《私募英雄》連載：同威投資理念=價(jià)值投資(8)

　　ChinaVenture注：《私募英雄：中國七大投資高手征戰(zhàn)股市紀(jì)實(shí)》由山西人民出版社出版，作者是周濤、孫建芳、趙娟。

　　本書是中國7大投資高手征戰(zhàn)股市的紀(jì)實(shí)。

　　中國股市黃金時(shí)代你賺錢了嗎？看七大投資高手，七種投資風(fēng)格，哪一種適合你。當(dāng)代中國人需要的投資智慧盡在書中！

　　ChinaVenture從2011年4月7日開始對本書部分章節(jié)進(jìn)行轉(zhuǎn)載。

　　上一篇：

　　《私募英雄》連載：告訴你賺錢的秘密（7）

　　李馳目前在深圳同威資產(chǎn)管理有限公司擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)，通過同威資產(chǎn)公司，李馳將他的價(jià)值投資實(shí)踐于資本市場，同威公司的核心投資理念、投資方式、投資風(fēng)格也代表了李馳的價(jià)值投資實(shí)務(wù)。這里摘錄同威資產(chǎn)公司的相關(guān)投資理念、投資方式、投資風(fēng)格，在后面的文字里，我們再慢慢展開這寥寥數(shù)語的真諦何在。

　　投資理念：我們的投資理念是采用價(jià)值增長型投資法進(jìn)行穩(wěn)健投資：發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀企業(yè)，在合理價(jià)格購得股權(quán)，與企業(yè)共同成長，中長期投資，以獲取分紅和資本利得。

　　投資方式：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)——主要投資于國內(nèi)及國際證券市場，以價(jià)值投資為原則，為客戶提供專業(yè)資產(chǎn)管理服務(wù)；私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)——主要投資于有良好發(fā)展前景的企業(yè)，和企業(yè)共同成長，未來于海外或國內(nèi)上市。也為中小企業(yè)提供融資服務(wù)；法人股信托投資業(yè)務(wù)——為境內(nèi)外投資者提供投資國內(nèi)法人股代理投資服務(wù)。

　　投資方法：以價(jià)值投資為中心挖掘成長股。重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展前景廣闊、管理制度完善、商業(yè)盈利模式清晰、經(jīng)營穩(wěn)健、主營收入和利潤未來增長穩(wěn)定、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)良、市場特性活躍、主要產(chǎn)品在其行業(yè)具龍頭地位或最具競爭力的企業(yè)。

　　投資風(fēng)格：1. 風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制是投資的第一要點(diǎn)。不熟悉的行業(yè)絕不投資，了解不透徹的公司絕不投資，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目絕不投資；風(fēng)險(xiǎn)控制是成功投資的必要條件。2. 集中資金投資。對于我們經(jīng)過充分研究認(rèn)證的項(xiàng)目，我們將集中資金投資。我們并不認(rèn)可金融界多元化組合投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)的說法，分散投資只能說明投資者對于投資的項(xiàng)目沒有經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯坎⒌贸霰匾脑u價(jià)。對于看好的項(xiàng)目，我們將集中資金投入以取得最大投資回報(bào)。我們認(rèn)為多元化組合投資是獲得高回報(bào)的障礙。我們的投資風(fēng)格是風(fēng)險(xiǎn)控制第一，對于盡量去除了不確定因素的價(jià)值增長型公司，我們將集中資金進(jìn)行投資。“我們認(rèn)為目前基金界流行的多元化組合投資是無知的借口。”（巴菲特1996年年會(huì)語）

　　價(jià)值投資是否在中國行得通，在市場波動(dòng)中，永遠(yuǎn)會(huì)有人對此懷疑。2006年10月，指數(shù)經(jīng)過長達(dá)一年的單邊上漲，A股的市場開始浮躁，不論你買什么股票，好像都可以賺錢，很多投資者將價(jià)值投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在腦后，甚至很多人開始質(zhì)疑。

