盛大退市摩根大通金援 陳天橋選擇“投資自己”

　　上周，兩家在美上市的中資概念股分眾傳媒和盛大網(wǎng)絡(luò)都成了財(cái)經(jīng)焦點(diǎn)。前者被以狙擊中資概念股而成名的“渾水”公司突襲，經(jīng)歷一場(chǎng)殘酷的“股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)”;而后者卻是退出江湖，陳天橋回購(gòu)盛大股票取得決定性進(jìn)展，盛大從納斯達(dá)克退市之日已不遙遠(yuǎn)。

　　“私有化”這個(gè)詞，指的就是一家上市公司的大股東回購(gòu)其他股東手中所持有的股權(quán)，并最終使這家上市公司退市。此前，A股市場(chǎng)上，中國(guó)石化回購(gòu)下屬A股上市公司遼河油田、錦州石化、吉林化工股權(quán)，以及香港上市的H股鎮(zhèn)海煉化、燕山石化等公司股權(quán)，使這些下屬公司集體退市，如今只剩儀征化纖和上海石化尚未解決了。而比分眾傳媒、盛大網(wǎng)絡(luò)更早，同在上海的復(fù)地集團(tuán)早在2004年就赴港上市，但是多年來(lái)始終發(fā)揮不出有效的融資功能，最終在今年5月由其大股東復(fù)星國(guó)際回購(gòu)其他股東持有的全部股份，復(fù)地集團(tuán)成為首家從港交所退市的內(nèi)地房企。因而，不論是“私有化”也好，還是“回購(gòu)?fù)耸?#8221;也罷，是一種常用的資本運(yùn)作手段，只是退市的原因和目的可能有所不同。

　　就目前的分析看，陳天橋選擇讓盛大退市，股價(jià)被低估之時(shí)是戰(zhàn)術(shù)時(shí)機(jī)，但真正決定退出的是更深層的戰(zhàn)略原因。近年來(lái)，盛大的業(yè)務(wù)橫跨文學(xué)、音樂(lè)、游戲、旅游、影視、視頻等很多領(lǐng)域，但因戰(zhàn)線拉得太長(zhǎng)，很多項(xiàng)目都處在培育期，不可避免地拖累了其整體業(yè)績(jī)存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)，公司管理層也承受了來(lái)自華爾街的很多壓力。作為一家上市公司，投資者和市場(chǎng)是比較在乎眼前利益，不大愿意支持企業(yè)冒著虧損的風(fēng)險(xiǎn)做去“產(chǎn)業(yè)夢(mèng)”，所以上市公司在經(jīng)營(yíng)方面的壓力更大，做起事來(lái)也束手束腳，這就是上市的代價(jià)。

　　而當(dāng)初這些企業(yè)一個(gè)勁兒想要上市，除了IPO融資，更直接的是此前介入的風(fēng)投想要獲得退出渠道。那么，在上市好幾年后，退出者減持套現(xiàn)的目的都已基本實(shí)現(xiàn)，維持上市資格的最大動(dòng)力就是再融資了。而公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，無(wú)法以其認(rèn)可的價(jià)格進(jìn)行再融資，繼續(xù)維持下去的意義就大打折扣，例如一大批在港交所創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)就有這樣的困擾。

　　但回購(gòu)股權(quán)退市最需要的就是錢。這一次，摩根大通愿意借錢給陳天橋回購(gòu)盛大的股票，按照收購(gòu)價(jià)計(jì)算需要耗資7.36億美元。市場(chǎng)算了一筆賬，其實(shí)陳天橋一分都不用拿出來(lái)，只要完成對(duì)盛大的私有化后，用盛大賬上的現(xiàn)金歸還摩根大通也綽綽有余。因?yàn)椋⒋蠼衲甑闹袌?bào)顯示，其賬上有超過(guò)13億美元的現(xiàn)金。再換一個(gè)角度想，公司手中握著這么多現(xiàn)金，與其四處出擊尋找價(jià)值合適、有潛力的投資項(xiàng)目，真不如投資自己。但如果大股東或管理層沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，公司賬上也實(shí)力不濟(jì)，面對(duì)股價(jià)被狙擊，恐怕也只是有心無(wú)力。