上市前夕陌生人蹊蹺入股 創(chuàng)業(yè)板上演造富運動

　　一旦花園生物上市，按照創(chuàng)業(yè)板平均60倍左右的平均發(fā)行市盈率，2009年攤薄0.757元的每股收益對應(yīng)發(fā)行價約45元。即便不考慮二級市場溢價，1年禁售期之后，2009年12月20日耗資1200萬元拍得100萬股的廖南珍，至少將獲益2-3倍。

　　事實上，去年10月底創(chuàng)業(yè)板開閘以來，在公司遞交申請材料前1年內(nèi)通過各種渠道入股，以實現(xiàn)短期內(nèi)財富增值的案例不勝枚舉。

　　與主板和中小板相比，包括私募PE和創(chuàng)投公司的Pre-IPO形式依然占不少份額。不過，最近過會的100多家創(chuàng)業(yè)板公司的股份演變顯示，券商直投入股和上市公司高管及員工激勵兩種形式頻繁出現(xiàn)。值得關(guān)注的是，一些和上市公司及控制人看似毫無關(guān)聯(lián)的陌生人（包括部分法人），也得以在公司遞交上市申請前緊急入股，通過上市實現(xiàn)財富短期內(nèi)巨幅增值。

　　來自投行的消息稱，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對此問題極為重視，“幾乎每次投行保薦人培訓(xùn)時都會重點提及”。

　　“陌生人”蹊蹺入股

　　由于是通過公開拍賣的形式，花園生物2009年12月20日拍賣的100萬股價格，從650萬元的起拍價拍至1200萬元才成交。

　　花園生物招股書顯示，2009年公司凈利潤6884.85萬元，按照總股本6800萬股攤薄，每股收益約1元。

　　照此計算，每股12元的拍賣成交價相當(dāng)于12倍市盈率。即便拍賣公司在公告中注明，公司“擬于2010年創(chuàng)業(yè)板上市”，這一價格也并不便宜。

　　畢竟，拍賣的兩天前，花園生物關(guān)聯(lián)企業(yè)洛神科技董事長王更新，從兩名自然人周洪仁和包巖春手中分別受讓的9萬股和5萬股每股僅5元。

　　花園生物今年如能掛牌創(chuàng)業(yè)板，1981年7月出生的廖南珍賣出100萬股將獲得2-3倍的收益，而其僅持有2年。

　　事實上，上述案例在創(chuàng)業(yè)板上市招股書中經(jīng)常能夠發(fā)現(xiàn)。

　　今年5月13日深圳脈山龍信息股份有限公司（下稱脈山龍信息）公布的招股書顯示，去年6月23日，公司實際控制人汪書福及其弟弟汪濤和汪浩，分別將202.9267萬股轉(zhuǎn)讓給吳險峰等6名自然人，其中，吳險峰、肖學(xué)俊和吳濱莉為公司高管，吳桂謙為吳濱莉的父親，但各自受讓37.5萬股的王春江、王金龍，則與公司似乎沒有聯(lián)系，公司也僅公布二人身份證信息。

　　同樣的事情還發(fā)生在今年5月上會的山東同大海島新材料股份有限公司（下稱山東同大）身上。

　　公司招股書顯示，2009年6月15日，包括毛芳亮、王小勇和韓文春等三名自然人以每股4元分別認(rèn)購150萬股、110萬股和70萬股。

　　如果說毛芳亮（常春藤投資副總裁）和王小勇（山東創(chuàng)投總經(jīng)理）的創(chuàng)投背景尚可理解，但作為跨國公司福士科中國區(qū)總經(jīng)理韓文春的入股同樣顯然難以理解。

　　不過，脈山龍信息和山東同大的上市申請均未獲通過。

　　相比之下，一年前攜手湖南瑞馳豐和創(chuàng)投入股深圳新國都技術(shù)的4名自然人——鐘可頤、謝建龍、黃健生和歐陽偉強，顯然要幸運得多，他們投資的深圳新國都技術(shù)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請8月27日獲得通過。

　　資料顯示，2009年9月27日，深圳新國都技術(shù)原股東首創(chuàng)建設(shè)，通過北京產(chǎn)權(quán)交易所將120萬股轉(zhuǎn)讓給瑞馳豐和及鐘可頤等4名自然人。

　　按監(jiān)管部門要求，深圳新國都技術(shù)在招股書（申報稿）公布首創(chuàng)建設(shè)2008年7月18日的初始投資額為800.4萬元，根據(jù)深天健國眾聯(lián)的評估報告，“相關(guān)股權(quán)評估價值900萬元”，可推算出每股7.5元的成交價的來源。

　　然而，公司披露的《關(guān)于公司設(shè)立以來股本演變情況的說明》卻是另一套說法。首創(chuàng)建設(shè)持有的新國都技術(shù)2.5263%的股權(quán)，僅被深天健國眾聯(lián)評估為484.02萬元。當(dāng)然，最終依然是以每股7.5元、總價900萬元成交。

　　國有背景的首創(chuàng)建設(shè)投資800萬元一年之后，成功收回投資并獲得100萬元的投資收益本貌似無可厚非，但其退出后，新國都技術(shù)登陸創(chuàng)業(yè)板帶來的大幅升值卻已與之無關(guān)。

