《紙金》系列連載：雷曼的倒閉 華爾街的永生

　　華爾街的心驚肉跳再次被這本書(shū)的第一章呈現(xiàn)到眼前時(shí)，這一波金融海嘯其實(shí)還沒(méi)結(jié)束，它所掀起的波瀾剛開(kāi)始在歐洲蔓延。也許很多人不同意這個(gè)說(shuō)法，但我堅(jiān)決認(rèn)為是。

　　目錄

　　推薦序

　　前言

　　第一章 金融市場(chǎng)出現(xiàn)驚世天劫

　　規(guī)模太大，便不能倒閉

　　“榔頭”亨利?保爾森

　　雪崩般的拋售

　　災(zāi)難性的破產(chǎn)

　　雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)

　　華爾街的終結(jié)

　　更多銀行倒閉

　　市場(chǎng)陷入一片混亂

　　市場(chǎng)恐慌的后果

　　保護(hù)銀行

　　重塑華爾街

　　第二章 金融界的“新人”

　　年輕的華爾街

　　華爾街先生

　　第三章 美國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時(shí)代

　　敢于冒險(xiǎn)的基金經(jīng)理

　　高科技行業(yè)催生億萬(wàn)富翁

　　納斯達(dá)克的誕生

　　古斯?列維

　　集團(tuán)企業(yè)風(fēng)潮

　　并購(gòu)浪潮

　　套利交易者

　　投資銀行浪潮

　　紐約證券交易所改革

　　第四章 資本市場(chǎng)行業(yè)的重塑

　　四大領(lǐng)先企業(yè)崢嶸畢現(xiàn)

　　業(yè)務(wù)整合

　　跨業(yè)并購(gòu)

　　整合公司分崩離析

　　第五章 大型銀行的風(fēng)波

　　儲(chǔ)貸危機(jī)

　　銀行坐上受罰席

　　銀行業(yè)脫胎換骨的變化

　　國(guó)際銀行

　　大資產(chǎn)負(fù)債表戰(zhàn)略

　　第六章 國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展

　　改變世界的三大沖擊

　　歐洲市場(chǎng)進(jìn)入成熟期

　　英國(guó)金融市場(chǎng)的新規(guī)

　　國(guó)營(yíng)公司私有化

　　日本企業(yè)崛起

　　新興市場(chǎng)

　　挑戰(zhàn)銀行管理

　　第七章 美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入創(chuàng)新時(shí)代

　　債務(wù)

　　股權(quán)

　　衍生工具

　　金融信息技術(shù)

　　第八章 資產(chǎn)重組

　　并購(gòu)和杠桿收購(gòu)

　　分拆美國(guó)電話電報(bào)公司

　　證券市場(chǎng)的違規(guī)

　　第九章 繁榮不再

　　自營(yíng)交易

　　一切都在改變

　　第十章 新經(jīng)濟(jì)泡沫

　　泡沫形成

　　股市崩盤(pán)

　　第十一章 對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金

　　另辟蹊徑的另類(lèi)資產(chǎn)

　　對(duì)沖基金

　　私募股權(quán)基金

　　第十二章 抵押債務(wù)危機(jī)

　　抵押貸款Vs.結(jié)構(gòu)化融資

　　銀行踉蹌而行

　　銀行深陷財(cái)務(wù)困境

　　拯救貝爾斯登

　　透視抵押債務(wù)危機(jī)

　　政府的新角色

　　第十三章 金融業(yè)前途未卜

　　金融監(jiān)管失敗

　　戰(zhàn)略失誤

　　過(guò)度使用杠桿

　　薪酬制度和道德風(fēng)險(xiǎn)

　　重建資本市場(chǎng)行業(yè)

　　銀行救助計(jì)劃

　　金融復(fù)蘇計(jì)劃

　　系統(tǒng)監(jiān)管者

　　銀行如何扭轉(zhuǎn)局面

　　后記
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　　推薦序(1)