　　10月17日，在股市喧囂和浮躁中，李馳寫下了這些話：

　　“信則有”，佛的說教也就有了其中的味道?，F(xiàn)在中國富人的一大流行愛好就是論佛談禪。其實(shí)就我本人對佛的理解和知識，充其量只是皮毛級別，但為什么用如此玄的語言來講價(jià)值投資呢？

　　我覺得不是我要用，而是市場和大眾太過于“不信其有”。信技術(shù)分析遠(yuǎn)勝于價(jià)值投資?？纯簇?cái)經(jīng)書刊、報(bào)紙包括新浪博客，到處是會(huì)畫線的專家，到處是預(yù)測明天大盤漲跌和個(gè)股的高手，其實(shí)大家并沒有從內(nèi)心世界真正信服價(jià)值投資，其實(shí)大眾并沒有真正相信價(jià)值投資理論有用。所以我才要講“信則有”。

　　信則有——信價(jià)值投資才有永恒的財(cái)富；

　　信則有——沒有堅(jiān)定的信念也就沒有了明天的財(cái)富；

　　信則有——沒有“剛愎自用”式的自信，同樣沒用；

　　信則有一點(diǎn)都不玄，但又顯得很玄。與禪的境界一樣，是要用十年的時(shí)間才能悟到的。十年磨一劍，但此劍是天下無敵的劍，十年時(shí)間值得。

　　通過這段話，李馳說明了價(jià)值投資者的投資實(shí)踐非常簡單，只要你相信，就能賺大錢。

　　然而，價(jià)值投資知易行難，很多時(shí)候會(huì)被價(jià)值投機(jī)代替。2006年10月22日，上證指數(shù)正欲突破1800點(diǎn)，此前不久，李馳就表示，上證指數(shù)即使突破2000點(diǎn)亦不再成為本輪牛市的障礙，春節(jié)前突破2800點(diǎn)亦是正常，這一點(diǎn)得到了驗(yàn)證。
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　　但讓李馳擔(dān)心的是，在這種大牛市之下，A股市場所有股票雞犬升天，市場上眾多人高叫價(jià)值投資，其實(shí)在做價(jià)值投機(jī)，而這種氛圍之下，不具備價(jià)值的垃圾股在各種概念的包裝下，開始被市場大力追捧，于是李馳開始預(yù)言，這種投資行為一定會(huì)付出代價(jià)，他提早半年提醒市場不要做投機(jī)的事：

　　在牛市中唱“賺錢啦，賺錢啦”的人現(xiàn)在多起來了。但我要說的是，賺得清清楚楚的與賺得稀里糊涂的從短期來看幾乎有相同的外形：就是“賺錢了”。

　　中國的漢字，老外是學(xué)不明白的，就連我們中國人，自己也搞不明白。單看“完卵”與“完蛋”的字面，幾乎就是一個(gè)意思。但“覆巢之下無完卵”的“完卵”，大家知道是指完整的蛋，而“完蛋”，就是“玩完了”的意思了。幾乎同樣的外形，結(jié)果竟天壤之別。

　　“完卵”與“完蛋”還有一字之差，而這“賺錢啦”三字就完全一樣，更有甚者，還可能發(fā)生很多稀里糊涂賺得比清清楚楚賺得多的真實(shí)故事，我想象不出價(jià)值投資者在此時(shí)有多少人能粗聲粗氣說話。

　　想想當(dāng)年巴菲特在1990年到2001年這10年的境地，也就同情我們的價(jià)值投資者了。當(dāng)年巴菲特在美國已過氣的聲音非常高漲，伯克希爾股價(jià)在跌，而且跌幅不小，各類科技股哪個(gè)不漲個(gè)10倍8倍，巴菲特“完蛋”的依據(jù)似乎是非常有板有眼。

　　轉(zhuǎn)眼也就四五年，現(xiàn)在的伯克希爾股價(jià)已創(chuàng)新高到10萬美元一股，巴菲特還在第二富豪位置上，而且比原來更富了。看來過氣的并非巴菲特，而是當(dāng)時(shí)說他過氣的那幫人，絕大多數(shù)科技股早已從天堂進(jìn)入地獄，紙上富貴就是那幫人的寫照。

