券商直投收益盤點(diǎn)：平均回報(bào)7.83倍 海通最兇猛

　　34家獲準(zhǔn)直投資格。30家成立直投子公司。8家修得正果。

　　券商直投試點(diǎn)以來(lái)，目前共有50家上市與券商直投“有染”，今年有17家。

　　相較于二級(jí)市場(chǎng)的漲跌，一級(jí)市場(chǎng)的投資可算是暴利。這50家公司的總投資成本13.06億元。根據(jù)發(fā)行價(jià)算，綜合考慮分紅擴(kuò)股，計(jì)算出50家公司總的潛在收益達(dá)99.03億元，平均投資回報(bào)7.83倍。

　　8家券商直投將兌現(xiàn)收益。從投資項(xiàng)目數(shù)來(lái)看，受益于產(chǎn)業(yè)基金，海通成最大的贏家，目前其直投的項(xiàng)目達(dá)14單，排名第一；中信次之，有12單；國(guó)信10單排第三；廣發(fā)7單排第四；平安6單排第五。此外，華泰、國(guó)元和中信建投分別有1單。

　　“解禁后一般都會(huì)選擇一個(gè)高點(diǎn)拋售。”從投資收益（按發(fā)行算）上看，排前三名的仍然是海通、中信和國(guó)信，分別為23.62億元（中比基金按10%計(jì)）、17.51億元和13.88億元。

　　不得不說的是，50家公司中39家由券商“直投+保薦”，占比78%。“保薦+直投，從運(yùn)作來(lái)看，容易操作，但以后面臨的政策性風(fēng)險(xiǎn)大，未來(lái)直投利潤(rùn)率面臨下降趨勢(shì)。”

　　海通中信落袋為安

　　早起的鳥兒有蟲吃。

　　在經(jīng)歷了四年多的厲兵秣馬之后，不少券商的直投項(xiàng)目開始進(jìn)入收獲期。其中海通和中信有部分項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)退出，獲得真金白銀。

　　近年來(lái)，海通的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展得有模有樣，不僅兩融行業(yè)領(lǐng)先，直投也發(fā)展得如魚得水。

　　如果單看海通直投子公司海通開元，目前僅參股3家上市公司，但投資回報(bào)相當(dāng)豐厚。其分別投資了銀江股份、東方財(cái)富和閩發(fā)鋁業(yè)，共投入5500萬(wàn)元，若按發(fā)行價(jià)計(jì)算，海通開元獲得20.6億元的潛在收益，平均投資回報(bào)14.72倍。

　　按7月12日收盤價(jià)算，假設(shè)全部持股不動(dòng)，海通開元賺得20億元的賬面收益。

　　然而由于參股中比基金，讓海通直投業(yè)務(wù)更上一層樓。在直投項(xiàng)目數(shù)量上，海通借助中比基金摘得行業(yè)冠軍。

　　資料顯示，中比基金是國(guó)內(nèi)首只產(chǎn)業(yè)基金，由海富產(chǎn)業(yè)基金公司管理，海通持有其10%股權(quán)。目前中比基金參股11家上市公司，共投入5.17億元，若按發(fā)行價(jià)計(jì)算，中比基金共獲得30.22億元的潛在收益，平均投資回報(bào)8.63倍。

　　在中比基金投資的11家上市公司中，有6家限售期已滿可實(shí)現(xiàn)退出。公開資料顯示，中比基金在去年4月23日減持辰州礦業(yè)1422萬(wàn)股，按當(dāng)天交易均價(jià)算，其賺得投資收益3.15億元。

　　在今年6月16日、7月13日累計(jì)減持長(zhǎng)信科技749萬(wàn)股，按照交易均價(jià)算，中比基金總共獲得投資收益1.15億元。

　　此外，中比基金持有的贛鋒鋰業(yè)等4家公司股份將在今年下半年可實(shí)現(xiàn)退出，屆時(shí)，賬面浮盈轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，中信證券旗下的綿陽(yáng)基金也為其直投業(yè)務(wù)添色不少，但主力還是靠直投子公司金石投資。

　　受益于母公司雄厚的凈資本，金石投資不僅獲得首批試點(diǎn)資格，也是目前規(guī)模最大的券商直投公司。其規(guī)模由2007年成立時(shí)的8.35億增至目前50多億。

　　據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，金石投資目前共投資30單項(xiàng)目有余。其中上市項(xiàng)目有12單，金石投資占7單、金石投資的控股子公司中信創(chuàng)投占3單、綿陽(yáng)基金占2單。

　　12單上市項(xiàng)目總共投入4.18億元。若按上市發(fā)行價(jià)計(jì)，中信證券共獲得17.5億元潛在收益，平均投資回報(bào)9.05倍。

　　其中7單目前處在鎖定期內(nèi)，投資總額2.06億，按7月12日收盤價(jià)算，持倉(cāng)市值達(dá)10.37億元，賬面浮盈8.31億元。

　　另外5單已解禁并部分兌現(xiàn)收益，分別為金石投資參股的機(jī)器人和昊華能源，中信創(chuàng)投參股的威創(chuàng)股份、理工監(jiān)測(cè)和辰州礦業(yè)。

　　公開資料顯示，在機(jī)器人解禁后，金石投資立即套現(xiàn)，累計(jì)減持209萬(wàn)股，累計(jì)拋售市值達(dá)7692萬(wàn)元，扣除2560萬(wàn)投資成本，仍賺得5132萬(wàn)元。

