股市二十年：不該忘卻的記憶

　　作者：李彬

　　中國(guó)股市在迷茫中蹣跚起步，注定了它的發(fā)展必然充滿曲折、坎坷甚至磨難。二十年風(fēng)風(fēng) 雨雨，有人賺了，有人賠了；有人笑了，有人哭了；有人來了，有人走了。二十年的中國(guó)股市， 經(jīng)歷了幾次大起大落，它既奠定了中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大廈的基石，又不斷遭到各方的質(zhì)疑。

　　在中國(guó)歷史的橫向和縱向坐標(biāo)中，似乎還沒有一個(gè)行業(yè)像證券市場(chǎng)一樣，影響著這么多人 的財(cái)富和命運(yùn)。股市已經(jīng)具備了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革不可逆轉(zhuǎn)的功能，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大作出了 重大貢獻(xiàn)。

　　但不可否認(rèn)，中國(guó)股市還存在不少制度缺陷。未來，一個(gè)健康、完善的股市，才能承載起 中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之重，承載起無數(shù)人的財(cái)富夢(mèng)想。歷史的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)未來都是一筆巨大的財(cái)富。

　　總結(jié)中國(guó)股市二十年的歷程，說短也短，彈指一揮間；說長(zhǎng)也長(zhǎng)，無數(shù)人在這個(gè)舞臺(tái)上輝 煌過、沉浮過。

　　歷史是一面鏡子，以史為鑒，照今日不足，促明日進(jìn)步。本刊選取的這些股市故事，雖然 掛一漏萬，但都或多或少給中國(guó)股民留下了痛心的印痕。憶往事，為的是不重蹈覆轍，為的是 期待美好的明天。

　　“8·10”事件：為財(cái)富瘋狂

　　如果沒有“8.10”，中國(guó)股市也許會(huì)隨著市場(chǎng)的日漸瘋狂而迷失方向

　　1992 年，境內(nèi)股市才剛剛起步，新股發(fā)行還處于摸索階段。在上海，隨著人們對(duì)股票認(rèn)知度的提高，興起了“股票認(rèn)購(gòu)證”熱潮。 “股票認(rèn)購(gòu)證”就是通過排隊(duì)領(lǐng)取抽簽號(hào)，然后搖號(hào)，憑中簽號(hào)付款買股票。在當(dāng)時(shí)，大部分上海人對(duì)認(rèn)購(gòu)證心存疑慮，認(rèn)為是變著法 子騙錢。但有些精明的上海人卻成百上千份地往家里搬認(rèn)購(gòu)證，他們很清楚，認(rèn)購(gòu)證發(fā)售越多，中簽率越低，所以都是悄悄地買，對(duì)外 還嚷嚷著認(rèn)購(gòu)證是騙錢的。

　　當(dāng)時(shí)有這樣一個(gè)故事，有個(gè)老太太，把子女給的 3000 元錢去存銀行，老太太講不清楚，銀行錯(cuò)認(rèn)為是買認(rèn)購(gòu)證，老太太捧了 100 份 認(rèn)購(gòu)證回家。當(dāng)子女發(fā)現(xiàn)搞錯(cuò)了為時(shí)已晚，盡管很生氣，但也沒辦法。想不到這些錯(cuò)買的認(rèn)購(gòu)證給老太太帶來了意外的 50 萬元收益。這 樣的暴富故事，讓很多人后悔莫及，大呼錯(cuò)失了發(fā)財(cái)?shù)拇蠛脮r(shí)機(jī)。

　　股市創(chuàng)造的財(cái)富神話，激發(fā)了人們不顧一切地追逐新股，最后在深圳達(dá)到了“沸點(diǎn)”。 1992 年 8 月初，深圳新股的認(rèn)購(gòu)抽簽表 發(fā)售方案出臺(tái)：8 月 9 日至 11 日，以發(fā)售認(rèn)購(gòu)抽簽表的方式發(fā)行 5 億元新股，全市共設(shè) 300 多個(gè)發(fā)售點(diǎn)，每張抽簽表 100 元，中簽率 10%，每 10 張抽簽表基本保證能中 1000 股新股。

　　1992 年 8 月初，來自全國(guó)各地的人涌向了沿海開放城市深圳，他們不是去打工的，而是去搶購(gòu)新股抽簽表的。從 8 月 7 日下午， 在各發(fā)售點(diǎn)便有人開始排隊(duì)，到了 8 月 8 日，人與物的長(zhǎng)龍將深圳街道分割零碎，很多人傾家出動(dòng)，帶著小凳子、床、席子、自行車、 紙箱、報(bào)紙、磚頭，排在前不見頭后不見尾的長(zhǎng)龍中。

　　在抽簽表發(fā)售之前，全國(guó)各地已經(jīng)掀起了一場(chǎng)身份證收購(gòu)大戰(zhàn)。在深圳街頭遍地都是打電話的人，一個(gè)個(gè)都對(duì)著三江五湖拼命地喊： “趕快寄身份證來！”

　　8 月 5 日，深圳某郵局收到一個(gè)重達(dá) 17.5 公斤的包裹，里面竟然是 2800 張河南洛陽(yáng)某鄉(xiāng)鄉(xiāng)民們的身份證。據(jù)說 5 月份，鄉(xiāng)里就要 求每戶至少上交兩張身份證，以便到深圳認(rèn)購(gòu)新股。大量的身份證從全國(guó)各地涌入深圳。

　　有的人嫌電話聯(lián)系不可靠，干脆自己搭火車坐汽車到全國(guó)各地的農(nóng)村去租借身份證。有個(gè)“能人”從內(nèi)地一次搞來 7200 張身份。 據(jù)當(dāng)時(shí)有關(guān)部門估計(jì)，大約有 320 萬張居民身份證飛到了深圳。

　　在抽簽表即將發(fā)售的前幾天，廣州到深圳的火車票被炒到 400 元一張，超過正常價(jià)格的 10 倍，全國(guó)各地的股民蜂擁而至。深圳市 大小酒店、旅館、招待所全部爆滿，很多人不得不露宿街頭。

　　8 月 9 日，排了 兩天兩夜的人們終于等到了認(rèn)購(gòu)表發(fā)售。但由于多個(gè)發(fā)售點(diǎn)出現(xiàn)人群擁擠、秩序混亂、爭(zhēng)吵打斗等現(xiàn)象，原定于早 8 點(diǎn)開始的發(fā)售，到中午 12 點(diǎn)才開始。期間，深圳各醫(yī)院陸續(xù)收到被打傷、擠傷和中暑的人員。在深圳 303 個(gè)發(fā)售點(diǎn)，能供應(yīng) 50 萬人 的抽簽表，實(shí)際購(gòu)買人數(shù)達(dá) 120 萬人。

