

　　在我們的LP里分成兩類人：一類是我們投資過的成功企業(yè)。因為我們投的比較早，2003年、2004年、2005年投資回報都是十幾倍，那時很少有人做人民幣的投資。

　　正是因為前幾年投的好，不少企業(yè)因我們的投資推動，成功上市以后，有了很多資金，反過來再投我們。

　　另一類給我們做LP的企業(yè)，之前我們并沒有投資過它。

　　在每個項目投資前，我們都會做很詳細的審慎調(diào)查，幾百頁的PPT。我從麥肯錫出來，常用麥肯錫的方式方法診斷這個企業(yè)、這個行業(yè)有什么問題，應該怎么解決，提出解決方案，不管這個企業(yè)我們投還是不投，我們都要提出一套方案出來。所以這些企業(yè)，即使沒被我們投資過，也非常認同我們的價值觀，認同我們的做事方法。所以等到我們募集基金時，這家企業(yè)本身發(fā)展也很好，支要他具備條件，都會踴躍參與。

　　兩類LP基本是一半一半。

　　我選擇LP時，要對LP做一番盡職調(diào)查，即未來5年有沒有這個現(xiàn)金流，能不能保證資金到位，投資以后會否影響經(jīng)營業(yè)績。

　　做完以后，我們會建議企業(yè)適合投多少錢進來，支能給它多少額度。因為我們的做事風格、理念他們都很熟悉，都是合作過的。[page]

　　黃煜

　　深圳市高特佳投資集團有限公司 合伙人

　　高特佳投資是依托國泰君安，聯(lián)合國內(nèi)多家公司發(fā)起成立的專業(yè)性投資公司。我們的目標是打造成中國本土一流的財富管理品牌。

　　高特佳經(jīng)過8年市場的熏陶和洗禮之后，形成了行之有效的一套投資策略。比如現(xiàn)在管理的資金有三種類型：第一類是自有資金，會關注健康產(chǎn)業(yè)，尤其是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，特別是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，希望致力于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整合；第二類，與昆山市政府聯(lián)合發(fā)起一支基金，該平臺是專注于VC業(yè)務；第三類，是在2008年和2009年分別募資的其他一些基金。這些基金的投資策略是3—5年獲得3—5倍的回報。

　　我有兩個基本觀點：第一，中國PE在未來幾年內(nèi)將面臨重大的發(fā)展機遇。未來5年內(nèi)，中國的本土基金中會涌現(xiàn)出很多管理規(guī)模超過500個億元人民幣規(guī)模以上的大型市場化基金。

　　這些基金經(jīng)過5年市場的培育，具有影響國民經(jīng)濟能力的本土基金。

　　第二，要從搶占生產(chǎn)關系的高度去認識PE。現(xiàn)在關于PE的爭論很多，比如PE是否需要嚴格監(jiān)管？我個人覺得，應該搶占生產(chǎn)關系。生產(chǎn)關系是指人們在生產(chǎn)資料生產(chǎn)過程中形成的社會關系。社會的發(fā)展離不開生產(chǎn)關系的和諧進步，和諧的生產(chǎn)關系也會對生產(chǎn)力起反作用。

　　GP的發(fā)展是對未來PE發(fā)展起最重要作用的。我們現(xiàn)在應該心態(tài)平穩(wěn)，把份內(nèi)事情做好，讓投資人進一步認可我們。我一直認為：“錢是長眼睛的”。GP做得好，資本自然而然就會跟到你的身邊，根本不需要找它。

　　目前中國經(jīng)濟雖然獲得了很大成就，但中國經(jīng)濟二元經(jīng)濟結構條件下存在許多結構性的矛盾，比如產(chǎn)業(yè)結構的矛盾、經(jīng)濟增長方式的矛盾等等，這些矛盾本身就給PE投資帶來了很多機會，這種機會有時甚至是眼花繚亂的機會。比如2004年我們投的一個器械公司，當時它沒有做出自己產(chǎn)品的時候，國外心臟監(jiān)護儀是7萬塊錢，當這家公司生產(chǎn)出心臟監(jiān)護儀以后賣1.6萬，不但占領了國內(nèi)的市場還搶占了國外市場。