　　根據(jù)新國都技術(shù)發(fā)行后6350萬股的總股本及其2009年4639.54萬元的凈利潤推算，當(dāng)年攤薄后每股收益約0.73元，今年上半年，公司凈利潤為2502.17萬元。

　　以創(chuàng)業(yè)板平均60倍發(fā)行市盈率測算，公司發(fā)行價將在42-44元。這意味著以每股7.5元入股的瑞馳豐和及4名自然人，將可以獲得3-4倍的凈收益，而他們僅需要度過新國都技術(shù)上市1年后的禁售期即可兌現(xiàn)。

　　從背景上看，受讓20萬股的瑞馳豐和是一家地處湖南的投資公司，受讓50萬股的謝建龍控制的深圳杰夫?qū)崢I(yè)，曾是辰州礦業(yè)發(fā)起人股東，受讓10萬股的女性是一家深圳當(dāng)?shù)刭Q(mào)易公司經(jīng)理。

　　不過，另兩名各自受讓20萬股的自然人身份比較特殊。歐陽偉強，依然是廣東發(fā)展銀行東莞縣正支行副行長。黃健生則是深圳發(fā)展銀行南頭支行公司業(yè)務(wù)部經(jīng)理，2007年前，他曾是南頭支行行長。

　　如果新國都技術(shù)上市，分別以150萬元的成本購入20萬股的兩名“行長”，至少將獲得500萬元的收益，如果其股價順利沖破50元大關(guān)，這兩名“行長”將躋身千萬富翁的行列。
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　　其他常見三類突擊入股模式

　　和沒有任何關(guān)聯(lián)的陌生人入股不同的是，已公布招股書的140多家創(chuàng)業(yè)板公司中現(xiàn)突擊入股的主要是券商直投、高管及員工激勵和PE。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至8月底，包括正在發(fā)行的長盈精密，共有11家券商直投參股的公司登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　其中，國信證券控股的國信弘盛以參股5家公司拔得頭籌，其持股項目包括參股450萬股的長盈精密、參股340.23萬股的鋼研高納、參股349.44萬股的陽普醫(yī)療、參股70萬股的三川水表和參股343萬股的金龍機電。

　　記者查閱上述5家公司招股書發(fā)現(xiàn)，國信弘盛參股的成本分別為長盈精密4950萬元（每股11元）、鋼研高納1400萬元（每股4元）、陽普醫(yī)療380萬元（每股1元）、三川水表3900萬元（每股3.9元）和金龍機電1876萬元（每股2.68元），合計約1.25億元。

　　截至8月31日收盤，其全部持股市值已達(dá)49164.05萬元。和其他投資者不同的是，國信弘盛需要度過從完成工商變更之日起36個月的鎖定期。

　　中信證券旗下的金石投資和海通證券的海通開元分別以2家并列第二，剩余兩家是廣發(fā)證券的廣發(fā)信德和平安證券的平安財智。

　　值得一提的是，上述券商直投完成合計11項投資中，除海通開源參股的東方財富外，這些券商自身也擔(dān)任了公司上市的保薦人和主承銷商等職務(wù)，這使得券商在直投獲益的同時，還獲得一份不菲的保薦費用。

　　由于上市公司股權(quán)激勵需漫長周期獲得監(jiān)管部門的審批，同時還要兼顧二級市場走勢，不少創(chuàng)業(yè)板公司選擇上市前完成股權(quán)激勵。從記者統(tǒng)計看，絕大部分公司的激勵時間選擇證監(jiān)會受理上市申請的1年內(nèi)。

　　以8月27日掛牌的向日葵為例，公司2009年6月增資，其管理層及其員工合計71名自然人認(rèn)購合計5000萬元新增注冊資本。同日上市的順網(wǎng)科技也選擇了上市前突擊股權(quán)激勵，不同的是，2009年9月對順網(wǎng)科技增資的是一家法人機構(gòu)順德科技。但順德科技其實是由順網(wǎng)科技36名管理人員和關(guān)鍵員工出資設(shè)立。

　　當(dāng)然，除新增股份外，一些創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵則通過控股股東或?qū)嶋H控制人轉(zhuǎn)讓股份實現(xiàn)。

　　7月下旬過會的山東陽谷華泰化工股份有限公司招股書申報稿顯示，2009年8月份，控股股東王傳華以每股1元將6.67%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給張焱等35名自然人，后者均為“為發(fā)行人發(fā)展做出較大貢獻(xiàn)人員”。

　　相比之下，包括PE及創(chuàng)投公司（包括個人名字）上市前突擊入股在創(chuàng)業(yè)板公司中比較多見，這類投資在主板公司和中小板公司中也呈現(xiàn)常態(tài)。

　　不過，和券商直投及針對公司高管及員工的股權(quán)激勵不同的是，PE或創(chuàng)投的入股價一般較高；當(dāng)然，這并不影響其最終的絕對收益率。

　　如杭州中證投資2009年9月以每股4.85元受讓自然人陳得光持有的408萬股長城集團(tuán)。今年6月，長城股份以每股20.5元發(fā)行。8月31日該股收于22.41元，中證投資賬面收益率已達(dá)362%。

　　今年6月過會的浙江華策影視股份有限公司，浙商創(chuàng)投和上海六禾投資于去年7月以每股8.03元入股。以2009年攤薄后0.98元的每股收益和60倍平均市盈率計算，公司發(fā)行價約58元/股，兩家PE的收益率將超過600%。