　　當(dāng)晚深圳電視臺(tái)宣布，原定兩天的銷售期，一天就售完了。有的發(fā)售點(diǎn)數(shù)千人的長(zhǎng)隊(duì)，只有 30 多人買到抽簽表；有的發(fā)售點(diǎn)剛剛 宣布賣完抽簽表，就有一些“黃牛”手握幾十張、上百?gòu)埑楹灡硪愿邇r(jià)兜售。明顯的內(nèi)部舞弊行為，引起了廣大股民的極度憤怒。

　　8 月 10 日下午 5 點(diǎn)，中國(guó)人民銀行深圳分行發(fā)布通告，宣布原定 10 日下午 6 點(diǎn)的截止收表時(shí)間，推遲到 11 日上午 11 點(diǎn)。這一通 告一下子點(diǎn)燃了股民的怒火。他們推測(cè)，銀行推遲截止時(shí)間，是為了給那些舞弊者、走后門

　　握有大量認(rèn)購(gòu)表的人創(chuàng)造方便，好有時(shí)間高 價(jià)賣出認(rèn)購(gòu)表。

　　8 月 10 日傍晚，幾千名股民開始聚集、圍觀，向市政府方向游行。沿途游行隊(duì)伍迅速擴(kuò)充，各銷售網(wǎng)點(diǎn)的股民知道消息后紛紛趕來。 到晚上 8 點(diǎn)，數(shù)萬人圍在市政府周圍，并阻塞了深南中路，造成交通中斷。這就是中國(guó)股市著名的“8·10 事件”。

　　事件回響

　　“8·10”事件后，深圳市政府對(duì)這次事件的舞弊情況進(jìn)行了四個(gè)月的清查，對(duì)金融、監(jiān)察、工商、公安等系統(tǒng)涉案人員進(jìn)行了處理， 時(shí)任深圳市市長(zhǎng)鄭良玉負(fù)主要領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，引咎辭職。

　　“8·10”事件發(fā)生兩個(gè)月后，由13個(gè)部委組成的國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)成立，由時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理朱镕基兼任主任，劉鴻儒、周道 炯任副主任。

　　“8·10”事件的一個(gè)直接結(jié)果，就是催生了中國(guó)證監(jiān)委。時(shí)任央行副行長(zhǎng)的劉鴻儒受命于危難之際，擔(dān)任了第一任中國(guó)證監(jiān)委主席。

　　“8·10”事件給中國(guó)股市留下了一道永恒的印痕，它體現(xiàn)了當(dāng)時(shí)人們對(duì)財(cái)富的渴求既天真又瘋狂，盡管那是一段痛苦的回憶，但 是如果沒有“8·10”，中國(guó)股市也許會(huì)隨著市場(chǎng)的日漸瘋狂而迷失方向。

　　“327”國(guó)債：最后的狂賭

　　“327”國(guó)債期貨時(shí)間發(fā)生后，中國(guó)股市十五年都不敢試水金融期貨產(chǎn)品

　　1992 年年底，上海證券交易所在內(nèi)地第一個(gè)開辦國(guó)債期貨交易，由當(dāng)時(shí)的上海證券交易所總經(jīng)理尉文淵大力推進(jìn)。但尉文淵 無論如何也沒有想到，由于交易規(guī)則過于稚嫩，在國(guó)債期貨交易中已經(jīng)先天性地埋下了一枚核彈。

　　1993 年 10 月 25 日，北京商品交易所率先推出國(guó)債期貨交易。1994 年至 1995 年春節(jié)前，全國(guó)開設(shè)國(guó)債期貨的交易所從 2 家 增加到 14 家。當(dāng)時(shí)，由于股票市場(chǎng)低迷，鋼材、煤炭等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金都聚集到國(guó)債期貨市場(chǎng)。

　　1992 年至 1994 年，中國(guó)面臨高通脹壓力，銀行存款利率不斷上調(diào)，國(guó)家為了保證國(guó)債的順利發(fā)行，對(duì)已發(fā)行的國(guó)債實(shí)行保 值貼補(bǔ)，由財(cái)政部根據(jù)通脹指數(shù)每月公布貼補(bǔ)率。因此，對(duì)通脹率及保值貼補(bǔ)率的不同預(yù)期，成了“327”國(guó)債期貨(“327 國(guó)債 期貨”是指 1992 年發(fā)行的三年期國(guó)債，1995 年 6 月到期兌換)的主要多空分歧。

　　1995 年 2 月 23 日“327”國(guó)債事件爆發(fā)之前，多空雙方一直僵持著，有兩三個(gè)星期，“327”國(guó)債價(jià)格不漲不跌。“327”國(guó) 債期貨的“空頭”是以管金生為首的上海萬國(guó)證券和“遼國(guó)發(fā)”等一批機(jī)構(gòu)，其中包括德隆系的唐萬新；“327”國(guó)債期貨的“多 頭”則是以“中經(jīng)開”為首的機(jī)構(gòu)，有大批江浙資金跟隨。

　　當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳言，財(cái)政部將對(duì)“327”國(guó)債進(jìn)行貼息，但管金生不信，他分析，國(guó)家財(cái)政力量極不豐盈，不太可能拿出這么大一 筆錢來補(bǔ)貼“327”國(guó)債利率與市場(chǎng)利率之間的差額；另外，由于長(zhǎng)期身處證券市場(chǎng)，管金生對(duì)市場(chǎng)傳聞不相信是一種職業(yè)習(xí)慣。

　　但是，1995 年 2 月 23 日，財(cái)政部出人意料地宣布提高利率。消息一出，“327”國(guó)債市價(jià)開始一路上漲，當(dāng)日上午，就沖到 了 151.3 元，比前一日漲了 3 元多。管金生手中握有大筆“327”國(guó)債期貨合同，每上漲 1 元，就意味著他將賠進(jìn) 10 多億元。