　　“只有到退潮以后，誰穿沒穿泳衣才分得出”形容得多形象啊?，F(xiàn)在我們只看得到游泳者的頭，他／她穿沒穿泳衣的確是太難分辨了。

　　牛市中，“完卵”與“完蛋”完全是一樣的。只有到下一個(gè)熊市來臨時(shí)，是完卵還是完蛋我們才分得清。

　　市場不幸被李馳言中，2007年三四月份，各種概念、垃圾股股價(jià)飛漲，終于迎來了5·30之后的狂瀉，喜歡投機(jī)的市場參與者被市場懲罰。

　　為了進(jìn)一步對真假價(jià)值投資進(jìn)行區(qū)分，李馳還多次說明，不管什么時(shí)候，市場高唱價(jià)值投資都有兩類，一類是價(jià)值投資的“知道者”，另一類知道一些價(jià)值投資理論，實(shí)際操作則是投機(jī)。而只有知道價(jià)值投資理論，又在實(shí)踐中堅(jiān)持價(jià)值投資的，才是真正的價(jià)值投資——“得道者”。

　　由于國內(nèi)股市符合價(jià)值投資選股標(biāo)準(zhǔn)的投資對象少之又少，對于言行一致的價(jià)值投資“得道者”成為集中持股的實(shí)踐者，他們是市場中的惰性投資者，是少動(dòng)癥患者，是證券營業(yè)部最不受歡迎的一族。而且，“得道者”表面上并不比“知道者”高明許多，在牛市中，“知道者”得到的回報(bào)似乎比“得道者”還要高。

　　難怪乎道之深淺一時(shí)是難分高低？“得到”者均自以為“得道”了，但時(shí)間將證明一切，道之深遠(yuǎn)是遠(yuǎn)非以一時(shí)得失成敗來評的。

　　大道無形，大道至簡。李馳說的道理看似玄乎，但在投資領(lǐng)域能表達(dá)的只是一個(gè)意思，那就是：投資的道理，其實(shí)真的好簡單。所以，如果你現(xiàn)在對價(jià)值投資仍然一知半解，那就向價(jià)值投資得道者前輩學(xué)習(xí)吧，先成為“知道者”，然后在投資實(shí)踐中成為“得道者”。

　　幾十年來，投資的至高之理從未改變：發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資理論但未進(jìn)行大實(shí)踐的格雷厄姆著有《證券分析》和《聰明的投資人》；如果你嫌其太深?yuàn)W，用通俗語言來釋理的有費(fèi)雪的《怎樣選擇成長股》；如嫌還不夠通俗，那就是價(jià)值投資偉大實(shí)踐家巴菲特語錄：珍妮特的《沃倫·巴菲特如是說》。這些足以概況價(jià)值投資思想的全部，相信一個(gè)中學(xué)生基本能讀懂。何必搞得那么復(fù)雜，技術(shù)分析、圖表、指標(biāo)……不是我不明白，是大家把投資復(fù)雜化了。

　　投資只需要小學(xué)水平。我絕不是要危言聳聽，亦不想因此誤人子弟，否則大家就會(huì)覺得我在“賣乖”了。

　　我的第一層意思是，投資一定要在年齡小的時(shí)候開始，最好是上小學(xué)的年紀(jì)。巴菲特說，要賺大錢，長壽很重要。我想為了有力氣有時(shí)間花錢，與其到老了才賺大錢，不如早起步。四十年的投資長跑生涯，十多歲就開始，那五十幾歲就賺到了“大錢”，這就是要在上小學(xué)的時(shí)候起步的最重要原因。看看潮州汕頭地區(qū)的許多成功生意人，真的許多都有起步早的影子，小學(xué)學(xué)歷并不罕見。

