保爾森與科齊恩：從強(qiáng)扭的瓜最終到分道揚(yáng)鑣

　　1994年，史蒂夫·弗里德曼在高盛最艱難的時(shí)刻決定離開(kāi)，一度讓他的合伙人們感到憤怒和震驚。除此之外，弗里德曼還在繼任人選問(wèn)題上讓高盛在數(shù)年之后陷入領(lǐng)導(dǎo)危機(jī)，他錯(cuò)誤地讓喬恩·科齊恩(后來(lái)的新澤西州州長(zhǎng))以及亨利·保爾森(后來(lái)的財(cái)政部部長(zhǎng))成為公司的聯(lián)席CEO。W illiam D Cohan在自己最新出版的書(shū)《權(quán)與錢(qián)：高盛是如何統(tǒng)治世界的》中，詳細(xì)敘述了當(dāng)時(shí)高盛高層之間的矛盾，并且如何對(duì)高盛后來(lái)的發(fā)展軌跡造成的影響。

　　弗里德曼欽定雙CEO

　　當(dāng)1993年即將結(jié)束，史蒂夫·弗里德曼已經(jīng)基本做出了決定。

　　弗里德曼1966年就加入高盛，多年來(lái)一直領(lǐng)導(dǎo)高盛具有國(guó)際聲譽(yù)的并購(gòu)重組團(tuán)隊(duì)，并在1990-1992年間和魯賓一起出任聯(lián)席主席。當(dāng)后者離開(kāi)公司成為克林頓總統(tǒng)競(jìng)選團(tuán)隊(duì)一分子后，弗里德曼一度成為高盛唯一的最高領(lǐng)導(dǎo)人。

　　但是，出于健康原因的考慮，弗里德曼決定在1994年年底的時(shí)候退休。經(jīng)過(guò)多方征求意見(jiàn)，他希望在退休時(shí)任命當(dāng)時(shí)已經(jīng)是高盛投資銀行部門(mén)負(fù)責(zé)人的亨利·保爾森作為他的接班人。但不巧的是，正當(dāng)弗里德曼決定退休的時(shí)候，保爾森也碰巧向他透露離開(kāi)高盛的想法。他對(duì)弗里德曼說(shuō)，他想要離開(kāi)并不是因?yàn)橐獣x升空間，而是希望能夠有更豐富的生活。

　　在和保爾森共進(jìn)午餐進(jìn)行挽留之后，弗里德曼做出決定，他希望為高盛再次留下雙CEO的管理團(tuán)隊(duì)，就像他本人和魯賓原來(lái)那樣。他開(kāi)始試著讓保爾森加強(qiáng)和喬恩·科齊恩的合作。這個(gè)安排讓保爾森感到吃驚。“他不斷跟我說(shuō)‘你需要更多的了解喬恩·科齊恩’，‘我希望你多了解喬恩·科齊恩，多花些時(shí)間和他在一起’。我對(duì)此并不感興趣，結(jié)果弗里德曼最后說(shuō)‘你喜歡亞洲，他也喜歡亞洲，為什么你們兩個(gè)不能一起到亞洲去轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)？’”

　　錯(cuò)誤的投資

　　1994年高盛整體的經(jīng)營(yíng)情況并不好，尤其是交易部門(mén)的虧損不斷放大。“我并不喜歡這種感覺(jué)，我們的交易部門(mén)沒(méi)有做出正確的選擇。他們?cè)?992和1993年的確干得不錯(cuò)，但我覺(jué)得他們只是把握住了時(shí)機(jī)。”弗里德曼回憶道。導(dǎo)致自營(yíng)交易部門(mén)虧損嚴(yán)重的原因是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始提高聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率，債券市場(chǎng)的走勢(shì)開(kāi)始呈現(xiàn)逆轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。

