托德-庫(kù)姆斯：無(wú)名小子接棒股神

　　Todd Coombs

　　A nameless boy takes over the baton from Warren Buffett

　　文 / 方舒婷

　　所謂“不是一家人不進(jìn)一家門”，對(duì)價(jià)值投資的追求是庫(kù)姆斯得以受到巴菲特賞識(shí)的最重要原因。自從進(jìn)入投資界以來(lái)，庫(kù)姆斯就將巴菲特作為自己的精神導(dǎo)師，遵循巴菲特的價(jià)值驅(qū)動(dòng)、致力于公司研究的投資方法。

　　在沃倫·巴菲特宣布托德·庫(kù)姆斯(Todd Combs)為自己的接班人之前，庫(kù)姆斯只是投資界的一個(gè)無(wú)名小卒。

　　80高齡的“股神”早在2007年就開(kāi)始了物色接班人的漫長(zhǎng)旅程。按照他的設(shè)想，他退休后的伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)將形成 “三足鼎立”的局面。其長(zhǎng)子霍華德·巴菲特 (Howard Buffet)將接任董事會(huì)主席，哈撒韋旗下的得力干將大衛(wèi)·索科爾(David Sokol)是首席執(zhí)行官的主要候選人，而另一要職則是分管公司資本配置和證券投資組合的首席投資官。誰(shuí)能成為哈撒韋的下一任首席投資官？這在很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)成了關(guān)系到該公司未來(lái)命運(yùn)的最為至關(guān)重要的問(wèn)題。

　　就在不久前，一向行事出人意料的巴菲特又一次給出了讓人們大跌眼鏡的答案—托德·庫(kù)姆斯，一位名不見(jiàn)經(jīng)傳的對(duì)沖基金經(jīng)理人，在接班人爭(zhēng)奪戰(zhàn)的千軍萬(wàn)馬中笑到了最后。

　　一時(shí)間，投資界嘩然，紛紛猜測(cè)庫(kù)姆斯究竟是何方神圣，竟能從眾多強(qiáng)有力的備選者中脫穎而出，獨(dú)得股神青目。

　　毛遂自薦遇伯樂(lè)

　　巴菲特稱庫(kù)姆斯是一個(gè)“典型的美國(guó)人”，對(duì)拋頭露面毫無(wú)興趣，但越是躲避越是成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　庫(kù)姆斯曾經(jīng)的同事說(shuō)他喜歡獨(dú)立研究，花費(fèi)大把時(shí)間閱讀報(bào)紙和財(cái)務(wù)資料，經(jīng)常加班，辦公桌上堆滿了各種研究資料和企業(yè)年度報(bào)告。

　　“能找到像他這樣充滿激情而又有想法的人不容易”，庫(kù)姆斯曾效力過(guò)的基金公司投資人這樣評(píng)價(jià)他。

　　雖然聽(tīng)起來(lái)有些不可思議，不過(guò)同哈撒韋的這段“金玉良緣”倒確實(shí)是庫(kù)姆斯自己幾經(jīng)追求所得。庫(kù)姆斯早在2007年就向哈撒韋公司咨詢過(guò)職位應(yīng)聘的事宜，但當(dāng)時(shí)沒(méi)有引起注意。直到今年庫(kù)姆斯致信該公司副董事長(zhǎng)查理·芒格，要求與其面談。

　　芒格回憶說(shuō)，他每年都會(huì)收到“數(shù)以百計(jì)”的工作請(qǐng)求，不過(guò)“他(庫(kù)姆斯)請(qǐng)求信中的一些話激起了我的興趣”。庫(kù)姆斯由此獲得了在洛杉磯一家俱樂(lè)部和芒格共進(jìn)的午餐的機(jī)會(huì)，而這頓午飯也從此改變了他的人生軌跡。芒格在飯后給巴菲特打電話時(shí)斷言，“我肯定你會(huì)喜歡這個(gè)家伙”。而事實(shí)也正如芒格預(yù)料的那樣，在見(jiàn)過(guò)庫(kù)姆斯之后，巴菲特表示庫(kù)姆斯給自己留下了持久的印象，“我知道他不錯(cuò)，他就是我們想要的人”。