　　當(dāng)天中午 12 點(diǎn)，幾乎絕望的管金生打電話向尉文淵求救，提出三個(gè)請(qǐng)求：“能不能給我增加點(diǎn)兒持倉(cāng)量？”“交易所能不 能發(fā)個(gè)通知，就說到現(xiàn)在為止還沒接到財(cái)政部貼息的通知？”“能不能把交易停下來？”對(duì)于管金生的三個(gè)要求，已經(jīng)怒發(fā)沖冠 的尉文淵一一拒絕了。就在關(guān)鍵時(shí)刻，管金生的盟友“遼國(guó)發(fā)”臨陣“叛變”，翻空為多。聯(lián)盟陣營(yíng)的瓦解讓以萬國(guó)證券為代表的空方始料不及， 陣腳大亂。此時(shí)，管金生已經(jīng)沒有退路，他下令不惜一切代價(jià)必須把價(jià)格打回來。于是，萬國(guó)證券不斷在市場(chǎng)上放單，到

　　當(dāng)日下 午 4 點(diǎn) 22 分，管金生在短短的 8 分鐘之內(nèi)拋出大量賣單，最后一筆 730 萬口的賣單更是讓市場(chǎng)目瞪口呆。

　　按照當(dāng)時(shí)上交所規(guī)定，國(guó)債期貨交易 1 口為 2 萬元面值國(guó)債，730 萬口的賣單相當(dāng)于 1460 億元，而當(dāng)時(shí)“327”國(guó)債總共只 有 240 億元。已經(jīng)失去理智的管金生在收盤前最后 7 分鐘，共砸出 2112 億元的賣單，硬是把價(jià)位打到 147.4 元。

　　當(dāng)日，萬國(guó)證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。但是，管金生放出的上千億賣單，至少需要 100 億元的保證金，顯然，萬國(guó)證券 是透支交易，違規(guī)操作。

　　管金生的狂賭行為激怒了監(jiān)管部門，當(dāng)晚，上交所總經(jīng)理尉文淵也經(jīng)歷了地獄般的煎熬。看看空方與多方的隊(duì)伍，這么多人， 這么多財(cái)富，多少人的幸福和痛苦，何去何從？一切都在尉文淵的一念之間。

　　最后，上交所宣布，16 點(diǎn) 22 分 13 秒之后，也就是管金生用“天單”壓盤那一刻前的交易異常，經(jīng)查是萬國(guó)證券為影響當(dāng)日 結(jié)算價(jià)而蓄意違規(guī)，故此后的所有交易均不算數(shù)，作無效處理。至此，萬國(guó)證券在“327”國(guó)債期貨交易中由盈利 10 多億元，變 成了巨虧 60 億元。

　　事件回響

　　“327”國(guó)債期貨事件震驚了國(guó)際金融市場(chǎng)，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱：“這是中國(guó)內(nèi)地證券史上最黑暗的一天。”1995 年 5 月 17 日， 中國(guó)證監(jiān)委發(fā)出《關(guān)于暫停全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，開市僅兩年半的國(guó)債期貨被畫上了句號(hào)，中國(guó)內(nèi)地第一 個(gè)金融期貨品種宣布夭折。

　　5 月 19 日，管金生被逮捕，并被判有期徒刑 17 年。在法庭上，管金生沒有請(qǐng)任何辯護(hù)律師，也謝絕了法庭為其指派的辯護(hù) 人，黯然接受了對(duì)他的指控。

　　此后，從 1995 年到 2000 年，中國(guó) 170 余家期貨公司度過了艱難的六年，“327”國(guó)債期貨事件成為了人們心中永遠(yuǎn)的痛， 以至于有段時(shí)間一提到期貨，人們總會(huì)聯(lián)想起欺詐、瘋狂和混亂。“327”國(guó)債事件對(duì)中國(guó)金融期貨市場(chǎng)產(chǎn)生了極為不利的后遺癥， 在后來的十幾年里，內(nèi)地市場(chǎng)都沒有金融期貨產(chǎn)品出來。

　　直到 2010 年 4 月 1 日，內(nèi)地第二個(gè)金融期貨品種——股指期貨才正式出爐。

　　億安科技：操縱到極致

　　從5元到126元，莊家的每一個(gè)布局都是一場(chǎng)騙局，引無數(shù)無辜散戶競(jìng)折腰

　　2000 年 2 月，億安科技成為中國(guó)內(nèi)地股市十年來第一只百元股票，市場(chǎng)興奮不已。當(dāng)時(shí)，有人還找出一位 65 歲的老太 太作為長(zhǎng)線持股的典型。由于她從 1992 年 5 月起就持有 11800 股億安科技(原來叫“深錦興”)，至億安科技升至每股 126 元最高價(jià)計(jì)算，她已擁有 320 萬元的財(cái)富。

　　億安科技股價(jià)在 2000 年 2 月 17 日達(dá)到每股 126.31 元后就一路下跌。隨后，億安科技黑莊操縱股價(jià)內(nèi)幕曝光。億安科 技的瘋狂炒作，將內(nèi)地股市內(nèi)幕操縱推向了極致，其瘋狂程度令人發(fā)指。美國(guó)投資大師羅杰斯認(rèn)為：“當(dāng)媒體的觀點(diǎn)一邊 倒時(shí)，你應(yīng)該冷靜地站到他們的對(duì)面去。”億安科技的莊家基本就是按照這個(gè)“套路”操縱的，股價(jià)從每股 5 元多起步， 分幾個(gè)階段上升至百元以上。

　　第一階段，莊家大幅吸籌。從 1998 年至 1999 年 11 月，億安科技股價(jià)從每股幾元上升至 20 多元，但始終沒有超過 30 元。 這期間，散戶基本被蒙在鼓里，買入億安科技的散戶投資者并不多。

　　第二階段，邊吸籌邊拉升。從 1999 年 11 月初至 1999 年 12 月底，億安科技股價(jià)從每股近 30 元逐步攀升至 40 多元。

　　第三階段，邊拉升邊派貨。從 2000 年 1 月初至 2000 年 2 月 17 日，億安科技股價(jià)處于狂升階段，股價(jià)從每股 40 元上升 至 126.31 元。在這一階段，散戶最容易被誘惑上當(dāng)，因?yàn)榇藭r(shí)的億安科技股價(jià)基本上是天天上漲，有時(shí)再來兩個(gè)漲停板， 即使是比較沉得住氣的投資者也很難經(jīng)得住誘惑，選擇在高位追入。

　　追逐者越來越多，莊家自然喜出望外。他們不斷散步“利好消息”，不停地拉高股價(jià)。在億安科技股價(jià)達(dá)到 120 多元時(shí)， 市場(chǎng)傳言股價(jià)還將上漲到 200 元。日本“股神”川銀藏就說過：“股市是謠言最多的地方，如果每聽到什么謠言，就要買進(jìn) 賣出的話，錢再多也不夠賠的。”