　　剎那間落日熔金

　　盡管一切都是舊的，但我們總需要強(qiáng)說(shuō)新詞。在出版物充斥的年代，未必開(kāi)卷有益，財(cái)經(jīng)類(lèi)書(shū)籍尤其如此。大量未經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)起碼培訓(xùn)的寫(xiě)手，以其恣意想象和生花妙筆，加上對(duì)史實(shí)野傳的任意肢解，一本本暢銷(xiāo)書(shū)就此問(wèn)世。但本書(shū)不同，作者羅伊?史密斯的專(zhuān)業(yè)造詣、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、細(xì)節(jié)刻畫(huà)、嫻熟的文字以及長(zhǎng)焦的歷史視角，使人們?cè)谝环N動(dòng)蕩不安的感受中，閱讀著華爾街同樣動(dòng)蕩不安的進(jìn)程。讀完之后，不僅沒(méi)有安定地找到答案，反而更為困惑和憂慮。

　　雷曼兄弟如果獲救，會(huì)怎么樣?迄今為止，人們對(duì)次貸危機(jī)中，大機(jī)構(gòu)的隨風(fēng)而去仍記憶猶新。歷史或?qū)⒅匮荩珔s難以假設(shè)。假設(shè)沒(méi)有次貸危機(jī)，雷曼兄弟會(huì)安然生存下去嗎?假設(shè)雷曼兄弟獲得及時(shí)救助，次貸危機(jī)可以避免嗎?我們只知道危機(jī)中金融機(jī)構(gòu)有倒下，也有誕生，對(duì)危機(jī)的救助所帶來(lái)的危害，甚至也有可能大于危機(jī)本身。次貸危機(jī)爆發(fā)前，金融體系的膨脹，金融創(chuàng)新的眼花繚亂，金融從業(yè)人員的君臨天下，金融杠桿的岌岌可危都是顯而易見(jiàn)的。甚至有人喜言，在美國(guó)，如果你不是體育或者娛樂(lè)明星，卻能獲得同等的知名度和財(cái)富，那么你恐怕就只能去金融機(jī)構(gòu)了。事后看來(lái)，雷曼兄弟之死和次貸危機(jī)的發(fā)作，都不是令人驚訝的事。令人驚訝的，反而是這樣的事情：為什么事前我們都能堅(jiān)定地視而不見(jiàn)?

　　誰(shuí)還記得那些輝煌的名字?本書(shū)翔實(shí)地介紹了華爾街重要的大玩家，那些顯赫的機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)中顯赫的名字，以及這些機(jī)構(gòu)和名字顯赫的兼并和變遷。這些城頭變幻的大王旗，都已入于漁樵閑話。那些曾經(jīng)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)、杰出的金融家，以及重要的金融案例各有精彩，但其失敗恐怕要么因?yàn)樨澙?，要么因?yàn)樽载?fù)。金融家們似乎總是大致行走在法律之內(nèi)，道德之外，去爭(zhēng)取他們此身根本用不到的、數(shù)不清的金錢(qián)。對(duì)他們，我們不用仰視也不必蔑視，但也許我們需要有某種漠視的智慧。

　　搖擺舞風(fēng)行的金色年代?這樣的問(wèn)題有點(diǎn)突兀，但在閱讀本書(shū)之后，突兀感或者會(huì)更濃厚。20世紀(jì)60年代華爾街的大發(fā)展、70年代的尼克松沖擊、石油沖擊和沃克爾沖擊、80年代的金融國(guó)際化浪潮，以及隨后的技術(shù)進(jìn)步、金融創(chuàng)新等。在華爾街和日本的影子背后，總讓人猜忌誰(shuí)在那些歷史陰影的背后浮現(xiàn)。

　　什么在席卷全球?在這一點(diǎn)上我們大致有把握，金融在席卷全球，因?yàn)槲覀儾凰伎嫉卣J(rèn)為，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。因?yàn)槟敲炊嗪翱嘧x的學(xué)子，仍在蜂擁地?cái)D入金融行業(yè)。在美國(guó)，人們一直在爭(zhēng)論：是誰(shuí)創(chuàng)造了美國(guó)夢(mèng)?是以得克薩斯的牛仔們組成的鋼鐵石油的“主街”?還是一頭教堂，另一頭流水的猶太族群和MBA族群的“華爾街”?也許到了我們不應(yīng)敬畏和神化金融的轉(zhuǎn)折點(diǎn)了，金融體系很重要，它可能是幫手也可能是幫兇，但決定經(jīng)濟(jì)命脈的，仍然是愛(ài)迪生們，決意扭曲經(jīng)濟(jì)命脈的，仍然是政府官員們。被金融全球化?這更像是任何人無(wú)法決定的厄爾尼諾。