　　第二層意思是，投資在數(shù)學(xué)方面的知識需要極少，我們沒必要搞懂復(fù)利表，只要會(huì)小學(xué)的“＋－×÷”（加、減、乘、除）就行了，也就是說要做投資，小學(xué)水平是夠用的。再學(xué)會(huì)用計(jì)算器，那預(yù)測一個(gè)企業(yè)將來的利潤數(shù)（注意：這個(gè)數(shù)是學(xué)到經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后學(xué)位也預(yù)測不準(zhǔn)的）就可輕而易舉粗略地推算出來了。如果學(xué)多了，懂了圖表啊，技術(shù)啊，反而日日想著“明天錢”而不是算出“未來錢”了，那些誤人子弟的東西是越學(xué)多越讓你賠的，不懂才是福。

　　第三層意思是，小學(xué)時(shí)我們基本沒有錢的概念，對恐懼貪婪的情緒也沒成年人那么強(qiáng)烈，腦子里也沒有對世界的主觀的錯(cuò)誤的認(rèn)知。那么，在冷清的市場進(jìn)場買，也就是按書本辦的事情了，沒有了成人的恐慌后的離場情結(jié)；從熱鬧的市場里退出，也可以按書上說的照著做就可以了，成人的貪婪本性在兒童時(shí)應(yīng)該還沒有體現(xiàn)出來。所以難做到“低吸高拋”的原因是我們成人被心魔所控制，如果從孩童開始就來投資，相信要養(yǎng)成“低吸高拋”的良好習(xí)慣并不難。

　　第四層意思是，小學(xué)時(shí)我們擁有比成人敏銳得多的觀察力，世界的細(xì)微變化那時(shí)的我們是輕易能感知的。成人后，我們反而對許多事情視而不見：QQ號幾乎學(xué)生個(gè)個(gè)有，那就投資香港上市的騰訊吧；招行銀行卡大城市幾乎人人用，那為什么不投資招商銀行？孩子們是不難學(xué)會(huì)林奇的那一套的，唯獨(dú)成人拒絕簡單！

　　所以，要做好投資這件事，看來小學(xué)水平就夠了……

　　美國汽車大王亨利·福特只受過四年小學(xué)教育，然而他卻躋身世界大富豪的行列。當(dāng)時(shí)，一些看不起福特的人在《芝加哥論壇報(bào)》發(fā)表文章，嘲笑他不學(xué)無術(shù)。福特大怒，向法庭起訴該報(bào)誹謗罪。

　　開庭審判時(shí)，論壇報(bào)律師向福特提出了各種各樣的問題，企圖證實(shí)他們的報(bào)導(dǎo)是正確的。有位律師問福特，英國在1767年派了多少軍隊(duì)前往殖民地鎮(zhèn)壓叛變。福特漠無表情地回答說：“我不知道派出了多少軍隊(duì)，但我知道派出去的軍隊(duì)比回國的多出很多。”

　　法庭上哄然大笑，甚至連提問的律師也忍不住笑了起來。后來，直到要回答一個(gè)近乎侮辱性的問題時(shí)，福特終于忍無可忍地用手指著提問的律師，說道：“如果希望我回答你剛才提的那些愚蠢的問題的話，那么讓我告訴你：我辦公桌上有一排電鈕，我只要按下其中的一個(gè)，就可以招來各方面專家，他們不但能回答你們提的任何問題，而且還能回答你們連問都不敢問的問題?，F(xiàn)在，你們能不能回答我一個(gè)問題：我有沒有必要在腦子里記住這些毫無用處的東西，以便應(yīng)付任何人隨時(shí)隨地都可能發(fā)出的這種愚蠢的提問呢？”

　　律師們啞口無言。結(jié)果，當(dāng)然是福特勝訴了。

　　在投資領(lǐng)域，重要的不是我們自己擁有多少知識，重要的是我們要擁有分辨誰是真正擁有正確知識的人的能力，然后相信他／她們的判斷，如是而已。

　　投資就是上面這樣一門“學(xué)問”，一門終身要“學(xué)”、要“問”的學(xué)科。

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