研究報告稱地方融資平臺還款能力超預期

　　【財經網專稿】記者 葉蘭娣 中金公司1月11日最新發(fā)布的報告表示，日前披露的地方政府本級財政收入和土地出讓金的增長均大幅超出預期，地方融資平臺的還款壓力減輕，而銀行股面臨重估機會。

　　據媒體報道，2010年全國土地出讓金達到2.7萬億元，同比增加70%。另據財政部網站，2010年1-11月全國累計財政收入7.67萬億元，同比增長21.1%，其中，地方本級收入3.65萬億元，增長24.5%。

　　基于此，中金公司預計2010年地方政府可用收入將同比增長29.8%至10.4萬億元，較原預測值高26%。其中地方本級收入、中央稅收返還和轉移支付、地方政府性基金收入(主要是土地出讓金)分別達到4.0萬億元、3.4萬億元和3.0萬億元。

　　中金公司表示，假設地方本級收入和中央轉移支付與GDP同步增長，而謹慎假設土地出讓金回落至2.0萬億元水平，則2011和2012年地方政府可用收入將達到10.9萬億元和12.3萬億元，這顯著增強了地方政府的還款能力。

　　截至2010年上半年末，地方融資平臺貸款余額為7.66萬億元。根據中金公司測算，預計還本付息的金額在未來五年年均為1.6萬億元，其中2012年是本息償付的高點，但也僅為2.1萬億元，地方政府的償債率(還本付息所需金額/地方政府可用收入)僅17.1%，低于20%的警戒線。

　　對于市場擔心的融資平臺貸款的資產質量問題，中金公司表示，即便相對悲觀地假設2012年底上市銀行融資平臺貸款不良余額將達2900億元(隱含的不良貸款率達6.6%)，銀行仍能在2011年保持19%的盈利增長。而隨著地方政府償債能力的提升和監(jiān)管機構的嚴格監(jiān)管，融資平臺貸款的違約風險在逐步降低，未來實際暴露的融資平臺不良貸款可能遠低于預期。

　　自2010年以來，融資平臺貸款風險一直為市場所關注，成為持續(xù)壓制銀行估值的一個重要因素。

　　中金公司認為，隨著2010年12月份銀監(jiān)會關于《關于加強融資平臺貸款風險管理的指導意見》(110號文)的出臺，以及融資平臺貸款風險有望隨著地方政府收入的快速增長而在動態(tài)中化解，市場長期擔心的融資平臺貸款問題隨著消息明確反而可能會為股價上漲的催化劑，銀行股面臨重估機會。

　　(證券市場周刊供稿)