來伊份IPO飛出“黑天鵝”：PE夢斷60倍市盈率

　　一件轟動全國的“毒蜜餞”事件，在IPO前夜將上海的休閑食品公司“來伊份”推到風(fēng)口浪尖。據(jù)了解，現(xiàn)在全國多個(gè)地區(qū)的超市都在下架來伊份產(chǎn)品，其IPO之路也因此充滿懸念。很多以20倍估值高價(jià)進(jìn)入，并盼著其上市后站上60倍市盈率的PE們，可能因此夢斷。有投行人士分析，因?yàn)?#8220;蜜餞門”和募投項(xiàng)目本身的說服力不夠，來伊份這次恐難過會。“其實(shí)公司的現(xiàn)金流很好，并不缺錢，融資的必要性存疑。”

　　記者就蜜餞問題和公司IPO的進(jìn)程問題致電來伊份時(shí)，其公司董秘辦的王女士表示，等到這次蜜餞的檢測結(jié)果出來，公司會就相關(guān)問題做一個(gè)全面的回答，但現(xiàn)在還沒法回應(yīng)具體的問題。

　　PE夢斷60倍市盈率

　　“投了它的PE這次估計(jì)腸子都悔青了。在投資前，該公司的估值按2010年預(yù)測的凈利潤1.6億就高達(dá)18倍，如按照2011年凈利潤1.2億，投資PE是26倍。要是再算上市稀釋的5000萬股份，那就高達(dá)33倍。上了市都未必到這么高啊。”一位私募股權(quán)投資的業(yè)內(nèi)人士計(jì)算。

　　記者查看來伊份的招股書，發(fā)現(xiàn)2010年11月，常春藤、高特佳和德同資本等PE以每股21.33元的高價(jià)進(jìn)入，共投資約3.2億元，持有公司 10%的股權(quán)。

　　上述人士還分析，如果來伊份上市后PE 是30倍，那公司明年凈利要上4億，股東賬面3年賺3倍才能化解掉這么高的PE。而單從2011年業(yè)績看，來伊份的規(guī)模是上去了，可其業(yè)績卻只有1.2億。

　　“主要是當(dāng)時(shí)的投資氣氛太狂熱了，錢多，好項(xiàng)目又少，來伊份2010年下半年財(cái)報(bào)一出，PE們眼睛都亮了。你看現(xiàn)在來伊份"海選PE"這事好像成了笑柄，但在當(dāng)時(shí)，很多投資人都私下預(yù)測它上市后市盈率能上60倍，這么一比，20倍左右的PE也可以忍了。”

　　記者了解到，投資來伊份還是德同資本與浙江省合作的兩個(gè)引導(dǎo)基金項(xiàng)目之一。而從招股書上看，2010年公司的實(shí)際凈利潤為1億，而并未達(dá)到PE進(jìn)入時(shí)所預(yù)測的1.6億。

　　“常春藤和德同都是很好的公司，要不也不能被選上。但是清醒地說，來伊份這個(gè)項(xiàng)目除了成本高，風(fēng)險(xiǎn)也很大，它本身是連鎖經(jīng)營，產(chǎn)品的生產(chǎn)、配送還都外包，對上游的風(fēng)險(xiǎn)沒法控制，一旦出現(xiàn)食品安全問題，根本收不了場?？僧?dāng)時(shí)創(chuàng)投們對食品行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識還普遍不足。這次事件后，PE圈開始流行一句玩笑話，投食品比投毒品風(fēng)險(xiǎn)還高。”上述人士稱。