海外魅影浮現(xiàn)：本土PE綢繆出航謀劃國(guó)際路線

　　一邊是積極東進(jìn)的海外機(jī)構(gòu)，謀劃著如何跨過(guò)外幣基金的界限，變成本土化的人民幣基金，而另一邊則是希望走向西方的本土投資機(jī)構(gòu)，希望擴(kuò)張海外市場(chǎng)，獲取擁有海外市場(chǎng)資源與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，合作顯然是雙方共同利益的契合點(diǎn)。

　　2月24日，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)復(fù)星集團(tuán)與凱雷投資集團(tuán)在上海聯(lián)合宣布，共同組建一只聯(lián)合品牌的人民幣基金，首期資金規(guī)模為1億美元，將投資于高成長(zhǎng)型企業(yè)。

　　復(fù)星與凱雷的合作只是一個(gè)序幕，更多本土投資機(jī)構(gòu)正在尋求機(jī)會(huì)揚(yáng)帆出海。

　　復(fù)星式國(guó)際化

　　實(shí)際上，在此次合作之前，雙方就因共同投資了廣東雅士利集團(tuán)而備受關(guān)注。去年9月20日，雅士利宣布獲得凱雷和復(fù)星的注資，其中凱雷投資集團(tuán)通過(guò)旗下的并購(gòu)基金出資約1億美元購(gòu)得17.3%股份，而復(fù)星集團(tuán)則購(gòu)得6%的股份。

　　雅士利方面表示，雙方并非同一時(shí)間來(lái)公司進(jìn)行考察，但最終都看中了其在嬰幼兒奶粉市場(chǎng)上的實(shí)力，分別決定出資。

　　不過(guò)，這次偶然的合作為早已有意尋求市場(chǎng)突破的雙方提供了交集。在2009年7月和9月，凱雷和復(fù)星分別派人作為董事和監(jiān)事，更是為雅士利在戰(zhàn)略、管理、渠道支持等方面實(shí)現(xiàn)資源共享。

　　復(fù)星集團(tuán)譜潤(rùn)股權(quán)投資企業(yè)(下稱復(fù)星譜潤(rùn))常務(wù)副總裁金重仁表示，投資雅士利之后雙方的順利合作，讓復(fù)星看到其國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)路徑，他認(rèn)為這是一種“基于中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際化”。

　　“中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展引人矚目，在發(fā)展的同時(shí)也會(huì)有越來(lái)越多企業(yè)有向外擴(kuò)張的需求，而凱雷對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的理解有助于實(shí)現(xiàn)復(fù)星的國(guó)際化戰(zhàn)略。”金重仁稱。

　　對(duì)于復(fù)星來(lái)說(shuō)，其對(duì)國(guó)際化已有一定摸索。

　　相關(guān)資料顯示，復(fù)星國(guó)際已成為中國(guó)最大的綜合類民營(yíng)企業(yè)之一，連續(xù)四年名列中國(guó)民營(yíng)企業(yè)納稅總額首位。旗下?lián)碛嗅t(yī)藥、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、鋼鐵、礦業(yè)、零售及戰(zhàn)略投資等業(yè)務(wù)，而凱雷集團(tuán)是全球最大的私募股權(quán)企業(yè)之一，旗下管理四大類共60多只基金，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)879億美元。

　　復(fù)星產(chǎn)品銷售在醫(yī)藥和鋼鐵領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入海外市場(chǎng)。下屬企業(yè)復(fù)地等通過(guò)香港和美國(guó)上市,復(fù)星國(guó)際本身也登陸了香港資本市場(chǎng)。之后復(fù)星開(kāi)始投資分眾、同濟(jì)堂這類在海外上市的中國(guó)公司。

　　在這基礎(chǔ)上，純正的海外公司開(kāi)始進(jìn)入復(fù)星視野，而這類投資相比以往挑戰(zhàn)性大為增加。因此，目前管理資產(chǎn)達(dá)到千億級(jí)別的復(fù)星集團(tuán)豪言未來(lái)十年將管理“萬(wàn)億資產(chǎn)”，與凱雷合作的1億美元基金被視為這一宏偉計(jì)劃的開(kāi)端。

　　“預(yù)計(jì)1億美元基金完成投資后，復(fù)星凱雷會(huì)尋求募集更多資金。”已在中國(guó)投資了包括阿里巴巴、金風(fēng)科技、新浪等公司SBI日本控股株式會(huì)社北京處負(fù)責(zé)人李沛?zhèn)惙Q。
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　　本土PE出海