　　金融危機(jī)中核銷(xiāo)了什么?金融危機(jī)總是伴隨著倒閉、清算、核銷(xiāo)、失業(yè)和蕭條。危機(jī)中龐大的金融資產(chǎn)被不斷注銷(xiāo)。那些被注銷(xiāo)的究竟是什么?僅僅是紙面財(cái)富嗎?可能不是，金融家們被迫核銷(xiāo)了虛妄的、本就不該擁有的財(cái)富，政府核銷(xiāo)了納稅人的血汗以及就業(yè)崗位。但是，百年來(lái)危機(jī)的不斷上演，清晰地提醒我們，毫無(wú)節(jié)制的貪婪和自以為是的智慧從未被金融危機(jī)核銷(xiāo)過(guò)，它頑強(qiáng)地根植在人們的內(nèi)心深處。

　　本書(shū)顯然是針對(duì)華爾街和次貸危機(jī)而寫(xiě)的，我們關(guān)注的是誰(shuí)將是下一個(gè)危機(jī)發(fā)源地，我打賭是歐洲，歐債危機(jī)和歐洲政治家的短視，同樣深不可測(cè)。歐洲銀行業(yè)將迎來(lái)流動(dòng)性危機(jī)，然后是倒閉浪潮。歐元區(qū)將迎來(lái)的是最糟糕的希臘退出，還是最強(qiáng)硬的德國(guó)退出的解體風(fēng)險(xiǎn)。拉丁歐洲將“左傾”化而北歐將“右傾”化，歐債危機(jī)隱約席卷而來(lái)。盡管喜劇總是受到歡迎，但遺憾的是，我們正站在衰退的起點(diǎn)，即將到

　　來(lái)的不是迎接光明，而是走入黑暗。

　　華爾街仍將永生?作者羅伊?史密斯在書(shū)的末尾指出，有一件事我們可以肯定，就是無(wú)論有什么樣的監(jiān)管變化出現(xiàn)，全球資本市場(chǎng)行業(yè) 也就是我們現(xiàn)在所知道的華爾街 都會(huì)作出調(diào)整適應(yīng)，繼續(xù)存在下去。作者也許過(guò)于自信了，華爾街有其誕生，就注定了有其死亡。但有一點(diǎn)他可能是對(duì)的，“雷曼兄弟”也許曾經(jīng)有過(guò)票號(hào)或所羅門(mén)之類(lèi)的別名，“華爾街”百年前也許在倫敦，數(shù)個(gè)世紀(jì)前也許在熱那亞或者佛羅倫薩。在這個(gè)意義上理解，也許華爾街是永生的。

　　中國(guó)永遠(yuǎn)是例外的謎嗎?中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的增長(zhǎng)被視做一個(gè)巨大的謎語(yǔ)，說(shuō)不清看不清，但是它管用。中國(guó)能永遠(yuǎn)是例外的幸運(yùn)兒?jiǎn)?也許我們沒(méi)有這樣斷言的勇氣，但肯定有這種善意的祈禱。一剎那者為一念，二十念為一瞬，二十瞬為一彈指，剎那間落日熔金。和日月長(zhǎng)河相比，金融危機(jī)只是偶爾濺起的浪花，我們的陳述更只是與此不相關(guān)的、潤(rùn)澤或者蒙蔽我們自己的淡淡霧氣而已。也許身體在試遍了所有的錯(cuò)誤路徑之后，我們的靈魂能最終摸索出正確的方向。