　　庫(kù)姆斯能夠得到股神的青睞絕非偶然。巴菲特在一次公開(kāi)場(chǎng)合談道，“我和老搭檔查理·芒格(Charlie Munger，哈撒韋公司副董事長(zhǎng))花了3年時(shí)間，尋找一位有托德那樣品質(zhì)的人來(lái)接管投資組合中占相當(dāng)比重的一部分，他百分之百契合我們的企業(yè)文化。我們十分高興托德可以加入我們一起工作”。

　　對(duì)價(jià)值投資的追求是庫(kù)姆斯得以受到巴菲特賞識(shí)的最重要原因。自從進(jìn)入投資界以來(lái)，庫(kù)姆斯就將巴菲特作為自己的精神導(dǎo)師，遵循巴菲特的價(jià)值驅(qū)動(dòng)、致力于公司研究的投資方法。巴菲特每年寫(xiě)的股東書(shū)都被其奉為投資圣經(jīng)。而庫(kù)姆斯也像巴菲特一樣擅長(zhǎng)寫(xiě)股東書(shū)，在一份長(zhǎng)達(dá)7頁(yè)的Castle Point股東書(shū)中，庫(kù)姆斯寫(xiě)道，“我們喜歡將自己視為投資企業(yè)的老板”。這樣的口吻簡(jiǎn)直同巴菲特如出一轍。

　　所謂“不是一家人不進(jìn)一家門”。庫(kù)姆斯在其投資風(fēng)格上也與哈撒韋十分類似。譬如二者都十分注重規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，2008年金融危機(jī)之后，巴菲特對(duì)接班人的一個(gè)最重要的要求就是，即便是從未見(jiàn)過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)，也能預(yù)見(jiàn)并能成功規(guī)避。而庫(kù)姆斯在金融危機(jī)中的表現(xiàn)凸顯了他善于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的天性。在金融危機(jī)期間，諸如美國(guó)國(guó)際公司、雷曼等“死亡名單”上的公司從未出現(xiàn)在庫(kù)姆斯所持的股票里。

　　另外，美國(guó)證監(jiān)會(huì)的材料顯示，庫(kù)姆斯管理的Castle Point主要關(guān)注金融服務(wù)領(lǐng)域。而巴菲特所管理的資產(chǎn)升值也正源自于他對(duì)金融服務(wù)業(yè)的投資，這種理念上的契合必然使巴菲特對(duì)這位后起之秀另眼相看。而在接任新公司工作不到一周的時(shí)間里，庫(kù)姆斯已經(jīng)顯示出對(duì)金融股的偏愛(ài)，萬(wàn)事達(dá)卡、美國(guó)合眾銀行和道富銀行都成為他投資的對(duì)象。

　　低調(diào)務(wù)實(shí)的投資天才

　　庫(kù)姆斯現(xiàn)年39歲，出生于美國(guó)的佛羅里達(dá)州，1993年從佛羅里達(dá)州立大學(xué)畢業(yè)，專業(yè)是金融和跨國(guó)商業(yè)經(jīng)營(yíng)。2000年，他進(jìn)入巴菲特的母校哥倫比亞商學(xué)院，獲得工商管理碩士學(xué)位。畢業(yè)后，他在佛羅里達(dá)州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)了3年的審計(jì)員。之后跳槽至美國(guó)前進(jìn)保險(xiǎn)公司(Progressive Insurance)，負(fù)責(zé)制定公司汽車保險(xiǎn)稅率。2002年至2005年，庫(kù)姆斯供職于科珀阿奇對(duì)沖基金，在此期間，科珀阿奇對(duì)沖基金的最好業(yè)績(jī)是資產(chǎn)市值約10億美元。在以巴菲特最佳接班人身份入主伯克希爾·哈撒韋前，庫(kù)姆斯掌管著一家于2005年募集成立的基金Castle Point，其資產(chǎn)規(guī)模約4億美元，集中投資于金融和金融服務(wù)業(yè)。在其操盤下，從成立至今取得了大約34%的累積投資收益率，在同時(shí)期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)小跌5.1%的背景下，這是個(gè)可以算是令人滿意的業(yè)績(jī)。