　　億安科技就是利用了一邊散布謠言一邊拉升股價(jià)的方式制造了這個(gè)“百元股票”，莊家從 2000 年 2 月 17 日開始一路出貨， 最后共獲利 4.49 億元。而那些在高位跟風(fēng)的散戶投資者損失之慘重可想而知。

　　億安科技最后成功完成出貨，有人說是因?yàn)檫\(yùn)氣好。其實(shí)，市場(chǎng)上早有人發(fā)現(xiàn)億安科技靠 600 多個(gè)賬戶控制了 80% 以上的籌碼。1999 年，有人根據(jù)億安科技年報(bào)信息提出質(zhì)疑：億安科技持有 1000 股以上的人數(shù)僅有 640 人，而持股量是 99.03%。

　　2001 年 4 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)廣東欣盛投資顧問有限公司等四家公司進(jìn)行處罰，原因是這四家公司自 1998 年 10 月 5 日起集中資金，利用 627 個(gè)個(gè)人股票賬戶及 3 個(gè)法人股票賬戶，大量買入億安科技(深錦興)股票，持倉(cāng)量在 2000 年 1 月 12 日達(dá)到 3100 萬股的最高點(diǎn)。截至 2001 年 2 月 5 日，這四家公司共盈利 4.49 億元。

　　根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司必須符合“持有股票面值 1000 股以上的股東人數(shù)不少于 1000 人”的規(guī)定，億安科技持 有 1000 股以上的股東人數(shù)明顯不符合《公司法》規(guī)定，《公司法》之所以強(qiáng)調(diào)“千人千股“，目的就是避免操縱。

　　《公司法》還規(guī)定，“上市公司股本總額、股權(quán)分布發(fā)生變化，不再具備‘千人千股’條件的，由國(guó)務(wù)院證券管理部 門決定暫停其上市”。另外，《證券法》也規(guī)定：“上市公司喪失《公司法》規(guī)定的上市條件的，其股票依法暫停上市或 終止上市。”

　　所以，按照《公司法》和《證券法》規(guī)定，億安科技早就夠退市標(biāo)準(zhǔn)了。結(jié)果，億安科技的違法行為不但沒有被監(jiān)管 部門發(fā)現(xiàn)，還在市場(chǎng)眾目睽睽之下，制造了這起莊家操縱大案。

　　事件回響

　　2003 年 3 月，“億安科技案”在廣州市中級(jí)法院開審，包括億安集團(tuán)副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的 5 名被告，被控犯有操 縱股票交易價(jià)格罪。其中，操縱億安科技的主操盤手竟是一個(gè) 20 歲出頭的小女孩，其他幾個(gè)操盤手也是剛畢業(yè)的大學(xué)生。

　　但公眾最為關(guān)注的億安科技原董事長(zhǎng)羅成卻未到庭受審，羅成早就心知肚明，提前攜 8000 萬元逃之夭夭，不知所終。

　　那些深陷困境，為上當(dāng)受騙而痛不欲生的散戶不得不委托律師維護(hù)自己的利益。狀告億安科技黑莊，成了中國(guó)證券市 場(chǎng)第一訟。但由于此前我國(guó)證券市場(chǎng)民事索賠還是一片空白，有關(guān)程序沒有先例可循，股民的訴訟過程遇到了很多法律障礙。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧也指出，億安科技小股東索賠的目的很難達(dá)到。誠(chéng)如其所言，億安科技股民索賠案最后不了了之。

　　但是，中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過二十年發(fā)展，對(duì)于民事賠償機(jī)制的建立不能不了了之。如果相關(guān)的法律制度始終沒有建立的話， 今后，此類由于制度缺陷造成的廣泛性的損失事件還會(huì)不斷發(fā)生。

　　PT 水仙：無奈的“突破”

　　第一個(gè)被退市的 PT 水仙，卻沒能讓眾多更該 退市的上市公司緊跟其后

　　2001 年 4 月 23 日，中國(guó)內(nèi)地股市發(fā)生了一件值得載入證券史的大事：“PT 水仙”被終止上市，上海水仙電器股份有限公司成 為內(nèi)地第一家被退市的上市公司。

　　本來，股市應(yīng)該是優(yōu)秀企業(yè)籌集資金的場(chǎng)所，有著一百多年歷史的美國(guó)紐約證券交易所在其入市規(guī)則中開宗明義地宣稱：入 我門者，必世界一流企業(yè)。但在內(nèi)地股市，很多虧損企業(yè)卻被追捧。上世紀(jì) 90 年代末，股市承擔(dān)了國(guó)企三年解困的任務(wù)，不僅虧 損公司不能退市，還得讓其重組、圈錢、解困。

　　所以，股市成了有重組概念的虧損公司的“樂園”。一波重組風(fēng)過后，虧損公司也該退市了。但在二板市場(chǎng)尚未開設(shè)之前， 股民們?nèi)宰ゾo時(shí)間狂炒“虧損概念股”，虧損股股價(jià)飛上天的景象是內(nèi)地股市特有的奇觀。第一撥 4 只 PT 股，自 1999 年 7 月 9 日 開始交易的頭 9 個(gè)交易日，共計(jì)有 17 個(gè)漲停板。有人曾寫文章說：“我虧損，我光榮。小虧損，小光榮；大虧損，大光榮；虧得 資不抵債，最光榮。”面對(duì)股市追捧“垃圾股”的局面，證監(jiān)會(huì)終于在 2001 年 2 月出臺(tái)了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí) 施辦法》，為退市機(jī)制的建立提供了政策環(huán)境。

　　于是，證監(jiān)會(huì)選中了“PT 水仙”作為第一家退市的上市公司。上海水仙電器股份有限公司原為上海洗衣機(jī)總廠，創(chuàng)建于 1980 年。 1992 年 5 月開始股份制改造，1993 年 1 月 6 日在上交所掛牌，1994 年 11 月 10 日公司B股也在滬市掛牌。

　　水仙也一度輝煌過，生產(chǎn)的水仙牌洗衣機(jī)曾是上海電器業(yè)的驕傲。可從 1995 年起，公司效益大幅度滑坡，1997 年首次虧損達(dá) 6600 多萬元，1998 年又虧損 6300 多萬元，1999 年虧損傷口大幅撕裂，虧損高達(dá) 1.9 億元，1999 年 5 月被戴上“ST”帽子。2000 年 中期再虧 5300 多萬元，并告全年預(yù)虧，在 2000 年 5 月 12 日又換成了“PT”帽子。