　　鐘偉

　　北京師范大學(xué)和廈門(mén)大學(xué)教授，博士生導(dǎo)師

　　2011年10月10日于知止齋
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        前言

　　1965年夏季，我在哈佛商學(xué)院放暑假期間，在康寧玻璃制品公司國(guó)際融資部找到一份實(shí)習(xí)工作，地方就在紐約州清靜的康寧小鎮(zhèn)。我的頂頭上司是一位法國(guó)人，名叫皮埃爾?羅德?tīng)枺钠拮右彩且粋€(gè)法國(guó)人，叫瑪?shù)吕倌?。暑期接近尾聲時(shí)，羅德?tīng)柗驄D在自家的宅子里辦了個(gè)游泳派對(duì)，款待從巴黎遠(yuǎn)道而來(lái)的兩位客人，她們是瑪?shù)吕倌莸呐笥?，或是她的親戚。我和妻子帶著兩歲大的女兒，也來(lái)參加聚會(huì)，到達(dá)時(shí)卻看見(jiàn)兩個(gè)容貌姣好的法國(guó)姑娘上身都光溜溜的，正在池邊曬著太陽(yáng)。這在當(dāng)時(shí)的紐約州康寧鎮(zhèn)，可不是尋常應(yīng)有的做派，不過(guò)，在五指湖區(qū)這塊法國(guó)人家的小天地里，似乎也合乎時(shí)宜。兩個(gè)姑娘的身邊有兩個(gè)年輕的美國(guó)男子陪伴，是她們從紐約請(qǐng)來(lái)的。這兩個(gè)男人在聚會(huì)中誰(shuí)也不認(rèn)識(shí)，隨意和我搭起話來(lái)。

　　“在這里做暑期工感覺(jué)怎么樣?”一個(gè)男人說(shuō)。

　　“還不錯(cuò)吧，就是靜了點(diǎn)兒。”

　　“咳，你應(yīng)該去華爾街，那里才是又熱鬧又刺激的地方。”他們倆都在我聞所未聞的兩家投資銀行做初級(jí)職員，說(shuō)實(shí)在的，那時(shí)我對(duì)投資銀行一無(wú)所知。

　　“像你這樣的人，窩在這種地方，一定要發(fā)瘋的。他們并沒(méi)有什么真正的交易可做，不是嗎?”

　　“我一直忙著為巴西一家300萬(wàn)美元的玻璃廠做融資。”

　　“那算什么交易。大不了是一家廠子。再說(shuō)，你究竟能讓多少家廠融到資金呢?一年里撐死了也就一兩個(gè)，是吧?我們習(xí)慣了同時(shí)做五六單生意，全年大概要做20單以上。做股票，做債券，做并購(gòu)，各種各樣的交易，全都不同。從不會(huì)感到枯燥乏味。”

　　“我說(shuō)，你真該看看能不能去做投資銀行業(yè)務(wù)，不要將就著做一個(gè)無(wú)聊的人，只做一樣事情，又住在遠(yuǎn)離城市的地方，哪兒都不去。”

　　閑談這樣持續(xù)了一會(huì)兒，我覺(jué)得挺有意思。一年做20宗以上的交易，聽(tīng)起來(lái)實(shí)在是過(guò)癮。交易各有不同，遇到的困難和問(wèn)題也都各異，一起共事的人和客戶也不一樣。有機(jī)會(huì)展示自己的才干。不單調(diào)乏味，不住在遠(yuǎn)離鬧市的地方，所有這一切在我聽(tīng)來(lái)都太棒了。這正合我的胃口，而且在哈佛大學(xué)讀了一年之后，我已經(jīng)發(fā)現(xiàn)自己愛(ài)上金融了，這門(mén)功課原來(lái)于我是完全陌生的。

　　聚會(huì)后，我告訴妻子，我結(jié)識(shí)了兩位投資銀行的人，他們說(shuō)的話聽(tīng)上去很有意思。

　　“我原以為你是不愿與華爾街沾什么邊兒的。”她說(shuō)，“你還記得，找暑期實(shí)習(xí)工時(shí)，我問(wèn)你對(duì)華爾街怎么想，你說(shuō)華爾街太貪婪，太想成功而咄咄逼人。連到投資銀行面試，你都不想去。”

　　“沒(méi)錯(cuò)兒，但那時(shí)我也許太性急了，思慮不周?，F(xiàn)在看來(lái)比我當(dāng)初所想的要有意思得多。”

　　“你敢說(shuō)不是因?yàn)槟莾蓚€(gè)光身子法國(guó)妞兒的緣故嗎?”

　　第二天，我四處跑動(dòng)，問(wèn)遍了公司的頭頭腦腦。“康寧公司有投資銀行給自己做財(cái)務(wù)顧問(wèn)嗎?您能否在我返校的時(shí)候作個(gè)安排，讓我見(jiàn)一見(jiàn)那里的什么人呢?”