　　赫斯特記得曾經(jīng)聽(tīng)過(guò)弗里德曼和科齊恩的一段電話錄音記錄?？讫R恩告訴弗里德曼這周高盛在倫敦市場(chǎng)再次損失了5000萬(wàn)美元，而弗里德曼則試圖說(shuō)服科齊恩降低交易倉(cāng)位。“但他拒絕這么做，他說(shuō)市場(chǎng)還會(huì)有很大的機(jī)會(huì)存在。”弗里德曼對(duì)赫斯特說(shuō)。對(duì)于弗里德曼來(lái)說(shuō)，由于老搭檔魯賓離開(kāi)之后，他對(duì)固定收益市場(chǎng)的了解開(kāi)始變得不夠，因此他沒(méi)有足夠的能力去駕馭科齊恩。而且由于自營(yíng)部門(mén)1992-1993年連續(xù)實(shí)現(xiàn)巨額盈利，科齊恩也因此變得更加尾大不掉。

　　高盛最高管理團(tuán)隊(duì)的這一缺陷變得越來(lái)越明顯。“每個(gè)月，科齊恩都會(huì)向最高管理委員會(huì)報(bào)告說(shuō)：‘對(duì)不起伙伴們，這個(gè)月我們又虧了1.5個(gè)億’。”這種狀況導(dǎo)致高盛合伙人不斷抽離資金，公司的資本金不斷減少。

　　但是盡管如此，讓科齊恩成為下一任高盛最高管理層依然在計(jì)劃之中。因?yàn)楦ダ锏侣膬蓚€(gè)人選各有優(yōu)勢(shì)，科齊恩對(duì)固定收益部門(mén)更加了解，并且在1992-1993年證明了自己的能力；保爾森盡管對(duì)投資銀行部門(mén)嫻熟于心，但他對(duì)固定收益業(yè)務(wù)并不了解太多。因此兩人組合依然是弗里德曼考慮的重點(diǎn)。

　　弗里德曼最終宣布了自己退休的決定。“這對(duì)管理委員會(huì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的沖擊，”赫斯特說(shuō)。另外一名合伙人甚至直接對(duì)弗里德曼說(shuō)別開(kāi)玩笑了。“弗里德曼看起來(lái)比實(shí)際年齡年輕多了，他給我們的印象一直是充滿活力和激情。當(dāng)他宣布這個(gè)決定的時(shí)候我們都驚呆了，后來(lái)一些就此批評(píng)他的人可能并不知道他所需要承受的壓力。”后來(lái)一位管理委員會(huì)成員回憶道。

　　權(quán)力真空期

　　而一旦弗里德曼做出退休決定，繼任人選就是擺在管理委員會(huì)面前最大的問(wèn)題。

　　對(duì)于保爾森，盡管弗里德曼本人以及魯賓都認(rèn)為他將是公司CEO最合適的繼任人選，但管理委員會(huì)的12位委員顯然并不這么認(rèn)為。對(duì)于一些委員來(lái)說(shuō)，選擇保爾森看起來(lái)并不那么受歡迎。“你必須明白我當(dāng)時(shí)在芝加哥辦公。”保爾森說(shuō)：“委員會(huì)的人對(duì)我并不熟悉。我看起來(lái)不像一個(gè)投資銀行家，穿著打扮也不像投資銀行家，我說(shuō)話的方式也很直接，我也還有很多東西需要學(xué)習(xí)。我覺(jué)得我還沒(méi)有準(zhǔn)備好領(lǐng)導(dǎo)這家公司。”

　　保爾森回憶說(shuō)，當(dāng)時(shí)弗里德曼希望他做好準(zhǔn)備接任高盛CEO的位置，但自己因?yàn)檫^(guò)于震驚而沒(méi)有完全調(diào)整好心態(tài)。但是這并不是因?yàn)楸柹幌胍@個(gè)位置，相反他和其他任何人一樣，都渴望成為公司的最高領(lǐng)導(dǎo)人。

　　弗里德曼只能要求和管理委員會(huì)就此事協(xié)商。他要求和每一位委員面談此事，但多數(shù)委員對(duì)他在此時(shí)卸任表示強(qiáng)烈不滿。“他們之間的溝通并不是很順暢。委員們認(rèn)為1994年并不是公司經(jīng)營(yíng)狀況很好的年份，而且公司還面臨不少問(wèn)題，需要一個(gè)穩(wěn)定的管理層帶領(lǐng)公司走出困境。弗里德曼選在這個(gè)時(shí)候離開(kāi)，對(duì)委員們而言這是最不明智的選擇。”一位知情人士表示。