　　“其實(shí)深圳這邊早就有很多本土創(chuàng)投在謀劃國(guó)際化路線。”深圳創(chuàng)業(yè)投資公會(huì)會(huì)長(zhǎng)王守仁稱。事實(shí)上，在創(chuàng)業(yè)投資最為發(fā)達(dá)的深圳，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都在積極謀劃著出海，無(wú)論大小，都懷揣著國(guó)際化的理想。

　　深圳力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱力合創(chuàng)投）就是其中活躍的一個(gè)。

　　力合創(chuàng)投成立于1999年8月，是由深圳清華大學(xué)研究院控股的高科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其注冊(cè)資本為人民幣3.3億元，資產(chǎn)管理規(guī)模近15億元。其主要投資還是國(guó)內(nèi)科技項(xiàng)目，但一個(gè)特別值得關(guān)注的要點(diǎn)是，有占1/10左右屬于海外項(xiàng)目，且投資的海外項(xiàng)目都是國(guó)內(nèi)欠缺的高新技術(shù)，大多出于產(chǎn)業(yè)布局的需要。

　　據(jù)悉，力合創(chuàng)投早在2004年，就在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立了一個(gè)200萬(wàn)美元的國(guó)際投資基金，希望通過(guò)該基金投資美國(guó)、日本的高科技企業(yè)。

　　力合創(chuàng)投總經(jīng)理朱方說(shuō)，當(dāng)時(shí)這個(gè)國(guó)際基金是通過(guò)商務(wù)部直接辦的手續(xù)，很快就批下來(lái)了，說(shuō)明國(guó)家對(duì)此還是很支持。經(jīng)過(guò)一年多的考察，力合在硅谷投資了凌訊科技，陸續(xù)投入了336.85萬(wàn)美元，約占該公司6%的股份。

　　這是深圳當(dāng)?shù)貏?chuàng)投機(jī)構(gòu)將觸角伸向海外的最早范本之一。

　　朱方認(rèn)為，目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資海外面臨階段性機(jī)會(huì)。“首先是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備高，資金充裕；其次是海外留學(xué)生漸成氣候，掌握了很多高科技技術(shù)；三是本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已積累一定投資經(jīng)驗(yàn)，可以出去嘗試。”朱方稱。

　　國(guó)內(nèi)最大的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投在國(guó)內(nèi)進(jìn)行了大量的布局外，其海外新路線也逐漸浮出水面。深創(chuàng)投首先是希望能夠在海外募集到資金，而為了能夠達(dá)成所愿，深創(chuàng)投的方式也別出心裁。

　　據(jù)悉，深創(chuàng)投有意去日本募集針對(duì)中國(guó)新能源、節(jié)能、環(huán)保領(lǐng)域創(chuàng)投基金。去年初，深創(chuàng)投精心準(zhǔn)備，承辦了一場(chǎng)名為 “中日產(chǎn)業(yè)科技研討會(huì)——新能源、節(jié)能、環(huán)保、通訊產(chǎn)業(yè)技術(shù)合作與投融資”的會(huì)議，這也是專為該公司募集基金做鋪墊。

　　深創(chuàng)投與會(huì)議的另一日本主辦方結(jié)成了合作伙伴關(guān)系，邀請(qǐng)了日本國(guó)會(huì)眾議員、前金融擔(dān)當(dāng)大臣山本有二率領(lǐng)由日本國(guó)際協(xié)力銀行、三井住友金融集團(tuán)、大和SMBC投資公司、菱日（亞洲）羅斯福投資基金和日本創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)組成的金融投資小組參會(huì)，與其洽談基金合作事宜。

　　另一個(gè)明確布局海外的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則是達(dá)晨創(chuàng)投。達(dá)晨創(chuàng)投投資總監(jiān)傅仲宏去年底表示，公司正在積極籌備募集一只美元基金，該基金的額度不超過(guò)一億美元。

　　達(dá)晨募集美元基金也是源于該公司近年來(lái)也經(jīng)常接觸到的某些案子是境外機(jī)構(gòu)，而隨著公司與外資機(jī)構(gòu)的合作增加，達(dá)晨也有機(jī)會(huì)能從外資機(jī)構(gòu)手中拿到一些項(xiàng)目，獲取更多的投資機(jī)會(huì)。
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　　海外魅惑