　　“康寧公司用高盛已有多年了。我們近幾年與他們沒(méi)做什么交易，不過(guò)，康寧國(guó)際公司倒有一個(gè)董事會(huì)，西德尼?溫伯格 這是一個(gè)職位挺高的人，兼做董事會(huì)成員。我想，或許我們可以為你安排一下。”

　　他們這樣做了。他們?cè)陔娫捴袑⑽颐枋鲆环?，說(shuō)我很想得到一次面談的機(jī)會(huì)，以便咨詢有關(guān)情況。我和高盛的一位秘書(shū)交談之后，定下了面談日期。這個(gè)夏天快結(jié)束時(shí)，為了與西德尼?溫伯格會(huì)面，我來(lái)到了高盛公司，那時(shí)它坐落在百老匯大街20號(hào)，緊挨著紐約證券交易所。一位年逾40歲的男人，溫文爾雅，身材矮小但外表精明，出現(xiàn)在我的眼前，他帶我走進(jìn)辦公室，聊了一會(huì)兒，然后領(lǐng)我在公司轉(zhuǎn)了轉(zhuǎn)，把我介紹給他的一些合伙人。我很開(kāi)心，期待著下一次面談，不過(guò)他們當(dāng)時(shí)并未許諾什么。

　　一兩個(gè)月之后，我正在商學(xué)院的課堂里上課，一位年輕女士突然走進(jìn)來(lái)，遞給老師一張便條。老師抬眼找到我，打手勢(shì)叫我過(guò)去和他說(shuō)話。

　　“院長(zhǎng)要見(jiàn)你，在他家里，馬上就去。”

　　這樣的事情在哈佛商學(xué)院通常是不會(huì)有的，一定發(fā)生了什么特別緊急的事。我深信我們住的公寓樓已被炸毀，里面的人均已喪生，或有別的諸如此類(lèi)的事;我趕緊動(dòng)身，匆匆趕到院長(zhǎng)的家，這是一座很顯眼的喬治王朝時(shí)期風(fēng)格的大房子，我此前從沒(méi)來(lái)過(guò)。敲開(kāi)門(mén)，我向一位男管家模樣的人作了自我介紹，他便引我來(lái)到一間陳設(shè)簡(jiǎn)樸的客廳。幾分鐘后，走進(jìn)一位身形矮小較為年長(zhǎng)的男士，他身著筆挺整潔的三件套西裝，上衣掛著一根老式的金表鏈，皮鞋擦得油光可鑒。我起身和他握手，身高1.9米的我，立在他身旁像座塔似的。

　　“我是西德尼?溫伯格。”他說(shuō)道，發(fā)出含糊的口音。

　　這怎么可能呢，我心想，這并不是我在紐約見(jiàn)過(guò)的人。

　　“你愿意到高盛工作嗎?”

　　我說(shuō)了一番話，大意是高盛留給我的印象多么深刻之類(lèi)，但又說(shuō)現(xiàn)在為時(shí)尚早，我還沒(méi)有開(kāi)始求職面試。

　　他問(wèn)我是否貝克爾獎(jiǎng)學(xué)金獲得者，也就是說(shuō)第一學(xué)年是否屬于排名前2.5%的學(xué)生，我照實(shí)說(shuō)，我不是。
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　　“嗯，如果你愿意勤奮工作，我們或許可以為你提供一席之地。會(huì)有人與你電話聯(lián)系的。”接著，他站起身來(lái)，再次和我握手，離開(kāi)客廳又回去開(kāi)會(huì) 他先前為了和我談話暫時(shí)離開(kāi)了。我出來(lái)后連忙跑到圖書(shū)館，在《名人錄》里查到了西德尼?J?溫伯格。原來(lái)，剛才與我說(shuō)話的，是真正的西德尼?溫伯格。我查到自1930年以來(lái)，他就是高盛公司高級(jí)合伙人，并且顯而易見(jiàn)，他在公司里是一位舉足輕重的人物。盡管他僅受過(guò)8年的學(xué)校教育，但與羅斯福、杜魯門(mén)、艾森豪威爾、肯尼迪和約翰遜等幾位總統(tǒng)都私交很深，是美國(guó)企業(yè)界一位德高望重的董事，一度在多達(dá)35家公司的董事會(huì)任職，同時(shí)也是哈佛商學(xué)院的一位監(jiān)事(由此可知，那天他為何出現(xiàn)在院長(zhǎng)的家了)。此外，我還得知他有兩個(gè)兒子，分別叫小西德尼?J?溫伯格和約翰?利文?溫伯格。兩位都在高盛公司任職，這便可以解釋為什么會(huì)有最初那位神秘的西德尼?溫伯格，也就是通常在高盛人稱(chēng)吉姆的那個(gè)兒子，他在康寧國(guó)際公司兼任董事。我猜想，康寧公司的人曾致電小西德尼?J?溫伯格辦公室，辦公室告訴他們?cè)趺凑业郊?，吉姆便?jiàn)了我，又告訴了他的父親。