　　今年4月解禁的昊華能源，金石投資先后三次共計(jì)減持1337萬(wàn)股，拋售市值達(dá)7.5億元，扣除1.5億元的投入成本，仍斬獲6億元的投資收益。

　　這意味著即使國(guó)信弘盛其他10單項(xiàng)目不賺錢，投資成本也已收回。

　　華南四虎：國(guó)信廣發(fā)平安回報(bào)不及行業(yè)平均，招商缺席

　　“華南四虎”中，國(guó)信廣發(fā)平安的直投項(xiàng)目紛紛上市，唯獨(dú)不見招商直投項(xiàng)目的影子。

　　相較于海通和中信，國(guó)信的直投業(yè)務(wù)顯得有點(diǎn)“孤身只影”，全靠國(guó)信弘盛。

　　目前，國(guó)信弘盛直投的上市公司有10家，入股時(shí)間全部集中在2009年，其中創(chuàng)業(yè)板占8家。

　　由于國(guó)信弘盛是國(guó)有法人股，根據(jù)相關(guān)規(guī)定必須將上市公司部分股份轉(zhuǎn)由社保基金持有，這直接減少了其投資收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)信弘盛對(duì)10家上市項(xiàng)目的投資總額為2.28億元，按發(fā)行價(jià)算，獲得潛在收益13.88元，平均投資回報(bào)6.89倍，低于行業(yè)平均水平。

　　目前，這10單上市項(xiàng)目均處于鎖定期，并將集中在2012年解禁。按7月12日收盤價(jià)算，其持倉(cāng)市值達(dá)15.53億元，浮盈13.25億元，平均投資回報(bào)6.35倍。

　　在投行市場(chǎng)搶盡風(fēng)頭、與國(guó)信實(shí)力相當(dāng)?shù)钠桨沧C券，在直投業(yè)務(wù)卻稍顯遜色。目前，平安證券直投子公司平安財(cái)智投資的上市項(xiàng)目有6單。

　　平安財(cái)智共投入1.13億元，按發(fā)行價(jià)算，共獲得潛在收益10.17億元，平均投資回報(bào)6.21倍，不及行業(yè)平均。按7月12日收盤價(jià)算，賬面浮盈8.7億元，平均投資回報(bào)5.88倍。

　　而廣發(fā)證券的廣發(fā)信德自2008年12月成立以來(lái)，目前直投的上市項(xiàng)目有7單其中去年3家，今年4家。

　　7家公司共花費(fèi)廣發(fā)信德1.14億元投資成本，按發(fā)行價(jià)算，廣發(fā)信德共獲得潛在收益4.86億元，平均投資回報(bào)5.66倍，也不及行業(yè)平均。

　　按7月12日收盤價(jià)算，廣發(fā)信德目前持有7家公司股份的市值合計(jì)6.78億元，賬面浮盈5.6億元，平均投資回報(bào)6.36倍。

　　不過，要想得到真金白銀的收益，廣發(fā)和平安還需等到明年或后年。

　　此外，華泰、國(guó)元和中信建投均有1單項(xiàng)目成功上市，分別為通鼎光電、順榮股份和香雪制藥，投資成本分別為2000萬(wàn)元、2036萬(wàn)元和795萬(wàn)元；按7月12日收盤價(jià)算，浮盈分別為6405萬(wàn)元、7824萬(wàn)元和1857萬(wàn)元；投資回報(bào)分別為4.2倍、4.8倍和3.3倍。

　　“好東西大家都想做。”已經(jīng)成立直投子公司的其他22家券商，雖然目前還沒上市項(xiàng)目，不過只是時(shí)間問題。

　　
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　　78%“直投+保薦”，國(guó)信平安最不避嫌

　　肥水不流外人田。

　　“沒有人愿意將自己看得到的利益讓其他券商直投介入。”券商“直投+保薦”業(yè)務(wù)模式一直備受市場(chǎng)質(zhì)疑，焦點(diǎn)集中在利益輸送上。但如此暴利投資，誰(shuí)都不想舍棄。

　　在上述50家上市公司中，就有39家是券商“直投+保薦”結(jié)出的碩果，占比78%。其中國(guó)信和平安最不避嫌，它們所直投的上市項(xiàng)目全都由自家投行保薦。

　　另外，中信12單10自保。廣發(fā)7單6自保。國(guó)元、華泰和中信建投各自投資的1單上市項(xiàng)目均由自家保薦。由此，券商除了獲得投資收益外，還賺取巨額保薦承銷費(fèi)。

　　“保薦+直投，從運(yùn)作來(lái)看，容易操作，但未來(lái)直投利潤(rùn)率面臨下降趨勢(shì)。”江蘇某券商分析師表示。

　　如今新規(guī)明令規(guī)定在簽訂協(xié)議或開展實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)之后，保薦方不得再進(jìn)行投資，有業(yè)內(nèi)人士指出：“新規(guī)的時(shí)間點(diǎn)還是存在漏洞，直投+保薦只會(huì)變得更隱秘而已，不過券商可能會(huì)向PE/VC的投資方向轉(zhuǎn)變。”

　　新規(guī)還將直投基金和產(chǎn)業(yè)基金納入常規(guī)化，意味著券商通過直投基金擁有向社會(huì)募資的權(quán)利。目前，海通、中信、中金等7家券商設(shè)立了產(chǎn)業(yè)基金（詳見表2）。中金公司還設(shè)立了中信佳泰直投基金。