上市公司搶灘光伏眾生相 中下游受限需求下降

　　國內太陽能光伏產業(yè)猶如瘋狂賽車疾馳而來。

　　隨3月1日《多晶硅行業(yè)準入條件》正式落地，作為太陽能光伏產業(yè)上游市場，多晶硅自此開始“從夢想走進現實”。

　　而光伏類上市公司們，則成為一場場光伏擴能賽的主角。

　　國內最大多晶硅生產商保利協鑫宣布將斥資177億港元在今明兩年提升產能2倍。而另一光伏巨頭江西塞維則傳出旗下多晶硅業(yè)務下半年赴港上市的消息。

　　而于A股上市不久的超日太陽，向日葵也紛紛祭出收購大旗，向產業(yè)鏈上下游邁進。

　　就連長期以上游設備輔料為主營的恒星科技也經不起下游需求膨脹的誘惑，開始染指硅片項目。

　　與此同時，新近涉足光伏的奧克股份也將原計劃5年的硅片項目縮短至2年，全速向崛起的光伏市場靠近。

　　“越往后走，競爭肯定越激烈，到那時，比的就是規(guī)模和競爭力。”國金證券某新能源研究員對記者表示。

　　然而，值得注意的是，在光伏市場如火如荼之時，棱光實業(yè)卻在日前公告退出多晶硅行業(yè)。而樂山電力、天威保變發(fā)布的年報也顯示，其目前涉及多晶硅業(yè)務在市場回暖的2010年卻表現平平。

　　“國內多晶硅產能大多數會在2011下半年開始釋放。盡管目前市場仍表現緊缺，但隨著中下游市場產能過剩以及終端需求減弱，不少涉足多晶硅上市公司也恐難獲得理想回報。”另一位光伏研究專業(yè)人士認為，產能釋放需與終端需求同步，一旦出現錯位，必然將面臨較大風險。而就風險而言，越往上游走或產業(yè)鏈越全的企業(yè)將越安全。

　　上游公司受益產能釋放

　　多晶硅市場價格再創(chuàng)新高，目前現貨價格已達114美元／公斤。這是繼2010年9月以來，多晶硅行情的二度大幅上漲。受此影響，市場普遍預期，專注于上游多晶硅業(yè)務的國內上市公司必然會成為此輪行情的直接受益者。

　　然而，事實有些出人意料。

　　2月底，樂山電力、天威保變相繼發(fā)布年報。據年報披露，這兩家在國內被公認處于多晶硅行業(yè)領先水平的公司，多晶硅項目的利潤貢獻并不大。

　　樂山電力和天威保變目前共同組建有產能為3000噸的樂電天威項目，分別持股51％、49％。除此之外，天威保變還持有產能為3000噸的天威四川硅業(yè)51％的股權，以及產能為1260噸的新光硅業(yè)35.66％的股權。

　　財務數據顯示，由樂山電力控股的樂電天威自2010年4月轉產以來，目前剛好能扭虧為盈，全年實現利潤僅58.7萬元，而天威四川硅業(yè)目前也僅盈利533萬元，而達產已有兩年的新光硅業(yè)全年凈利也只有約3000萬元，與盈利過億的歷史峰值相去甚遠。

　　“多晶硅企業(yè)的產能并不等于產量，大多數項目在轉產后都需要2年左右的時間才能逐步實現達成，所以在行情走俏的時候，上游上市公司受益多少完全取決于實際產量。”前述券商人士對上述數據分析。

　　對此，天威保變也表示，目前公司凈利下滑主要是受公司旗下新能源企業(yè)均處于建設收尾或投產調試階段，前期市場開發(fā)支出較大以及未滿產所導致的高額成本因素影響。

　　或許正因為此，就目前而言，國內多晶硅市場仍處于供小于求的階段。

　　海關數據顯示，今年1月份國內多晶硅需求仍維持高位，進口量約5521噸，同比增長74.8％。這就意味著，短期內，隨著產能的及時釋放，不少多晶硅企業(yè)仍可獲得可觀利潤。

　　不過，長期來看，上游多晶硅企業(yè)仍將受下游供需狀況的考驗。

　　前述券商研究員稱，2011年開始，國內產能將急劇釋放，保利協鑫旗下江蘇中能產量將直逼2.1萬噸，而江西賽維將由目前的1.1萬噸提高到1.8萬噸。而去年全年國內供給多晶硅只有約4萬噸。而由于國內成本較高以及下游企業(yè)提前增加多晶硅庫存的問題，國內多晶硅企業(yè)存在被動過剩的可能。