　　哈佛商學(xué)院是一個(gè)廣闊的天地。我們這一級(jí)大約有800名學(xué)生，第一年就分為八個(gè)組，每組約90人，所有的課程800人全在一起上，教室是像圓形露天劇場(chǎng)一樣的地方。暑期實(shí)習(xí)之后，我們?cè)谝黄鹩懻撍?jiàn)所聞，也暢談心目中畢業(yè)后想去的地方。我們組里有一位文雅自信，愛(ài)穿正裝的紐約人，名叫史蒂夫?芬斯特，他才華橫溢，以最優(yōu)等的成績(jī)從哈佛大學(xué)本科畢業(yè)，對(duì)金融和華爾街似乎了如指掌。他暑假期間在摩根士丹利工作，畢業(yè)時(shí)卻被安置在五角大樓，作為“精明小子”國(guó)防分析師中的一員服役數(shù)年，為羅伯特?麥克納馬拉工作，麥克納馬拉也曾是哈佛商學(xué)院的明星學(xué)生，此時(shí)是美國(guó)國(guó)防部部長(zhǎng)。史蒂夫認(rèn)為，我們組除他本人之外，有三個(gè)學(xué)生應(yīng)該投身于投資銀行這個(gè)行當(dāng)：一是邁克爾?彭博，史蒂夫引導(dǎo)他投向所羅門(mén)兄弟公司，這是一家風(fēng)格粗獷、注重交易的公司，對(duì)論資排輩和出身正統(tǒng)與否毫不在乎;二是雅德?雷斯，史蒂夫曾向摩根士丹利的數(shù)位上司褒揚(yáng)推薦他;第三個(gè)就是我。史蒂夫一聽(tīng)說(shuō)我與高盛公司的接觸，便鼓勵(lì)我努力在高盛謀職成功。我接到高盛邀請(qǐng)，回紐約又接受了幾次面試，不久之后的圣誕節(jié)高盛就提供了一個(gè)工作機(jī)會(huì)。我在高盛所接觸的人，都使我感到舒服自在，所以我雖一直在與其他公司接觸，但認(rèn)定這正是我想要的工作機(jī)會(huì)，于是就欣然接受了。這個(gè)決定為我開(kāi)啟了一個(gè)延續(xù)33年之久的事業(yè)，其間，我從業(yè)務(wù)助理做到業(yè)務(wù)副總裁，再到合伙人、有限合伙人，直到1999年高盛成為股份有限公司，發(fā)行上市，不再需要有限合伙人為止。事實(shí)上，我們這幾個(gè)史蒂夫所勸薦的人，最終都落腳在他為我們所選的地方;他自己從美國(guó)國(guó)防部退役之后，加盟雷曼兄弟公司，也像我們一樣成了合伙人，專(zhuān)門(mén)從事錯(cuò)綜復(fù)雜的公司重組業(yè)務(wù)，并且因?yàn)槁斆饔胁?，在這里被人尊敬地稱(chēng)為“教授”。當(dāng)時(shí)我們班去了華爾街的，還包括湯姆?詹姆斯(就職于雷蒙德詹姆斯公司)、維克?西蒙斯(在保誠(chéng)證券)、湯姆?韋瑟爾(在蒙哥馬利證券)，這三人后來(lái)都成了所在公司的首席執(zhí)行官;不過(guò)，我們?nèi)嘣谌A爾街供職的，人數(shù)可能大大低于5%。史蒂夫?芬斯特日后不幸身患癌癥，告別了華爾街，加入哈佛商學(xué)院的教員行列，在哈佛大學(xué)服務(wù)了幾年。他還鼓勵(lì)雅德?雷斯和我登上三尺講臺(tái)(雅德后來(lái)執(zhí)教于弗吉尼亞大學(xué))，同時(shí)自己作為邁克爾?彭博的顧問(wèn)，與他關(guān)系非常密切，并在彭博資訊公司董事會(huì)任職，直到1995年去世。

