賽富入股匯源“對獎”團隊 彰顯VC投資PE化

　　相關報道：達能向賽富亞洲轉讓約23%匯源果汁股份

　　7月29日，匯源果汁（1886 HK）昨晚發(fā)布公告稱，賽富亞洲投資管理有限公司（Saif Partner下稱賽富基金）以每股6港元的價格接手達能所持有的公司22.98％的股份，整個交易設計金額達22.24億港元（約為2億歐元），收購價格相對于昨日匯源果汁收盤價溢價10％。

　　與管理團隊“對獎”

　　這是賽富基金在今年上半年完成12.75億美元第四期基金融資之后首次PE投資，也是賽富管理的近40億美元資金中最大的一筆交易。

　　賽富基金創(chuàng)始合伙人閻焱表示，選擇此次合作是基于軟銀賽富對匯源三重價值的認可，一是對朱新禮先生及其管理團隊的信任，二是對中國果汁行業(yè)發(fā)展前景充滿信心，三是看好中國消費市場未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　值得注意的是，賽富基金同時宣布與匯源果汁集團簽訂了一份“員工現(xiàn)金收益計劃”，將其購買部分股份帶來的凈現(xiàn)金收益用于激勵匯源管理層和員工。相對于和管理層的對賭協(xié)議而言，這一約定可以稱為是與管理團隊的“對獎”，如果業(yè)績達到預期，匯源管理團隊有望分得更多的收益，而達不到約定的目標，管理團隊也不會受罰。

　　據(jù)悉，此次軟銀賽富與匯源簽訂的“員工現(xiàn)金收益計劃”中規(guī)定，在匯源業(yè)績增長高于行業(yè)增長的情況下，將其購買股份的7％－7.5％帶來的凈現(xiàn)金收益用于激勵匯源管理層和員工。如果該計劃真正實施，匯源管理層和員工將會獲得1億期權的巨額激勵。

　　彰顯VC投資PE化

　　賽富基金之前以做VC成功出名，也是國內(nèi)最老牌的VC基金之一，曾成功投資了盛大網(wǎng)絡（NASDAQ：SNDA）、完美時空（NASDAQ：PWRD）、中國數(shù)字電視（NYSE：STV）、ATA（NASDAQ：ATAI）、怡亞通（SZ 002183）、神州數(shù)碼（HKEX：0861）、摩比天線（HKEX：0947）、雷士照明（HKEX：2222）、銀聯(lián)商務、旭美薯業(yè)、凡客誠品等公司。尤其是投資盛大和完美時空，使賽富基金賺的盆滿鉑溢，也奠定了其在中國風險投資界的地位。

　　公開資料顯示，賽富基金于今年上半年完成了第四支美元基金的募集，規(guī)模為12.75億美元，這也創(chuàng)造了國內(nèi)GP單支基金規(guī)模最大的紀錄。

　　但也正是如此巨大的基金規(guī)模要求賽富必須投資較大的項目，如果一直進行兩三千萬美元的小案子投資勢必太慢，團隊精力也難以顧及。其實這么大的基金募集規(guī)模也促使賽富基金向PE轉型，通常來講

　　PE投資的規(guī)模較大，而VC投資的企業(yè)相對較小。

　　在成熟的歐美市場，VC和PE的界限相對明顯，VC專注做創(chuàng)新型、高成長的中小公司投資，而PE則對成熟型大項目投資，從對投資團隊的技能要求上來看，VC更多考驗投資人的眼光和對行業(yè)的認識和理解水平，而PE更多的要求投資人利用財務知識和工具。

　　業(yè)內(nèi)看法不一

　　對于國內(nèi)這種VC的PE化業(yè)界看法不一。

　　著名本土投行漢理資本董事長錢學鋒認為，這說明新興市場投資機會較多，VC也會去做大的項目投資，而PE也會做有潛力的小項目的投資。另外，對于賽富投資如此大的PE項目，他表示，這也說明了基金的投資壓力。

　　而也有不愿透露姓名的投行人士向騰訊財經(jīng)表示，“這說明國內(nèi)的投資市場很亂。”在他看來，VC和PE應該各自專注于自己的領域，做自己擅長的事情。

　　對于賽富基金而言，這并非其首次PE投資，2007年8月，該基金牽頭，聯(lián)合弘毅投資和IDG VC對神州數(shù)碼進行重組，重組后自己成為神州數(shù)碼最大的股東，并且?guī)椭怨鶠闉槭椎墓芾韴F隊持股9.28％，等于使神州數(shù)碼MBO。

　　分析認為，基于以上兩筆投資，賽富未來很可能效仿鼎暉一樣分為鼎暉PE和鼎暉創(chuàng)投兩部分，因為“畢竟VC投資和PE投資需要的知識能力不一樣。”

　　受賽富基金入股的影響，截至發(fā)稿，匯源果汁今天上漲7.75％，達到5.84港元。