　　做投資關鍵是把握好方向。一是對行業(yè)的專注；二要把握好反周期的機會。在市場好時抓緊募集，比如2008年募集資金時3天就完成了1個億的募集，但卻不是投資的好時機。2009年3月份我們投資了一個乳制品企業(yè)，3倍市盈率，當時我們拉國內(nèi)很多機構一起投，3個億的投資額度沒有投滿，最終我們投了幾千萬進去，現(xiàn)在已經(jīng)上市，短短半年獲得了非常好的收益。[page]

　　外資/

　　聰明的外資GP再一次先發(fā)制人，挾技術核心優(yōu)勢，與地方政府多方合作 ，一副姜太公釣魚 愿者上鉤的做派

　　彼得·劉

　　Infinty 總經(jīng)理

　　Infinty是一家以色列私募股權投資集團，LP基本上來源于猶太人群體。是一個美元基金，蘇州創(chuàng)投是我們長期的戰(zhàn)略合作伙伴。

　　現(xiàn)在退出了幾個，主要是利用并購，通過海外強大的猶太團體背景的公司戰(zhàn)略并購等等。2008年在金融風暴最厲害的時候，我們順利完成了第二支人民幣基金，主要的戰(zhàn)略投資者也是海外猶太人團體，另外包括國家開發(fā)銀行、麥格理集團，以及以色列最大的工業(yè)集團IDB集團。

　　Infinty的投資策略不同于一般的財務投資者，我們更愿意把自己定位于戰(zhàn)略投資者，是技術加上市場，同時用資本做推動力。

　　投資的策略就是，把一些成熟的高新技術引到中國來，和中國每個產(chǎn)業(yè)、每個行業(yè)里具有龍頭地位的企業(yè)進行合作，我們會投入一定的資金量，包括與地方政府合作。實際上我們這種模式，投資機構、先進的技術、當?shù)氐拇笃髽I(yè)，加上地方政府，包括園區(qū)的產(chǎn)業(yè)基地等，這種模式目前還是很成功的。

　　談到人民幣基金，我們很快就會宣布完成幾支人民幣基金的募資。我自己覺得，人民幣基金對于我們來說沒有這么難。為什么？因為我們這種模式比較受地方政府的歡迎。

　　與政府合作，政府追求的是社會效益，基金追求的是經(jīng)濟效益，如果這兩個能夠很好結合會是一個非常非常好的模式。

　　幾支人民幣基金封閉完以后，可能會給地方政府招商引資、利用資本市場、促進產(chǎn)業(yè)升級帶來很多的思考。這里涉及到很多模式，非常靈活。

　　比如江蘇，因為江蘇模式作為省里要推廣，當時江蘇省委書記帶著各個市的市委書記到以色列考察，大家回來都很震撼，就讓我們挑選合作模式，我們則根據(jù)不同的產(chǎn)業(yè)基礎、環(huán)境、當?shù)氐念I導力和執(zhí)行力，選擇了一兩個城市，希望能在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上與蘇州錯開。

　　最近浙江省委書記也剛剛從以色列回來，也是帶團訪問，正在探索兩個城市根據(jù)不同的產(chǎn)業(yè)需求來發(fā)展人民幣基金。還有京津地區(qū)等。

　　針對這種模式，基本上是慕名而來，我們篩選時通常分三個層次。第一，某個城市負責人說，既然很多城市都來了，說這個模式很好，沒有什么自己的想法，這基本上是不靠譜的。

　　第二，我們組織他們到蘇州參觀，與基金管理公司談，與政府談怎么運作，也與我們的投資企業(yè)談，甚至與當?shù)毓ど坦芾聿块T談，然后有一個反饋，根據(jù)他們的反饋、狀態(tài)，我們會從中選出比較靠譜的城市。

　　最后，綜合比較，再談，然后最終確定合作伙伴。[page]

　　周樹華

　　北極光 合伙人

　　我們原來都是外幣基金，大約5億美金的規(guī)模，但我們現(xiàn)在也開始成立人民幣基金，分別與蘇州和北京中關村一起成立了兩支人民幣引導基金的人民幣基金。

　　本土LP在迅速崛起和成長。讓我們吃驚的是，包括社保基金、政府引導基金這些中國LP已經(jīng)非常成熟，他們對我們做的盡職調(diào)查，以及一些對風險的考慮都非常專業(yè)，我相信中國本土LP群體再過兩三年時間，應該就會達到國際LP的標準。

　　中國LP跟美國是完全不一樣的，作為美元基金，我們的LP有一半以上是大學基金，效率很高，2007年募集第二期基金時，支花了4個月就搞定了。但多數(shù)GP在做人民幣基金時都很痛苦。