　　1988年，在與史蒂夫進(jìn)行全面的商議之后，我作為高盛公司的一般合伙人辭去職務(wù)，接受紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院的教職，專(zhuān)任金融學(xué)教授，直到今天，我始終在這里教授投資銀行學(xué)，經(jīng)歷了該門(mén)學(xué)科的各種變化。

　　這樣說(shuō)來(lái)，我倒是擁有一個(gè)有趣且有利的地位，可由此觀察一個(gè)行業(yè)(即資本市場(chǎng)行業(yè))的發(fā)展和演變 自我加入其中以來(lái)，行業(yè)變化已超出所有預(yù)期之外。它已成長(zhǎng)為世界上最重要、最富活力、最具爭(zhēng)議性的一個(gè)行業(yè)。這一行業(yè)，開(kāi)始于20家左右的小型合伙制公司，這些公司相互間都有些關(guān)聯(lián)，資本總額不足1億美元，身處紐約而業(yè)務(wù)多半局限于美國(guó)境內(nèi);這一行業(yè)，40年來(lái)已經(jīng)徹底改觀，變化之大或許超過(guò)了其他任何行業(yè)，而今主要包括10個(gè)左右競(jìng)爭(zhēng)激烈的巨無(wú)霸式全球運(yùn)營(yíng)的玩家，全都是公眾持有的公司，總市值一度超過(guò)1萬(wàn)億美元。它們的業(yè)務(wù)從紐約伸展至倫敦、法蘭克福、孟買(mǎi)、東京和上海。如今，每年由企業(yè)、銀行和政府募集的約達(dá)12萬(wàn)億美元的資本，3/4源自資本市場(chǎng)，而該市場(chǎng)發(fā)行在外的債券和股權(quán)證券的估值，2007年年底已超過(guò)140萬(wàn)億美元。規(guī)模如此之大的資本被各式各樣的投資者擁有和交易，它們遍及世界各地，如養(yǎng)老基金和共同基金、銀行和保險(xiǎn)公司、私營(yíng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、慈善基金、捐贈(zèng)基金、對(duì)沖基金，以及種類(lèi)繁多的投機(jī)者。

　　盡管這一行業(yè)的發(fā)展動(dòng)力充沛，持續(xù)不斷，然而華爾街公司卻少有歷經(jīng)變化和變化所致的繁榮，依然活下來(lái)的。1966年排名前20位的投資銀行，現(xiàn)在幾乎沒(méi)有一家還在原先的招牌下經(jīng)營(yíng);合伙制投行已不復(fù)存在，一些曾經(jīng)實(shí)力雄厚的公司不是倒閉，就是被人收購(gòu)，在同業(yè)兼并之中銷(xiāo)聲匿跡。另有一些聲名卓著的公司，被華爾街之外的大型企業(yè)收購(gòu)，拆分之后因未能發(fā)揮預(yù)期作用，又遭到拋棄。只有一家公司，經(jīng)歷2008年喧囂動(dòng)蕩的多事之秋后，盡管先前從合伙制投行轉(zhuǎn)為公眾公司，現(xiàn)又變?yōu)殂y行控股公司，但仍然或多或少地保存了原有的自我，這就是：高盛公司。

　　1966年至今，是一個(gè)歷險(xiǎn)之旅，一路上充滿了危險(xiǎn)和機(jī)會(huì);即便是目前，資本市場(chǎng)行業(yè)也像以往一樣，未來(lái)仍是茫然莫測(cè)。1966年以來(lái)的旅程一直受到多種因素的挑戰(zhàn)，譬如金融管制的放松、新技術(shù)的問(wèn)世、全球化浪潮、公私監(jiān)管者、檢方和原告有增無(wú)減的審視和監(jiān)督。資本市場(chǎng)行業(yè)已對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露采取全然不同的嶄新態(tài)度，在做市、自營(yíng)交易、批發(fā)借貸和“私募股權(quán)”等方面積極進(jìn)取。40多年來(lái)，傳統(tǒng)的股票和債券承銷(xiāo)以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，在行業(yè)日常收入流中逐漸縮減，僅占到相對(duì)較小的一部分。今天的大型華爾街公司，收入一半以上來(lái)自美國(guó)境外業(yè)務(wù)活動(dòng)，員工一半以上身居境外(其中多數(shù)人不會(huì)說(shuō)英語(yǔ))。每年都有新產(chǎn)品和新服務(wù)上市，舊有產(chǎn)品和服務(wù)迅速被遺棄，或者與互補(bǔ)產(chǎn)品和服務(wù)一起被廉價(jià)普及。