　　債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、應(yīng)收賬款數(shù)額巨大是水仙最終崩潰的直接原因。如果當(dāng)時(shí)能加大銷售部門的管理和清欠力度，水仙可能還有 一線生機(jī)。然而遺憾的是，水仙盡管也做了努力，但因?yàn)榍謇碚D力度不夠，而以失敗告終。

　　水仙為了生存下去，唯一的出路就是謀求資產(chǎn)重組，而重組的最大障礙是近 3 億元的銀行債務(wù)。2000 年中報(bào)顯示：近 4.05 億 元的總資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款和存貨加起來高達(dá) 2.36 億元，再加上無法盈利的 1.2 億元股權(quán)投資，水仙用于生產(chǎn)的資產(chǎn)實(shí)在是少得可憐。

　　所以，接收水仙實(shí)際是接收一大筆應(yīng)收賬款和存貨，這個(gè)買賣要做成顯然難度極大。

　　不過，2001 年 1 月 18 日，水仙的重組計(jì)劃還是有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：第一大股東上海納賽斯投資發(fā)展中心和第二大股東上海新工 聯(lián)實(shí)業(yè)有限公司計(jì)劃分別將其持有的部分股份轉(zhuǎn)讓給上海同步電子有限公司。

　　可是，2001 年 3 月 19 日公司董事會(huì)宣布，兩個(gè)月前簽署的這兩份《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》自動(dòng)終止，這意味著水仙重組失敗。連續(xù) 四年虧損的水仙將不得不進(jìn)入退市程序，最終被證監(jiān)會(huì)選中退市。

　　事件回響

　　“PT 水仙”的退市，一度被看做是內(nèi)地股市退市制度“零”的突破。但同時(shí)，很多人又在為“PT 水仙”喊冤，認(rèn)為中國(guó)證 券市場(chǎng)適合退市的上市公司實(shí)在是太多了，比“PT 水仙”虧損更嚴(yán)重的上市公司一大把，為什么只有“PT 水仙”退市。

　　還有人認(rèn)為，“PT 水仙”并非一家違法違規(guī)的問題上市公司，虧損主要是經(jīng)營(yíng)不善、合資失敗造成的。那些投資者深惡痛絕 的弄虛作假、經(jīng)濟(jì)犯罪的上市公司，仍然受到重組保護(hù)傘的關(guān)照。監(jiān)管部門不該只抓虧損公司說事兒，更應(yīng)該讓那些欺騙投資者的 上市公司退市。

　　更重要的是，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》已十年，但股市的退市制度形同虛設(shè)，并沒有體 現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的股市本色。

　　“垃圾股”退市難主要有兩個(gè)原因：一是上市公司通過操縱報(bào)表或重組，死不退市，這已變成垃圾股秘而不宣的“潛規(guī)則”。 二是放貸銀行決不允許垃圾股輕易退市，因?yàn)橐坏├赏耸?，銀行債權(quán)就會(huì)立即變成不良貸款。

　　但是，垃圾股的“死扛”違背了股市優(yōu)勝劣汰的功能，這一功能主要取決于兩個(gè)關(guān)口：一是入口關(guān)——上市標(biāo)準(zhǔn)；二是出口關(guān)—— 退市制度。IPO 的核準(zhǔn)制是確保優(yōu)中選優(yōu)，讓優(yōu)秀的企業(yè)、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)優(yōu)先上市，從而獲得更多的社會(huì)資源；而退市制度則是保證 股市之水常換常清，通過新陳代謝實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

　　遺憾的是，“PT 水仙”盡管實(shí)現(xiàn)了中國(guó)股市退市制度“零”的突破，但并沒有讓更多劣質(zhì)上市公司得到淘汰。

　　銀廣夏：陷阱有多深

　　一個(gè)子虛烏有的暴利故事，卻在中國(guó)證券 市場(chǎng)堂而皇之地講了兩年

　　從 1999 年到 2001 年 8 月之前，銀廣夏一直是中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)績(jī)優(yōu)樣本股，從股價(jià)到業(yè)績(jī)，均創(chuàng)下了令人炫目的記錄。

　　1999 年 12 月 30 日，銀廣夏股價(jià)從每股 13.97 元啟動(dòng)，一路狂升，2000 年 4 月 19 日漲至每股 35.83 元。次日，銀廣夏實(shí)施了 優(yōu)厚的分紅方案 10 轉(zhuǎn)增 10 后，即進(jìn)入填權(quán)行情，并創(chuàng)下了 37.99 元的新高，折合除權(quán)前的價(jià)格 75.98 元，全年上漲 440%。

　　當(dāng)時(shí)，很多股評(píng)人士找出各種因素分析銀廣夏上漲的原因，比如，公司不斷尋找業(yè)務(wù)發(fā)展新利潤(rùn)點(diǎn)，從幾年來公司對(duì)主業(yè)的 不斷調(diào)整中，都可以看

　　到這種努力的軌跡；配股之后股價(jià)容易走出好行情；大資金對(duì)銀廣夏信心；大比例配送，等等。事實(shí)上， 銀廣夏股價(jià)上漲與這些原因都不沾邊，就算大比例配送有刺激作用，那也是莊家先介入了炒作，才需要“大比例配送”來配合。 也就是說，不是因?yàn)榕渌投醋鳎且驗(yàn)槌醋鞫渌汀?/p>

　　銀廣夏 2000 年年報(bào)披露的業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)“奇跡”，在股本擴(kuò)大 1 倍的基礎(chǔ)上，每股收益仍超過 0.8 元。2001 年 3 月 1 日，銀廣夏 發(fā)布公告，稱與德國(guó)誠(chéng)信公司簽訂連續(xù)三年總金額為 60 億元的萃取產(chǎn)品訂貨總協(xié)議。僅以此合同推算，2001 年銀廣夏每股收益 將達(dá)到 2~3 元。對(duì)于銀廣夏的業(yè)績(jī)神話，并不是所有人都深信不疑，曾經(jīng)有一位基金經(jīng)理說過：“銀廣夏業(yè)績(jī)雖好，但不符合常識(shí)。”

　　第一，以天津廣夏萃取設(shè)備的產(chǎn)能，即使通宵達(dá)旦運(yùn)作，也生產(chǎn)不出其所宣稱的數(shù)量；第二，天津廣夏萃取產(chǎn)品出口價(jià)格高 到近乎荒謬；第三，銀廣夏對(duì)德出口合同中的某些產(chǎn)品，根本不能用二氧化碳超臨界萃取設(shè)備提取。