　　“究竟會出現什么樣的局面，仍要依市場而定，如果供需矛盾并不是很突出，2011年大多數處于上游的上市公司將獲得較高收益。”前述券商仍對此保持樂觀。
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　　中下游或受限需求下降

　　對于處于中下游的光伏企業(yè)來說，由于項目擴產所需時間較短，趕在市場需求尚未明確趨弱之前通過擴能搶奪利益，則成為普遍共識。

　　去年6月，太陽能終端需求剛剛啟動，主營電池組件的無錫尚德便高調宣布擴產計劃，其擬投26.8億元擴產1GW的產能，幾乎翻番；而另一光伏龍頭天威英利也在隨后的7月8日宣布擴大400MW產能；而已是中國最大、世界第三大多晶硅制造商的保利協鑫則在7月29日宣布額外投資3億美元，興建位于江蘇的產能約1000MW的硅片設施，將硅片總產能提升至3000MW，成為全球最大的硅片生產商。

　　A股市場，上市公司擴產勢頭同樣迅猛。去年11月4日，航天機電公告稱，在已建成的150MW電池片生產線基礎上，擬投資新建“200MW高效太陽電池生產線技術改造項目”；隨后的9日，東方日升也發(fā)布公告稱，擬投資8.3億元建設“年產300MW太陽能電池生產線技術改造項目”。而更早一些，橫店東磁、三安光電、佛塑股份等企業(yè)也都相繼公布擴能計劃。

　　但難以回避的是，中下游新增產能的快速釋放將使得終端供需形勢嚴峻。

　　據相關統計數據預測，2011年全球太陽能光伏行業(yè)供應將達到25GW，而終端實際裝機需求卻只有19GW，中下游光伏產業(yè)將出現明顯過剩。占據全球中下游市場半壁江山的中國光伏制造業(yè)由此無疑首當其沖，市場價格將被迫壓低。

　　據悉，2011年產能超過1GW的國內太陽電池生產廠家將達到11家，此外還有眾多的中小型企業(yè)新近加入，從硅片，到電池以及組件都可能因為產能集中釋放而出現階段性過剩。而屆時，這些中下游企業(yè)將面臨市場分化，實力較強的供應商將具有較大的生存空間，而規(guī)模較小、成本較高的中小企業(yè)將遭遇寒流。

　　“這不難理解，資金充裕的中下游上市公司都開始拓展產業(yè)鏈，做垂直整合，目的就是抵御系統風險。”前述光伏專業(yè)人士稱。

　　3月1日，以主營大規(guī)格高效晶體硅光伏電池片及組件的向日葵發(fā)布公告稱，為穩(wěn)定公司原材料多晶硅的采購，擬參股焦作煤業(yè)（集團）合晶科技有限責任公司。后者為專業(yè)多晶硅企業(yè)，目前產能為1800噸，規(guī)劃產能18000噸。早于此前，公司還參與了浙江省10MW光伏電站示范項目。

　　此前的2月23日，超日太陽也公告，擬斥資1億元收購洛陽賽陽硅業(yè)有限公司和上海衛(wèi)雪太陽能科技有限公司。公司對此明確指出，收購前者主要為整合產業(yè)鏈，提高整體實力和市場競爭力，而收購后者則是進一步擴大公司原有晶體硅太陽能電池片組件的生產規(guī)模，突破產能瓶頸。

　　而截至目前，A股市場普遍被看好的產業(yè)鏈最為完備的上市公司則是天威保變。由于參股25.99％的國內光伏龍頭天威英利，公司擁有包括下游組件生產及光伏電站安裝的完整晶體硅電池產業(yè)鏈，布局相對完整。據其2010年年報顯示，天威英利對天威保變的貢獻凈利潤2.14億元，占公司凈利潤的33.77％。

　　“通過打通上下產業(yè)鏈，可以抵消某個環(huán)節(jié)所出現的不利影響，這是垂直一體化最大的好處。”在前述券商人士看來。

　　而目前國內光伏產業(yè)除了遭遇原材料采購和終端產品銷售“兩頭在外”的窘境外，中間制造產能過大而導致的尾大不掉很可能使得光伏產業(yè)反受其累。

　　“下游的任何風吹草動將帶來強烈反應。正如市場剛剛好轉，中下游就蜂擁而起的產能擴張。如果終端需求驟降，勢必將是一番慘烈景象。”