　　但當(dāng)弗里德曼向管理委員會(huì)極力推薦保爾森接任的時(shí)候，科齊恩也開(kāi)始活動(dòng)起來(lái)。赫斯特稱：“科齊恩顯然想要得到CEO這個(gè)位置。他是公司的首席財(cái)務(wù)官，也是公司最大業(yè)務(wù)部門(mén)的聯(lián)席主管。所以問(wèn)題很快就變成：接下來(lái)公司是不是需要雙總裁制？究竟是一個(gè)好還是兩個(gè)好？”

　　共識(shí)很快達(dá)成，科齊恩和保爾森將成為聯(lián)合總裁。弗里德曼回憶道：“除了科齊恩和保爾森之外，也沒(méi)有其他人有資格競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)職位。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)科齊恩先被委員會(huì)認(rèn)可成為第一人選，但幾乎所有人都表示了一個(gè)態(tài)度，還必須配備一個(gè)和他具備同樣資歷的人共同管理公司。而對(duì)于絕大多數(shù)委員來(lái)說(shuō)，保爾森就是具備這樣資歷的唯一人選。”

　　這樣，唯一的問(wèn)題就是這兩個(gè)人能否在一起進(jìn)行合作。弗里德曼督促保爾森主動(dòng)和科齊恩電話溝通。保爾森打了這個(gè)電話，但科齊恩沒(méi)有接。“很明顯當(dāng)時(shí)科齊恩是想自己一個(gè)人成為CEO。我當(dāng)時(shí)也感到很被動(dòng)，是弗里德曼的突然離開(kāi)以及需要盡快確定新的管理層才讓我得到這個(gè)機(jī)會(huì)。”保爾森后來(lái)回憶說(shuō)。

　　管理委員會(huì)的任命仍然很快下達(dá)：在弗里德曼離任之后，由科齊恩接任首席執(zhí)行官，而保爾森則成為公司新的首席運(yùn)營(yíng)官。

　　
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　　并不順利的合作

　　但是很顯然，從任命下達(dá)的開(kāi)始，科齊恩和保爾森之間的合作就并不是那么順利。

　　盡管人們通常這樣解釋二人工作理念上的不同：科齊恩是交易員出身，而保爾森則是投行出身。但據(jù)保爾森回憶，一開(kāi)始兩人的合作關(guān)系仍然是“相對(duì)緊密”。隨著交易部門(mén)在1994年后三個(gè)季度損失的不斷擴(kuò)大，科齊恩將主要精力用在扭轉(zhuǎn)被動(dòng)局面之上；而保爾森則負(fù)責(zé)將公司運(yùn)營(yíng)成本削減25%的計(jì)劃，這樣的計(jì)劃在華爾街來(lái)說(shuō)就意味著裁員。

　　與此同時(shí)，兩人還必須竭盡全力說(shuō)服合伙人不要抽離資本。盡管困難重重，兩人的配合還算默契，并且很快有了效果。到了1995年下半年，高盛已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了1994年的虧損局面，當(dāng)年的下半年高盛的稅前利潤(rùn)達(dá)到7.5個(gè)億，全年的稅前利潤(rùn)也達(dá)到了14億元之多。

　　完成這一任務(wù)之后，二人開(kāi)始謀劃將高盛傳統(tǒng)的合伙制改成股份制。到了1996年，高盛已經(jīng)是華爾街上僅有的仍然堅(jiān)持私人合伙制的證券公司。毫無(wú)疑問(wèn)，高盛需要更多的資本來(lái)應(yīng)對(duì)同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，而且合伙人們也需要一個(gè)更完善的制度，來(lái)保證他們的資產(chǎn)不會(huì)遭受大的損失。