　　2001 年 8 月，《財(cái)經(jīng)》雜志的封面文章《銀廣夏陷阱》，終于揭開了銀廣夏的真面目?！敦?cái)經(jīng)》雜志稱，銀廣夏從 1999 年 開始的“利潤(rùn)神話”并不存在，其出口額據(jù)公司自稱在 2000 年達(dá) 1.8 億馬克，而事實(shí)上僅為 3 萬美元；這表明其所宣稱的 1999 年、 2000 年出口分別約 2.2 億元和 7.2 億元人民幣的說法站不住腳。

　　銀廣夏稱簽下 60 億元合同的德國(guó)誠(chéng)信公司是一家百年老店，但事實(shí)上是注冊(cè)資金僅 5 萬馬克的小型貿(mào)易公司；據(jù)稱出口創(chuàng) 匯創(chuàng)利的“超臨界萃取產(chǎn)品”，在產(chǎn)品和價(jià)格上均被專家證實(shí)不具有可能性。

　　銀廣夏騙局被揭穿后，媒體參與了對(duì)銀廣夏的調(diào)查，調(diào)查結(jié)果讓人大吃一驚：從原料購(gòu)進(jìn)到生產(chǎn)、銷售、出口，天津廣夏偽 造了全部單據(jù)，包括采購(gòu)原料合同、購(gòu)貨發(fā)票、銀行匯款單、出口銷售合同等 100 多份關(guān)鍵財(cái)務(wù)文件，虛構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，虛構(gòu) 巨額利潤(rùn) 7 億多元。

　　銀廣夏高層管理人員承認(rèn)，天津廣夏造假始于 1995 年，造假利潤(rùn)從 1995 年的 200 余萬元開始，發(fā)展到 2000 年的 5 億多元， 創(chuàng)下了驚人的“業(yè)績(jī)”。而事實(shí)真相卻是：從 1995 年到 2000 年天津廣夏每年虧損 1500 萬 ~2000 萬元。

　　除了天津廣夏造假外，銀廣夏分布在各地的主要控股公司幾乎都在利潤(rùn)上做過手腳：上海廣夏文化發(fā)展有限公司通過虛假確 認(rèn)電視片廣告收入、拍攝費(fèi)用等虛增利潤(rùn)；武漢世貿(mào)大廈通過虛構(gòu)售房收入等手段虛增利潤(rùn)；蕪湖廣夏公司虛增利潤(rùn)的手段是多 計(jì)資本化利息費(fèi)用、少計(jì)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、多提折舊等；在深圳，被銀廣夏稱為發(fā)展戰(zhàn)略支撐點(diǎn)的廣夏投資公司，實(shí)際是一家“空殼” 公司；在銀川，銀廣夏用募集資金投資時(shí)大做手腳，通過收取高額利息等方式“做大”利潤(rùn)。

　　銀廣夏是一個(gè)完全虛構(gòu)的“中國(guó)大藍(lán)籌股”，這個(gè)子虛烏有的暴利故事在證券市場(chǎng)信誓旦旦地講了兩年，人們看到的不僅是 天衣無縫的謊言、持之以恒的謊言，而且是數(shù)以億計(jì)資金投入做支撐的謊言，引誘無數(shù)投資者掉進(jìn)這個(gè)謊言的陷阱。

　　事件回響

　　2001 年 9 月 10 日，停牌一個(gè)月的銀廣夏復(fù)牌交易，毫無懸念，當(dāng)時(shí)以跌停價(jià)開盤復(fù)牌，隨后一路狂跌。經(jīng)過了 15 個(gè)連續(xù)跌 停，股價(jià)從停牌前的每股 30 多元跌至不到 7 元，近 68 億元的流通市值無形蒸發(fā)，持有銀廣夏股票的投資者遭受重創(chuàng)，特別是散戶， 更是感受到了實(shí)實(shí)在在的切膚之痛。

　　事后，盡管為銀廣夏進(jìn)行“財(cái)務(wù)整容”的深圳中天勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所受到了嚴(yán)厲的處罰，盡管一代豪莊“中經(jīng)開”也走上了覆 滅的道路，但“銀廣夏事件”給內(nèi)地證券市場(chǎng)留下的惡劣影響至今無法消退。很多股民一見是中天勤審計(jì)的上市公司就會(huì)離得遠(yuǎn) 遠(yuǎn)的，生怕也存在假賬。它給中國(guó)股市留下了揮之不去的陰影，成為股民心中永遠(yuǎn)的痛。

　　從銀廣夏事件至今，中國(guó)內(nèi)地股市從來不缺少上市公司造假事件，因?yàn)樽鳛?ldquo;經(jīng)濟(jì)警察”的會(huì)計(jì)師們拿的是上市公司的錢， 只要上市公司有造假的需求，會(huì)計(jì)師們總會(huì)助紂為虐。

　　南方證券：大鱷的滅亡

　　一個(gè)碩大的證券機(jī)構(gòu)，就在自己人的胡作非為 中轟然倒下

　　2004 年 1 月 2 日下午 3:30,南方證券被中國(guó)

　　證監(jiān)會(huì)、深圳市政府行政接管。此時(shí)，南方證券申請(qǐng)破產(chǎn)的市場(chǎng)傳言終于被證實(shí)。 這個(gè)證券市場(chǎng)的大鱷轟然倒下，絕不是一時(shí)之功。

　　1992 年 12 月，南方證券由中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行和中國(guó)人民保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起， 并由國(guó)內(nèi) 40 多家著名企業(yè)出資組建。這個(gè)巨無霸級(jí)的證券公司當(dāng)年在行業(yè)內(nèi)相當(dāng)有實(shí)力，公司待遇不錯(cuò)，公司老總在業(yè)內(nèi)也 相當(dāng)有地位。

　　1993 年，南方證券出資 5000 萬元成立了深圳市銀信投資有限公司，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及貿(mào)易。后來又經(jīng)過兩次更名， 分別為深圳南證投資總公司和深圳華晟達(dá)投資有限公司。從銀信投資到華晟達(dá)，南方證券在全國(guó)搞房地產(chǎn)、辦工廠、經(jīng)營(yíng)賓館、 炒黃豆，什么生意都做，總投資在 50 億元以上。而當(dāng)時(shí)南方證券的資本金只有 10 億元，大部分資金是將股民的保證金當(dāng)做銀 行存款來使用。

