跨境IPO的滬港選擇

　　文/本刊記者 張銘

　　后金融危機(jī)時(shí)代，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛。香港聯(lián)合交易所(以下簡(jiǎn)稱“香港聯(lián)交所”)在全球跨境上市宗數(shù)和平均融資額上穩(wěn)坐冠軍交易；上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“上交所”)2009年上市融資額排名全球第二位，市值排名躋身第六位。中國(guó)兩大金融重鎮(zhèn)相互呼應(yīng)，一個(gè)互補(bǔ)詞匯應(yīng)運(yùn)而生：Shang Kong。

　　2010年7月，安永公布《跨境上市回顧及熱點(diǎn)評(píng)析》，報(bào)告顯示，滬港有望成為全球跨境IPO樞紐，Shang Kong一詞在當(dāng)今資本市場(chǎng)上的地位，不容小覷。

　　香港：跨境樞紐位置凸顯

　　安永報(bào)告調(diào)研時(shí)間自2000年至2010年上半年，重點(diǎn)調(diào)研對(duì)象分兩部分：第一部分是全球最主要的4個(gè)證券交易所，即香港聯(lián)交所、紐約泛歐證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“紐交所”)、倫敦證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“倫敦交易所”)、納斯達(dá)克股票交易市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱“納斯達(dá)克”)；第二部分是巴西、俄羅斯、印度及中國(guó)內(nèi)地(即“金磚四國(guó))企業(yè)在4個(gè)主要證券交易所的跨境上市情況。

　　報(bào)告顯示，過(guò)去10年，4個(gè)主要證券交易所跨境上市宗數(shù)為1114宗，其中金磚四國(guó)企業(yè)有578宗，占52%；融資總額3660億美元，其中金磚四國(guó)企業(yè)融資額為2480億美元，占68%?？傮w來(lái)說(shuō)，過(guò)去10年全球跨境上市項(xiàng)目穩(wěn)步上升。

　　在這張成績(jī)單上，香港聯(lián)交所以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)占據(jù)榜首。在過(guò)去10年，香港聯(lián)交所吸引了409宗跨境上市項(xiàng)目，融資總額達(dá)到1712億美元。同時(shí)，自2005年以來(lái)，香港聯(lián)交所就超過(guò)了紐交所，在上市平均融資額和上市宗數(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)中遙遙領(lǐng)先。

　　安永大中華區(qū)高增長(zhǎng)市場(chǎng)主管合伙人兼中國(guó)區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽告訴記者，在香港聯(lián)交所上市的企業(yè)多為跨境企業(yè)，本土企業(yè)僅占9%，而紐交所和納斯達(dá)克則以本土企業(yè)為主。2005年，中國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)分置改革，IPO停滯，很多內(nèi)地企業(yè)因此轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港。2006年，中國(guó)工商銀行在香港上市，開(kāi)啟內(nèi)地大型國(guó)企赴港大潮，因此，香港聯(lián)交所能穩(wěn)坐排頭，內(nèi)地企業(yè)功不可沒(méi)。

　　這種局面在全球金融危機(jī)后有所改變。何兆烽說(shuō)，最近兩年，非中國(guó)內(nèi)地企業(yè)到香港募集資金金額有所上升，2009年募資總額達(dá)到44.1億美元，2010年僅上半年就達(dá)到34.2億美元。非內(nèi)地企業(yè)到香港跨境上市趨勢(shì)增加，令香港成為真正意義全球跨境IPO樞紐。

　　上海：增勢(shì)迅猛空間廣闊

　　自2000年以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在全球跨境上市宗數(shù)及融資總額上均占據(jù)首位，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一個(gè)直觀表現(xiàn)。作為中國(guó)的“主板”市場(chǎng)，上交所市值總額增長(zhǎng)了整整10倍，成為全球發(fā)展最快的證券市場(chǎng)。

　　2010年上半年，中國(guó)內(nèi)地共有175家公司上市，總募資額達(dá)人民幣2153億元，已經(jīng)超過(guò)2009年全年1879億元的記錄。2010年第二季度，內(nèi)地新股上市活動(dòng)依舊保持強(qiáng)勢(shì)。A股方面，滬深兩市共有84宗上市項(xiàng)目，總募資額為人民幣971億元，其中，98%的募資額來(lái)自深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板的83宗上市項(xiàng)目。

　　何兆烽稱：“這與第一季度我們預(yù)測(cè)的結(jié)果一致：中小企業(yè)上市熱潮方興未艾，此趨勢(shì)在一定時(shí)期內(nèi)仍將持續(xù)。再加上農(nóng)業(yè)銀行已于7月6日實(shí)施網(wǎng)上申購(gòu)，其596億元的募資金額無(wú)疑將是今年A股首發(fā)上市中最大規(guī)模的項(xiàng)目。”

　　何兆烽認(rèn)為，萬(wàn)眾矚目的上交所國(guó)際版可能在2010年底或2011年上半年正式推出。他透露，目前包括中移動(dòng)、新浪、阿里巴巴等企業(yè)表示希望回歸國(guó)際版外，已有不少于23家跨國(guó)公司有興趣要在國(guó)際版上市(見(jiàn)下表)。這些企業(yè)在中國(guó)內(nèi)地都有龐大的市場(chǎng)，他們希望通過(guò)在中國(guó)上市，擴(kuò)大品牌效應(yīng)，同時(shí)也借助中國(guó)A股市場(chǎng)極好的流動(dòng)性，募集發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)的資金，并對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　Shang Kong：

　　定位不同優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

　　何兆烽表示，香港聯(lián)交所與上交所的發(fā)展都非常迅猛，但在未來(lái)爭(zhēng)取跨境上市企業(yè)中，他們并非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是基于各自定位，取長(zhǎng)補(bǔ)短，共同形成全球跨境IPO的樞紐。

　　“Shang Kong是一個(gè)互補(bǔ)的詞匯。香港聯(lián)交所是一個(gè)規(guī)模比較小的交易所，但它提供了很大的平臺(tái)給非本土企業(yè)，這吸引了很多新興市場(chǎng)的企業(yè)，他們希望通過(guò)香港的平臺(tái)，募集到國(guó)際資本市場(chǎng)上的資金，從而持續(xù)發(fā)展。而A股國(guó)際版則將吸引有意發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)的大型跨國(guó)企業(yè)?！?/p>

　　何兆烽表示，香港是一個(gè)歷史悠久的國(guó)際金融中心，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，法律規(guī)則和市場(chǎng)機(jī)制都比較完善，金融投資產(chǎn)品和金融人才非常豐富。過(guò)去幾年中，很多中國(guó)內(nèi)地大型企業(yè)在香港上市，通過(guò)香港這個(gè)國(guó)際資本的窗口和平臺(tái)，募集國(guó)際資金。

　　而上交所作為中國(guó)主要股票市場(chǎng)所在地，其國(guó)際版一旦推出，勢(shì)必形成優(yōu)勢(shì)品牌。“中國(guó)有非常龐大的人民幣資金投資市場(chǎng)，未來(lái)5到10年，這一市場(chǎng)的龐大潛力將得以體現(xiàn)。”