　　但是隨著高盛IPO計(jì)劃的提上日程，科齊恩和保爾森二人之間的矛盾開(kāi)始變得越來(lái)越明顯。熟知科齊恩的一位人士說(shuō)，科齊恩最大的問(wèn)題是對(duì)于規(guī)模的狂熱追求。“如果可以做到100，那么他希望會(huì)是200，而且還認(rèn)為300會(huì)更好。”這位人士說(shuō)?？讫R恩對(duì)于高盛發(fā)展壯大的路徑設(shè)想是，盡可能通過(guò)并購(gòu)來(lái)做大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　保爾森最先覺(jué)得有所震動(dòng)，是1995年初科齊恩對(duì)他說(shuō)了自己購(gòu)買(mǎi)所羅門(mén)兄弟公司的興趣。對(duì)于科齊恩來(lái)說(shuō)，所羅門(mén)兄弟是自己在債券市場(chǎng)的手下敗將，將其收入囊中正滿足了自己的英雄主義幻想。但是保爾森在和所羅門(mén)兄弟董事長(zhǎng)談話之后卻認(rèn)定這樁并購(gòu)毫無(wú)意義：多虧了巴菲特的入股，所羅門(mén)兄弟才在1991年內(nèi)部交易案爆發(fā)之后得以幸存；而到了1995年，巴菲特不想玩了，想兌現(xiàn)自己的投資收益，這個(gè)時(shí)候買(mǎi)入所羅門(mén)兄弟顯然沒(méi)有意義。在此之后，科齊恩還與保爾森提起過(guò)于摩根大通合并的可能性，但這些交易案最終都被保爾森認(rèn)定為不切實(shí)際。

　　而隨著兩人經(jīng)營(yíng)理念分歧的不斷擴(kuò)大，保爾森開(kāi)始認(rèn)真地思考兩人進(jìn)一步合作的可能性。保爾森后來(lái)對(duì)科齊恩說(shuō)，在這種情況下兩人已經(jīng)無(wú)法共事，希望能夠有妥善的方式解決問(wèn)題。

　　最終攤牌

　　兩人最終分手源于高盛和紐約梅隆銀行的合并案。

　　1998年初，高盛和紐約梅隆銀行開(kāi)始接觸，并且洽談兩家銀行合并的可能性。對(duì)于科齊恩來(lái)說(shuō)，兩家銀行的合并將具有巨大意義，梅隆銀行沒(méi)有投資銀行部門(mén)，但是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模巨大，這對(duì)高盛來(lái)說(shuō)意味著不小的誘惑。同時(shí)借助紐約梅隆的商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)，高盛還能獲得源源不斷的低成本資金來(lái)源———客戶存款。紐約梅隆銀行初具規(guī)模的分銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于高盛來(lái)說(shuō)也意味著巨大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力，因?yàn)橥ㄟ^(guò)這一網(wǎng)絡(luò)高盛能夠?yàn)閷?duì)沖基金以及其他大型投資機(jī)構(gòu)募集資金。

　　科齊恩告訴保爾森兩家銀行的會(huì)談結(jié)果“非常初步，但成果不少”。同時(shí)科齊恩的計(jì)劃是，兩家銀行合并之后，自己和梅隆銀行現(xiàn)任CEO卡爾特將成為新的聯(lián)席CEO，而保爾森則將成為和并購(gòu)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的主管，這將比保爾森現(xiàn)有的首席運(yùn)營(yíng)官權(quán)限大得多。

　　但是保爾森認(rèn)為科齊恩此次會(huì)談的結(jié)果遠(yuǎn)不止“非常初步”。實(shí)際上，保爾森得到的反饋是他將在這樁交易案之后拿到價(jià)值8.5個(gè)億的股票。很顯然，科齊恩并不希望他插手整個(gè)交易過(guò)程。保爾森對(duì)此并不高興，堅(jiān)持要求科齊恩與卡爾特的第二次會(huì)談自己必須在場(chǎng)。

　　而科齊恩拒絕了他的要求，并在隨后并不向保爾森透露相關(guān)會(huì)談細(xì)節(jié)。實(shí)際上，科齊恩在這次會(huì)談中已經(jīng)向卡爾特提出了詳細(xì)的合并方案和具體的報(bào)價(jià)，但是并沒(méi)有和保爾森商量。

　　保爾森最終憤怒了。最后，在得到管理委員會(huì)委員的多數(shù)支持的情況下，保爾森向科齊恩攤牌，科齊恩必須離開(kāi)高盛，后者隨后很快選擇離開(kāi)。這就是后來(lái)被高盛內(nèi)部稱作“光榮革命”的全部細(xì)節(jié)。