　　對(duì)于本土投資機(jī)構(gòu)綢繆出海，達(dá)晨創(chuàng)投合伙人傅哲寬表示：“目前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)火熱，給的估值很高，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)都更傾向在國(guó)內(nèi)上市。但在隨著國(guó)外金融環(huán)境回暖，其市場(chǎng)吸引力也將越來(lái)越大，現(xiàn)在走出去的本土PE也是在試水，為以后積累經(jīng)驗(yàn)。”

　　同時(shí)，國(guó)外成熟的LP（投資人）無(wú)疑也是本土投資機(jī)構(gòu)的目標(biāo)之一。

　　另一方面，李沛?zhèn)悇t認(rèn)為，不僅是考慮到以后海外市場(chǎng)將回暖的因素，更重要的是海外企業(yè)仍擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。“比如韓國(guó)、日本，其資本市場(chǎng)不如國(guó)內(nèi)火爆，但仍在電子產(chǎn)品、汽車等多領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有許多良好的投資標(biāo)的。”李沛?zhèn)惐硎荆Ｍ麛U(kuò)張海外市場(chǎng)的本土企業(yè)可以通過(guò)兼并來(lái)獲取先進(jìn)企業(yè)的研究、管理優(yōu)勢(shì)，這也促使本土投資機(jī)構(gòu)將目光投向海外市場(chǎng)。

　　對(duì)于有意出海的本土PE或者有意進(jìn)入中國(guó)的外資PE而言，復(fù)星與凱雷的共同出資只是一個(gè)開(kāi)端，之后他們?nèi)绾芜M(jìn)行合作、磨合已被列為持續(xù)觀察對(duì)象。

　　3月2日傳出美國(guó)私募基金巨頭貝恩資本(BainCapital)考慮募集人民幣基金之后，其執(zhí)行董事MarkNunnelly就明確表示不會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)“帶頭沖鋒”。

　　他表示：“這很明顯會(huì)伴隨權(quán)衡問(wèn)題：如果同時(shí)投資于人民幣基金和外資基金，顯然需要想清楚中國(guó)有限合伙人和全球有限合伙人之間的各種沖突非常重要。”

　　王守仁表示，現(xiàn)在業(yè)界有一種機(jī)構(gòu)，如弘毅投資般由中國(guó)機(jī)構(gòu)和人員注冊(cè)在海外的機(jī)構(gòu)，業(yè)界俗稱“兩棲動(dòng)物”。一方面，他們占據(jù)了本土機(jī)構(gòu)的天時(shí)地利人和，而另一方面，這樣的架構(gòu)又往往能夠更貼近國(guó)際資本市場(chǎng)。

　　“尤其是在本土資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的時(shí)候，很好地利用了境外資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了募集資金和項(xiàng)目退出。”王守仁認(rèn)為，這類機(jī)構(gòu)更能夠結(jié)合境內(nèi)和境外兩個(gè)資本市場(chǎng)的資源優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)復(fù)星和凱雷發(fā)布的信息，雙方將各自出資5千萬(wàn)美元，各占50%的股權(quán)進(jìn)行管理。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士直言，以過(guò)往在中國(guó)的中外合資企業(yè)來(lái)講，完全對(duì)等的50比50的合資鮮有成功案例；不論中方或外方，當(dāng)一方占控股地位，反而合作的時(shí)間比較長(zhǎng)久。“平等聽(tīng)起來(lái)很美妙，但日常管理如何處理、遇到分歧如何處理?”

　　李沛?zhèn)愐脖硎?，合資資金的管理需要經(jīng)歷一個(gè)磨合過(guò)程。“國(guó)內(nèi)外企業(yè)在投資文化、理念、方式、機(jī)制上都有不同，需要互相適應(yīng)。”以過(guò)往的投資經(jīng)驗(yàn)看，復(fù)星集團(tuán)更傾向于實(shí)業(yè)，而凱雷則沒(méi)有固定的行業(yè)偏好。

　　不過(guò)，復(fù)星和凱雷的合作無(wú)疑是一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，復(fù)星集團(tuán)對(duì)此并不擔(dān)心，也抱有很高的期望。

　　“雖然是平等出資，投資決策委員會(huì)由雙方共同派出，任何一方都有否決權(quán)，雙方都在多領(lǐng)域具有強(qiáng)大的實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，這可以保證我們的風(fēng)險(xiǎn)控制，也提高項(xiàng)目的成功率。”金重仁表示。