　　沒(méi)有“巴菲特的接班人”這個(gè)光環(huán)籠罩，庫(kù)姆斯可謂籍籍無(wú)名，人們對(duì)他的了解絕大部分來(lái)自哈撒韋公司致股東的公開(kāi)信，這同庫(kù)姆斯為人低調(diào)不事張揚(yáng)有關(guān)，但也的確表明了他在這場(chǎng)接班人戰(zhàn)役中的“黑馬”屬性。事實(shí)上，人們目前能見(jiàn)到的他唯一的照片，還是彭博社費(fèi)了九牛二虎之力才找到的一張21年前拍攝的畢業(yè)冊(cè)式的大頭照，那時(shí)的庫(kù)姆斯還在老家上高中。

　　庫(kù)姆斯在投資領(lǐng)域的天分早在學(xué)生時(shí)代就已展露頭角，他不但工于判斷，而且十分擅長(zhǎng)做空策略。理查德·漢利是哥倫比亞商學(xué)院的教授，他曾給庫(kù)姆斯講授《價(jià)值投資應(yīng)用》課程。一次，漢利要求學(xué)生預(yù)測(cè)半年內(nèi)的股票走勢(shì)，并允諾收益最高者可獲一枚金幣的獎(jiǎng)勵(lì)。他回憶，班上有半數(shù)同學(xué)組成小組完成作業(yè)，而庫(kù)姆斯則選擇單干，并且與眾不同地采用了做空策略。最終，庫(kù)姆斯選的股票半年后價(jià)格下跌超過(guò)50%，獲得了最高收益。漢利說(shuō)：“我不記得當(dāng)時(shí)是不是告訴自己，‘這家伙是下一個(gè)沃倫·巴菲特’。但他想要獲勝的意愿最強(qiáng)烈?！?/p>

　　庫(kù)姆斯獨(dú)特的看空策略和異常敏銳的風(fēng)險(xiǎn)嗅覺(jué)也體現(xiàn)在他日后的投資管理中，早在2006年初，庫(kù)姆斯對(duì)“房利美”和“房地美”的前景就持悲觀預(yù)期。

　　下一個(gè)股神？

　　如何繼承迄今為止最成功、最具影響力的投資家的衣缽？庫(kù)姆斯自己不打算對(duì)此作出回答，同時(shí)也拒絕通過(guò)他的助理予以回應(yīng)。

　　但在許多人看來(lái)，庫(kù)姆斯不會(huì)成為下一個(gè)股神。投資者這次似乎并不買巴菲特匠心獨(dú)運(yùn)的賬，哈撒韋的股票在宣布對(duì)庫(kù)姆斯的任命之后應(yīng)聲下跌了1.26%。

　　大多數(shù)人的疑慮在于庫(kù)姆斯是否有能力駕馭哈撒韋這艘“金融航母”?？墒沁@并非庫(kù)姆斯一己之力所能決定的，他面對(duì)的世界已經(jīng)遠(yuǎn)不同于他的前輩了。誠(chéng)然，庫(kù)姆斯不可能從機(jī)構(gòu)設(shè)置上增強(qiáng)哈撒韋的實(shí)力，因?yàn)楣疽讶皇且粋€(gè)成熟的投資載體；他沒(méi)有巴菲特錯(cuò)綜龐大的關(guān)系網(wǎng)和驕人的投資紀(jì)錄；他甚至也不具備巴菲特那種漫不經(jīng)心間散發(fā)出來(lái)的獨(dú)特魅力。然而，更不利于他的消息可能是，在這個(gè)充盈著高頻率的企業(yè)兼并和高科技交易手段的現(xiàn)代化的金融市場(chǎng)里，他所推崇的價(jià)值投資和企業(yè)分析似乎已經(jīng)過(guò)時(shí)了。

　　庫(kù)姆斯能否不辜負(fù)巴菲特的慧眼獨(dú)具仍是未知，或許股神真的能再次讓世界驚訝，畢竟距離他退休尚早，留給他的考量時(shí)間還很多。

　　(作者單位為中國(guó)人民銀行研究生部)