　　現(xiàn)在，業(yè)內(nèi)公司要安身立命，全看公司股價(jià)表現(xiàn)如何，而股價(jià)又隨著市場(chǎng)周期和各個(gè)公司的成功與挫敗起起伏伏。市場(chǎng)出現(xiàn)繁榮和泡沫之后，雖

　　然接著又出現(xiàn)凸顯波峰和波谷的恐慌和驟跌，但繁榮和泡沫終究已成了司空見(jiàn)慣的現(xiàn)象。在其中獲得成功的人，至少在公司業(yè)績(jī)良好的時(shí)候，已領(lǐng)略到了收入高至驚人數(shù)字的喜悅。但是，成功有時(shí)也變幻莫測(cè)，致使整個(gè)產(chǎn)品線脫軌的市場(chǎng)轉(zhuǎn)換也時(shí)有發(fā)生。管理層變動(dòng)頻繁，裁員又會(huì)周期性地出現(xiàn)。不僅一般雇員，而且管理者也日益意識(shí)到，他們的價(jià)值只等于自己所能產(chǎn)出的東西 正如有人所謂的“你捕殺到什么，就吃什么”;即便非常成功的職業(yè)生涯，過(guò)去常常延長(zhǎng)到接近古稀的年齡，而今卻往往40多歲就結(jié)束了。從多種角度看來(lái)，這已是一個(gè)與先前迥然不同的行業(yè);而且，它仍在不斷的演變之中，并如我們近年所親身見(jiàn)證的那樣，依然富有風(fēng)險(xiǎn)。

　　資本市場(chǎng)行業(yè)的變遷史是一部極不尋常的歷史，其中充滿了眾多有趣而多彩的人物，尤其是那些領(lǐng)袖人物，他們?cè)诟挥刑魬?zhàn)性的艱難時(shí)期，肩負(fù)引導(dǎo)和保存公司的重任，拼搏著，掙扎著，作出了種種努力。為了擺脫困境，他們必須找到智慧的策略，必須找到公司上下都愿意且能夠付諸實(shí)施的策略。在市場(chǎng)上下跌宕之中，還得將聰慧的，有才華的，忠心耿耿的人，招到公司、留在公司。還得將控制措施和行動(dòng)方針部署妥當(dāng)，使那些措施和部署既不傷害積極性，又可促使公司脫離困境。這些領(lǐng)袖中有多人所作的貢獻(xiàn)，為各自公司未來(lái)多年的前程，奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。他們的故事在很大程度上構(gòu)成了本書(shū)的經(jīng)緯，而總體說(shuō)來(lái)，本書(shū)的目標(biāo)在于為資本市場(chǎng)行業(yè)提供廣角透視，考察該行業(yè)自20世紀(jì)60年代至今的歷史變遷。

　　在撰寫(xiě)本書(shū)各章時(shí)，我從先前的同事和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以及從事該行業(yè)的朋友處，得到了諸多幫助。其中數(shù)位，為探討書(shū)中的錯(cuò)謬和缺漏，閱讀了一些章節(jié)，他們是：阿瑟?澤克爾(美林證券)、查爾斯?墨菲(瑞士信貸第一波士頓)、蓋瑞?羅森菲爾德(所羅門(mén)兄弟公司)、雅德?雷斯(摩根士丹利)、吉姆?溫伯格(高盛)、鮑勃?弗里德曼(高盛)、彼得?薩克斯(高盛)。迪克?斯科里納和喬?麥克拉弗蘭提供了一些見(jiàn)解和幫助，解釋以往出現(xiàn)的若干法律和監(jiān)管變化;紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院的史蒂夫?布朗，在有關(guān)對(duì)沖基金的方面給予了幫助。拉里?金克林、勞爾德?布萊克費(fèi)恩、邁克爾?科爾斯提供的建議都使我獲益匪淺，很多行業(yè)參與者和觀察家所撰寫(xiě)的回憶錄和其他已出版文字，也對(duì)我大有幫助。對(duì)以上所有人士，在此深表謝意，同時(shí)聲明，書(shū)中的一切觀點(diǎn)和分析，完全由作者負(fù)責(zé)。