　　而南方證券在實(shí)業(yè)投資上并不專業(yè)，是沒有計(jì)劃的亂投資，經(jīng)營(yíng)結(jié)果可想而知，項(xiàng)目遇到困難，全撒丫子了，都來推卸責(zé)任， 造成不良資產(chǎn) 80 億元。

　　南方證券在 2000 年增資擴(kuò)股后，資本金增到 34.5 億元，其中有 1.5 億元沒有真正到位，減去歷史形成的虧損，實(shí)際賬面 自有資金為 20 億元左右。但南方證券包括不良資產(chǎn)、自營(yíng)股票及下?lián)苜Y金在內(nèi)的實(shí)際占用資金有 160 多億元。為求資金平衡， 南方證券除了占用大量客戶保證金外，還有 100 多億元的短期融資。

　　從 2001 年年初開始，南方證券重點(diǎn)開拓委托理財(cái)業(yè)務(wù)。2001 年與上海汽車簽訂了 4 億元的委托理財(cái)合同，2002 年又與華 德資產(chǎn)管理公司簽署了 3 億元的委托理財(cái)合同。由于證券公司代客理財(cái)屬于表外業(yè)務(wù)，所以，市場(chǎng)不清楚南方證券委托理財(cái)?shù)?真實(shí)規(guī)模。但據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士調(diào)查推測(cè)，南方證券當(dāng)時(shí)的委托理財(cái)資金近 100 億元。

　　由于南方證券對(duì)后市預(yù)期較高，與委托理財(cái)方普遍簽有“保本保底”協(xié)議，當(dāng)時(shí)的收益保底線為 6.5%~12%。由于上證綜 指自 2001 年 6 月達(dá)到 2200 點(diǎn)后一直處于下跌態(tài)勢(shì)，至 2003 年 10 月底跌至 1300 點(diǎn)，南方證券的委托理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)無力自拔。

　　2000 年 12 月 18 日，哈飛股份在上交所上市，南方證券是其主承銷商。哈飛股份上市后，南方證券開始對(duì)哈飛股份進(jìn)行“重 點(diǎn)投資”，并聯(lián)合南方證券成立的兩家公司上海天發(fā)投資有限公司和上海華德資產(chǎn)管理有限公司一起參與哈飛股份的投資。在 這個(gè)過程中，南方證券、華德公司、天發(fā)公司，陸續(xù)在上海、深圳、南京、北京等全國(guó) 25 個(gè)城市 45 家證券營(yíng)業(yè)部，以法人或 自然人名義開設(shè)了 289 個(gè)資金賬戶，并下掛 1611 個(gè)股東賬戶，參與哈飛股份的分倉(cāng)買賣。

　　但從 2001 年 12 月 31 日至 2003 年 6 月 30 日，哈飛股份每股凈收益由 0.36 元跌至 0.07 元，南方證券當(dāng)時(shí)在哈飛股份中沉 淀的資金近 2 億元，損失 8000 萬元以上。此后，南方證券、華德公司采取透支的方式，集中資金操縱哈飛股份的交易價(jià)格。

　　在重倉(cāng)持有哈飛股份的同時(shí)，南方證券還大量買入哈藥股份股票，總投資達(dá) 22 億元。在南方證券重倉(cāng)“雙哈”的時(shí)候， 股市持續(xù)調(diào)整，南方證券虧損嚴(yán)重。市場(chǎng)上傳言重重，南方證券風(fēng)雨飄搖。

　　2004 年 1 月 2 日，滬深股市交易中，上海汽車、首創(chuàng)股份股價(jià)突然出現(xiàn)大幅震蕩，成交量急劇放大，而哈飛股份、哈 藥股份則被巨大的賣單封死跌停板。此時(shí)，市場(chǎng)傳言：南方證券出事了，投資人一片恐慌。果然，當(dāng)天下午 3:30,證監(jiān)會(huì) 和深圳市政府宣布了南方證券被接管的消息。

　　事件回響

　　南方證券被行政接管后，市場(chǎng)一片嘩然，參股南方證券和被南方證券持股的公司全部陷入不可知的恐慌中，涉及上市公司 幾十家，無數(shù)股民都在焦慮中度過那個(gè)周末，都擔(dān)心自己的股票是否與南方證券有瓜葛。

　　南方證券被行政接管兩個(gè)月后，南方證券負(fù)責(zé)股票操縱的孫田志及他的班底先后落馬，全軍覆沒。2005 年 12 月 26 日， 孫田志因犯操縱證券交易價(jià)格罪，被判處有期徒刑兩年、緩刑兩年。

　　判決書還展示了南方證券坐莊的組織結(jié)構(gòu)：共分為四層，“莊家”頂層是原南方證券董事長(zhǎng)沈沛和孫田志，由孫田志向第 二層下達(dá)買入或賣出指令，第二層接到指令后向掌管營(yíng)業(yè)部的第三層下達(dá)命令，第三層下面還有更多的參與成員。這個(gè)嚴(yán)密的 組織在三年多時(shí)間里，完成了對(duì)哈飛股份的“完美”操控。

　　南方證券的浮沉無疑是內(nèi)地證券業(yè)的一個(gè)縮影，南方證券的困境，折射出了券商普遍存在

　　的管理失控、經(jīng)營(yíng)粗放、投資水 平低下等現(xiàn)象。

　　而且，那兩年接連發(fā)生的證券公司和信托公司破產(chǎn)、清算、關(guān)閉、行政接管，也暴露了內(nèi)地證券市場(chǎng)制度上的缺陷。

　　老鼠倉(cāng)：永遠(yuǎn)的懸念

　　“老鼠倉(cāng)”操縱手法隱秘，如果沒有道高 一尺、魔高一丈的監(jiān)管，它只能是個(gè)懸念

　　中國(guó)內(nèi)地股市的特色就是無莊不成股，而“老鼠倉(cāng)”就存在于這些大大小小的莊股當(dāng)中。所謂“老鼠倉(cāng)”，就是市場(chǎng)中的一些 主力莊家在用公有資金拉升某只股票之前，提前將一些消息通知相關(guān)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，也有部分操盤手會(huì)將消息透露給親朋好友，使 他們?cè)诘诙煸缟霞细?jìng)價(jià)時(shí)，在極低的價(jià)格或跌停板處填買單，然后在競(jìng)價(jià)時(shí)或盤中瞬間把股價(jià)打下去，使預(yù)埋的買單得以成交。 待用公有資金將股價(jià)拉升到高位后，率先賣出個(gè)人倉(cāng)位而獲利。

　　2007 年 5 月，上投摩根基金經(jīng)理唐建“老鼠倉(cāng)”行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)查實(shí)，唐建成為中國(guó)基金業(yè)“老鼠倉(cāng)”行為被查處的第一人。

　　唐建自擔(dān)任基金經(jīng)理助理起便以其父親和第三人賬戶，先于基金建倉(cāng)前便買入新疆眾和的股票，其父的賬戶買入近 6 萬股，獲 利近 29 萬元，另一賬戶買入 20 多萬股，獲利 120 多萬元，總共獲利逾 150 萬元。

　　新疆眾和是當(dāng)年基金投資的寵兒，上投摩根的多只基金持有該股。新疆眾和股價(jià)在 2006 年 9 月底為每股 17 元左右，后一路飆 升到每股 28 元。

　　2006 年 11 月，唐建在某日尾盤突然拉升新疆眾和的做法引起交易所的警惕，監(jiān)管當(dāng)局因此向上投摩根發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示函，并由 上海證管辦對(duì)公司進(jìn)行了有關(guān)內(nèi)部管理的現(xiàn)場(chǎng)檢查，一度暫停業(yè)務(wù)審批。

　　2007 年 5 月，上投摩根基金公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式通知，對(duì)唐建涉嫌利用內(nèi)幕信息從事違規(guī)投資活動(dòng)進(jìn)行立案調(diào)查。

　　事實(shí)上，唐建的“老鼠倉(cāng)”行為并非內(nèi)地股市的個(gè)別現(xiàn)象，有關(guān)基金經(jīng)理開“老鼠倉(cāng)”的故事有很多。從 2009 年 4 月起，“周薔” 這個(gè)名字頻頻出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)眾多財(cái)經(jīng)媒體上。2006 年，這個(gè)叫周薔的投資者成功隨融通基金旗下的新藍(lán)籌基金、通乾基金，買賣新中基、 廣州冷機(jī)、川化股份和海南海藥，獲利近 2000 萬元。

　　周薔每次選擇的進(jìn)出時(shí)機(jī)，不僅都十分準(zhǔn)確地掌握了融通基金的步伐，甚至還出現(xiàn)了十分踏準(zhǔn)節(jié)奏而抄底融通基金的狀況。周 薔的舉動(dòng)引起了市場(chǎng)對(duì)他和融通基金“老鼠倉(cāng)”的質(zhì)疑。隨著融通基金“老鼠倉(cāng)”事件曝光，融通基金旗下的另一個(gè)基金經(jīng)理張野 也浮出水面。

　　早在 2000 年，張野的名字已經(jīng)被中國(guó)股民所熟知，他當(dāng)時(shí)是知名證券資訊機(jī)構(gòu)—— 杭州新希望的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，是名震浙江 的股評(píng)家。周薔“老鼠倉(cāng)”曝光后，張野主動(dòng)約見辦案人員并當(dāng)即坦承，周薔賬戶的實(shí)際控制人是一個(gè)大戶，叫朱小民，是張野的 一個(gè)老朋友，周薔賬戶對(duì)新中基等四只股票的投資與張野的推薦有關(guān)系。

　　在證券市場(chǎng)，很多年輕的基金經(jīng)理手握幾十億元資金，有極大的誘惑力。在基金業(yè)，一些基金經(jīng)理讓其親友或其他關(guān)聯(lián)人建“老 鼠倉(cāng)”獲利已經(jīng)是一種“潛規(guī)則”。

　　事件回響

　　很多時(shí)候，“老鼠倉(cāng)”的操作手法往往都是非常隱秘的，如果不是掌握第一手交易記錄，就很難取證。日益嚴(yán)重的“老鼠倉(cāng)” 問題正成為中國(guó)股市的一顆毒瘤，對(duì)整個(gè)行業(yè)帶來的傷害難以評(píng)估。由于基金“老鼠倉(cāng)”根本不可能事先預(yù)防，最多是發(fā)現(xiàn)后追罰， 而被發(fā)現(xiàn)的概率又極低。

　　所以，“老鼠倉(cāng)”的監(jiān)管是世界性的難題。美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)家把“老鼠倉(cāng)”歸屬刑事犯罪范疇。而我國(guó)《刑法(修正案)》 于 2009 年 3 月 1 日正式生效，融通基金“老鼠倉(cāng)”當(dāng)事人張野成為第一“觸法”的人，而此前已被查處的上投摩根基金的唐建和 南方基金的王黎敏兩起“老鼠倉(cāng)”案，因?yàn)椤缎谭ā窙]有明確規(guī)定，最終只以行政處罰了結(jié)。

　　盡管“老鼠倉(cāng)”已被《刑法》納入罪責(zé)范圍，但因涉及“復(fù)雜的利益協(xié)調(diào)”等因素，如何杜絕“老鼠倉(cāng)”仍然是中國(guó)內(nèi)地股市 的一大懸念。

　　編后記

　　為了組織這組專題，編輯閱讀了大量資料和書籍，二十年的風(fēng)雨歷程，那么多人，那么多事，幾乎堆滿了整個(gè)腦海。由于篇幅 有限，只能從茫茫信息中尋找最具代表性的故事。這里為讀者呈現(xiàn)的每一個(gè)故事，也許不都具有時(shí)代的符號(hào)，但我相信，這些都是 中國(guó)股民心中永遠(yuǎn)抹不去的記憶。

　　因?yàn)橛辛诉@些故事，才讓中國(guó)內(nèi)地股市的法律和監(jiān)管機(jī)制不斷完善，因?yàn)橛辛诉@些故事，才讓中國(guó)股民從困惑、盲目到反省、思辨。

　　之所以重提這些故事，就是因?yàn)榘l(fā)展了二十年的中國(guó)內(nèi)地股市仍有不少需要改進(jìn)的地方：比如，股市透明度低，信息披露的監(jiān) 督機(jī)制和完善機(jī)制還很不健全，內(nèi)幕交易從未停止過；市場(chǎng)監(jiān)管體系還不健全，市場(chǎng)的監(jiān)督角色還存在錯(cuò)位；投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制 還不健全；股市的行政化色彩過于濃烈，等等。

　　痛定思痛，相信中國(guó)內(nèi)地股市在未來二十年，不需要再付出以上的慘痛代價(jià)，就能讓股市的制度逐漸健全起來。